大望財(cái)訊/文

“我崩什么盤(pán)！”面對(duì)資金鏈緊張的傳聞，1919集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)楊陵江在11月底的回應(yīng)中顯得激動(dòng)。他透露，1919負(fù)債率已從92%降至年底不到20%，公司正處于“歷史最健康狀態(tài)”。

就在他慷慨陳詞的同時(shí)，1919正計(jì)劃砍掉約1500家直供門(mén)店，而這部分門(mén)店數(shù)量已然超過(guò)其門(mén)店總數(shù)的三成。據(jù)1919官網(wǎng)介紹，公司在全國(guó)擁有超過(guò)5000家門(mén)店。

而另一邊，身為“酒類(lèi)流通第一股”的華致酒行，則在2025年第三季度交出了一份觸目驚心的成績(jī)單：歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損2.55億元，同比暴跌超過(guò)2100%。

同樣是在11月，中原地區(qū)最大的酒類(lèi)流通連鎖企業(yè)酒便利傳出危機(jī)，公司51%的股權(quán)已被法院查封，并將于12月被司法拍賣(mài)。2024年，該公司虧損過(guò)億元。其實(shí)際控制人目前處于失聯(lián)狀態(tài)，因涉嫌集資詐騙被刑事立案調(diào)查。

三家頭部企業(yè)的命運(yùn)在2025年的寒冬里劇烈分化，而這幅冰火交織的圖景，正精準(zhǔn)映射出中國(guó)酒類(lèi)流通行業(yè)在時(shí)代裂變中經(jīng)歷的深刻變革與集體陣痛。

三種路徑，三種結(jié)局

“靠名酒賺取差價(jià)的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去了?！睏盍杲诮衲?月的一次行業(yè)大會(huì)上直言不諱。他曾舉例說(shuō)明行業(yè)的殘酷變化：以前賣(mài)10瓶酒賺取的利潤(rùn)，現(xiàn)在需要賣(mài)100瓶酒才行。

2025年6月以來(lái)，陸續(xù)有加盟商反映，1919開(kāi)始大規(guī)模拖欠線上業(yè)務(wù)銷(xiāo)售款項(xiàng)。這些通過(guò)1919官方APP或第三方外賣(mài)平臺(tái)產(chǎn)生、本應(yīng)歸屬于門(mén)店的銷(xiāo)售收入，在結(jié)算后并未如期劃撥至加盟商賬戶(hù)。

據(jù)南都·灣財(cái)社消息，不少加盟商多次催款，只得到“系統(tǒng)升級(jí)”“財(cái)務(wù)審核”“耐心等待”等模糊措辭回復(fù)，從未得到明確的支付時(shí)間表。

面對(duì)加盟商的追討，1919提出了 “以貨抵款” 方案。有加盟商對(duì)此反問(wèn)：“難道我們拿貨去給房租，發(fā)工資，還銀行貸款嗎？”

在資金緊張的同時(shí)，關(guān)于1919重啟上市計(jì)劃的傳聞也加劇了外界對(duì)其真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況的擔(dān)憂，這種“拆東墻補(bǔ)西墻”的做法引發(fā)了更多質(zhì)疑。

面對(duì)持續(xù)發(fā)酵的輿論，1919于11月5日發(fā)布了《關(guān)于1919不實(shí)傳聞的澄清與聲明》。這份聲明將問(wèn)題的焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向了加盟商。

聲明中透露，近年來(lái)，總部出臺(tái)各種對(duì)加盟店的扶持措施，累計(jì)應(yīng)收未收加盟費(fèi)約3300多萬(wàn)元、賒銷(xiāo)貨款約1.2億元、合同采購(gòu)款約5.66億元。

11月底，楊陵江對(duì)外回應(yīng)“資金鏈緊張、疑似崩盤(pán)”傳聞，堅(jiān)稱(chēng)公司正處于“歷史最健康狀態(tài)”。

“1919負(fù)債率從92%可能降至年底不到20%，我崩什么盤(pán)！”楊陵江解釋稱(chēng)，現(xiàn)金流緊張是因?yàn)楣緸閼?yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)一步降杠桿。

不過(guò)，大望財(cái)訊注意到，直至11月25日，黑貓投訴平臺(tái)上仍有加盟商發(fā)布關(guān)于1919拖欠貨款的投訴信息，“據(jù)我所了解公司如果真的上市成功，我們加盟商的款項(xiàng)將更加難以追回?！奔用松瘫硎?。

中國(guó)酒類(lèi)流通協(xié)會(huì)發(fā)布的《2025中國(guó)酒類(lèi)零售連鎖行業(yè)發(fā)展白皮書(shū)》指出，當(dāng)前行業(yè)面臨消費(fèi)市場(chǎng)萎縮、社會(huì)庫(kù)存高企、價(jià)格體系倒掛、渠道動(dòng)銷(xiāo)不暢等多重挑戰(zhàn)。

價(jià)格倒掛成為侵蝕酒類(lèi)流通企業(yè)利潤(rùn)的首要因素。79.31%的酒類(lèi)流通企業(yè)將價(jià)格倒掛視為侵蝕經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)、影響企業(yè)增長(zhǎng)的首要問(wèn)題。

調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2023年至2024年，多數(shù)酒類(lèi)連鎖企業(yè)毛利維持在10%以上，而有67%的企業(yè)反映受到渠道環(huán)境影響，相比往年毛利出現(xiàn)下降情況，而有將近20家企業(yè)毛利下降幅度超10%，有部分企業(yè)毛利下降超50%，經(jīng)營(yíng)壓力較大。

對(duì)重度依賴(lài)名酒銷(xiāo)售的華致酒行而言，這種沖擊是結(jié)構(gòu)性的。2025年第三季度，華致酒行營(yíng)業(yè)收入約12.14億元，同比下降35.7%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損2.55億元，同比下降2112.58%。

對(duì)于業(yè)績(jī)虧損，大望財(cái)訊以投資者身份致電華致酒行證券部，對(duì)方表示：“一是行業(yè)都處于深度調(diào)整期，消費(fèi)環(huán)境面臨挑戰(zhàn)。二是公司對(duì)部分存貨計(jì)提了資產(chǎn)減值?！睂?duì)方進(jìn)一步解釋稱(chēng)，這是會(huì)計(jì)上的一個(gè)處理，當(dāng)存貨市場(chǎng)價(jià)格低于成本價(jià)時(shí)，公司需要計(jì)提相應(yīng)的減值損失。

此前，華致酒行發(fā)布《關(guān)于2025年前三季度計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備》，表示截至今年9月30日前，計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計(jì)約3.28億元，其中存貨的跌價(jià)準(zhǔn)備就達(dá)到3.25億元，主要為華致酒行的酒類(lèi)產(chǎn)品（良品和瑕疵品），這直接吞噬了當(dāng)期利潤(rùn)。曾經(jīng)代表實(shí)力與信譽(yù)的“高庫(kù)存”模式，在下行周期中變成了難以承受的重負(fù)。

長(zhǎng)期以來(lái)，華致酒行憑借與貴州茅臺(tái)、五糧液等名酒企業(yè)的穩(wěn)固合作，奠定了“買(mǎi)名酒，到華致”的市場(chǎng)認(rèn)知。

早在2018年上市時(shí)，華致酒行招股書(shū)顯示，2016年至2018年上半年，茅臺(tái)系列、五糧液系列產(chǎn)品合計(jì)為華致酒行貢獻(xiàn)了超八成的收入。其銷(xiāo)售的53度飛天茅臺(tái)和52度普五產(chǎn)品超半數(shù)為從酒企直接采購(gòu)，其余則通過(guò)供應(yīng)商采購(gòu)。

自華致酒行上市之后，他就不再單獨(dú)披露茅臺(tái)和五糧液系列酒相關(guān)的收入占比數(shù)據(jù)。但在2021年4月，華致酒行董事長(zhǎng)吳向東在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，“‘茅五’等名酒營(yíng)收占比仍高達(dá)70%”。

然而，2025年以來(lái)，以飛天茅臺(tái)為首的名酒價(jià)格持續(xù)下探，嚴(yán)重沖擊了以名酒銷(xiāo)售為核心的華致酒行。

市場(chǎng)動(dòng)態(tài)顯示，12月3日，拼多多百億補(bǔ)貼中，飛天茅臺(tái)“拼團(tuán)價(jià)”已降至1399元/瓶，擊穿官方指導(dǎo)價(jià)。同時(shí)，該店鋪承諾“買(mǎi)貴賠雙倍，假一賠十”。名酒“價(jià)格神話”的退潮，正使華致酒行凈利潤(rùn)面臨顯著下滑壓力 。

知名戰(zhàn)略定位專(zhuān)家、福建華策品牌定位咨詢(xún)創(chuàng)始人詹軍豪對(duì)大望財(cái)訊表示，當(dāng)飛天茅臺(tái)等核心產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)逼近或跌破指導(dǎo)價(jià)，華致酒行“保真”溢價(jià)確實(shí)會(huì)被嚴(yán)重壓縮。價(jià)格倒掛使消費(fèi)者對(duì)價(jià)格敏感度提升，“保真”雖仍是優(yōu)勢(shì)，但難以支撐過(guò)往的高溢價(jià)。華致酒行需探索新盈利模式，如加強(qiáng)自有品牌建設(shè)，提升產(chǎn)品附加值；拓展服務(wù)領(lǐng)域，增加消費(fèi)者體驗(yàn)價(jià)值，以應(yīng)對(duì)當(dāng)前行業(yè)困境。

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜直言，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)與指導(dǎo)價(jià)倒掛時(shí)，“保真”只能消除消費(fèi)者假貨顧慮，卻撐不住額外溢價(jià)；在電商百億補(bǔ)貼、廠家直銷(xiāo)價(jià)面前，消費(fèi)者愿意為“保真”付出的溢價(jià)已從過(guò)去的8%-10%收縮到2%-3%，基本被倒掛吞噬。

酒便利的處境則更為艱難。公司即將面臨控制權(quán)變更，其控股股東河南僑華商業(yè)管理有限公司所持有的公司51%股份已被法院查封，并將于12月進(jìn)行司法拍賣(mài)。酒便利表示，若本次司法拍賣(mài)成功且完成股份變更過(guò)戶(hù)手續(xù)，公司控股股東、實(shí)際控制人將發(fā)生變化。

自2024年9月起，酒便利實(shí)控人余增云失聯(lián)、涉嫌集資詐騙被刑事立案調(diào)查，酒便利由此受到波及。酒便利經(jīng)營(yíng)情況也受到嚴(yán)重影響，2024年，酒便利已出現(xiàn)逾1億元大額虧損，創(chuàng)下近10年最大虧損。2025年上半年，酒便利業(yè)績(jī)還在惡化，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)虧損約6155萬(wàn)元，同比下滑641.51%。

酒便利在財(cái)報(bào)中指出，余增云涉案給酒便利帶來(lái)金融機(jī)構(gòu)續(xù)貸困難、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流緊張、供應(yīng)商貨款延遲支付等問(wèn)題。

在這場(chǎng)行業(yè)寒潮中，三大酒類(lèi)流通企業(yè)走出了截然不同的軌跡。

酒類(lèi)流通企業(yè)模式之痛，即時(shí)零售逆勢(shì)增長(zhǎng)

“你覺(jué)得產(chǎn)品很難賣(mài)，但好賣(mài)的能賺錢(qián)嗎？賺錢(qián)的一定難賣(mài)?！睏盍杲莱隽司祁?lèi)流通企業(yè)的兩難處境。

酒類(lèi)流通行業(yè)的困境背后，是傳統(tǒng)依賴(lài)名酒價(jià)差模式的徹底失靈?！?025中國(guó)酒類(lèi)零售連鎖行業(yè)發(fā)展白皮書(shū)》調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，超過(guò)70%的企業(yè)自主開(kāi)發(fā)產(chǎn)品占比低于20%，更有11%的企業(yè)因體量或資源限制，未涉足自主產(chǎn)品開(kāi)發(fā)。

這導(dǎo)致在品牌產(chǎn)品價(jià)格倒掛的當(dāng)下，酒類(lèi)連鎖企業(yè)利潤(rùn)承壓成為必然。

華致酒行曾作為總經(jīng)銷(xiāo)，與酒企合作開(kāi)發(fā)了“貴州茅臺(tái)酒（金）”“荷花酒”“釣魚(yú)臺(tái)精品酒（鐵蓋）”等定制產(chǎn)品。然而，這一戰(zhàn)略未能有效提振業(yè)績(jī)，實(shí)際成效并不理想。

在行業(yè)上升期，酒類(lèi)流通企業(yè)過(guò)度依賴(lài)名酒帶來(lái)的流量與利潤(rùn)，忽視了自營(yíng)產(chǎn)品的戰(zhàn)略?xún)r(jià)值，導(dǎo)致在行業(yè)調(diào)整期缺乏足夠的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

面對(duì)行業(yè)變局，三大酒類(lèi)流通企業(yè)展開(kāi)了不同的自救與轉(zhuǎn)型。

1919選擇了“餐酒融合”的道路。楊陵江表示，1919已將盈利模式從“名酒價(jià)差驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“戰(zhàn)略品牌驅(qū)動(dòng)”，通過(guò)與酒廠深度合作推出專(zhuān)屬的戰(zhàn)略品牌產(chǎn)品。

楊陵江透露，今年1919戰(zhàn)略品牌產(chǎn)品在加盟商體系的銷(xiāo)售額預(yù)計(jì)可達(dá)6億元。

華致酒行則堅(jiān)持多業(yè)態(tài)協(xié)同發(fā)展，一方面”堅(jiān)持“3.0門(mén)店”升級(jí)戰(zhàn)略，聚焦高檔餐飲與文娛生態(tài)的社交場(chǎng)景，持續(xù)打造高端門(mén)店標(biāo)桿；另一方面通過(guò)“華致優(yōu)選”輕量化運(yùn)行降低門(mén)檻，搶抓即時(shí)性消費(fèi)需求快速成長(zhǎng)趨勢(shì)。

酒便利在股權(quán)拍賣(mài)后前景尚不明朗。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，酒便利的崩潰，既有內(nèi)部治理的問(wèn)題，也有來(lái)自白酒行業(yè)存量競(jìng)爭(zhēng)、價(jià)格倒掛的沖擊。

與行業(yè)整體低迷形成鮮明對(duì)比的是，即時(shí)零售賽道正迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。美團(tuán)閃購(gòu)發(fā)布的《即時(shí)零售酒類(lèi)白皮書(shū)》預(yù)計(jì)，到2027年即時(shí)零售在酒類(lèi)市場(chǎng)的滲透率將達(dá)到6%，市場(chǎng)規(guī)模有望突破千億元。

今年“6·18”促銷(xiāo)期間，各大電商平臺(tái)在白酒板塊展現(xiàn)出不俗戰(zhàn)績(jī)。京東酒類(lèi)業(yè)務(wù)成交額同比增長(zhǎng)40%，其中茅臺(tái)高端系列銷(xiāo)售額增長(zhǎng)500%、五糧液高端系列銷(xiāo)售額增長(zhǎng)200%。

美團(tuán)閃購(gòu)披露的“618”收官戰(zhàn)報(bào)顯示，在整個(gè)促銷(xiāo)周期內(nèi)，白酒成交額實(shí)現(xiàn)超10倍增長(zhǎng)，洋酒銷(xiāo)售額翻倍；1919酒類(lèi)直供成交額同比增幅近5倍，歪馬送酒成交額增長(zhǎng)超3倍。

即時(shí)零售的崛起正重塑酒類(lèi)消費(fèi)場(chǎng)景。楊陵江認(rèn)為，行業(yè)困境的核心并非“年輕人不喝白酒”，而是商務(wù)和公務(wù)宴請(qǐng)等傳統(tǒng)核心消費(fèi)場(chǎng)景減少，同時(shí)，即時(shí)零售崛起重塑了行業(yè)生態(tài)。

在此背景下，酒類(lèi)流通企業(yè)應(yīng)該如何構(gòu)建抗風(fēng)險(xiǎn)能力？

詹軍豪認(rèn)為，酒類(lèi)流通企業(yè)構(gòu)建抗風(fēng)險(xiǎn)能力可從多方面著手。首先，應(yīng)優(yōu)化供應(yīng)鏈，與酒企建立深度合作，爭(zhēng)取更穩(wěn)定貨源與價(jià)格優(yōu)勢(shì)，同時(shí)拓展采購(gòu)渠道，降低對(duì)單一供應(yīng)商依賴(lài)。

其次，企業(yè)可通過(guò)多元化產(chǎn)品布局，除名優(yōu)酒外，引入小眾、特色酒品，滿(mǎn)足不同消費(fèi)者需求，分散價(jià)格倒掛風(fēng)險(xiǎn)。

此外，提升服務(wù)附加值也十分關(guān)鍵，例如提供專(zhuān)業(yè)品鑒、定制化服務(wù)等，以增強(qiáng)消費(fèi)者粘性，并通過(guò)服務(wù)溢價(jià)彌補(bǔ)價(jià)格差縮小造成的利潤(rùn)損失。

最后，加強(qiáng)數(shù)字化運(yùn)營(yíng)，利用大數(shù)據(jù)精準(zhǔn)把握市場(chǎng)動(dòng)態(tài)與消費(fèi)者偏好，優(yōu)化庫(kù)存管理，降低運(yùn)營(yíng)成本。

在中國(guó)酒業(yè)獨(dú)立評(píng)論人肖竹青看來(lái)，中國(guó)酒業(yè)當(dāng)前面臨的困境并非短期調(diào)整，而是深層次的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題。消費(fèi)力不足、消費(fèi)意愿低迷、人口結(jié)構(gòu)變化等因素疊加，導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)進(jìn)入“縮量?jī)?nèi)卷”階段。酒類(lèi)流通企業(yè)要想活下去，必須：控制庫(kù)存，保住現(xiàn)金流；等待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，政策發(fā)力；聚焦品牌，優(yōu)化渠道效率；準(zhǔn)備迎接行業(yè)大洗牌后的新機(jī)會(huì)。

肖竹青預(yù)測(cè)，未來(lái)三年，大量中小酒廠和流通企業(yè)將破產(chǎn)退出，市場(chǎng)將向頭部企業(yè)集中。流通企業(yè)需要抱團(tuán)取暖、優(yōu)化庫(kù)存、提升效率，等待“剩者為王”的機(jī)會(huì)?！啊?jié)衣縮食’的消費(fèi)習(xí)慣將持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間，酒類(lèi)企業(yè)和流通商必須做好‘過(guò)冬’的準(zhǔn)備?！?/p>