2025年12月2日，萬科多只債券跌出歷史級(jí)曲線，

“21萬科06”單日暴跌30%，“23萬科01”觸發(fā)盤中臨停，

非常的驚悚。

這一切的導(dǎo)火索，是一筆原定12月15日到期的20億元中期票據(jù)“22萬科MTN004”展期方案，將兌付推遲一年，利息照付但本金暫緩。

所以萬科債的單日暴跌的背后就是市場(chǎng)用腳投票的結(jié)果。

萬科目前總負(fù)債達(dá)8730億元，其中短期有息負(fù)債1513億元，而賬面現(xiàn)金僅656.8億元，資金缺口超850億元。

萬科的股權(quán)已經(jīng)被相關(guān)法院凍結(jié)。而萬科的股價(jià)已經(jīng)跌至了5元。是繼08年以后創(chuàng)歷史最低股價(jià)。標(biāo)普和惠譽(yù)已將萬科評(píng)級(jí)下調(diào)至“CCC-”，距離“違約級(jí)”僅一步之遙。

萬科會(huì)成為下一個(gè)恒大么？

到目前為止萬科幾乎打光了能打的彈藥。資產(chǎn)處置上，上海七寶萬科廣場(chǎng)、深圳灣總部地塊等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)被折價(jià)變現(xiàn)，2025年前三季度回血68.6億元，但對(duì)比千億債務(wù)猶如杯水車薪。

股東支援上，大股東深鐵集團(tuán)累計(jì)輸血超300億元，甚至將萬物云過半股權(quán)全額質(zhì)押，但自身也陷入虧損，支援空間見底。

9月，萬科將沿用20年的“集團(tuán)-區(qū)域-城市”三級(jí)架構(gòu)壓扁為二級(jí)，16個(gè)地區(qū)公司直接向總部匯報(bào)。這場(chǎng)刮骨療毒，意在提速?zèng)Q策效率，減少人員開支。所以內(nèi)部的降本增效其實(shí)也是有限的。

萬科其實(shí)到目前為止能打的牌已經(jīng)不多了。那么萬科會(huì)成為下一個(gè)恒大么？

個(gè)人認(rèn)為盡管形勢(shì)嚴(yán)峻，但萬科與恒大存在本質(zhì)差異。理由如下：

1、萬科的資產(chǎn)是明顯優(yōu)于恒大的。

恒大資產(chǎn)沉淀在三四線滯銷樓盤，而萬科70%土儲(chǔ)聚焦一二線核心城市，深圳灣超級(jí)總部基地、廣州萬溪商業(yè)體等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)更易變現(xiàn)。

2、萬科的債務(wù)結(jié)構(gòu)比恒大好

恒大依賴高息非標(biāo)融資，表外債務(wù)深不可測(cè)；萬科62%債務(wù)為低息銀行貸款，融資成本僅5.18%，且表內(nèi)負(fù)債率長(zhǎng)期低于行業(yè)均值。所以目前的恒大的債務(wù)結(jié)構(gòu)比恒大要好的多。恒大的負(fù)債金額可是超過了萬億，而萬科遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于恒大。

3、萬科的大股東性質(zhì)優(yōu)于恒大

深鐵集團(tuán)的國資屬性提供隱性信用背書，與恒大孤立無援形成對(duì)比。包括深圳市政府也明顯給予支持，托底意圖明顯。

4、業(yè)務(wù)多元，有些已經(jīng)能盈利

萬科物業(yè)、物流、長(zhǎng)租公寓等經(jīng)營性業(yè)務(wù)年收入超287億元，持續(xù)產(chǎn)生現(xiàn)金流，而恒大搞的亂七八糟的汽車等項(xiàng)目幾乎停擺。

其實(shí)萬科的困境是行業(yè)周期的縮影。房地產(chǎn)的底層邏輯已從金融屬性回歸民生屬性

萬科能否熬過這段真空期，取決于銷售端能否止跌。萬科2025年前10個(gè)月銷售額1152億元，同比腰斬，其實(shí)數(shù)據(jù)并不好。

所以萬科的情況確實(shí)不容樂觀，但是我覺得他不可能比恒大慘。

“萬科會(huì)不會(huì)成為下一個(gè)恒大？”這個(gè)問題本身其實(shí)就是一個(gè)很有意思的問題。

個(gè)人認(rèn)為萬科和恒大其實(shí)還是又本質(zhì)不同的。如果不是地產(chǎn)行業(yè)塌方，萬科大概率沒有今天這么難。

可是畢竟沒有如果。

萬科的渡劫，其實(shí)也是房地產(chǎn)深度調(diào)整的必然結(jié)果。

但是行業(yè)里最近也有有些好消息。比如碧桂園已經(jīng)完成了接近900億的債務(wù)重組，資金壓力大大的減弱。

希望萬科也能漸漸的走出低谷，迎來屬于自己的好消息。

地產(chǎn)這個(gè)行業(yè)不可能沒有了，畢竟一直是剛需和民生。但是10年后到底會(huì)發(fā)展成什么樣，不好說。

希望萬科還在。

關(guān)于我：

一個(gè)不富不美，但超級(jí)有意思的姑娘。創(chuàng)業(yè)失敗過，500強(qiáng)總部打過工，

現(xiàn)某互聯(lián)網(wǎng)公司業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人。

多平臺(tái)認(rèn)證的資深財(cái)經(jīng)作者，單篇100w+爆文作者。

關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)/大廠和獨(dú)角獸發(fā)展動(dòng)態(tài)/新興商業(yè)模式/失敗商業(yè)案例

我很認(rèn)真的在觀察和思考當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)和商業(yè)運(yùn)營模式，有空我就會(huì)更新哈。

還發(fā)文預(yù)判過 ：

樂視汽車會(huì)失?。?017），鏈家才是最大的野心家（2015），瑞幸咖啡是泡沫（假賬本之前），無人貨架是投資打水漂（2017）、西安房?jī)r(jià)即將開啟暴漲（2017）、蔚來汽車有未來（2019）等。

“雖然不能光芒萬丈，但要像星辰像大?！?/p>

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