智通財經(jīng)獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研報稱，目前AI投入產(chǎn)出已實現(xiàn)閉環(huán)，有望進(jìn)一步致使海外大廠加碼AI相關(guān)投資。近年美國多次修訂出口規(guī)則擴大管制范圍，GPU是國內(nèi)人工智能發(fā)展的基礎(chǔ)，國產(chǎn)算力芯片自主可控迫在眉睫。當(dāng)前，國內(nèi)多家GPU廠商陸續(xù)推出AI智算芯片產(chǎn)品，并逐步追趕國際領(lǐng)先標(biāo)準(zhǔn)。

華創(chuàng)證券主要觀點如下：

GPU并行計算能力適用于AI訓(xùn)推需求，大模型發(fā)展催化GPU需求

GPU不僅僅負(fù)責(zé)圖形處理，也能執(zhí)行通用計算任務(wù)。其核心由大量簡單的計算單元構(gòu)成，這些單元被組織成強大的計算陣列，能夠同時對海量數(shù)據(jù)執(zhí)行相同的簡單操作，因此相比CPU更擅長處理并行計算任務(wù)。當(dāng)前主流的AI計算加速芯片主要有四種技術(shù)架構(gòu)，相較于ASIC和FPGA，GPU在通用計算性能和開發(fā)友好性上更具優(yōu)勢，也比仍處探索階段的NPU更為成熟，因而成為大模型訓(xùn)練和推理的主力。近年來，人工智能取得突破性進(jìn)展，多模態(tài)大模型不斷涌現(xiàn)。大語言模型的進(jìn)化遵循Scaling Law法則，其能力提升高度依賴海量算力供給。未來，隨著AI大模型向多模態(tài)、強推理、數(shù)據(jù)合成等方向演進(jìn)，算力將繼續(xù)作為核心驅(qū)動力，推動模型能力不斷突破，加速AI應(yīng)用的廣泛落地。

海外巨頭持續(xù)加碼AI投入，英偉達(dá)占據(jù)全球主導(dǎo)地位

大模型在應(yīng)用端的表現(xiàn)持續(xù)取得顯著進(jìn)步，正逐步深入滲透日常生活和工作場景，活躍用戶數(shù)量不斷攀升，token調(diào)用量保持高速增長。據(jù)谷歌業(yè)績說明會，2025年其月度Tokens調(diào)用量從5月的480萬億大幅上升至7月的980萬億，并于10月爆發(fā)式增長至1300萬億，其提升節(jié)奏與谷歌Gemini 2.5、Nona Banana等產(chǎn)品的更新步調(diào)保持一致。從谷歌AI相關(guān)業(yè)務(wù)表現(xiàn)來看，大模型用戶正在向付費用戶轉(zhuǎn)化，有望實現(xiàn)AI投入的商業(yè)閉環(huán)。因此，北美科技巨頭紛紛加碼AI相關(guān)投入。此外，自2025年以來，包括英偉達(dá)、微軟、OpenAI、Oracle在內(nèi)的北美AI領(lǐng)域巨頭已陸續(xù)簽訂投資與戰(zhàn)略合作協(xié)議，進(jìn)一步堅定對AI的投資信心。在數(shù)據(jù)中心GPU市場，英偉達(dá)一家獨大且保持高速增長。其GPU產(chǎn)品在AI智算性能上持續(xù)革新，GB200的訓(xùn)練性能達(dá)H100的4倍，推理性能為H100的30倍，并進(jìn)一步推出專為擴展推理與AI推理任務(wù)設(shè)計的GB300。此外，CUDA編程工具大幅降低了開發(fā)門檻，進(jìn)一步鞏固了英偉達(dá)在AI智算領(lǐng)域的競爭壁壘。

美國擴大高端GPU出口限制，國產(chǎn)奮起力爭自主可控

2023-2025年，美國多次修訂出口規(guī)則擴大管制范圍。由于GPU是國內(nèi)人工智能發(fā)展的基礎(chǔ)，相關(guān)政策持續(xù)加碼支持國產(chǎn)算力行業(yè)發(fā)展。當(dāng)前，寒武紀(jì)、海光信息、摩爾線程、沐曦股份等國內(nèi)廠商推出多款A(yù)I智算芯片產(chǎn)品，并逐步追趕國際領(lǐng)先標(biāo)準(zhǔn)。從各公司創(chuàng)始團隊及核心成員來源來看，寒武紀(jì)核心創(chuàng)始成員均來自中科院計算所，海光信息核心高管大部分來自中科曙光，摩爾線程創(chuàng)始成員來自英偉達(dá)，沐曦股份創(chuàng)始成員多數(shù)來自超威半導(dǎo)體，決定了其技術(shù)底蘊及技術(shù)基礎(chǔ)。從產(chǎn)品路線及收入規(guī)模來看，海光信息CPU產(chǎn)品貢獻(xiàn)主要營收，信創(chuàng)CPU產(chǎn)品帶動整體收入實現(xiàn)較快起量;寒武紀(jì)深耕AI智能芯片，收入放量強依賴于互聯(lián)網(wǎng)客戶驗證及部署進(jìn)程，因此收入在25年實現(xiàn)爆發(fā)式成長。摩爾線程和沐曦股份均提供通用GPU產(chǎn)品，但由于摩爾線程和沐曦成立時間較短，目前仍處于商業(yè)化落地前期，收入規(guī)模相對較小。盈利能力方面，由于GPU行業(yè)在爬坡早期毛利規(guī)模無法覆蓋高額研發(fā)支出，因此早期通常處于虧損狀態(tài)。海光信息2021年實現(xiàn)全年轉(zhuǎn)盈，寒武紀(jì)于2024Q4實現(xiàn)單季度轉(zhuǎn)盈，摩爾線程和沐曦目前仍未實現(xiàn)盈利，據(jù)招股說明書，摩爾線程預(yù)計最早于2027年實現(xiàn)合并報表盈利，沐曦股份預(yù)計最早2026年實現(xiàn)盈利。

風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、國產(chǎn)替代進(jìn)展不及預(yù)期、代工供應(yīng)風(fēng)險。

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