導(dǎo)語(yǔ)：將競(jìng)爭(zhēng)維度從費(fèi)率與流動(dòng)性拉升到資產(chǎn)配置與深度服務(wù)。

中國(guó)ETF市場(chǎng)仍在快速擴(kuò)張，但游戲規(guī)則已經(jīng)改變。

截至2025年11月18日，全年新發(fā)ETF基金達(dá)到322只，合計(jì)發(fā)行份額2446.44億份，分別比去年全年增長(zhǎng)79.9%和91.83%。

市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)很快，然而市場(chǎng)繁榮的背后，是頭部效應(yīng)的空前強(qiáng)化。

截至今年三季度末，前三大ETF提供商合計(jì)市占率達(dá)到44%，前五大提供商的市占率為57%，前十大提供商的市占率則高達(dá)78%。

幾乎所有寬基指數(shù)和主流行業(yè)指數(shù)，都已經(jīng)內(nèi)卷成了紅海市場(chǎng)。

二線和三線基金公司陷入死循環(huán)：沒(méi)有規(guī)模就沒(méi)有流動(dòng)性，沒(méi)有流動(dòng)性就沒(méi)有規(guī)模增長(zhǎng)。

在這一片紅海中，鵬華基金實(shí)現(xiàn)規(guī)模較快增長(zhǎng)。今年以來(lái)，其非貨ETF基金規(guī)模增長(zhǎng)112.19%，在規(guī)模前20的基金公司中增速第三。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截至2025.11.21

公司旗下多只細(xì)分賽道基金，不僅實(shí)現(xiàn)規(guī)模突破，更在專業(yè)投資者中建立起口碑。這背后，是一場(chǎng)關(guān)于差異化生存與戰(zhàn)略定力的博弈。

01 極致差異化

差異化是所有追趕著的共識(shí)，但如何將口號(hào)落地，將差異化變成可持續(xù)的戰(zhàn)略，對(duì)所有人都是一個(gè)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

鵬華基金正是在這樣的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)中，跑出了鵬華中證細(xì)分化工產(chǎn)業(yè)ETF（159870），鵬華中證香港銀行指數(shù)（LOF）（A類：501025，C類：010365，I類：025127）這樣細(xì)分賽道內(nèi)的頭部產(chǎn)品。

先來(lái)看看鵬華中證細(xì)分化工產(chǎn)業(yè)ETF。

幾年前，當(dāng)市場(chǎng)紛紛內(nèi)卷新能源汽車、AI賽道的時(shí)候，鵬華基金將目光投向產(chǎn)業(yè)鏈上游——化工行業(yè)，這背后源于公司投研團(tuán)隊(duì)的洞察能力：中國(guó)制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，必然要依賴化工新材料的突破。

正如基金經(jīng)理閆冬說(shuō)的：化工行業(yè)正在經(jīng)歷從“周期性”行業(yè)向“成長(zhǎng)性”行業(yè)的轉(zhuǎn)變。新能源、電子化學(xué)等新興需求快速增加，減弱了對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)周期的依賴。

這一點(diǎn)，在鵬華中證細(xì)分化工產(chǎn)業(yè)ETF所跟蹤的中證細(xì)分化工產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)上，均有所體現(xiàn)。比如，在該指數(shù)的行業(yè)分布上，不僅有傳統(tǒng)的煉油、煤化工、氯堿這些基礎(chǔ)化工板塊，同時(shí)也兼具高成長(zhǎng)的新材料和精細(xì)化工領(lǐng)域，比如鋰電池化學(xué)品、氟化工、鈦白粉、特種磷肥。而這一布局思路，恰好符合中國(guó)化工產(chǎn)業(yè)從“傳統(tǒng)產(chǎn)能”向“高端材料”的升級(jí)路徑。

除了鵬華中證細(xì)分化工產(chǎn)業(yè)ETF外，鵬華基金旗下的另一只產(chǎn)品——鵬華中證香港銀行指數(shù)（LOF）也是一只差異化布局的典型代表，通過(guò)差異化的布局抓住了客戶對(duì)于高股息、差異化配置、T+0交易的三大需求。

首先，與A股銀行股相比，港股銀行的估值更低。

鵬華中證香港銀行指數(shù)（LOF）跟蹤的是中證香港銀行投資指數(shù)（HK銀行指數(shù)），通過(guò)港股通，投資香港上市的銀行股。

截至11月21日，HK銀行指數(shù)股息率5.12%，高于中證銀行指數(shù)的3.89%，也高于中證紅利指數(shù)的4.32%，即便考慮到紅利稅影響，仍然有配置價(jià)值。

而且從2023年下半年開始，一直到今年上半年，HK銀行指數(shù)的股息率始終大幅超過(guò)中證銀行指數(shù)，配置價(jià)值更加凸顯。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截至2025.11.21

其次，在具體成分股上，其他幾個(gè)銀行指數(shù)高度同質(zhì)化，比如中證銀行、800銀行、銀行AH指數(shù)，持有的銀行股結(jié)構(gòu)差距很小。而HK銀行指數(shù)就明顯不同，國(guó)有大行的持有比例明顯高于其他銀行指數(shù)，同時(shí)對(duì)股份制和城商行的配置遠(yuǎn)低于其他銀行指數(shù)。

這樣一來(lái)，可以給投資者提供更多差異化的選擇。

第三，因?yàn)槭强缇郴?，鵬華中證香港銀行指數(shù)（LOF）場(chǎng)內(nèi)交易機(jī)制為T+0。這樣就提供了更強(qiáng)的流動(dòng)性管理能力，可以更加靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)。

正是因?yàn)樵诩?xì)分賽道的差異化布局，精準(zhǔn)滿足投資者的需求，當(dāng)機(jī)遇來(lái)臨時(shí)，鵬華中證香港銀行指數(shù)（LOF）把握住了這一風(fēng)口。

今年以來(lái)，該基金的份額實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。截至11月21日，其流通份額已從年初的0.35億份，增長(zhǎng)至2.38億份，增幅達(dá)580%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截至2025.11.21

02 在無(wú)人區(qū)堅(jiān)守“笨功夫”

每家公募都知道要差異化布局，但是能堅(jiān)守住冷門賽道的卻不多，更多的是因?yàn)橐?guī)模壓力最終夭折。

而鵬華基金的規(guī)模得以增長(zhǎng)，除了在冷門賽道布局的戰(zhàn)略眼光外，還依靠長(zhǎng)期堅(jiān)守的戰(zhàn)略定力，比如前面提到的鵬華中證細(xì)分化工產(chǎn)業(yè)ETF。

2021年產(chǎn)品剛剛成立的時(shí)候，化工行業(yè)還不是市場(chǎng)熱點(diǎn)，產(chǎn)品規(guī)模也一直沒(méi)有太大的起色，甚至在2022年二季度末時(shí)，規(guī)模僅剩不足7億元。

但鵬華基金卻一直保持堅(jiān)定的投研支持和運(yùn)營(yíng)保障。

在投研方面，持續(xù)向市場(chǎng)傳遞專業(yè)觀點(diǎn)，從“碳中和”背景下的供給側(cè)改革，到新能源車對(duì)材料需求的拉動(dòng)，不斷闡述長(zhǎng)期投資邏輯，堅(jiān)定持有人的投資信心。

在運(yùn)營(yíng)保障方面，即使在規(guī)?？s水的階段，也沒(méi)有簡(jiǎn)配，保障產(chǎn)品的精準(zhǔn)跟蹤和流暢運(yùn)作。

直到今年三季度，隨著化工行業(yè)的爆發(fā)，鵬華中證細(xì)分化工產(chǎn)業(yè)ETF的規(guī)模成功突破百億，短短三個(gè)月，其凈買入額就超過(guò)了154億元，流通份額更是從24.75億份增至255.7億份，增幅高達(dá)933%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截至2025.11.21

事實(shí)上，化工行業(yè)的爆發(fā)，是諸多因素共振的結(jié)果。

首先是市場(chǎng)估值底部與產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)疊加。截至今年上半年，指數(shù)在ROE有所回暖（9%）的情況下，PB卻創(chuàng)造了2012年以來(lái)的新低（1.65），不少化工行業(yè)的龍頭企業(yè)估值都處于相對(duì)低位。

其次是科技賦能打開成長(zhǎng)空間。隨著AI、新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展，化工行業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)深度融合，比如人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)PEEK材料需求，AI技術(shù)帶動(dòng)液冷上游氟化液與PCB相關(guān)樹脂需求，這些都給化工行業(yè)帶來(lái)大量新需求。

最后是“反內(nèi)卷”政策重塑行業(yè)格局。就像基金經(jīng)理閆冬說(shuō)的：一旦反內(nèi)卷能夠得以有效落地，將有效的推動(dòng)行業(yè)資本開支的放緩，同時(shí)在資本開支放緩之后股息率、分紅率也有望得到明顯的攀升。

以上這些因素中，有一部分大趨勢(shì)可以通過(guò)深度研究，進(jìn)行預(yù)判。但是具體政策出臺(tái)的時(shí)機(jī)、市場(chǎng)突破的時(shí)點(diǎn)，都有很大不確定性。

鵬華基金能夠在這次的風(fēng)口中占得先機(jī)，一部分是因其前瞻性的戰(zhàn)略眼光。但更多的，是依賴在無(wú)人區(qū)堅(jiān)守的“笨功夫”。當(dāng)市場(chǎng)意識(shí)到化工新材料的風(fēng)口時(shí)，鵬華基金已經(jīng)在認(rèn)知和產(chǎn)品布局上占據(jù)了先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

這種對(duì)長(zhǎng)期主義的堅(jiān)守，才是在ETF紅海中破局的關(guān)鍵所在。

03 用燈塔照亮另一條路

今年以來(lái)，科創(chuàng)主題ETF成為最擁擠的賽道之一。

截至11月18日，在今年內(nèi)發(fā)行的322只ETF中，有66只產(chǎn)品的名稱中含有“科創(chuàng)”字樣，占比20.50%，合計(jì)發(fā)行份額501.78億份，占比20.51%。

在這一輪紅海競(jìng)爭(zhēng)中，鵬華基金并沒(méi)有簡(jiǎn)單復(fù)制“發(fā)產(chǎn)品-沖規(guī)?！钡膫鹘y(tǒng)模式，而是站在更高的視角上，提供全面的解決方案。

首先在產(chǎn)品層面，鵬華基金突破了單一寬基指數(shù)的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，形成矩陣化產(chǎn)品體系，覆蓋寬基、增強(qiáng)策略、行業(yè)主題及固收工具。截至2025年11月，其“科創(chuàng)中國(guó)·燈塔基金”系列內(nèi)已經(jīng)有11只ETF，產(chǎn)品數(shù)量領(lǐng)跑全行業(yè)。

其中的科創(chuàng)債ETF（551030），作為全市場(chǎng)首批科創(chuàng)債ETF，截至2025年12月9日，基金規(guī)模已超過(guò)200億元，全市場(chǎng)第二、滬市同類第一。

其次在配置層面，鵬華基金并不是單純依靠某個(gè)產(chǎn)品，而是利用完善的產(chǎn)品線，構(gòu)建出一套資產(chǎn)配置策略。無(wú)論是對(duì)機(jī)構(gòu)客戶還是面向個(gè)人客戶，鵬華基金都不是單純銷售某幾個(gè)產(chǎn)品的組合，而是提供一個(gè)策略框架的體系。

依靠這種“工具+策略”，可以大幅提高客戶粘性。將競(jìng)爭(zhēng)維度從單純的產(chǎn)品費(fèi)率、流動(dòng)性，升維到資產(chǎn)配置能力和服務(wù)深度。

04 尾聲

ETF賽道的競(jìng)爭(zhēng)還在繼續(xù)，且未來(lái)必將更加激烈。

當(dāng)寬基與熱門行業(yè)被頭部公募牢牢占據(jù)，其他公司困于“無(wú)規(guī)模即無(wú)流動(dòng)性”的循環(huán)，鵬華基金卻用三次關(guān)鍵突圍給出了另一種答案：在無(wú)人問(wèn)津的細(xì)分化工上游提前落子，在冷門的港銀跨境賽道捕捉高股息與T+0的交易優(yōu)勢(shì)，在擁擠的科創(chuàng)紅海中搭建“燈塔矩陣”，將競(jìng)爭(zhēng)維度從費(fèi)率與流動(dòng)性拉升到資產(chǎn)配置與深度服務(wù)。

可以預(yù)見(jiàn)，未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)，不再是單一產(chǎn)品的廝殺，而是從“工具提供商”到“解決方案伙伴”的全面升維。

當(dāng)所有人都在問(wèn)“下一個(gè)風(fēng)口在哪里”時(shí)，或許真正該問(wèn)的是——你能否在風(fēng)來(lái)之前，已經(jīng)在那里等了三年。