近段時(shí)間，印度雖承受美國(guó)高額關(guān)稅的巨大外部壓力，但受?chē)?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)條件改善的積極影響，其經(jīng)濟(jì)仍保持了較強(qiáng)增長(zhǎng)韌性，2025財(cái)年至2026財(cái)年一季度（4月至6月），印度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長(zhǎng)7.8%，二季度（7月至9月）GDP同比增長(zhǎng)8.2%，創(chuàng)下了近6個(gè)季度以來(lái)增速新高。但國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在最新“數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)倡議”評(píng)估中，將印度GDP等關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的數(shù)據(jù)質(zhì)量評(píng)為“C”級(jí)，這是該評(píng)級(jí)體系的次低等級(jí)，影響了國(guó)際社會(huì)對(duì)印度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的信心。此外，近期印度的外國(guó)直接投資（FDI）和外國(guó)證券投資（FPI）雙雙出現(xiàn)大幅下滑，更是給印度的國(guó)際形象和經(jīng)濟(jì)前景蒙上了一層暗淡之塵。

印度央行數(shù)據(jù)顯示，印度外國(guó)直接投資曾在2020財(cái)年至2021財(cái)年創(chuàng)下超430億美元的高點(diǎn)，此后開(kāi)始連續(xù)多年大幅下滑，從2021財(cái)年至2022財(cái)年的386億美元驟降至2023財(cái)年至2024財(cái)年的不到27億美元，并在2024財(cái)年至2025財(cái)年下滑到僅為3.5億美元，2025年8月更是出現(xiàn)了凈外國(guó)直接投資負(fù)增長(zhǎng)的罕見(jiàn)情況。

分析其原因，一是印度工業(yè)制造業(yè)發(fā)展緩慢，導(dǎo)致在印外國(guó)直接投資從長(zhǎng)期工業(yè)項(xiàng)目轉(zhuǎn)向短期利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)，一些備受關(guān)注的大型企業(yè)首次公開(kāi)募股（IPO）成了外資套現(xiàn)的契機(jī)，出現(xiàn)大量資本外流。二是在全球供應(yīng)鏈重組背景下，印度本土企業(yè)海外布局步伐加快，對(duì)外直接投資額飆升，直接拉低了凈外國(guó)直接投資的數(shù)值。三是印度市場(chǎng)監(jiān)管環(huán)境存在不確定性，導(dǎo)致部分外企連帶資金獲利后，選擇迅速退出，而非進(jìn)行長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資。

外國(guó)直接投資的下降或?qū)⒓觿∮《冉?jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”的風(fēng)險(xiǎn)。盡管印度政府大規(guī)模鼓勵(lì)扶持“印度制造”，但印度制造業(yè)占GDP比重不升反降，目前約為14.3%，與25%的目標(biāo)相距甚遠(yuǎn)。同時(shí)，印度服務(wù)業(yè)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率飆升至55%以上，金融部門(mén)持續(xù)膨脹、IT服務(wù)產(chǎn)業(yè)快速增長(zhǎng)，服務(wù)行業(yè)吸引了大量外資，但美國(guó)、德國(guó)等國(guó)對(duì)印度實(shí)體經(jīng)濟(jì)的直接投資持續(xù)減少。

印度股市總市值在2024年突破了5萬(wàn)億美元，一度備受全球證券投資機(jī)構(gòu)的追捧。但自2024年下半年以來(lái)經(jīng)歷了約14個(gè)月的盤(pán)整，雖然在今年11月下旬市場(chǎng)重新轉(zhuǎn)向積極，但整體看，截至10月底外資已從印股市撤出170多億美元。

導(dǎo)致資本大規(guī)模撤離印度市場(chǎng)的原因首先在于美國(guó)對(duì)印度輸美商品加征高額關(guān)稅，沖擊印度宏觀經(jīng)濟(jì)前景；其次是美國(guó)擬對(duì)外包服務(wù)加征25％稅費(fèi)，沖擊依賴(lài)外包服務(wù)的印度IT產(chǎn)業(yè)；再次是美印貿(mào)易磋商遲遲未能達(dá)成一致等外部負(fù)面因素迅速傳導(dǎo)至資本市場(chǎng)。再加上市場(chǎng)普遍認(rèn)為，印度股市存在被高估的風(fēng)險(xiǎn)，市盈率高達(dá)20倍至28倍，遠(yuǎn)超新興經(jīng)濟(jì)體市場(chǎng)平均水平，但企業(yè)盈利增長(zhǎng)乏力，外資套現(xiàn)離場(chǎng)增多。

由于外國(guó)投資者在印度的投資占比不足1%，且同期印度國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資大量流入證券市場(chǎng)，其規(guī)模甚至超出外國(guó)證券投資流出的數(shù)倍。因此，外國(guó)投資者從印度股市大規(guī)模撤出并未引發(fā)印度股市劇烈震蕩，但卻導(dǎo)致印度盧比大幅貶值。12月初，印度盧比對(duì)美元匯率跌破90關(guān)口。市場(chǎng)預(yù)測(cè)，如果美印貿(mào)易磋商沒(méi)有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，外資撤離印度股市的趨勢(shì)恐難改變，短期內(nèi)美元對(duì)印度盧比的匯率可能在歷史低位波動(dòng)，盧比貶值或利好印度出口，但也將推高進(jìn)口和融資成本，增大通脹壓力，拖累整體經(jīng)濟(jì)。（作者：王寶錕 來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)）