出品 | 妙投APP

作者 | 張博

編輯 | 關(guān)雪菁

頭圖 | 視覺中國

中國商業(yè)航天發(fā)射產(chǎn)業(yè)正處于從技術(shù)驗(yàn)證向規(guī)?；瘧?yīng)用轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期。2025年10月發(fā)布的黨的二十屆四中全會公報(bào)首次將“航天強(qiáng)國”與制造、質(zhì)量、交通、網(wǎng)絡(luò)等強(qiáng)國并列，標(biāo)志著商業(yè)航天被提升至國家戰(zhàn)略高度。25年11月國家航天局設(shè)立商業(yè)航天司，解決多頭管理導(dǎo)致的審批低效問題，預(yù)計(jì)發(fā)射許可辦理周期縮短50%。同期印發(fā)的《推進(jìn)商業(yè)航天高質(zhì)量安全發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2025-2027年）》提出22項(xiàng)舉措，包括設(shè)立國家商業(yè)航天發(fā)展基金、擴(kuò)大政府采購、統(tǒng)一民商航天標(biāo)準(zhǔn)等。

全球衛(wèi)星頻軌資源有限。根據(jù)國際電信聯(lián)盟規(guī)定，關(guān)于衛(wèi)星軌道位置、關(guān)鍵頻段資源，各國按照“先登先占”的規(guī)則競爭協(xié)調(diào)使用。低軌衛(wèi)星星座具有低時(shí)延、發(fā)射靈活度高和制造成本低等特點(diǎn)，是世界主要航天國家爭奪空間資源的新賽道。根據(jù)國際電聯(lián)的資料，低地球軌道（LEO）衛(wèi)星的總?cè)萘考s為60000顆。截至2025年5月12日，全球在軌的低地球軌道衛(wèi)星約為10824顆，低地球軌道資源的利用率約為18.0%。商業(yè)低地球軌道衛(wèi)星使用的衛(wèi)星頻譜根據(jù)不同頻率范圍不同頻段波段。已被占用的頻譜范圍，其他商業(yè)衛(wèi)星公司無法使用。

中美兩國已然成為引領(lǐng)世界航天事業(yè)發(fā)展的核心力量。2024年，全球共開展263次航天發(fā)射任務(wù)，同比增長18%，成功將2873個(gè)航天器送入太空，總質(zhì)量達(dá)2171.39噸，創(chuàng)下歷史新高。其中，美國以158次發(fā)射占據(jù)全球60%的份額，其中SpaceX發(fā)射138次；中國實(shí)施68次發(fā)射，占比26%，中國航天科技集團(tuán)發(fā)射51次，中美兩國發(fā)射次數(shù)最多，占全球發(fā)射總數(shù)的86%。

2025年中國航天發(fā)射創(chuàng)下歷史新高，全年共完成83次軌道發(fā)射任務(wù)，較2024年的68次增長約22%。其中民營商業(yè)火箭企業(yè)共完成軌道級發(fā)射任務(wù)23次，其中成功入軌20次，成功率達(dá)到87%，較2023年提升近15個(gè)百分點(diǎn)。這一數(shù)據(jù)表明，隨著技術(shù)積累和經(jīng)驗(yàn)提升，民營火箭企業(yè)的可靠性正在快速改善。

從月度分布來看，2025年12月成為發(fā)射最為密集的月份。僅在12月8日至9日的19小時(shí)內(nèi)，中國就完成了3次長征系列火箭發(fā)射，創(chuàng)造了新的國家發(fā)射頻率紀(jì)錄。12月3日，藍(lán)箭航天朱雀三號遙一運(yùn)載火箭成功發(fā)射，雖然一級回收失敗，但二級成功入軌，標(biāo)志著中國商業(yè)航天在可重復(fù)使用技術(shù)方面邁出重要一步。

在衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)方面，中國星網(wǎng)的"GW星座"和上海垣信衛(wèi)星的"千帆星座"兩大巨型星座計(jì)劃正在加速推進(jìn)。國網(wǎng)星座是我國首個(gè)巨型低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)計(jì)劃，也是首個(gè)空天一體6G互聯(lián)網(wǎng)計(jì)劃，由中國衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)有限公司（簡稱“中國星網(wǎng)”）主導(dǎo)實(shí)施，共計(jì)規(guī)劃發(fā)射12992顆衛(wèi)星。干帆星座（又稱G60星鏈）是上海垣信主導(dǎo)建設(shè)的巨型低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座，被譽(yù)為“中國版星鏈“。該星座計(jì)劃部署超過1.5萬顆衛(wèi)星，采用全頻段、多層多軌道設(shè)計(jì)，核心技術(shù)及產(chǎn)業(yè)鏈全部自主可控。

在星座建設(shè)的帶動(dòng)下，相關(guān)配套產(chǎn)業(yè)也迎來發(fā)展機(jī)遇。衛(wèi)星制造方面，中國衛(wèi)星（600118）2025年預(yù)計(jì)承接約200顆衛(wèi)星訂單，對應(yīng)營收超20億元。星敏感器市場需求預(yù)計(jì)增長200%，潛在市場規(guī)模超500億元；衛(wèi)星通信芯片2025年訂單突破3億元，2026年低軌星座全面部署時(shí)市場規(guī)模將達(dá)百億級。

#01上海瀚訊

上海瀚訊是千帆星座通信分系統(tǒng)的獨(dú)家核心供應(yīng)商。這意味著，千帆星座發(fā)射的每一顆衛(wèi)星，其核心的通信載荷（可以理解為衛(wèi)星的“心臟”和“神經(jīng)中樞”）都由上海瀚訊提供。

上海瀚訊在商業(yè)衛(wèi)星業(yè)務(wù)上采取了“端到端”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，涵蓋了從天上到地下的所有關(guān)鍵環(huán)節(jié)。天上（衛(wèi)星載荷）方面，通過子公司“瀚闕信息”，專門從事低軌衛(wèi)星載荷系統(tǒng)的研發(fā)。這包括星上基站、相控陣天線等，負(fù)責(zé)衛(wèi)星在太空中處理和轉(zhuǎn)發(fā)信號的核心功能。地面（信關(guān)站與終端）方面，建設(shè)地面的“信關(guān)站”（連接衛(wèi)星和地面互聯(lián)網(wǎng)的關(guān)口）以及各種用戶終端。

上海瀚訊的技術(shù)底座非常深厚，它將原本用于軍工領(lǐng)域的寬帶移動(dòng)通信技術(shù)，成功遷移應(yīng)用到了商業(yè)衛(wèi)星上。擁有從“芯片-模塊-終端-基站-系統(tǒng)”的全產(chǎn)業(yè)鏈自主可控能力，核心通信芯片和算法均為自研，這在行業(yè)內(nèi)是非常少見的。

公司與垣信衛(wèi)星的關(guān)聯(lián)交易規(guī)模從2024年的2億元預(yù)計(jì)增至2025年的3億元，進(jìn)一步深化合作。

上海瀚訊憑借在千帆星座中的核心卡位和技術(shù)壟斷優(yōu)勢，正從傳統(tǒng)軍工通信企業(yè)轉(zhuǎn)型為低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)商。隨著2025-2027年千帆星座進(jìn)入密集發(fā)射期，公司有望實(shí)現(xiàn)從"技術(shù)驗(yàn)證"到"批量交付"的跨越式發(fā)展，成為商業(yè)航天領(lǐng)域最具確定性的"賣鏟人"。

#02st鋮昌

公司作為國內(nèi)少數(shù)具備宇航級相控陣T/R芯片研發(fā)能力的企業(yè)，深度受益于國防信息化和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)。2025年政府工作報(bào)告兩次提及“商業(yè)航天”，低軌衛(wèi)星組網(wǎng)加速（如GW星座、千帆星座），單星T/R芯片價(jià)值量或超萬元，直接拉動(dòng)星載芯片需求。此外，機(jī)載雷達(dá)領(lǐng)域有源相控陣滲透率從2020年的30%提升至2025年的50%，公司中標(biāo)項(xiàng)目進(jìn)入批量供貨階段，成為營收增長新引擎。

T/R芯片是相控陣天線系統(tǒng)核心元器件之一，負(fù)責(zé)信號收發(fā)放大、移相衰減或混頻處理功能，其性能則直接影響整機(jī)的各項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)。相控陣T/R芯片，常被稱為相控陣?yán)走_(dá)的“心臟”，是一種通過精確控制無線電波來“看見”周圍世界的關(guān)鍵芯片。

2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.06億元，同比+204.78%，歸母凈利潤9035.86萬元，同比扭虧（上年同期為-3153.23萬元），扣非歸母凈利潤8803.40萬元，同比扭虧（上年同期為-4190.83萬元）。

25年部分規(guī)模量級遙感項(xiàng)目已經(jīng)陸續(xù)進(jìn)入常態(tài)化批量交付階段，項(xiàng)目的需求周期較長，多系列遙感衛(wèi)星項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)常態(tài)化批量交付并形成規(guī)模效應(yīng)，業(yè)務(wù)增速保持可觀；低軌衛(wèi)星領(lǐng)域依托組網(wǎng)進(jìn)程提速，與主力客戶維持深度協(xié)同，備貨及交付節(jié)奏精準(zhǔn)匹配市場需求，為業(yè)務(wù)增長提供確定性支撐。

#03銀邦股份

銀邦股份的航天衛(wèi)星業(yè)務(wù)主要是通過其參股公司飛而康快速制造科技有限責(zé)任公司來開展的，該公司是國內(nèi)領(lǐng)先的金屬3D打?。ㄔ霾闹圃欤┙鉀Q方案提供商，業(yè)務(wù)深度覆蓋火箭、衛(wèi)星等航空航天高端制造領(lǐng)域。

金屬3D打印，特別是用于火箭發(fā)動(dòng)機(jī)的核心部件，能夠制造出傳統(tǒng)工藝難以實(shí)現(xiàn)的復(fù)雜內(nèi)流道結(jié)構(gòu)，從而在減輕重量的同時(shí)，提升發(fā)動(dòng)機(jī)的推力和效率。這已成為新一代液體火箭發(fā)動(dòng)機(jī)制造的關(guān)鍵技術(shù)。目前，飛而康為其配套的單臺火箭發(fā)動(dòng)機(jī)提供的3D打印部件價(jià)值量約為150萬元。隨著技術(shù)演進(jìn)，未來在單臺發(fā)動(dòng)機(jī)中的價(jià)值占比有望從當(dāng)前的較高水平提升至70%-85%，單臺價(jià)值量可能增長至250-300萬元。按主流火箭構(gòu)型配備約10臺發(fā)動(dòng)機(jī)計(jì)算，單枚火箭的3D打印部件價(jià)值量非常可觀。

馬斯克SpaceX的猛禽（Raptor）系列發(fā)動(dòng)機(jī)近年來大規(guī)模采用金屬3D打?。ㄔ霾闹圃欤┘夹g(shù)，帶來了效率提高、推力顯著增加、結(jié)構(gòu)復(fù)雜性大幅降低的革命性突破。SpaceX通過金屬3D打?。ㄖ饕羌す夥勰┐踩廴冢琍BF-LB工藝）將原本需要數(shù)百個(gè)零件組裝的復(fù)雜結(jié)構(gòu)，集成為少數(shù)整體構(gòu)件。許多外部管路、連接件、冷卻通道等被“打印”到發(fā)動(dòng)機(jī)壁內(nèi)，顯著減少了潛在故障點(diǎn)。

Raptor3發(fā)動(dòng)機(jī)外觀極為簡潔，幾乎看不到外部管線，所有關(guān)鍵功能模塊高度集成，真正踐行了“最好的零件是沒有零件”的設(shè)計(jì)理念。傳統(tǒng)發(fā)動(dòng)機(jī)零部件制造需數(shù)月甚至更久，3D打印將周期縮短至數(shù)天，實(shí)現(xiàn)“今天設(shè)計(jì)，明天打印，后天測試”的快速迭代。

3D打印不僅節(jié)省材料，更通過簡化結(jié)構(gòu)、減少組裝環(huán)節(jié)和工裝投入，顯著降低了生產(chǎn)成本和時(shí)間成本。這正是猛禽3發(fā)動(dòng)機(jī)能將單價(jià)降至20-25萬美元，使火箭從“定制藝術(shù)品”變?yōu)椤肮I(yè)品”的關(guān)鍵。

注意：以上均為長期邏輯

*以上分析討論僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。

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