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文 | 發(fā)鵬期權(quán)說

來源 | 發(fā)鵬期權(quán)說

編輯 | 楊蘭

審核 | 浦電路交易員

白銀行情實(shí)在太勁爆，用兩張圖展示一下目前白銀的行情狀態(tài)，首先是上期所白銀期貨主力的走勢圖。截至今日寫稿時，最近1個月上漲53%+… …不要忘了，白銀是國際大品種… …

其次是上期所白銀期權(quán)的隱含波動率，期權(quán)玩家都清楚，期權(quán)隱含波動率代表標(biāo)的本身的實(shí)際波動率，也代表參與者投機(jī)情緒。目前白銀主力期權(quán)合約平值IV已經(jīng)來到80%+，可以說是我們這一代交易員從業(yè)以來的最高值了。1970-1980年代，已經(jīng)是上上一代交易員的事了… …

我們都清楚未來白銀期權(quán)的隱含波動率必然回落到常規(guī)的20%區(qū)域，但在白銀癲狂式上漲尚未結(jié)束的當(dāng)下，雙賣依然是最差的賣vol策略之一。

回歸今日主題，這一輪白銀期權(quán)的癲狂上漲會如何結(jié)束？見頂信號會有什么？

從期權(quán)隱含波動率觀察，白銀投機(jī)情緒已然癲狂，此時用常規(guī)的分析手段已經(jīng)無效。只能從博弈的角度探討見頂信號，即從籌碼認(rèn)輸?shù)慕嵌扔^測空頭一方扎堆爆倉的信號。無論空頭一方是投機(jī)性空頭，還是產(chǎn)業(yè)套保式空頭… …

國外的白銀衍生品我了解不多，記憶中是沒有漲跌停限制的，而上期所白銀期貨有。從空頭“空殺空”認(rèn)輸?shù)慕嵌?，我們可以從上期所白銀觀察第一種‘見頂’信號。

見頂信號一：上期所白銀踩踏式漲停，且無視國內(nèi)國外白銀價差短期乖離。

或許因?yàn)閲鴥?nèi)外價格相互牽引的存在，這一輪白銀癲狂式上漲在國內(nèi)一直沒有發(fā)酵為砍倉式漲停。也可能是空頭尚有余力，未至最被動時刻。我們可以保持觀察，一旦出現(xiàn)，即大概率是短期逼空式上漲的末端。

如果一直沒有軋空式漲停出現(xiàn)，主導(dǎo)多頭的資本也總有力竭、兌現(xiàn)的時刻。在如此癲狂的單邊波動后，持多的人會關(guān)注兌現(xiàn)時機(jī)，場外的人則關(guān)注做空時機(jī)，第二種‘頂’信號順勢可做推測。

見頂信號二：多頭力竭，持多交易者兌現(xiàn)搶跑，場外做空力量陡升，上期所白銀多頭搶跑式跌停。

這一輪上漲以來，白銀價格有多次日內(nèi)大幅下跌過，但隨后都被多頭拉回，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)高位換擋不斷新高。如果出現(xiàn)某一日跌停不拉回，對應(yīng)的則是多頭‘分歧’轉(zhuǎn)化為搶落袋情緒，癲狂式上漲大概率以此結(jié)束。

如上所述，站在白銀價格依然癲狂的當(dāng)下，我們可以從博弈邏輯上確立的‘頂’信號，只有漲停和跌停，其他信號皆不可靠。

作為期權(quán)交易者，我們可以進(jìn)一步討論上述‘頂’信號對應(yīng)的白銀期權(quán)隱含波動率狀態(tài)?！敗盘栆淮蟾怕蕦?yīng)100%+的隱含波動率，因?yàn)檐埧帐娇硞}導(dǎo)致的漲停會讓認(rèn)購期權(quán)極致爆波?！敗盘柖蟾怕蕦?yīng)隱含波動率大幅下跌，因?yàn)楸瓶涨榫w總算結(jié)束，期權(quán)買購者大規(guī)模平倉會首先讓期權(quán)隱含波動率大幅回落。

對于期權(quán)波動率賣出者來說，‘頂’信號二出現(xiàn)后，關(guān)鍵的風(fēng)險觀測日是跌停次日，市場會否以繼續(xù)跌停的方式運(yùn)行。只要不是繼續(xù)跌停，意味著白銀后續(xù)會走大區(qū)間震蕩消化本輪籌碼。則后續(xù)階段，將是白銀賣波的黃金時段。如果第二日繼續(xù)跌停，期權(quán)賣方則要小心下跌情緒的爆發(fā)，應(yīng)該落袋頭寸先做觀察。然后等下跌減速后，進(jìn)入賣波黃金時段。

從我個人這10年期權(quán)交易經(jīng)驗(yàn)來說，一輪癲狂式波動之后，第一次反向波都很大，隨后標(biāo)的必然進(jìn)入?yún)^(qū)間震蕩當(dāng)中。最近的例子，是2024年的指數(shù)924行情：

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