網(wǎng)新社研究所：摩根士丹利近期發(fā)布關(guān)于中國汽車行業(yè)2026年前瞻預(yù)測。報(bào)告指出，在經(jīng)歷了高速增長后，中國電動(dòng)汽車制造商可能在未來十年左右持續(xù)面臨挑戰(zhàn)，行業(yè)正步入需要"自我重塑"的"下半場"。

大摩預(yù)測，2025年中國乘用車銷量約為2990萬輛，同比增長9%；但到2026年，銷量將回落至2850萬輛，同比下降5%。若剔除出口，國內(nèi)銷量在2026年預(yù)計(jì)將同比下降7%！

國內(nèi)一季度歷來是汽車銷售旺季，但大摩分析師預(yù)計(jì)2026年一季度銷量將環(huán)比大幅下滑30-35%，遠(yuǎn)超市場普遍預(yù)期的20-25%。主要因地方補(bǔ)貼的提前退出抑制了消費(fèi)需求，而制造商對(duì)于是否自行提供補(bǔ)貼以抵消2026年可能上調(diào)的購置稅仍在猶豫。

盡管新能源汽車（預(yù)計(jì)同比+8%）和出口（預(yù)計(jì)同比+4%）仍是增長驅(qū)動(dòng)力，但整體行業(yè)利潤率將因產(chǎn)能利用率下降和價(jià)格戰(zhàn)而繼續(xù)承壓。一個(gè)顯著的結(jié)構(gòu)性變化是，出口的重要性空前提升，預(yù)計(jì)到2026年將占中國汽車產(chǎn)量的20%以上，成為中國車企增長的關(guān)鍵引擎。

具體在車企層面，大摩指出，傳統(tǒng)汽車制造商和造車新勢力必須開啟"第二幕"的轉(zhuǎn)型，即從單純的車輛制造向人工智能、自動(dòng)駕駛及機(jī)器人等非汽車生態(tài)系統(tǒng)跨越，以重塑估值邏輯。

相對(duì)而言，大摩最看好具備AI轉(zhuǎn)型潛力的"新勢力"及穩(wěn)健復(fù)蘇的傳統(tǒng)龍頭。小鵬汽車因AI與機(jī)器人戰(zhàn)略被視為擁有不對(duì)稱競爭優(yōu)勢，目標(biāo)價(jià)維持131港元；吉利憑借銀河系列熱銷和海外擴(kuò)張，2025年銷量預(yù)計(jì)達(dá)310萬輛，凈利潤上調(diào)至179億元，目標(biāo)價(jià)小幅升至25港元。

另一方面，對(duì)于行業(yè)巨頭比亞迪與長城汽車持維持態(tài)度。比亞迪雖面臨利潤壓力，但全球擴(kuò)張野心支撐其126港元的目標(biāo)價(jià)；長城汽車雖上調(diào)目標(biāo)價(jià)至15港元，但其在俄羅斯等海外市場的利潤風(fēng)險(xiǎn)令評(píng)級(jí)維持在中性。

新勢力方面，理想汽車雖看好2026年產(chǎn)品周期，但因競爭加劇被下調(diào)目標(biāo)價(jià)至100港元 ；蔚來同樣面臨壓力。盡管公司通過提升高毛利的ES8車型占比，將車輛毛利率小幅上調(diào)，但整體交付量被下調(diào)——2025年預(yù)計(jì)僅交付約32.4萬輛，比此前預(yù)測減少8%，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)也被大幅下調(diào)23%，至7美元（港股54港元）。

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