2025歲尾，A股市場共同見證了一場前所未有的“國產(chǎn)GPU狂歡”。

12月5日，國產(chǎn)全功能GPU龍頭摩爾線程登陸科創(chuàng)板，發(fā)行價(jià)114.28元，收盤600.5元，漲幅425%，總市值一度突破3000億元。瘋不瘋？

12月17日，另一家高性能GPU廠商沐曦股份緊隨其后，發(fā)行價(jià)104.66元，收盤829.9元，漲幅693%，總市值高達(dá)3320億元，中一簽最高浮盈近40萬元。繼續(xù)瘋狂。

兩家公司上市首日市銷率分別飆升數(shù)百倍，靜態(tài)市盈率均為深度負(fù)值，傳統(tǒng)估值指標(biāo)如PE、PB徹底失效。

這波操作不僅刷新了年內(nèi)新股紀(jì)錄，更讓市場驚嘆：在國產(chǎn)替代大旗之下，理性估值已被情緒徹底取代。

這究竟是一場資本的狂歡還是賭局，是國產(chǎn)可控的自信還是提前透支？

01

為何如此瘋狂？

這兩家國產(chǎn)GPU巨頭為何能引發(fā)如此瘋狂的追捧？歸根結(jié)底，是多重因素疊加形成的“完美風(fēng)暴”。

首先，國家戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)的“國產(chǎn)替代”浪潮是核心引擎。美方對高端GPU出口中國的限制日益嚴(yán)格，而國內(nèi)AI算力需求卻呈爆發(fā)式增長。摩爾線程被視為“中國英偉達(dá)”，沐曦則有“中國AMD”之稱，前者團(tuán)隊(duì)多出自英偉達(dá)，后者核心成員多來自AMD。

公司層面，摩爾線程已建成千卡規(guī)模智算集群并實(shí)現(xiàn)商用交付，沐曦累計(jì)銷量超2.5萬顆，兩家產(chǎn)品均在運(yùn)營商、互聯(lián)網(wǎng)巨頭和國家平臺落地。

底氣十足

政策層面，科創(chuàng)板對未盈利硬科技企業(yè)敞開大門，摩爾線程從受理到過會僅88天創(chuàng)紀(jì)錄，沐曦也快速跟進(jìn)，傳遞出國家急需本土GPU突破“卡脖子”的強(qiáng)烈信號。

其次，AI熱潮疊加供給短缺，放大了市場想象空間。全球大模型訓(xùn)練拉動(dòng)GPU需求暴增，英偉達(dá)一卡難求，國產(chǎn)替代空間巨大。

根據(jù)招股書，摩爾線程2025年前三季度達(dá)7.85億元；沐曦2025年1-9月12.36億元，同比增長453%。但兩家仍深陷虧損——摩爾線程三年半累計(jì)虧損近60億元，沐曦三年虧損超30億元。上市募資分別80億元和約42億元，直投新一代芯片研發(fā)，正卡在技術(shù)迭代關(guān)鍵窗口。

最后，資金面與情緒徹底失控。科創(chuàng)板流通盤極小（摩爾線程首日不足10%，沐曦僅4.5%），少量資金即可拉動(dòng)漲停。打新中簽率低至萬分之三，散戶情緒爆棚，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)，早年大佬浮盈數(shù)百億，進(jìn)一步刺激市場狂熱。

這已非單純業(yè)績驅(qū)動(dòng)，而是對“中國芯”未來的集體押注。

02

未來繼續(xù)狂歡？

這場狂歡短期為產(chǎn)業(yè)注入強(qiáng)心劑，募資超百億直接加速研發(fā)迭代和新一代芯片（如摩爾線程夸娥系列、沐曦曦云C600）量產(chǎn)，千卡/萬卡集群部署提速，下游大模型適配與服務(wù)器廠商跟進(jìn)，產(chǎn)業(yè)鏈上下游訂單井噴，整個(gè)賽道估值中樞大幅上移。

中長期看，競爭白熱化與技術(shù)驗(yàn)證將成為關(guān)鍵。國產(chǎn)GPU若落地，中國GPU將從“可用”躍升“好用”，滲透率爆發(fā)，誕生真正龍頭；反之，生態(tài)滯后、落地瓶頸將導(dǎo)致部分玩家出局，產(chǎn)業(yè)回歸理性。

還真不好說

這波上市潮本質(zhì)是用高估值換取趕超時(shí)間窗口，短期提振信心，中期加速替代，長期考驗(yàn)硬實(shí)力。

但這場狂歡的另一面，卻讓人忍不住吐槽：對投資人和二級市場而言，這簡直是造富天堂——早年VC/PE浮盈數(shù)十倍，葛衛(wèi)東、紅杉等笑到醒來；打新機(jī)構(gòu)一夜暴富，散戶追高玩刺激，流通盤小到資金杠桿拉滿，漲停隨便拿。

科技產(chǎn)業(yè)呢？表面募資燒錢研發(fā)，實(shí)際熱錢全涌向炒股，誰還有耐心搞實(shí)業(yè)？芯片研發(fā)周期長、風(fēng)險(xiǎn)高、回報(bào)慢，哪比得上二級市場一波暴漲來得痛快？只要玩股票就能實(shí)現(xiàn)財(cái)富躍遷，何必苦哈哈建廠、流片、優(yōu)化生態(tài)、求客戶驗(yàn)證？

就算對比英偉達(dá)，營收數(shù)據(jù)和利潤以及客戶數(shù)、股票價(jià)格等資本市場的數(shù)據(jù)也完全對不上，嚴(yán)重背離行業(yè)規(guī)律。高估值嚴(yán)重透支未來，市銷率千倍，一旦情緒退潮、業(yè)績難跟上，回調(diào)將極為慘烈。參考寒武紀(jì)等前輩，科技泡沫理性回歸總是遲早的事。

后續(xù)還有壁仞科技已通過港股聆訊，最快2026年初掛牌，成為“港股GPU第一股”；燧原科技重啟A股輔導(dǎo)，騰訊、大基金等大股東押注，也在加速?zèng)_刺IPO。

預(yù)判這些后續(xù)上市，恐怕難逃老套路：首日概念狂歡、市值沖天，隨后業(yè)績兌現(xiàn)緩慢、虧損延續(xù)、生態(tài)追趕艱難，股價(jià)高位震蕩后逐步回落，一地雞毛概率不小。

中國GPU要真正崛起，靠的不該是這些短期熱錢，而是長期耐心資本?？上股這玩法，資金永遠(yuǎn)追熱點(diǎn)，實(shí)業(yè)永遠(yuǎn)缺血。

最后要問，這波GPU瘋狂之后，誰為之埋單？