2025年12月19日白銀期貨價(jià)格創(chuàng)歷史新高，每盎司67.680美元。

而10月9日，白銀首次突破50美元。

截至2025年12月19日，白銀以3.801萬(wàn)億美元的市值位列市值排名前五的資產(chǎn)中的第四名，表現(xiàn)出色。

2025年內(nèi)白銀價(jià)格飆升了130%，幾乎是黃金漲幅的兩倍。很多人開(kāi)始質(zhì)疑白銀還有多少上漲空間。筆者在微博賬戶“@常滌非”里圍繞白銀已發(fā)送多篇博文，我對(duì)白銀在即將到來(lái)的2026年的表現(xiàn)持樂(lè)觀態(tài)度，究其原因還是白銀的自身特性。

那么為什么白銀2026年的表現(xiàn)可能優(yōu)于黃金，即使其每盎司價(jià)格未超過(guò)黃金。

一.白銀會(huì)被消耗：黃金則大多會(huì)被儲(chǔ)存

曾經(jīng)開(kāi)采過(guò)的黃金中，很大一部分仍然存在于地表，以珠寶、金條/金幣和中央銀行儲(chǔ)備的形式保存——這意味著它具有很高的可回收性，并且只要價(jià)格合適就可以“獲得”。

相比之下，白銀在工業(yè)中被大量使用；相當(dāng)一部分最終以微量形式分散在電子產(chǎn)品和元件中，大規(guī)?；厥浙y既困難又不經(jīng)濟(jì)。

二.結(jié)構(gòu)性供給緊張/反復(fù)出現(xiàn)短缺

多份主流行業(yè)總結(jié)報(bào)告指出，白銀市場(chǎng)多年來(lái) 一直處于供不應(yīng)求的狀態(tài)（需求大于供應(yīng))，并且供應(yīng)緊張。

在白銀這樣較小的市場(chǎng)中，持續(xù)的供應(yīng)短缺可能會(huì)造成很大的影響，因?yàn)椤熬彌_”庫(kù)存較少。

三.工業(yè)需求不可或缺（電子產(chǎn)品+電力+太陽(yáng)能）

白銀因其導(dǎo)電/導(dǎo)熱性和在高性能應(yīng)用中的可靠性而被廣泛應(yīng)用，而光伏/太陽(yáng)能一直是主要的需求驅(qū)動(dòng)因素（據(jù)報(bào)道，近年來(lái)光伏銀的需求量已達(dá)數(shù)千噸）。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)中“電氣化產(chǎn)品”增多時(shí)，白銀需求往往也會(huì)隨之增長(zhǎng)。

四.白銀市場(chǎng)規(guī)模比黃金市場(chǎng)小，流動(dòng)性也差

黃金如同深海，白銀如同河流。 投資需求涌入白銀市場(chǎng)（例如ETF、金條/金幣、 投機(jī)性資金流動(dòng)）時(shí)，由于市場(chǎng)流動(dòng)性較低，價(jià)格波動(dòng)可能更快——因此白銀的表現(xiàn)往往類似于“杠桿化的黃金”。

筆者曾經(jīng)預(yù)測(cè)，在2025年，由于市場(chǎng)供應(yīng)緊張和投資需求旺盛，白銀的表現(xiàn)將大幅超越黃金。

五.“關(guān)鍵礦產(chǎn)”/戰(zhàn)略物資敘事可以吸引資金

如果政策制定者和供應(yīng)鏈規(guī)劃者將白銀視為具 有戰(zhàn)略重要性 (特別是與能源/安全技術(shù)相關(guān)的），那么除了正常的工業(yè)采購(gòu)之外，還可以增加新的需求層次。

六.如果信心崩潰，白銀可以重新貨幣化并繼續(xù)作為工業(yè)資產(chǎn)

黃金的貨幣溢價(jià)巨大。白銀的“牛市理由”在于它能夠在不損失工業(yè)需求的情況下重獲貨幣需求。

如果這種情況發(fā)生，白銀的表現(xiàn)將在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)優(yōu)于黃金。

關(guān)鍵在于：白銀要?jiǎng)龠^(guò)黃金，必須滿足哪些條件？

白銀價(jià)格要想超過(guò)黃金的每盎司價(jià)格，可能需要以下幾種因素的組合：

1.真正意義上的、長(zhǎng)期的可交割白銀短缺（不僅僅是紙面白銀短缺）；

2.回收利用速度提升不夠快；

3.替代/節(jié)儉失?。ɑ蛐枨蟪^(guò)供應(yīng)），和/或黃金貨幣溢價(jià)收窄(央行需求減少/避 險(xiǎn)需求減少）。

4.此外：太陽(yáng)能制造商正在積極推動(dòng)減少白銀用量（每瓦白銀含量降低），這對(duì)“無(wú)限需求”的說(shuō)法構(gòu)成了真正的阻力。

常滌非觀點(diǎn)：實(shí)際要點(diǎn)（物理堆疊視角）白銀并不一定“比黃金更貴”才更有價(jià)值 (如更高的上漲空間、更緊張的實(shí)物供應(yīng)、更大的價(jià)格波動(dòng)幅度）。

更現(xiàn)實(shí)的邏輯是：銀金比壓縮力強(qiáng)；白銀表現(xiàn)優(yōu)于其他資產(chǎn)

按百分比計(jì)算）。

而實(shí)際的緊張局面則體現(xiàn)在保費(fèi)上漲、批發(fā)延誤和庫(kù)存下降。

白銀的優(yōu)勢(shì)不在于每盎司價(jià)格超過(guò)黃金，而在于將消費(fèi)性工業(yè)需求與供應(yīng)量較小的市場(chǎng)和持續(xù)的供應(yīng)缺口結(jié)合起來(lái)，使其具有不對(duì)稱的上漲空間，即使黃金仍然是貨幣錨，百分比漲幅、實(shí)物供應(yīng)緊張和重新定價(jià)也能超過(guò)黃金。