數(shù)據周報96（2025年12月22日-28日）

1.美國地產增加值為何高于中國？

2.房地產是美國的經濟支柱？

3.人民幣匯率升破 7.0 關口

4.2026 年人民幣匯率會怎么走？

5.央行為何推出信用修復政策？

6.為何實體通縮、金融通脹？

正文

最近網上有一波對于房地產對中國經濟重要度的討論，有部分觀點認為房地產對于中國經濟的影響遠遠低于現(xiàn)有的社會共識，并列舉了“中國房地產信貸資源占比低于他國”“他國房地產增加值占 GDP 比重高于中國”兩項數(shù)據為支撐，引發(fā)討論與關注。

在社友群中，針對這一觀點也有不少的討論，本期智本社數(shù)據中心結合中美等國的統(tǒng)計口徑與金融體系差異，對上述觀點進行深度拆解。

1.美國地產增加值為何高于中國？

先來看第一個觀點，“其他國家房地產增加值占 GDP 比重遠高于中國”。

首先這個數(shù)據是真實的，智本社數(shù)據中心計算了四個國家的房地產增加值占比數(shù)據：2024 年法國 13%、美國 13.8%、英國 12.9%（2020）、中國 6.2%。

從數(shù)據來看，英美法三國整體維持在 12% 以上，美國常年維持在 13% 以上，而中國僅有 6.23%，即便在房地產發(fā)展的最高值時期，占比也未超過 8.5%，2024 年的數(shù)據僅為美國的一半。

但這一數(shù)據差異的核心原因是統(tǒng)計方式不同，以中美為例：

根據中美的官方定義，中國的房地產業(yè)增加值主要統(tǒng)計開發(fā)、經紀等直接服務。而美國的房地產增加值數(shù)據，除直接開發(fā)環(huán)節(jié)外，還包含房屋租賃、房產稅和物業(yè)管理等間接服務。

如果剔除這部分間接服務的增加值，美國房地產增加值占 GDP 的比重會大幅下降，甚至可能低于中國。法國、英國的數(shù)據也同理。

也就是說，這個數(shù)據只有相對的參考性，但沒有絕對值的可比性。

2.房地產是美國的經濟支柱？

另一觀點為“中國房地產占信貸資源的比重遠低于其他國家”。

該觀點認為，房地產占信貸資源的比重可衡量房地產占有的金融資源，進而確認房地產在兩國經濟中的重要性，在邏輯上看，這一數(shù)據對比的思路并無問題。

智本社數(shù)據中心的統(tǒng)計數(shù)據如下：

中國房地產信貸主要分為房地產開發(fā)貸款與個人按揭貸款，2025年9 月份最新數(shù)據顯示，個人住房貸款共計 37.4 萬億，房地產總貸款為 52.8 萬億，占銀行總信貸額度的 19.54%；

美國的房地產貸款在 2025年11 月達到 5.7 萬億美元，占所有商業(yè)銀行貸款的比例為 30.28%，高出中國 10 個百分點。而20 年前，美國房地產貸款占總貸款的比例甚至一度高于 40%。

那么，憑這一數(shù)據，就能判定中國房地產信貸占比遠低于他國、處于健康區(qū)間？或是認定其他國家已被房地產深度綁架？答案是否定的。

既無法佐證美國被房地產嚴重裹挾，也不能證明中國房地產信貸規(guī)模合理甚至偏低。

原因在于數(shù)據忽略了兩國之間信貸差異，兩國之間的金融體系是完全不同的，中國以間接融資為主，而美國以直接融資為主。

數(shù)據中心對央行社融數(shù)據的統(tǒng)計顯示，目前中國 440 萬億存量社融中，屬于直接融資的非金融企業(yè)股票融資 + 企業(yè)債券 + 政府債券的占比，在 2025 年 11 月為 32%。

而由于發(fā)行企業(yè)債的主體主要是國有大型國央企，政府債券也有相當一部分由銀行直接購買，這部分不能完全算作直接融資；如果剔除政府債券，中國的直接融資占比僅維持在 10% 左右。

反觀美國，金融市場更為發(fā)達，直接融資占比常年在 80% 左右，商業(yè)銀行這類間接融資的占比較低。

也正因為，商業(yè)銀行信貸在兩國金融體系中的權重截然不同，直接對比中美房地產信貸占銀行總信貸的比例，無法反映房地產對兩國經濟的真實影響程度。

關于中美兩國的金融體系及差異，社友們可以在 智本社課程小程序中搜索 學習核心課程《中國金融現(xiàn)狀、問題及改革》。這門課程將分為5講，可以讓社友更加清晰地理解中國當前的金融體系，理解金融體系能夠幫助我們更加深刻地理解當前中國宏觀經濟。

綜上，上述兩組對比指標，實則僅停留在紙面數(shù)據層面?？疾旆康禺a對經濟的真實影響，需要立足更具體的現(xiàn)實維度展開分析。（有刪減）

3.人民幣匯率升破 7.0 關口

最近，離岸人民幣匯率升破 7.0 關口，創(chuàng)下 2024 年 9 月以來的新高。

2025 年全年美元整體表現(xiàn)偏弱，人民幣則相對走強，離岸人民幣對美元全年升值幅度約為 4%。在匯率突破 7.0 之后，未來是否存在進一步升值的空間？

要厘清這一問題，需先明確一個底層邏輯：若中國處于通縮周期、商品價格下行，而美國處于通脹周期、商品價格上行，那么美國進口中國商品的成本優(yōu)勢將凸顯，美國市場會傾向于用更多美元兌換人民幣，擴大對中國商品的進口規(guī)模，進而推動人民幣對美元匯率走高。

理論層面，若暫不考慮資本市場因素，僅聚焦商品市場，人民幣對美元的升值幅度，與中國商品相對美國商...

近期人民幣為何升值？2026年人民幣會怎么走？/

央行為何推出信用修復政策？/

6.為何實體通縮、金融通脹？

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