曾經(jīng)以180億“戰(zhàn)略投資”牽手，如今因一筆四百余萬(wàn)的工程欠款對(duì)簿公堂，資本市場(chǎng)的恩怨情仇依舊如此戲劇。

據(jù)悉，2025年12月17日，上海金融法院的法庭大門將為一場(chǎng)特殊的訴訟敞開(kāi)——

原告是手握萬(wàn)億資產(chǎn)的中國(guó)平安，被告是曾登頂河北首富的王文學(xué)及其掌舵的華夏幸福，案由是“申請(qǐng)確認(rèn)仲裁協(xié)議效力”。

這場(chǎng)戰(zhàn)火的導(dǎo)火索，是11月16日華夏幸福突然披露的債權(quán)人申請(qǐng)華夏幸福預(yù)重整“獲法院受理”的公告。

在房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整的大背景下，這對(duì)“前盟友”反目，宣告七年合作徹底破裂。

1

導(dǎo)火索，417萬(wàn)工程款點(diǎn)燃戰(zhàn)火

2025年11月16日，華夏幸福披露了一則公告，其稱接到河北廊坊中院的通知，由于公司未按期清償?shù)狡趥鶆?wù)，且明顯缺乏清償能力，但具備重整價(jià)值，因此將通過(guò)司法程序，對(duì)其進(jìn)行債務(wù)重整。

華夏幸福的預(yù)重整公告，讓第一大股東中國(guó)平安措手不及。

11月19日，平安派駐華夏幸福的董事王葳怒而發(fā)聲，直指“對(duì)該公告完全不知情，未參與任何審議程序”，并向監(jiān)管部門投訴其違規(guī)。

對(duì)于王葳的質(zhì)疑，華夏幸福的另外一名董事馮念一公開(kāi)回應(yīng)稱，債權(quán)人申請(qǐng)預(yù)重整無(wú)需經(jīng)公司董事會(huì)、股東會(huì)審議，符合上交所相關(guān)規(guī)定，不存在繞過(guò)董事會(huì)的情況。

同時(shí)，他表示華夏幸福已資不抵債，預(yù)重整是徹底化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的難得機(jī)會(huì)，若被任意推翻，錯(cuò)過(guò)此次機(jī)會(huì)，華夏幸福可能再難恢復(fù)生機(jī)。

雙方的口水仗很快升級(jí)為實(shí)質(zhì)對(duì)抗，11月21日，華夏幸福債委會(huì)以多數(shù)票通過(guò)決議，授權(quán)平安資管聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)華夏幸福開(kāi)展專項(xiàng)盡調(diào)，重點(diǎn)核查資產(chǎn)負(fù)債真實(shí)性與潛在利益輸送，甚至要求華夏幸福承擔(dān)300萬(wàn)審計(jì)費(fèi)。

而華夏幸福董事馮念一再次回應(yīng)，稱公司無(wú)法定義務(wù)配合金融債委會(huì)另行對(duì)公司開(kāi)展財(cái)務(wù)盡調(diào)，雙方直接撕破臉。

最終，這場(chǎng)沖突還是迅速升級(jí)為法律對(duì)抗。

平安的激烈反應(yīng)并非小題大做，因?yàn)橐坏╅_(kāi)始重整，“債轉(zhuǎn)股”作為重整方案的比例很大。

華夏幸福大概率會(huì)通過(guò)大幅折價(jià)的債轉(zhuǎn)股消化債務(wù)，平安作為最大債權(quán)人之一，可能面臨“血本無(wú)歸”的風(fēng)險(xiǎn)。

更讓平安無(wú)法接受的是，華夏幸福在推進(jìn)這一關(guān)鍵決策時(shí)，完全繞過(guò)了作為大股東的自己。

華夏幸福的“突襲”則是為了絕境中自保。

截至2025年9月30日，華夏幸福資產(chǎn)負(fù)債率為96.44%，較上年度末增加2.76個(gè)百分點(diǎn)，就算高達(dá)兩千億的債務(wù)化債九成，累計(jì)未能如期償還債務(wù)金額仍達(dá)240.07億元（不含利息）。

在債務(wù)重組難以扭轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)頹勢(shì)的情況下，司法重整成為華夏幸福最后的救命稻草，通過(guò)引入新投資人稀釋股權(quán)，既能剝離債務(wù)，還可能讓王文學(xué)團(tuán)隊(duì)保留一定話語(yǔ)權(quán)，這也是平安忌憚的結(jié)局之一。

2

七年之癢，從白衣騎士到反目成仇

在房地產(chǎn)高速發(fā)展期，華夏幸福創(chuàng)始人王文學(xué)憑借打造的產(chǎn)業(yè)新城模式，在環(huán)京區(qū)域所向披靡，快速實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張。

2016年，華夏幸福銷售額突破千億元，躋身房企前十，王文學(xué)也一度登頂河北首富，成為房地產(chǎn)行業(yè)的傳奇人物。

然而，2017年環(huán)京地區(qū)嚴(yán)厲的限購(gòu)政策也讓華夏幸福遭受沖擊，資金鏈緊繃。

因華夏幸福獨(dú)特的商業(yè)模式，讓平安選擇入股。

2018年7月，平安斥資137.7億元受讓19.7%股份，2019年1月再砸42.03億增持至25.25%，成為第二大股東，總投入180億的平安，彼時(shí)被市場(chǎng)稱為華夏幸福的“白衣騎士”。

與此同時(shí)，平安開(kāi)始深度介入華夏幸福的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)。一方面通過(guò)債權(quán)投資參與核心業(yè)務(wù)，另一方面還試圖推動(dòng)華夏幸福向商業(yè)地產(chǎn)、養(yǎng)老地產(chǎn)轉(zhuǎn)型。

但戰(zhàn)略合作尚未落地見(jiàn)效，華夏幸福的資金鏈已率先亮起紅燈。

2021年2月，華夏幸福首次公告52.55億元債務(wù)逾期，而可動(dòng)用資金僅8億元，債務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)。這一年，華夏幸福歸母凈利潤(rùn)巨虧390億元，創(chuàng)下上市以來(lái)最大虧損紀(jì)錄。

更戲劇性的是，2021年9月，因債務(wù)暴雷華夏控股所持股份被強(qiáng)制處置，平安被動(dòng)成為華夏幸福第一大股東。

這場(chǎng)曾經(jīng)備受外界關(guān)注的“資本聯(lián)姻”，如今變成了平安的沉重包袱。

平安試圖通過(guò)減持止損，2022年計(jì)劃減持6%股份，2025年8月再次啟動(dòng)3%減持計(jì)劃，截至11月底僅完成0.2%的減持。

減持完成后，平安合計(jì)持有華夏幸福24.99%股權(quán)，仍為華夏幸福第一大股東。

現(xiàn)如今，股價(jià)已從當(dāng)初剛?cè)牍蓵r(shí)的24元左右跌至2元左右，180億股權(quán)投資僅剩約25億市值，連“割肉離場(chǎng)”的機(jī)會(huì)都可能被預(yù)重整阻斷。

3

雙重困境，債務(wù)難解與業(yè)績(jī)惡化

在平安與王文學(xué)的博弈背后，是華夏幸福積重難返的經(jīng)營(yíng)危機(jī)。

從表面數(shù)據(jù)看，華夏幸福的化債成果似乎亮眼，截至2025年9月，2192億元金融債務(wù)中已完成1926.69億元重組，化債近9成。

其中，含公司及下屬子公司發(fā)行的境內(nèi)公司債券371.3億元的債券重組以及境外間接全資子公司發(fā)行的49.6億美元(約合人民幣335.32億元)債券重組，累計(jì)減免債務(wù)利息、免罰息金額202.03億元。

在資產(chǎn)抵償方面，華夏幸福搭建“幸福精選平臺(tái)”和“幸福優(yōu)選平臺(tái)”，以兩大平臺(tái)股權(quán)抵償金融債務(wù)174.54億元，經(jīng)營(yíng)債務(wù)61.75億元。

但這些數(shù)字無(wú)法掩蓋一個(gè)殘酷事實(shí)——公司的經(jīng)營(yíng)造血能力已徹底喪失。

2023年、2024年，公司歸母凈利潤(rùn)分別虧損60.28億元、48.17億元，虧損態(tài)勢(shì)持續(xù)深化。

2025年，華夏幸福的業(yè)績(jī)惡化進(jìn)一步加速，前三季度98.29億元的虧損額已接近2023年與2024年全年虧損之和。

營(yíng)收下滑更為慘烈，2025年三季度，公司全口徑銷售額僅10.04億元，同比下降55.34%，營(yíng)收持續(xù)下滑導(dǎo)致現(xiàn)金流回款乏力。

貨幣資金僅剩余24.24億元，流動(dòng)性依然緊張。

債務(wù)壓力并未真正緩解，盡管化債近九成，但截至2025年9月，華夏幸福仍有240.07億元債務(wù)逾期未償還。

更隱蔽的是，大量應(yīng)付供應(yīng)商貨款、工程款并未計(jì)入金融債務(wù)，龍成建設(shè)的417萬(wàn)欠款只是冰山一角。

為保交樓，華夏幸福已交付全部住宅項(xiàng)目，僅剩4個(gè)公寓項(xiàng)目8551套待交付，但存量項(xiàng)目耗盡后，新開(kāi)發(fā)項(xiàng)目幾乎停滯，未來(lái)營(yíng)收將進(jìn)一步萎縮。

在這場(chǎng)沒(méi)有贏家的戰(zhàn)爭(zhēng)中，唯一確定的是：房地產(chǎn)行業(yè)粗放發(fā)展的時(shí)代，早已一去不返。

關(guān)于今天的分享，大家有什么看法？歡迎評(píng)論區(qū)留言。