出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 星空

編輯 | 蛋總

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

2025年以來，沖刺港交所IPO的隊列里，刮起了一股“機器人風”。

從工業(yè)搬運機器人到家庭服務機器人，從特種巡檢機器人到醫(yī)療輔助機器人，前11個月里有約30家機器人公司帶著“智能”標簽爭相遞交申請，試圖借著全球機器人產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的東風，在資本市場分一杯羹。

在這個熱鬧的隊列中，也出現(xiàn)了一個“特殊選手”——浙江中堅科技股份有限公司（以下簡稱“中堅科技”）。

中堅科技2015年就登陸了A股深交所，目前試圖在港交所二次上市。中堅科技是一家戶外動力設備制造商，主業(yè)是割草機、鏈鋸的代工生產(chǎn)，如今將業(yè)務拓展至智能機器人領域。

不過招股書同時披露，中堅科技存在超九成收入依賴代工、業(yè)績增速大幅下滑、現(xiàn)金流緊張、押注機器人業(yè)務導致負債激增等情況，也為其港交所IPO之路增添了不確定性。

1、創(chuàng)始人出自浙江“傳奇家族”，超9成業(yè)務依賴代工

提到中堅科技，就繞不開其背后的浙江永康吳氏家族。

中堅科技的創(chuàng)始人吳明根1963年出生于中國“五金之都”——浙江永康。當時，吳家共有五兄妹，分別是吳明芳、吳蘇窕、吳蘇連、吳明根和吳明廳，且這五兄妹全都扎根五金行業(yè)，隨著他們的生意越做越大，在當?shù)匾渤蔀椤皞髌妗薄?/p>

其中，吳明根的弟弟吳明廳執(zhí)掌著A股上市公司銳奇股份，這是一家主營專業(yè)電動工具（如電鉆、電動扳手、電錘、電鎬)的公司，與中堅科技形成“兄弟同框”的資本格局。

至于吳明根的其他幾位兄妹，據(jù)天眼查信息顯示：

• 吳明根的大哥吳明芳名下?lián)碛薪鹋蜋C電實業(yè)有限公司；
• 吳明根的姐姐吳蘇窕曾創(chuàng)辦永康市精深工具制造有限公司（現(xiàn)已注銷），其子葉榮杰在經(jīng)營浙江精深實業(yè)有限公司；
• 吳蘇連名下?lián)碛杏揽凳袑嵙σ簤杭S、上海數(shù)資聯(lián)貿(mào)易有限公司，此外吳明根與吳蘇連還曾共同擔任上海兩港裝飾材料城有限公司的投資人，吳明根已經(jīng)于2022年退出股東行列，但吳蘇連仍持股17.82%，并擔任董事。

依托家族在五金行業(yè)的深厚積淀，中堅科技的前身永康市中堅工具制造有限公司于1997年12月成立，當時主營電動工具。

2003年，中堅科技研發(fā)出汽油鏈鋸，2年后通過了EPA美國排放認證，成為內(nèi)資企業(yè)出口油鋸排名第一的公司。從2009年開始，中堅科技先后研發(fā)出綠籬機、數(shù)碼發(fā)電機、騎乘式割草機、割灌機等5大系列產(chǎn)品。

2015年，吳明根帶領中堅科技在A股深交所成功上市，成為永康五金產(chǎn)業(yè)資本化的代表企業(yè)之一。

在業(yè)務模式方面，中堅科技起家于OEM模式，為客戶提供代工貼牌生產(chǎn)，隨著公司的研發(fā)能力提升，又逐步轉(zhuǎn)型至ODM模式，不僅提供制造服務，還可以包含產(chǎn)品設計、內(nèi)部零部件結(jié)構(gòu)優(yōu)化、測試、檢驗等解決方案。

目前，中堅科技主要以ODM模式經(jīng)營，同時也在發(fā)展OBM模式——即設計、開發(fā)、生產(chǎn)及銷售自有品牌產(chǎn)品，其自有品牌包括TOPSUN、中堅及伐木者。

不過招股書披露，中堅科技的代工模式，包括ODM和OEM合計貢獻公司營收占比超過了9成。在2022年至2025年上半年（以下簡稱“報告期內(nèi)”），ODM和OEM的營收合計占比分別為85.2%、88.5%、92.4%及94.4%。

（圖 / 招股書）

而以自有品牌為主的OBM模式貢獻營收占比卻在報告期內(nèi)呈現(xiàn)下降趨勢，分別為14.3%、10.9%、7.2%及5.3%。

招股書還顯示，中堅科技報告期內(nèi)來自海外銷售的收入分別為4.39億元、5.95億元、8.96億元及4.77億元，分別占同期總收入的85.7%、89.3%、92.3%及95.0%。

這表明中堅科技絕大部分收入來自為海外客戶代工生產(chǎn)，以賺取加工費為生。這種代工模式處于產(chǎn)業(yè)鏈的“被動生產(chǎn)端”，定價權(quán)弱勢，盈利空間易被壓縮，且抗風險能力弱。

未來，中堅科技仍需大力提升其自有品牌的營收占比。

此外，在報告期內(nèi)，中堅科技曾經(jīng)累計分紅4240萬元。尤其2024年及2025年上半年，分別分紅1980萬元和1450萬元，分別占當期凈利潤的32.2%和31.7%，明顯高于2022年260萬及2023年550萬的分紅金額。

盡管此舉能說明中堅科技重視股東回報，但在公司正傾注資源、押注未來的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期，高分紅是否會進一步壓縮用于智能機器人轉(zhuǎn)型的研發(fā)資金，或加劇公司現(xiàn)金流壓力，也值得商榷。

2、行業(yè)老八營收增速放緩，現(xiàn)金造血能力下降

從2024年到2029年，全球戶外動力設備市場的規(guī)模將從257億美元增至320億美元，復合年增長率為4.5%，行業(yè)增速并不高，且市場相對分散，玩家眾多。

灼識咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2024年按收入計算的中國五大戶外動力設備生產(chǎn)商僅占市場份額的11.9%。

這個競爭激烈的行業(yè)中，中堅科技的市場地位并不突出，以2024年全球戶外動力設備收入計算，中堅科技在中國戶外動力設備制造商中排名第8位，市占率約0.5%。在全球范圍內(nèi)，其排名也只在前20位以內(nèi)。

（圖 / 中堅科技旗下的產(chǎn)品（圖源：招股書））

目前，中堅科技旗下主要分為輪式戶外設備與手持式戶外工具兩大類，其中輪式戶外設備包括騎乘式割草機、手推式割草機；手持式戶外工具包括鏈鋸、割灌機、吹風機及綠籬機。

（圖 / 中堅科技旗下的產(chǎn)品（圖源：招股書））

2024年8月，中堅科技又拓展品類推出了首款智能割草機器人UNICUT H1及四足機器人靈睿P1型，后者用于高風險環(huán)境的巡邏。

招股書披露，中堅科技的割草機已經(jīng)超越鏈鋸躍升為公司第一大產(chǎn)品。報告期內(nèi)，中堅科技割草機的營收占比分別為30.1%、46.2%、53.8%及56.2%。鏈鋸的營收占比則是37.9%、28.5%、21.2%及14.7%。

中堅科技其他戶外動力設備產(chǎn)品及智能機器人產(chǎn)品的營收占比分別為13.2%、10.8%、9.9%及11.6%，暫時難以撐起“第二增長曲線”的重任。

從財務數(shù)據(jù)來看，中堅科技的業(yè)績增速已經(jīng)明顯放緩。

報告期內(nèi)，中堅科技的營收分別為5.12億元、6.67億元、9.71億元及5.03億元，同比增速分別為30.1%、45.64%及5.29%。

（圖 / 招股書）

中堅科技的凈利潤分別為2740.5萬元、4811.8萬元、6150.9萬元及4567.8萬元，同比增速分別為75.58%、27.83%及1.98%。

可以看出，無論是營收還是凈利潤，中堅科技在2025年上半年的增速都出現(xiàn)了大幅下降。作為對比，2024年上半年其營收與凈利潤同比增速分別為35.37%和4.63%。

另據(jù)中堅科技在今年10月29日發(fā)布的2025年三季度報告顯示，今年前三季度，中堅科技的營收約為6.49億元，同比增長4.45%，較上半年的同比增速進一步放緩，與2024年同期的增速31.38%相比也大幅下降。

2025年前三季度，中堅科技的凈利潤為2249.89萬元，同比下降43.6%，較上年同期同比下降19.4%的降幅亦有擴大。

（圖 / 中堅科技2025年三季報公告）

比業(yè)績增速下滑更嚴峻的，或是公司現(xiàn)金流量凈額的大幅減少。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額，是衡量企業(yè)真實盈利質(zhì)量的核心指標，而中堅科技的這一指標已出現(xiàn)明顯惡化。

2022年，中堅科技的經(jīng)營活動所得現(xiàn)金流量凈額達1.02億元，但到2023年驟降至1063.4萬元，同比縮水近90%；2024年進一步降至599.7萬元，較2022年降幅超過94%。

2025年上半年，盡管中堅科技經(jīng)營活動所得現(xiàn)金流量凈額回升至7366萬元，但結(jié)合公司前三季度凈利潤下滑的情況來看，這份回升更像是短期回款改善，而非長期盈利能力的修復。

（圖 / 招股書）

此外，數(shù)據(jù)顯示，中堅科技在2024年末的貿(mào)易應收款項及應收票據(jù)達2.48億元，存在一定的回收風險；同時，2024年末中堅科技的存貨達3.01億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)雖有所下降，但仍會占用大量營運資金。

（圖 / 招股書）

3、押注智能機器人，償債壓力顯著增加

「創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，中堅科技較為激進的轉(zhuǎn)型投入，或?qū)е铝斯矩攧崭軛U提升，償債壓力顯著增加。

招股書顯示，中堅科技報告期內(nèi)的研發(fā)開支分別為2835.4萬元、3059.5萬元、7267.8萬元及3904.3萬元，2022年至2024年的研發(fā)開支年復合增長率達到60.1%。

且2024年及2025年上半年，公司研發(fā)開支分別同比增長了137.5%及127.3%。

中堅科技表示，研發(fā)投入增長主要是用于支持鋰電平臺升級、智能機器人研發(fā)及新產(chǎn)品迭代，夯實未來增長基礎。

但隨著開支的加大，中堅科技的資產(chǎn)負債率也呈現(xiàn)逐年增長趨勢，報告期內(nèi)分別為26.4%、28.3%、34%及35.2%，2年半內(nèi)增幅接近9個百分點。

同期，中堅科技的非流動負債總額也在激增，從2022年末的1338.6萬元增至2024年末的3024.6萬元，又進一步猛增至2025年上半年末的1.1億元，在半年內(nèi)增長了265%。

其中主要是計息銀行借款在增長，從2024年末的534.6萬元增至2025年上半年末的7582.1萬元。

（圖 / 招股書）

當前，中堅科技的研發(fā)投入尚未兌現(xiàn)收益，而利息支出將持續(xù)侵蝕利潤，疊加中堅科技原本疲軟的現(xiàn)金流，債務依賴度攀升已加劇資金鏈脆弱性，后續(xù)償債壓力可能會隨負債的擴大進一步放大。

除了業(yè)績與財務的壓力，中堅科技在上市路上還面臨一些潛在風險，或?qū)ζ浒l(fā)展產(chǎn)生一定影響。

安全事故方面，2023年7月，中堅科技發(fā)生一起致命職場事故，一名員工在測試設備時操作不當導致死亡，盡管公司已與家屬達成和解，并獲得應急管理局“不屬重大安全事故”的證明，但仍暴露了公司安全生產(chǎn)管理的漏洞，需進一步提升管理能力。

法律訴訟方面，中堅科技在意大利及法國面臨兩起知識產(chǎn)權(quán)糾紛，第三方指控其侵犯割草機座椅安全裝置的專利權(quán)，盡管中堅科技認為相關(guān)指控毫無根據(jù)，但訴訟結(jié)果仍存在不確定性，若中堅科技敗訴可能影響其在歐洲市場的業(yè)務開展。

在股權(quán)質(zhì)押方面，控股股東中堅機電集團已質(zhì)押3379.6萬股A股股份，占中堅科技已發(fā)行股份總數(shù)的18.29%。

若中堅科技的股價持續(xù)下跌，則可能觸發(fā)平倉風險，導致控股股東持股比例下降，甚至影響公司控制權(quán)穩(wěn)定性，目前中堅科技正處于業(yè)務轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，控制權(quán)變更可能會影響現(xiàn)有的戰(zhàn)略規(guī)劃。

此外，對于投資者而言，也需密切關(guān)注中堅科技機器人業(yè)務的商業(yè)化進展和投入產(chǎn)出效率。

中堅科技在招股書的風險披露環(huán)節(jié)坦率地表示，智能機器人技術(shù)仍處于初步發(fā)展階段。相關(guān)市場的全部潛力尚未充分釋放，市場發(fā)展可能不及預期。

總而言之，中堅科技在業(yè)務發(fā)展及內(nèi)部管理等方面仍存在一些問題，或為其港交所上市之旅增添不確定性。

浙江永康的五金創(chuàng)業(yè)故事，不該止步于“代工”二字。中堅科技能勇敢跳出代工模式的舒適區(qū)，向最前沿的智能機器人產(chǎn)業(yè)拓展，其魄力值得肯定。

但同時中堅科技放緩的業(yè)績增速、緊繃的現(xiàn)金流、高企的負債，以及一個尚未被驗證的商業(yè)模式，都在向外傳遞其面臨的挑戰(zhàn)與風險。

未來，中堅科技能否在港交所順利上市，「創(chuàng)業(yè)最前線」將持續(xù)關(guān)注。

*注：文中題圖及未署名圖片來自攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。