作者 | 郝文

編輯 | 趣解商業(yè)資訊組

12月29日，零跑汽車在港交所公告，公司與一汽股權(quán)訂立內(nèi)資股認(rèn)購(gòu)協(xié)議，據(jù)此，公司已有條件同意向一汽股權(quán)發(fā)行7483.2萬(wàn)股內(nèi)資股，認(rèn)購(gòu)價(jià)為每股內(nèi)資股認(rèn)購(gòu)股份人民幣50.03元（相當(dāng)于55.29港元），總交易金額達(dá)37.44億元。此次發(fā)行股份占零跑汽車擴(kuò)大后已發(fā)行股份總數(shù)的5%，占擴(kuò)大后已發(fā)行內(nèi)資股總數(shù)的20.47%。

圖片來(lái)源：零跑汽車公告截圖

此次戰(zhàn)略投資資金將有明確規(guī)劃：約50%用于研發(fā)投入，25%用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，另外25%用于擴(kuò)大銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)。一汽股權(quán)認(rèn)購(gòu)的股份將設(shè)置一年禁售期。

這標(biāo)志著雙方自今年3月達(dá)成的戰(zhàn)略合作諒解備忘錄正式步入實(shí)質(zhì)階段。

對(duì)此，零跑汽車創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)朱江明回應(yīng)稱，要保證實(shí)控人的控制權(quán)，這是不會(huì)改變的。有了大股東的加入和支持，以及戰(zhàn)略層面和產(chǎn)品層面的合作，公司的穩(wěn)定性會(huì)更強(qiáng)。

圖片來(lái)源：微博截圖

一汽與零跑汽車的合作淵源可追溯至2019年，當(dāng)時(shí)雙方已啟動(dòng)三電系統(tǒng)聯(lián)合研發(fā)可行性研究。2020年4月，一汽奔騰與零跑汽車在長(zhǎng)春簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，在智能電動(dòng)汽車關(guān)鍵零部件研發(fā)、制造和生產(chǎn)應(yīng)用上展開(kāi)合作。

2025年3月3日，雙方合作進(jìn)入新階段，一汽與零跑汽車在長(zhǎng)春簽署《戰(zhàn)略合作諒解備忘錄》。8月，市場(chǎng)傳聞一汽計(jì)劃收購(gòu)零跑汽車10%股份，但當(dāng)時(shí)一汽官方回應(yīng)稱為“不實(shí)信息”。11月初，有媒體報(bào)道稱一汽將分步收購(gòu)零跑汽車股權(quán)并最終成為其第一大股東的方案已獲批準(zhǔn)。如今，這一合作終于塵埃落定，但最終入股比例較此前傳聞的10%有所調(diào)整。

作為傳統(tǒng)汽車巨頭，一汽在新能源轉(zhuǎn)型方面面臨壓力。2024年，一汽自主乘用車品牌紅旗和奔騰的新能源車銷量不足20萬(wàn)輛，僅占集團(tuán)整體銷量約6%。今年1-10月，一汽自主新能源累計(jì)銷量為28.61萬(wàn)輛，占比剛過(guò)10%。通過(guò)入股零跑汽車，一汽可以快速獲得成熟的新能源技術(shù)平臺(tái)，大幅降低研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，提高轉(zhuǎn)型效率。

目前零跑汽車正處于高速增長(zhǎng)期。零跑汽車發(fā)布的2025年三季度財(cái)報(bào)顯示，公司凈利潤(rùn)持續(xù)為正，為1.5億元，連續(xù)實(shí)現(xiàn)季度盈利；交付新車173852臺(tái)，位居中國(guó)新勢(shì)力品牌銷量榜首，較2024年同期交付量增長(zhǎng)101.8%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入194.5億元，較2024年同期增長(zhǎng)97.3%；毛利率為14.5%，同比大幅提升。同時(shí)，零跑汽車在手資金充裕達(dá)339.2億元，并保持正向經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流與自由現(xiàn)金流。

圖片來(lái)源：零跑汽車三季報(bào)截圖

對(duì)零跑汽車而言，此次籌資有助于強(qiáng)化研發(fā)能力，同時(shí)支撐A、D系列新品上市及全球渠道擴(kuò)張。一汽的入股則可為零跑汽車帶來(lái)供應(yīng)鏈協(xié)同與制造資源，雙方聯(lián)合開(kāi)發(fā)的首款車型計(jì)劃于明年正式推出。

12月28日，朱江明在10周年發(fā)布會(huì)上表示，今年，零跑汽車銷量接近60萬(wàn)輛，明年?duì)幦∽龅?00萬(wàn)輛。零跑汽車科技副總裁宋憶寧表示，零跑汽車已經(jīng)做好100萬(wàn)臺(tái)的準(zhǔn)備，尤其是電池電芯已經(jīng)規(guī)劃1.2-1.3倍的儲(chǔ)能。而朱江明此前發(fā)布全員信稱，公司有望在2025年實(shí)現(xiàn)年度盈利。

但是，朱江明也坦言：“過(guò)去的十年我們很難，可以說(shuō)是九死一生?，F(xiàn)在我們也剛過(guò)溫飽線，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)到慶功的時(shí)候。站在新十年的起點(diǎn)，從跟跑到領(lǐng)跑，這要求我們不能再以‘新勢(shì)力’自居，而要以一家可持續(xù)發(fā)展、值得尊敬的世界級(jí)車企來(lái)要求自己?！?/p>

圖片來(lái)源：微博截圖

2025年前三季度，比亞迪累計(jì)銷量達(dá)326萬(wàn)臺(tái)，是零跑汽車的數(shù)倍，后者與頭部品牌仍有顯著差距。

另外，理想、小米等新勢(shì)力品牌相繼公布出海計(jì)劃，也意味著，未來(lái)十年，零跑汽車也將會(huì)在海外這個(gè)大舞臺(tái)上，遇到自己的“中國(guó)對(duì)手”。

小鵬汽車董事長(zhǎng)何小鵬曾表示：“未來(lái)三年，汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將非常激烈，100萬(wàn)輛銷量已經(jīng)不能說(shuō)明什么問(wèn)題。未來(lái)核心是誰(shuí)用最快的速度做到1000萬(wàn)輛，這才代表在這個(gè)市場(chǎng)上有足夠的保有量?！?/p>

這意味著，百萬(wàn)銷量正從“新勢(shì)力頭部標(biāo)簽”退為“行業(yè)入場(chǎng)券”。如果無(wú)法持續(xù)擴(kuò)大體量，即便達(dá)成該目標(biāo)，也可能在后續(xù)價(jià)格戰(zhàn)、研發(fā)戰(zhàn)和技術(shù)戰(zhàn)中落后。

在“規(guī)?！迸c“利潤(rùn)”之間，零跑汽車選擇了前者。當(dāng)比亞迪、吉利等傳統(tǒng)巨頭發(fā)力同級(jí)市場(chǎng)，零跑汽車毛利率長(zhǎng)期徘徊于14%左右。財(cái)報(bào)顯示，零跑汽車2024年毛利率為8.4%，2024年第四季度毛利率為13.3%，創(chuàng)公司成立以來(lái)新高；2025年上半年為14.1%；2025年第三季度為14.5%。

規(guī)模擴(kuò)張只是上半場(chǎng)，能否實(shí)現(xiàn)盈利與品牌的“質(zhì)變”，才是決定零跑汽車能否穿越周期的關(guān)鍵。