12月23日，一場關于“十五五”汽車產業(yè)重大前沿技術演進方向的高端研討會舉辦。會上，多家券商發(fā)布了積極觀點。平安證券認為，在政策護航和內需提振下，全年汽車產銷保持樂觀，尤其是新能源車年底沖量預期較高；東興證券則指出，國內汽車市場正呈現出“電動化加速滲透、自主品牌強勢崛起”的鮮明特征。

按理說，行業(yè)前景光明，政策暖風頻吹，相關板塊應該有所表現。但很多時候，我們看到的卻是另一番景象：利好消息出來后，股價要么高開低走，要么紋絲不動。這不禁讓人困惑：到底是新聞本身不夠“硬”，還是市場資金的態(tài)度另有玄機？其實，新聞只是誘因，真正決定市場走向的，是背后資金的態(tài)度和交易行為。今天我們就來聊聊，在當前這種市場環(huán)境下，如何透過現象看本質。文章最后，我會結合這次汽車產業(yè)的新聞，談談我的看法。

一、市場風格切換的背后：誰在主導游戲？

最近和一位做私募的朋友聊天，他感慨現在賺錢的模式變了。以前跟著行業(yè)景氣度走，拿住龍頭股就能躺贏；現在熱點輪動飛快，今天漲明天跌，節(jié)奏很難把握。他說的其實就是市場風格的切換。

專業(yè)機構喜歡把資金分為配置型和交易型。很多人覺得配置型資金主導時市場平穩(wěn)，交易型資金主導時波動劇烈。但實際情況要復雜得多。比如程序化交易屬于典型的交易型資金，但它們并不追求股價的大幅波動；而一些公募基金現在也被認為是交易型資金，卻更偏好能帶來趨勢性機會的“高波動”。

看下圖：

對于我們普通投資者而言，我們關心的不是資金類型的學術劃分，而是在一段時間內，市場有沒有清晰的、可以把握的趨勢性機會。這種機會往往來源于那些追求趨勢的陽光資金——也就是我們常說的機構大資金。他們的持續(xù)參與，才是股價能夠形成趨勢的關鍵。

那么當前是哪類資金在主導呢？這要看資金的供給來源。比如公募、私募的資金主要來自新基金發(fā)行和海外資金流入。近期受美元走強等因素影響，海外資金流入放緩；而8月份以來新基金發(fā)行數量也在逐月減少。

看下圖：

與此同時，代表個人投資者杠桿偏好的兩融資金卻維持在相對高位。

看下圖：

此消彼長之下，市場的風格自然發(fā)生了變化：由機構大資金驅動的、持續(xù)性強的趨勢性機會變少了，取而代之的是更多由短線情緒和杠桿資金驅動的快速輪動。在這種環(huán)境下，如果還想著去跟量化程序拼短線反應速度，無異于以卵擊石。更務實的做法是：盯住那些仍有機構大資金積極參與的方向和個股。機會只是變少了，并非消失了。

二、告別焦慮：從猜漲跌到看行為

投資中最折磨人的往往不是虧損本身，而是隨之而來的焦慮感。 漲了怕賣飛，不漲怕套牢；賺了怕回吐，虧了怕深套……這種心態(tài)的根源在于我們總試圖去預測毫無規(guī)律的股價漲跌。股價的K線圖充滿了隨機噪音，但隱藏在背后的資金交易行為卻并非無跡可尋。

尤其是機構大資金的交易行為，具有高度的規(guī)律性和重復性。對他們而言，投資是一門生意，而任何可持續(xù)的生意都必須有穩(wěn)定的盈利模式。因此，他們的行動必然留下痕跡?？炊@些行為及其代表的意愿，很多焦慮就能迎刃而解。

舉個例子：假設你持有的兩只股票都在快速下跌后出現了連續(xù)反彈（如圖1所示）。此時你面臨一個艱難選擇：是繼續(xù)持有等待反轉，還是趁反彈減倉以減少損失？單看走勢圖，兩者幾乎一模一樣。

看圖1：

這個難題的答案不在K線里，而在資金的交易行為里。得益于量化大數據技術的發(fā)展，我們現在有能力對不同類型資金的交易特征進行分離和識別。

看圖2：

上圖是我長期使用的一套量化數據系統(tǒng)提供的圖表。圖中橙色的柱體代表「機構庫存」數據，它反映的是機構大資金積極參與交易的程度。「機構庫存」持續(xù)活躍的時間越長、越穩(wěn)定，說明機構資金的參與積極性越高。

對比圖2中的兩只股票就一目了然：

• 左側股票在反彈過程中，「機構庫存」數據非常活躍（橙色柱體持續(xù)出現），甚至在前期下跌階段也有體現。

• 右側股票雖然在反彈，「機構庫存」數據卻已經消失了（沒有橙色柱體），表明機構大資金此時參與交易的積極性很低。

既然股價的中長期趨勢主要由機構行為決定，那么哪只股票更值得期待就非常清楚了。

看圖3：

后續(xù)的走勢驗證了這一點。你看，當我們把視角從猜“價格會怎樣”切換到看“資金在做什么”時，很多令人糾結的問題就變得清晰起來。數據不會受情緒影響，它能幫助我們最大程度地還原市場真相。

三、回歸新聞：用數據的眼光看行業(yè)利好

現在讓我們回到開篇那條關于汽車產業(yè)的新聞。 券商的觀點很明確：政策支持、電動化與智能化趨勢明確、自主品牌崛起……這些都是基本面堅實的利好。 但正如我們前面討論的，“好新聞”不等于“好行情”。行情能否啟動、以何種方式啟動（是脈沖式上漲還是趨勢性行情），最終取決于有沒有持續(xù)的、大規(guī)模的增量資金愿意為此買單。

在當前市場風格下（機構趨勢性機會減少），一個板塊即使有利好加持：

• 如果只是短期游資或兩融資金炒作一下，「機構庫存」數據可能不會顯著活躍或持續(xù)。

• 反之，「機構庫存」數據如果能持續(xù)活躍甚至不斷增強（如圖2左側股票那樣），則說明有機構大資金在背后進行實質性、有計劃的參與。

因此，“十五五”汽車產業(yè)的技術研討會是一個重要的行業(yè)催化劑。但對于投資者來說，“催化”能否轉化為真正的“化學反應”，關鍵要看后續(xù)是否有真金白銀的機構行為來印證這一邏輯。與其糾結于新聞發(fā)布后股價是漲是跌這種短期波動（這本質上是猜謎），不如多關注相關個股背后「機構庫存」等量化數據的變化情況——它們能更客觀地告訴我們大資金的真實態(tài)度。

說到底，「用數據還原市場真相」，就是讓我們從被動地跟隨消息起伏轉向主動地觀察資金動向。找到適合自己的工具和方法去觀察這些數據變化或許是在復雜市場中保持清醒、建立信心的一條有效路徑。

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