楊德龍：預計2026年將繼續(xù)實施更加積極有為的宏觀政策 有利于本輪牛市行情延續(xù)

12月17日，滬深兩市呈現(xiàn)震蕩反彈走勢，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在成交放量的背景下上漲3.39%。當日算力硬件相關個股集體走強，成為帶動市場反彈的重要力量，作為行情風向標的券商板塊也出現(xiàn)集體回升，有效提振了市場人氣，緩解了此前多日震蕩調整帶來的情緒壓力。兩市成交額達到1.81萬億元，較前一交易日放量約870億元。從板塊表現(xiàn)來看，CPO板塊延續(xù)強勢，有色金屬和存儲芯片板塊同步走強，而軍工和海南板塊則出現(xiàn)階段性調整。整體而言，當日市場呈現(xiàn)明顯的普漲格局，上漲個股數(shù)量超過3600只，市場活躍度明顯回升。

臨近年底，近期市場波動幅度有所加大，部分投資者開始擔憂本輪牛市行情是否已經結束并轉入下行周期。從歷史經驗和當前市場結構來看，年底階段出現(xiàn)調整屬于較為正常的現(xiàn)象，并不意味著行情趨勢發(fā)生根本性改變。一方面，部分資金在年末進行獲利了結，前期漲幅較大的股票承受一定拋壓；另一方面，也有看好下一階段行情的資金選擇提前布局。由此，12月份市場整體或以震蕩整理為主，但預計更多是階段性調整，而非趨勢反轉。

從市場預期角度看，A股及港股市場有望在未來階段延續(xù)此前的牛市格局。近期券商板塊的異動，對市場情緒形成明顯提振。券商股的回升，一方面受到并購重組等事件催化的影響，另一方面也與監(jiān)管層明確提出適度拓寬券商資本空間和杠桿上限、推動行業(yè)由價格競爭向價值競爭轉型的政策導向密切相關。在整體估值處于相對低位、機構資金配置比例不高的背景下，券商板塊的修復具備現(xiàn)實基礎。數(shù)據(jù)顯示，近60個交易日內，券商ETF獲得資金凈流入超過29億元，反映出市場對券商板塊的關注度正在回升。

從中期環(huán)境看，穩(wěn)增長、穩(wěn)股市、提振資本市場的政策目標預計將持續(xù)推進。在流動性保持相對寬松、資本市場制度環(huán)境持續(xù)優(yōu)化的背景下，中長期資金加快入市，市場整體活躍度有望維持在較高水平。與此同時，券商行業(yè)自身也處于轉型階段，財富管理業(yè)務深化、國際業(yè)務拓展以及金融科技賦能，有望成為推動行業(yè)提升ROE的重要驅動力。疊加當前券商板塊估值處于相對低位，其在防御與反彈層面兼具一定配置價值。近年來，中資券商“出?！币褟脑缙谠囁鸩竭M入深化布局階段，從在香港設立子公司，到通過并購重組拓展國際版圖，再到深耕海外市場，這一進程有望為行業(yè)帶來新的發(fā)展空間。

在宏觀政策層面，12月10日至11日召開的中央經濟工作會議對未來經濟運行具有重要指引意義。2026年作為“十五五”規(guī)劃的開局之年，宏觀政策預計將繼續(xù)保持積極有為的取向。財政政策方面，將在保持必要財政赤字、債務規(guī)模和支出強度的同時，更加注重財政可持續(xù)性，兼顧當前穩(wěn)增長與中長期風險防范，著力解決地方財政壓力，兜牢基層“三?！钡拙€，并通過優(yōu)化支出結構和提高政策精準性，強化對重大戰(zhàn)略和民生領域的支持。貨幣政策方面，將把促進經濟穩(wěn)定增長和物價合理回升作為重要目標，通過增強前瞻性和科學性調控，保持流動性合理充裕，推動社會融資成本維持在較低水平，并靈活運用包括降準、降息在內的多種政策工具，使貨幣供應和社會融資規(guī)模增長與經濟增長及價格目標相匹配。同時，將繼續(xù)加強對擴大內需、科技創(chuàng)新和中小微企業(yè)等重點領域的支持，并在統(tǒng)籌內外部平衡的基礎上，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

從需求結構看，內需仍將是未來經濟工作的首要任務。前三季度內需對經濟增長的貢獻率達到71%，提振消費政策已初顯成效，但近期消費和投資增速有所放緩。11月份社會消費品零售總額增速回落至2%以下，固定資產投資增速亦由正轉負，顯示穩(wěn)內需仍需持續(xù)加力。當前我國消費結構正在由以商品消費為主，向商品消費與服務消費并重轉變。部分商品消費增速放緩的同時，文旅、養(yǎng)老、托育等服務消費需求保持較快增長。通過以新需求引導新供給、以新供給創(chuàng)造新需求，有助于提升供需匹配度。會議提出將通過實施城鄉(xiāng)居民增收計劃、促進高質量充分就業(yè)、提高城鄉(xiāng)居民基礎養(yǎng)老金等方式，持續(xù)增強居民消費能力，并通過發(fā)展消費新業(yè)態(tài)、新模式和新場景，培育家政、旅居、康養(yǎng)等萬億級消費新增長點。

在投資方面，當前投資增速回落主要受到房地產投資降幅擴大的影響，但在科技創(chuàng)新、產業(yè)升級、基礎設施建設和改善民生等領域仍存在較大補短板空間。通過將“投資于物”與“投資于人”相結合，統(tǒng)籌提振消費與擴大投資，有助于形成更均衡的增長結構。用好中央預算內投資、超長期特別國債和地方政府專項債資金，靠前實施具備條件的重大項目，將有助于穩(wěn)定經濟運行。房地產方面，預計將繼續(xù)出臺推動房地產高質量發(fā)展的政策措施，通過穩(wěn)定樓市、防止居民財富過度縮水，改善市場預期，并與資本市場走強形成良性互動。

綜合來看，在政策持續(xù)發(fā)力、資本市場逐步回暖的背景下，市場的賺錢效應有望進一步改善，居民資產負債表修復將對消費和投資形成正向支撐，從而推動經濟運行進入更加良性的循環(huán)階段。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網(wǎng)絡）