哈嘍大家好，今天老張帶大家聊聊家還記得“彈彈彈，彈走魚尾紋”？當(dāng)年魔性到洗腦的廣告，讓丸美火成國民美妝品牌?？涩F(xiàn)在它要搞大事——赴港二次上市！

但這哪是資本闖關(guān)，分明是帶著一屁股爭議上戰(zhàn)場，能不能贏回信任，我先打個大大的問號。

從監(jiān)管罰單到模式隱憂

先說最讓人看不懂的操作：2002年成立的丸美，沖了5年才在2019年敲開A股大門，結(jié)果上市就“變臉”！2020到2022年凈利潤連跌三年，2021年直接跌了47.95%，直到2023年才勉強回點血。

現(xiàn)在想奔港股，卻先被監(jiān)管潑了冷水——財務(wù)核算不準、會計科目亂列、募集資金用得不規(guī)范，公司和董事長孫懷慶、董秘程迪、財務(wù)總監(jiān)王開慧全收到警示函。目前A股股價33.16元/股，總市值約133億元，這底子去港股圈錢，投資者能買賬？

更離譜的是它的“錢袋子”操作！2022到2024年、2025年前9個月，營收一路漲到17.3億、22.3億、29.7億、24.5億，凈利潤卻只有1.7億、2.8億、3.4億、2.5億。

2025年前9個月營收比2023年全年多2億，凈利潤反而少0.3億，錢去哪了？全砸營銷里了！銷售開支從2022年8.5億漲到2024年16.3億，2025年前9個月花了14.1億，占營收57.7%——相當(dāng)于賣100塊貨，快58塊給渠道和廣告！

反觀研發(fā)，那叫一個摳門到家！占比從2022年3.1%降到2025年前9個月2.6%，每年就花5000萬到7000萬，更絕的是，連這點錢都算錯了，把非研發(fā)的咨詢費塞進去，被監(jiān)管抓了現(xiàn)行。

要我說，美妝行業(yè)早卷到“產(chǎn)品為王”了，光靠廣告洗腦，沒有真技術(shù)，能走多遠？

還有分紅這波操作，簡直把投資者當(dāng)空氣！2019年A股上市以來，丸美分了8次現(xiàn)金，累計10.8億，赴港前兩三個月還特意分了超1億。

實控人孫懷慶夫婦持股超80%，相當(dāng)于超8億進了自己口袋。早年間沖A股時更夸張，2015到2017年分了6.5億，夫婦倆拿了5.85億，比當(dāng)時要募的5.84億還多！

信任透支史

其實丸美的信任危機早有前科，當(dāng)年“假洋品牌”的瓜鬧得沸沸揚揚！2008年前，它天天吹“日本背景”，包裝上寫著“創(chuàng)始于昭和54年”“比肩資生堂”，還虛構(gòu)了日本創(chuàng)始人“小林慶夫”。

結(jié)果被打假人王海扒了底——這根本是重慶人孫懷慶的日本化名，在日本壓根買不到丸美產(chǎn)品！最后沒辦法，只能發(fā)聲明認慫：“是地道中國品牌，求原諒”。

可它壓根沒吸取教訓(xùn)！2016年8到9月，7批次防曬品被查出防曬劑成分和標識不符，這么大的質(zhì)量問題，居然在當(dāng)年10月的IPO招股書里只字不提。2014年第一次沖IPO，磕到2019年才成功，早就因瞞報黑歷史被媒體盯上過。

現(xiàn)在想赴港“洗白”？別太天真了！港股對財務(wù)透明度和合規(guī)性的要求，可比A股嚴多了，之前那些內(nèi)控漏洞——募投資金混用、理財收益不披露、收入不算退貨率，在港股都是“雷”。

說白了，港股不是爭議企業(yè)的避風(fēng)港，投資者更看重長期價值，光靠營銷造勢和資本操作，根本站不住腳。

破局關(guān)鍵

要我說，丸美真想翻盤，得先補好兩門課：一是合規(guī)，別搞財務(wù)糊涂賬，內(nèi)控體系建扎實了；二是研發(fā)，別再把錢全砸廣告上，拿出點真產(chǎn)品力。

信任這東西，攢起來難，霍霍起來易，從假洋牌到財務(wù)爭議，丸美已經(jīng)透支太多了。

這次赴港上市，與其說是資本升級，不如說是信任補考。要是還抱著老套路不放，就算成功上市，也遲早被市場用腳投票。

美妝品牌的底氣從來不是廣告和資本游戲，而是產(chǎn)品和誠信——這點道理，丸美該早點明白！