今日21:30，美國(guó)勞工部勞動(dòng)統(tǒng)計(jì)局，將公布美國(guó)10~11月合并非農(nóng)就業(yè)報(bào)告。10月1日至11月12日，美國(guó)政府因?yàn)轭A(yù)算撥款未通過(guò)而持續(xù)停擺，導(dǎo)致非農(nóng)就業(yè)報(bào)告的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)存在無(wú)法采集、無(wú)法追溯的問(wèn)題。美國(guó)勞工部宣布合并10月和11月的數(shù)據(jù)，不再逐月單獨(dú)公布。

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從合并后的數(shù)據(jù)看，非農(nóng)就業(yè)人口預(yù)期值為5萬(wàn)人，遠(yuǎn)低于前值11.9萬(wàn)人，也就是9月份的就業(yè)數(shù)據(jù)。兩個(gè)月的合并就業(yè)人口不及9月單月數(shù)據(jù)，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的疲軟狀態(tài)可見(jiàn)一斑。失業(yè)率的預(yù)期值為4.4%，與前值持平，意味著美國(guó)的長(zhǎng)期就業(yè)狀況相對(duì)穩(wěn)定。

為什么美國(guó)的勞動(dòng)力市場(chǎng)在5月份后，就變得異常疲軟？我們認(rèn)為，特朗普的移民政策是主要影響因素。5月份開(kāi)始，特朗普?qǐng)?zhí)行嚴(yán)格的非法移民驅(qū)逐政策，當(dāng)月的非農(nóng)就業(yè)人口斷崖式地從15.8萬(wàn)人降低至不足2萬(wàn)人。美聯(lián)儲(chǔ)官員也經(jīng)常提及移民政策對(duì)就業(yè)市場(chǎng)的沖擊問(wèn)題。比如，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在10月末的新聞發(fā)布會(huì)上表示：“勞動(dòng)力增長(zhǎng)下降，原因是移民和勞動(dòng)力參與率的下降”。

另一個(gè)影響因素是人工智能的發(fā)展。美國(guó)在人工智能領(lǐng)域處于全球領(lǐng)導(dǎo)地位，但人工智能對(duì)基礎(chǔ)崗位的替代正在導(dǎo)致就業(yè)市場(chǎng)的職位供應(yīng)減少。尤其是重復(fù)性較強(qiáng)的工種，例如客服、程序員、物流后臺(tái)等等。雖然人工智能的發(fā)展也催生了新的職業(yè)需求，但從綜合影響看，仍導(dǎo)致了總就業(yè)人數(shù)的下降。

綜合來(lái)看，我們認(rèn)為，本周即將公布的10~11月份非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，超預(yù)期增長(zhǎng)的概率較低，大概率維持緩慢的增長(zhǎng)速度。美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策調(diào)整很大程度上依賴于非農(nóng)就業(yè)報(bào)告的表現(xiàn)。如果本周非農(nóng)就業(yè)報(bào)告爆冷，美聯(lián)儲(chǔ)在2026年降息的頻率和幅度可能加大。

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行情走勢(shì)方面，日線級(jí)別，美元指數(shù)處于長(zhǎng)期空頭趨勢(shì)之中，觸及96.3階段性低點(diǎn)之后，開(kāi)啟一輪中期反彈，反彈最高點(diǎn)100.3點(diǎn)，隨后進(jìn)入新一輪順勢(shì)下跌。短周期來(lái)看，最近17根K線中，僅有5根陽(yáng)K線，且實(shí)體較小。意味著空頭力量遠(yuǎn)勝多頭力量。在沒(méi)有突發(fā)消息擾亂的情況下，美元指數(shù)下一個(gè)支撐位可能在96.3點(diǎn)附近。

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