文/《清華金融評論》王茅

美聯(lián)儲將在北京時間12月11日降息25個基點的概率接近90%，市場還預計，主席鮑威爾更可能采取“鷹派降息”策略，即宣布降息25個基點，但通過措辭強調(diào)后續(xù)降息門檻提高，以平衡內(nèi)部分歧。鮑威爾將于2026年5月卸任美聯(lián)儲主席一職，無論繼任者是誰，2026年轉(zhuǎn)向?qū)捤山迪⒁殉啥ň�，分歧在于�?jié)奏和幅度。

市場目前預計美聯(lián)儲降息25個基點的概率接近90%，什么原因？

美聯(lián)儲將于北京時間12月11日凌晨公布議息會議結果。芝加哥商品交易所（CME ）FedWatch工具顯示，截至12月8日，市場押注美聯(lián)儲12月降息25個基點的概率接近90%，主要因近期美國就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟、通脹溫和及經(jīng)濟放緩信號增強。

就業(yè)表現(xiàn)較為疲軟。受美國政府“停擺”43天影響，美國一些關鍵的就業(yè)數(shù)據(jù)沒有公布。被市場稱為“小非農(nóng)”的ADP就業(yè)報告顯示，美國11月ADP就業(yè)人數(shù)減少3.2萬人，為2023年3月以來最低水平，預估為增加5000人，前值為增加4.2萬人。

美國ADP就業(yè)數(shù)據(jù)由美國自動數(shù)據(jù)處理公司（ADP）發(fā)布，每月公布一次，通常在每月第一個周三發(fā)布。

通貨膨脹溫和。由于美國政府一度“停擺”，美國勞工統(tǒng)計局（BLS）宣布，不會發(fā)布2025年10月CPI通脹報告，11月CPI數(shù)據(jù)安排在12月18日發(fā)布。

根據(jù)勞工統(tǒng)計局在2025年10月24日發(fā)布的報告，美國9月核心CPI環(huán)比僅上漲0.2%，是三個月來最慢增速，低于市場預期的0.3%。更讓人振奮的是，核心CPI同比從8月的3.1%回落至3.0%，創(chuàng)下6月以來最低水平。

經(jīng)濟有所放緩。美聯(lián)儲11月26日發(fā)布的“褐皮書”（全國經(jīng)濟形勢調(diào)查報告）顯示，在10月上旬至11月中旬期間，美國整體消費者支出下降，尤其是中低收入家庭對物價上漲更為敏感，在非必需品購買上更加謹慎，導致消費放緩。

三位美聯(lián)儲主席候選人

美聯(lián)儲本次降息是大概率事件，主席鮑威爾在議息會議后的講話將備受市場關注。市場認為，鮑威爾更可能采取“鷹派降息”策略，即宣布降息25個基點，但通過措辭強調(diào)后續(xù)降息門檻提高，以平衡內(nèi)部分歧。

當前美國總統(tǒng)特朗普已公開表示，將提名新任主席人選，但鮑威爾仍將履職至任期屆滿。

特朗普多次批評鮑威爾在降息政策上“行動遲緩”，并強調(diào)新主席需支持更激進的降息立場。盡管特朗普計劃在2025年底前提名繼任者，但鮑威爾的主席職務將持續(xù)至2026年5月，且其美聯(lián)儲理事任期將持續(xù)至2028年。

市場預計，美聯(lián)儲短期內(nèi)仍將維持數(shù)據(jù)導向的決策模式，2026年或延續(xù)降息通道，但具體節(jié)奏可能受換屆影響。

新任美聯(lián)儲主席當前最可能的人選是白宮國家經(jīng)濟委員會主任凱文·哈塞特，其他候選人為美聯(lián)儲理事克里斯托弗·沃勒和前理事凱文·沃什。

無論誰當選，2026年轉(zhuǎn)向?qū)捤山迪⒁殉啥ň�，分歧在于�?jié)奏和幅度。哈塞特主張激進降息，或?qū)⒒鶞世式抵?%以下，淡化通脹風險，強調(diào)配合政府經(jīng)濟目標，可能犧牲美聯(lián)儲獨立性。沃勒支持數(shù)據(jù)驅(qū)動的漸進降息，平衡政治壓力與獨立性。沃什的政策有所反復，他呼吁與財政部協(xié)調(diào)，這可能放大市場波動。

新美聯(lián)儲主席上任后將對市場帶來何種影響？

短期影響（2026年）。降息預期利好風險資產(chǎn)，科技股、成長股，與此同時，比特幣可能上漲，哈塞特持有Coinbase股票并支持加密技術。

短端利率快速下行，長端因通脹擔憂或高位震蕩，收益率曲線陡峭化。政治干預擔憂削弱美元信用，美元指數(shù)可能繼續(xù)貶值，2025年已跌至99.5。

長期風險。若降息過快，尤其在哈塞特政策下，可能引發(fā)全球通脹反彈。政治干預降低美聯(lián)儲政策公信力，推高長期美債風險溢價。寬松政策或擴大美國收入差距，中低收入群體消費進一步承壓。

編輯 | 王茅

審核丨丁開艷

責編 | 蘭銀帆

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