出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

12月17日，身具銀發(fā)經(jīng)濟(jì)和具身智能概念的松霖科技發(fā)布了股票交易日常波動(dòng)報(bào)告，異動(dòng)的原因是連續(xù)3個(gè)交易日股價(jià)累計(jì)漲超20%。

值得注意的是，因?yàn)榉e極布局銀發(fā)經(jīng)濟(jì)和具身智能業(yè)務(wù)，自2025年年初以來松霖科技股價(jià)累計(jì)漲超120%。

在股價(jià)大漲的背景下，公司股東和董事開始減持公司股份。

雖然在資本市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，但松霖科技實(shí)際經(jīng)營(yíng)并不理想，受貿(mào)易摩擦影響，松霖科技核心產(chǎn)品廚衛(wèi)銷售并不理想，2025年前三季度公司營(yíng)收和利潤(rùn)雙雙下滑。

在積極開拓銀發(fā)經(jīng)濟(jì)和具身智能兩大高增長(zhǎng)行業(yè)的背景下，松霖科技能否成功打造出第二增長(zhǎng)曲線？

1、出口業(yè)務(wù)收入下滑，扣非后利潤(rùn)降超57%

1990年，24歲的松霖科技創(chuàng)始人周華松從衡陽(yáng)醫(yī)學(xué)院（現(xiàn)南華大學(xué)）臨床醫(yī)學(xué)專業(yè)畢業(yè)后，并未進(jìn)入醫(yī)療行業(yè)，而是選擇了一家外企背景的衛(wèi)浴企業(yè)。

1993年，該外企衛(wèi)浴企業(yè)遷往深圳，彼時(shí)，深圳作為改革開放的前沿陣地各行各業(yè)發(fā)展都極為迅速，房地產(chǎn)行業(yè)更是一騎絕塵。

在此背景下，周華松意識(shí)到緊靠房地產(chǎn)行業(yè)衛(wèi)浴行業(yè)大有可為。因此，便開始從衛(wèi)浴貿(mào)易入手，兩年后自創(chuàng)“松霖”品牌，正式切入水暖潔具市場(chǎng)。

此后不久，國(guó)家啟動(dòng)了房地產(chǎn)改革，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)爆發(fā)式增長(zhǎng)，搭乘行業(yè)東風(fēng)周華松創(chuàng)立的“松霖”品牌經(jīng)營(yíng)規(guī)?？焖贁U(kuò)大。

2019年，松霖科技正式在上交所主板完成上市。此后，公司通過研發(fā)高附加值產(chǎn)品和擴(kuò)大海外銷售的方式不斷提升毛利率。

數(shù)據(jù)顯示，2019年公司來源于海外地區(qū)收入為12.14億元，收入占比為69.82%，2024年公司海外收入占比上升至75.1%。

相較于國(guó)內(nèi)，海外產(chǎn)品售價(jià)更高，因此毛利率也更高，如2024年松霖科技海外業(yè)務(wù)毛利率為37.99%，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率僅為27.5%。

在海外業(yè)務(wù)收入占比提升帶動(dòng)下，公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)逐年提升，2021年松霖科技營(yíng)業(yè)收入和扣非后凈利潤(rùn)分別為29.77億元、2.53億元，2024年松霖科技在營(yíng)業(yè)收入下降至30.15億元，扣非后凈利潤(rùn)上升至4.16億元。

但進(jìn)入2025年松霖科技經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)并不理想，2025年前三季度松霖科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為18.52億元，同比減少15.49%，實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)1.26億元，同比減少57.31%。

對(duì)此，松霖科技給出的解釋是因?yàn)槭車?guó)際貿(mào)易政策多變及宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，公司主要銷售區(qū)域收入同比下滑，此外為了對(duì)沖貿(mào)易摩擦影響，公司加快越南生產(chǎn)基地建設(shè)，導(dǎo)致費(fèi)用增加。

從松霖科技此前披露的信息來看，歐洲、美國(guó)等發(fā)達(dá)地區(qū)是公司產(chǎn)品出口主要目的地。2025年上半年，在貿(mào)易摩擦影響下，中國(guó)對(duì)美貿(mào)易出口出現(xiàn)下降。

海關(guān)總署披露的數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度中國(guó)對(duì)美國(guó)出口3172.25億美元，同比下降16.9%。在此影響下松霖科技境外收入和利潤(rùn)均受到較為嚴(yán)重影響。

為了規(guī)避貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)，松霖科技也在加快建設(shè)越南基地，目前越南一期現(xiàn)處于產(chǎn)能爬坡階段，預(yù)計(jì)Q4基本達(dá)產(chǎn)，二期產(chǎn)能正在加緊建設(shè)。

對(duì)此，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向松霖科技了解，隨著貿(mào)易摩擦烈度降低，2025年四季度公司對(duì)美國(guó)出口是否有所恢復(fù)，出口至美國(guó)產(chǎn)品價(jià)格及毛利率相對(duì)于2024年同期是否有所變化？鑒于越南也在美國(guó)加征關(guān)稅名單內(nèi)，公司繞道越南建設(shè)生產(chǎn)基地后續(xù)能否轉(zhuǎn)嫁或者抵消加征關(guān)稅影響？截至發(fā)稿，未獲得松霖科技回應(yīng)。

2、轉(zhuǎn)型具身智能，拿下1250臺(tái)機(jī)器人訂單

在主營(yíng)業(yè)務(wù)受到貿(mào)易摩擦影響下，松霖科技也在積極尋找第二增長(zhǎng)曲線，而公司瞄準(zhǔn)的便是近兩年大熱的具身智能行業(yè)。

為了拓展機(jī)器人業(yè)務(wù)，松霖科技自年初以來便動(dòng)作頻頻。

2025年2月松霖科技宣布成立全資子公司“廈門松霖機(jī)器人科技有限公司”（以下簡(jiǎn)稱“松霖機(jī)器人”），開始正式切入機(jī)器人領(lǐng)域，該子公司業(yè)務(wù)涵蓋機(jī)器人的技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)制造和市場(chǎng)銷售。

3月17日，公司又與具身智能獨(dú)角獸企業(yè)達(dá)闥機(jī)器人達(dá)成合作，計(jì)劃共同研發(fā)和推廣一款配置“靈巧手”的洗護(hù)康養(yǎng)功能的人形機(jī)器人。

此后不久，松霖科技又宣布對(duì)廈門威迪思智能運(yùn)動(dòng)系統(tǒng)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“威迪思”）的100%股權(quán)進(jìn)行收購(gòu)。

據(jù)悉，威迪思是一家智能移動(dòng)裝備領(lǐng)域的提供商，由于公司將在汽車車規(guī)級(jí)底盤設(shè)計(jì)領(lǐng)域積累的經(jīng)驗(yàn)成功復(fù)制到機(jī)器人領(lǐng)域，松霖科技也希望借助威迪思在底盤與控制技術(shù)方面的工程化能力，與公司的健康算法、精密制造優(yōu)勢(shì)形成互補(bǔ)，大幅加速機(jī)器人產(chǎn)品落地進(jìn)程。

通過一系列的投資和布局，松霖科技成功切入具身智能行業(yè)。

而真正讓松霖科技受到市場(chǎng)關(guān)注的，還是8月12日福建省伍心養(yǎng)老服務(wù)有限公司（簡(jiǎn)稱“伍心養(yǎng)老”）計(jì)劃向旗下子公司松霖機(jī)器人采購(gòu)用于助行、清潔、理療、護(hù)理陪伴等多場(chǎng)景的智能機(jī)器人產(chǎn)品，數(shù)量不少于1250臺(tái)。

根據(jù)規(guī)劃，松霖科技需要在2026年8月15日前交付50臺(tái)，在2027年8月15日前交付不少于200臺(tái)，在2028年8月15日前交付成機(jī)不少于1000臺(tái)。但是否是人形機(jī)器人，松霖科技對(duì)外并未明確說明。

從行業(yè)前景來看，人形機(jī)器人發(fā)展前景無疑十分廣闊。此前高盛發(fā)布的報(bào)告顯示，到2030年，全球具身智能市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將從2025年的195.25億元增長(zhǎng)到2326.3億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率超過64%。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

但能否把握住行業(yè)契機(jī)還要看松霖科技相關(guān)技術(shù)能否盡快突破，能否經(jīng)得住市場(chǎng)考驗(yàn)。僅從目前來看，公司發(fā)展機(jī)器人起步較晚，相關(guān)產(chǎn)品布局還在早期，仍面臨較大的不確定性。

對(duì)此，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向松霖科技了解，此前公司與達(dá)闥合作研究人形機(jī)器人，目前進(jìn)展如何？公司與伍心養(yǎng)老簽訂交付的機(jī)器人是否是人形機(jī)器人？收購(gòu)?fù)纤己箅p方技術(shù)互補(bǔ)性如何？公司預(yù)計(jì)何時(shí)機(jī)器人能為公司提供穩(wěn)定的收入來源？截至發(fā)稿，未獲得松霖科技回應(yīng)。

3、年內(nèi)股價(jià)漲超120%，實(shí)控人家族持股市值超110億元

雖然松霖科技在具身智能領(lǐng)域發(fā)展仍在早期，但在巨大的市場(chǎng)空間誘惑下，投資者還是給予公司較高的關(guān)注度，松霖科技在資本市場(chǎng)表現(xiàn)也較為亮眼。自2025年初至今，公司股價(jià)累計(jì)漲幅超120%。

股價(jià)上漲，也讓公司實(shí)控人及公司各大高管掙得盆滿缽滿。年報(bào)顯示周華松、吳文利夫婦為公司實(shí)際控制人，其通過控制直接控股、控制多家投資平臺(tái)及親屬持股的方式合計(jì)持有松霖科技74.1%股權(quán)。

以此計(jì)算，周華松家族及其控制的持股平臺(tái)持有松霖科技市值超110億元，較年初增長(zhǎng)約50億元。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

以衛(wèi)浴起家的周華松，在廚衛(wèi)領(lǐng)域深耕數(shù)十年也未讓企業(yè)市值超百億元，如今在宣布跨界布局機(jī)器人不到一年的時(shí)間里，松霖科技市值超165億元，周華松家族持股市值也超百億元。

此前，在接受媒體采訪時(shí)，周華松也表示，之所以重啟布局機(jī)器人賽道是公司長(zhǎng)期圍繞大健康概念布局，與機(jī)器人業(yè)務(wù)的大健康定位高度契合，機(jī)器人業(yè)務(wù)也將成為公司核心戰(zhàn)略業(yè)務(wù)。

從公司及周華松行動(dòng)來看也確實(shí)如此，2025年前三季度松霖科技在營(yíng)業(yè)收入同比下滑15.49%的情形下，公司研發(fā)投入從2024年前三季度的1.64億元上升至1.78億元。

此外，雖然公司股價(jià)大幅上漲，但周華松、吳文利夫婦直接持有及間接控制的股份并未減持，也基本沒有質(zhì)押套現(xiàn)。

雖然周華松、吳文利夫婦沒有減持套現(xiàn)，但其親屬及公司高管卻未能抵擋股價(jià)大漲的誘惑。11月14日，松霖科技公告股東周麗華女士計(jì)劃通過競(jìng)價(jià)交易的方式減持公司20萬股，據(jù)悉周麗華女士是周華松的妹妹。

除股東減持外，此前公司董事陳斌以集合競(jìng)價(jià)的方式減持了公司30萬股，套現(xiàn)資金約為700萬元。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

對(duì)此，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向松霖科技了解，近期公司股價(jià)大漲，實(shí)控人的一致行動(dòng)人周麗華女士及公司董事陳斌減持公司股份，是否意味著公司部分高管及股東不看好公司未來發(fā)展前景？

此前，公司提前終止了2023年制定的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，并回購(gòu)了相關(guān)限制性股份，是否意味著2025年業(yè)績(jī)難以達(dá)成？后續(xù)是否還會(huì)調(diào)整實(shí)施新一輪股權(quán)激勵(lì)？截至發(fā)稿，未獲得松霖科技回應(yīng)。

對(duì)于松霖科技而言，在貿(mào)易摩擦影響下主營(yíng)業(yè)務(wù)廚衛(wèi)產(chǎn)品受到了較大影響，公司營(yíng)收、利潤(rùn)雙雙下滑，即便在越南新建生產(chǎn)基地，也依舊面臨著關(guān)稅上漲帶來生產(chǎn)成本上升的壓力。

目前，公司也在積極拓展以具身智能為代表的第二增長(zhǎng)曲線。但鑒于具身智能所需要解決的技術(shù)難點(diǎn)較多，行業(yè)及公司發(fā)展仍在初期，后續(xù)能否為松霖科技帶來新的業(yè)績(jī)?cè)隽?，「?chuàng)業(yè)最前線」將持續(xù)保持關(guān)注。

*注：文中題圖來自松霖科技官網(wǎng)；未署名圖片來自松霖科技官方微信公眾號(hào)。