導(dǎo)語(yǔ)：“不抽貸、細(xì)甄別”，正是當(dāng)前銀行應(yīng)對(duì)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的主流路徑。作為區(qū)域性重要銀行，一旦信用收縮引發(fā)連鎖反應(yīng)，其面臨的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)壓力遠(yuǎn)大于同業(yè)。

一邊是20億元中票展期陷入“零支持”困局，債權(quán)人博弈進(jìn)入白熱化；另一邊卻是子公司2000萬(wàn)元貸款平穩(wěn)續(xù)貸，擔(dān)保措施清晰明確。萬(wàn)科這一組看似矛盾的債務(wù)境遇，構(gòu)成了理解當(dāng)前房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)處置邏輯的樣本。

12月15日，萬(wàn)科20億元中票“22萬(wàn)科MTN004”三份展期方案在首次持有人會(huì)議上全數(shù)被否，其無(wú)條件展期議案支持率更是低至0%。

“22萬(wàn)科MTN004”超85%由銀行持有，公募或私募機(jī)構(gòu)占比超10%，萬(wàn)科境內(nèi)債持有人整體以銀行和理財(cái)子公司為主。

萬(wàn)科將于12月18日召開(kāi)第二次持有人會(huì)議，重點(diǎn)討論追加深圳國(guó)企擔(dān)保等增信措施，爭(zhēng)取在5個(gè)工作日寬限期內(nèi)避免實(shí)質(zhì)性違約。

就在債券市場(chǎng)博弈升級(jí)的前兩天，12月13日，萬(wàn)科旗下子公司上海筑浦信息技術(shù)有限公司經(jīng)申請(qǐng)，成功獲得南京銀行（601009.SH）上海分行2000萬(wàn)元續(xù)貸，期限1年，由萬(wàn)科系核心企業(yè)印力商置提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保。

無(wú)論是風(fēng)險(xiǎn)暴露、期限安排，還是擔(dān)保方式，這都是一筆常規(guī)流程標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)。

2000萬(wàn)元貸款在南京銀行2025年中報(bào)披露的2.90萬(wàn)億元資產(chǎn)盤(pán)子中，占比僅約0.00069%，幾乎可以忽略不計(jì)。

只要交易結(jié)構(gòu)完備、責(zé)任主體明確、風(fēng)險(xiǎn)可控，小額授信就符合銀行正常經(jīng)營(yíng)邏輯。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，這筆續(xù)貸并非特殊時(shí)期的“姿態(tài)性操作”，而是南京銀行一貫風(fēng)險(xiǎn)偏好的延續(xù)。

這種“公開(kāi)市場(chǎng)遇冷、銀行體系放行”的分化，本質(zhì)是不同金融場(chǎng)域的風(fēng)險(xiǎn)判斷邏輯差異。

行業(yè)調(diào)整期，金融機(jī)構(gòu)的態(tài)度早已不是“支持或不支持”的二元選擇，而是“以何種條件支持”的精準(zhǔn)施策。

債券市場(chǎng)關(guān)注“宏觀信用”，20億元大額債務(wù)背后，是投資者對(duì)萬(wàn)科整體償債能力、行業(yè)周期風(fēng)險(xiǎn)的集體考量，尤其在房地產(chǎn)調(diào)整期，缺乏強(qiáng)增信的展期方案難以獲得分散持有人的共識(shí)。

而銀行體系聚焦單筆業(yè)務(wù)的“微觀風(fēng)控”，借款方上海筑浦自身狀況穩(wěn)定，具備獨(dú)立償債能力，印力商置的連帶擔(dān)保形成雙重保障，小額敞口對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量影響亦極小。

對(duì)于有一定房地產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)敞口的銀行而言，倘若南京銀行連一筆具備優(yōu)質(zhì)擔(dān)保的小額萬(wàn)科貸款都選擇拒絕續(xù)期，市場(chǎng)將會(huì)作何解讀？這無(wú)異于向外界釋放明確信號(hào)：即便是在風(fēng)控設(shè)計(jì)最為扎實(shí)的交易結(jié)構(gòu)下，南京銀行也已喪失對(duì)萬(wàn)科的信用信心。

該信號(hào)一旦發(fā)出，極有可能成為壓垮市場(chǎng)信心的又一根稻草，觸發(fā)其他金融機(jī)構(gòu)、尤其是那些風(fēng)險(xiǎn)敞口更大、擔(dān)保條件更薄弱的債權(quán)人的恐慌情緒，進(jìn)而引發(fā)“踩踏式”的信貸收縮，反而將自身相當(dāng)規(guī)模的房地產(chǎn)相關(guān)貸款置于更高風(fēng)險(xiǎn)中。

究其根源，南京銀行的資產(chǎn)質(zhì)量早已與房地產(chǎn)市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行深度綁定。

據(jù)2025年中報(bào)，南京銀行對(duì)公房地產(chǎn)業(yè)貸款余額627.17億元，占總貸款比重4.52%；個(gè)人住房按揭貸款余額882.20億元，占比6.36%，兩者合計(jì)構(gòu)成的廣義房地產(chǎn)相關(guān)貸款占總貸款比重超過(guò)9%。

點(diǎn)擊添加圖片描述（最多60個(gè)字） 編輯

圖源：南京銀行2025年中報(bào)

盡管這一占比在A股上市城商行中處于低位，但該行房地產(chǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)暴露仍需警惕。2025年上半年，南京銀行對(duì)公房地產(chǎn)不良率達(dá)2.08%，雖較上年同期略有回落，但仍顯著高于全行0.84%的整體不良率水平。

更關(guān)鍵的是，其風(fēng)險(xiǎn)抵御緩沖空間持續(xù)收窄，撥備覆蓋率從2023年三季度末的360.58%降至2025年的313.22%；同期撥貸比為2.6%，較2023年末的3.23%亦有所下降。

南京銀行作為區(qū)域重要城商行，房地產(chǎn)貸款與本地市場(chǎng)深度綁定，一旦行業(yè)信用收縮引發(fā)連鎖反應(yīng)，其面臨的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)壓力遠(yuǎn)大于同業(yè)。

任何龍頭房企的公開(kāi)違約，都可能觸發(fā)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)整個(gè)行業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)重估，迫使銀行大規(guī)模計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，從而侵蝕當(dāng)期利潤(rùn)。

相比之下，用一筆成本極低、風(fēng)險(xiǎn)幾乎可以忽略的續(xù)貸，來(lái)維持既有關(guān)系與預(yù)期穩(wěn)定，反而是一種更為理性的選擇。

同樣不能忽視的，還有同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)實(shí)存在。

頭部房企仍然掌握著結(jié)算、存款、供應(yīng)鏈金融等多維度資源，銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)并不會(huì)因行業(yè)下行而消失。對(duì)南京銀行而言，在不增加實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)的前提下保持存在感，本身就是一種防御策略，以避免在周期底部被動(dòng)失位。

這種“不抽貸、細(xì)甄別”的思路，正是當(dāng)前銀行應(yīng)對(duì)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的主流路徑。過(guò)去十余年房地產(chǎn)黃金周期中，銀行追逐高收益資產(chǎn)是順勢(shì)而為。如今，潮水退去，這些曾經(jīng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，部分轉(zhuǎn)化為了難以快速出清的“存量包袱”。

在“保交樓、保民生”的政策要求下，銀行無(wú)法簡(jiǎn)單地抽貸、斷貸，甚至在某些時(shí)候，還需為問(wèn)題項(xiàng)目提供配套融資以求自救。

同時(shí)，大量到期的貸款，通過(guò)“展期”的方式在賬面上維持著“正?！睜顟B(tài)，使得整體的房地產(chǎn)貸款規(guī)模想降，卻難以降下來(lái)。

在這樣的約束條件下，銀行快速、大幅度壓降房地產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)，并非現(xiàn)實(shí)選項(xiàng)。更可行的路徑，是在存量框架內(nèi)進(jìn)行精細(xì)化管理，區(qū)分不同客戶(hù)、不同項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)層級(jí)，對(duì)相對(duì)安全的部分保持連續(xù)性，對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)敞口逐步收縮，；并盡力防止風(fēng)險(xiǎn)從點(diǎn)到面地?cái)U(kuò)散，維持資產(chǎn)盤(pán)子穩(wěn)定，以最小代價(jià)換取穿越周期的寶貴時(shí)間。

南京銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)邊界的把握也印證了，在充滿(mǎn)不確定性的周期中，基于數(shù)據(jù)的克制與理性，遠(yuǎn)比簡(jiǎn)單的立場(chǎng)表態(tài)更重要。（阿爾法工場(chǎng)金融家）