海航集團(tuán)這家企業(yè)，起步于上世紀(jì)90年代初，那時(shí)候陳峰從海南省政府那兒拿到1000萬(wàn)啟動(dòng)資金，就開(kāi)始搞航空公司。

起初就幾架飛機(jī)，慢慢滾雪球一樣擴(kuò)大規(guī)模，到2017年巔峰時(shí)，資產(chǎn)規(guī)模沖到1.2萬(wàn)億，在中國(guó)民營(yíng)企業(yè)里排第二，僅次于某些巨頭。

飛機(jī)數(shù)量多達(dá)3800架，員工41萬(wàn)人，業(yè)務(wù)不光是航空，還伸到酒店、金融、地產(chǎn)等領(lǐng)域，簡(jiǎn)直成了個(gè)跨國(guó)大集團(tuán)。

跟華為比起來(lái)，海航的資產(chǎn)總額那時(shí)候還真不落下風(fēng)，好多銀行都樂(lè)意借錢(qián)給它，因?yàn)橐?guī)模擺在那兒，看起來(lái)穩(wěn)當(dāng)。

海航的擴(kuò)張路子有點(diǎn)野，靠借貸和抵押資產(chǎn)來(lái)玩兒命收購(gòu)。陳峰領(lǐng)著團(tuán)隊(duì)，2017年拿著銀行300億授信額度，去國(guó)外買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)，兩年花掉450億美元，合人民幣3100億左右。

買(mǎi)了德意志銀行的股份，當(dāng)上最大股東，還拿下希爾頓集團(tuán)25%的股權(quán)，在倫敦、紐約等地收了一堆地標(biāo)建筑。

業(yè)務(wù)版圖橫跨多個(gè)行業(yè)，表面風(fēng)光無(wú)限，但錢(qián)基本是借來(lái)的，負(fù)債率直線上升到72%。每天光利息就得還1.5億，一年利息支出500多億，可公司凈利潤(rùn)才5.4億，這賬怎么算都懸。

內(nèi)部管理也亂套，陳峰兒子陳曉峰從公司挪走87億，用來(lái)在美國(guó)洛杉磯買(mǎi)豪宅、豪車(chē)和私人飛機(jī)。

高管層不少人跟著效仿，把借來(lái)的錢(qián)當(dāng)自家錢(qián)花。公司推出的聚寶匯理財(cái)產(chǎn)品，忽悠了2.3萬(wàn)投資者投錢(qián)進(jìn)去，好多老人把養(yǎng)老金全砸進(jìn)去，結(jié)果產(chǎn)品爆雷，本金都沒(méi)了。

高管親屬提前把錢(qián)贖回，留下一堆爛攤子給普通人。海航旗下300多家子公司，只有海南航空勉強(qiáng)盈利，其他大多虧本，海外酒店和地產(chǎn)項(xiàng)目租金根本頂不住利息。

2018年，海航開(kāi)始出問(wèn)題，先是聯(lián)合創(chuàng)始人王健在法國(guó)出事身亡，公司內(nèi)部調(diào)整。接著，聚寶匯事件曝光，投資者鬧騰起來(lái)。債務(wù)危機(jī)越來(lái)越明顯，2019年現(xiàn)金流比上年少588億，每天虧1.6億。

高管還花2.3億買(mǎi)畢加索畫(huà)，說(shuō)是抵債，其實(shí)就是粉飾報(bào)表，繼續(xù)從銀行套錢(qián)。海航的玩法就是收購(gòu)公司后馬上抵押，換錢(qián)再買(mǎi)下一個(gè)，形成借新還舊的鏈條，看起來(lái)像龐氏騙局的套路。

2020年疫情一來(lái)，航空業(yè)全線崩盤(pán)，海航更扛不住。一個(gè)季度虧336億，每天額外虧3.7億，還得還利息。公司開(kāi)始甩賣(mài)資產(chǎn)，飛機(jī)、酒店、寫(xiě)字樓，能賣(mài)的都賣(mài)了，處置了3000多億資產(chǎn)。

可負(fù)債已經(jīng)堆到7500億，賣(mài)的錢(qián)遠(yuǎn)不夠填坑。2021年1月，債權(quán)人申請(qǐng)破產(chǎn)重整，海航正式公告，這是中國(guó)歷史上債務(wù)規(guī)模最大的破產(chǎn)案，比恒大那事兒還早還大。

同年9月，陳峰和首席執(zhí)行官譚向東被警方帶走，涉嫌違法犯罪。公司說(shuō)運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定，重整工作順利推進(jìn)，但實(shí)際情況是集團(tuán)被拆分。

航空板塊注入資金后，由遼寧方大集團(tuán)收購(gòu)，繼續(xù)跑航線。機(jī)場(chǎng)板塊并到海南發(fā)展控股，其他320多家子公司打包進(jìn)信托，給債權(quán)人留點(diǎn)回收希望。可投資者損失慘重，好多錢(qián)成了泡影。

2025年7月，?？谥性阂粚徟袥Q陳峰犯背信損害上市公司利益罪、騙取貸款罪和職務(wù)侵占罪，判12年徒刑，罰金2.21億，沒(méi)收財(cái)產(chǎn)4000萬(wàn)。一同判的還有孫明宇、包啟發(fā)等人。陳峰上訴，二審維持原判。

方大集團(tuán)接手后，海航控股還是沒(méi)徹底緩過(guò)來(lái)，2025年負(fù)債還剩1380億。陳峰的案子牽扯出海航的資金挪用和騙貸問(wèn)題，公司原高管集體領(lǐng)罰。

海航的敗局，說(shuō)到底是債務(wù)驅(qū)動(dòng)的擴(kuò)張模式出了岔子，銀行借錢(qián)時(shí)看規(guī)模，危機(jī)一來(lái)就露餡。比起恒大，海航的窟窿更大，牽扯的投資者和債權(quán)人更多，好多普通人血本無(wú)歸。

這事兒給民營(yíng)企業(yè)敲警鐘，規(guī)模大不等于穩(wěn)，借錢(qián)擴(kuò)張得量力而行。陳峰從白手起家到牢里蹲著，中間就二十多年，教訓(xùn)深刻。海航的重整雖說(shuō)穩(wěn)住了核心業(yè)務(wù)，但債務(wù)尾巴還長(zhǎng)，債權(quán)人回收率低。

海航的興衰，反映了中國(guó)民營(yíng)企業(yè)從野蠻生長(zhǎng)到規(guī)范化的轉(zhuǎn)變。90年代政策寬松，陳峰抓住了海南特區(qū)的機(jī)會(huì)，航空業(yè)門(mén)檻高但利潤(rùn)大，他一步步建起帝國(guó)。可到2010年代，海外并購(gòu)浪潮中，海航跟風(fēng)太猛，買(mǎi)的資產(chǎn)不少是雞肋，運(yùn)營(yíng)成本高，回報(bào)低。

比恒大慘的地方在于，海航的債務(wù)不光是地產(chǎn)，還跨多個(gè)行業(yè)，牽扯國(guó)際債權(quán)人。恒大至少有國(guó)家隊(duì)接盤(pán)地產(chǎn)項(xiàng)目，海航的重整更碎，拆分成幾塊，各找下家。

海航的敗局，根子在治理和風(fēng)險(xiǎn)控制上。高管層蛀蟲(chóng)太多，資金挪用成風(fēng)，監(jiān)管沒(méi)跟上。陳峰作為創(chuàng)始人，沒(méi)能剎住車(chē)，導(dǎo)致全盤(pán)崩。希望其他企業(yè)吸取，別重蹈覆轍。