1 港股還有救嗎？

港股這波實(shí)在太弱了。

很多朋友今年買港股，都沒賺到錢，甚至還在虧錢，特別是港股科技股。

可港股今年表現(xiàn)真的很差嗎？咱看一下數(shù)據(jù)。

恒生指數(shù)今年漲幅27%。

恒生科技今年漲幅24%。

恒生港股通科技今年漲幅29%。

國(guó)證港股通科技今年漲幅36%。

而同期A股主要寬基指數(shù)的漲幅在15%左右。即使是漲到?jīng)]邊的芯片指數(shù)，年內(nèi)漲幅也不到40%。

所以港股表現(xiàn)并不差，問題出在哪呢？

是買入時(shí)機(jī)。

其實(shí)過去兩年，港股科技（以恒科點(diǎn)位為例）在3000~6700點(diǎn)之間波動(dòng)。在80%的時(shí)間里買入，到現(xiàn)在都是賺錢的。

可大部分投資者是3000點(diǎn)不信、4000點(diǎn)繼續(xù)不信，5000點(diǎn)將信將疑，然后在6000點(diǎn)附近買入。

說白了，永遠(yuǎn)是追高，永遠(yuǎn)是漲了才會(huì)信，永遠(yuǎn)是別人賺得盆滿缽滿了才后知后覺往里沖。

回調(diào)一來又慌得一批，情緒跟著股價(jià)上躥下跳，最后錢沒賺到，還把自己搞得身心俱疲。這種高位接盤、回調(diào)難受的滋味，這你受得了嗎？

2 馬前炮>馬后炮

今年2月初，港股科技一路從3000點(diǎn)漲到5000多點(diǎn)。很多人格外樂觀，看到8000點(diǎn)、10000點(diǎn)。

但我在計(jì)算了阿里和騰訊等龍頭公司的價(jià)值后，觀點(diǎn)很明確：

5000多點(diǎn)是合理的，但如果漲到6250點(diǎn)就是偏樂觀了，要適度止盈，甭管屆時(shí)市場(chǎng)有多亢奮。文章截圖如下。

3月底，隨著市場(chǎng)情緒下降，港股科技又跌回到5000多點(diǎn)，很多投資者開始慌。我當(dāng)時(shí)的文章觀點(diǎn)如下圖——認(rèn)為5200點(diǎn)是一個(gè)價(jià)值底線。如果跌到，值得加倉(cāng)。

年初的這些分析對(duì)嗎？說實(shí)話，對(duì)，但也不完全對(duì)。

今年4月最低跌到4400點(diǎn)，大幅跌穿我的5200價(jià)值線。

今年10月最高漲到6700點(diǎn)，比我的樂觀止盈點(diǎn)位6250點(diǎn)還要高8%。

結(jié)果證明，我沒有任何預(yù)測(cè)未來的能力。

可那又如何呢，不影響我們做出完美應(yīng)對(duì)：在高位保持冷靜、適度減倉(cāng)；在低位看到機(jī)會(huì)、回補(bǔ)倉(cāng)位。

事實(shí)上，你今年全年就參照我年初建議來投資，一整年都不會(huì)錯(cuò)

有時(shí)候真不是我偷懶，硬要拿歷史文章來湊字?jǐn)?shù)。但不得不說，市場(chǎng)走勢(shì)最終驗(yàn)證了公司價(jià)值。馬前炮完全夠用了。

3 港股的最新買賣點(diǎn)

當(dāng)然，站在年末復(fù)盤，還是有幾點(diǎn)變化的。

第一，年初對(duì)阿里市值的測(cè)算有些問題，阿里、字節(jié)等公司的AI應(yīng)用要比預(yù)期強(qiáng)。

第二，外賣大戰(zhàn)是年初時(shí)我無法預(yù)測(cè)到的，對(duì)幾家電商平臺(tái)的利潤(rùn)確實(shí)有較大沖擊。

明年外賣大戰(zhàn)對(duì)利潤(rùn)的沖擊會(huì)有所減少?？紤]上外賣業(yè)務(wù)的虧損后，我又拿阿里算了下明年的合理估值。

給淘寶天貓板塊10~12倍PE，給云計(jì)算5~6倍的PS，給國(guó)際電商1~1.5倍的PS，對(duì)螞蟻和阿里健康的股權(quán)打7折，并計(jì)入賬上凈現(xiàn)金。

阿里的價(jià)值線（合理低估）為：

1000*10+1560*5+1500*1+2500*0.7+3500=2.46萬億，折港幣市值2.71萬億。

對(duì)應(yīng)到港股科技指數(shù)，在5100～5200點(diǎn)。

阿里的樂觀線（合理高估）為：

1000*12+1560*6+1500*1.5+2500*0.7+3500=2.89萬億，折港幣市值3.20萬億。

對(duì)應(yīng)到港股科技指數(shù)，在6100～6200點(diǎn)。

和年初的觀點(diǎn)差別很小。應(yīng)該說，AI的利好與外賣大戰(zhàn)的利空，是有一定對(duì)沖的。

另外，互聯(lián)網(wǎng)公司生意的本質(zhì)是廣告、是消費(fèi)、是半個(gè)老登，和宏觀關(guān)系更密切一些。因此，如2026年經(jīng)濟(jì)有更大的起色、消費(fèi)有明顯的回升，點(diǎn)位可以再做上調(diào)。

上述點(diǎn)位，不是讓大家把它當(dāng)成「買賣指令」，而是幫大家框定一個(gè)相對(duì)清晰的「市場(chǎng)坐標(biāo)系」—— 讓你知道風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)大概在什么區(qū)間，避免因?yàn)槎唐跐q跌就亂了陣腳。真遇到極端行情（如政策刺激、黑天鵝事件），點(diǎn)位被打破都很正常，關(guān)鍵是咱們要做到心里有數(shù)。

而今天港股科技已經(jīng)跌回5500點(diǎn)，可開啟定投，特別是倉(cāng)位比較低的朋友。

考慮國(guó)證港股通科技指數(shù)（港股通科技ETF招商，159125）。之前給大家對(duì)比過，過去幾年國(guó)證港股通科技指數(shù)要比恒生科技指數(shù)表現(xiàn)更好。國(guó)證港股通科技指數(shù)含有少量創(chuàng)新藥，而創(chuàng)新藥也已大幅回調(diào)，不用再擔(dān)心它的泡沫了。

至于更好的加倉(cāng)機(jī)會(huì)，可以再等等。至于能不能等到，我也不知道

真正重要的是，你要記住：

大部分公司的內(nèi)在價(jià)值，短期內(nèi)不會(huì)有太大變化。上躥下跳的其實(shí)是市場(chǎng)先生的報(bào)價(jià)。

可很多時(shí)候，市場(chǎng)先生是個(gè)精神病人，只是在胡亂出價(jià)，可以猛烈地下跌，也可以迅速地回升。我們應(yīng)該利用市場(chǎng)先生的價(jià)格，而不是被他騎在脖子上當(dāng)馬遛。

報(bào)下格指1.99，投資機(jī)會(huì)為B+（投資機(jī)會(huì)從好到差為S、A、B、C、D）。

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