今日聚焦

昨天各大指數(shù)漲跌不一，但此前已經(jīng)八連陽的滬指，憑借0.04%的漲幅勉強(qiáng)練就了九陽神功，也算是不負(fù)眾望了。。

但實(shí)話實(shí)講，指數(shù)雖然走的很有面子，但作為里子的大多數(shù)個(gè)股昨天表現(xiàn)卻一般般，全天有超過3300家下跌。

盤面呈現(xiàn)的特征也很鮮明，除了部分近期有催化同時(shí)想象力較大的題材之外，比如商業(yè)航天、機(jī)器人、數(shù)字貨幣，其余的方向均不溫不火。

背后的邏輯在于，面對(duì)即將到來的新一年，大家心中不免有兩個(gè)疑惑。

一是科技方向在經(jīng)歷了一年轟轟烈烈的行情后，后面的估值還有多少提升空間？

二是內(nèi)需方向雖然估值回落至歷史低位，但基本面真的可以觸底回升嗎？

這兩個(gè)問題在短期很難找到清晰答案，因此現(xiàn)階段，資金寧可去選擇還處在偏早期，邏輯無法證偽且業(yè)績也還無法明確量化的方向去搞一搞了。

不過關(guān)于上述這兩個(gè)問題，我有些個(gè)人的思考和大家分享下。

首先科技方向，明年大概率會(huì)分化，從A股的科技板塊來看，目前的估值狀態(tài)已然不便宜了，因此想繼續(xù)通過講故事來帶動(dòng)行情上行，并不現(xiàn)實(shí)。

后面不僅要關(guān)注業(yè)績的落地，還要重點(diǎn)關(guān)注能否形成可持續(xù)盈利的商業(yè)閉環(huán)。也就是說，不僅當(dāng)期的業(yè)績要可以匹配估值，更關(guān)鍵的是能否給市場(chǎng)畫一個(gè)看得見且吃的著的餅。

從這個(gè)角度出發(fā)，明年我會(huì)更加關(guān)注AI應(yīng)用的進(jìn)展，以及其伴生的投資機(jī)遇。

總而言之，對(duì)明年科技方向的基準(zhǔn)判斷是，貝塔行情會(huì)少一些，賺錢難度也會(huì)大一些，但對(duì)于某些可以率先走通商業(yè)模式的公司來說，或許才是大行情的開始。

再說內(nèi)需，政策端的重要性大概不用重復(fù)了，不僅僅是明年，促內(nèi)需也會(huì)是整個(gè)十五五期間最為重要的戰(zhàn)略目標(biāo)，甚至不是之一。

籠罩在板塊上的基本面疑云，也鑄就了其歷史級(jí)別的低估值，在今年A股拔估值的大牛市中顯得尤為刺眼。

但近幾年挖的深坑，誰又敢說不是在給未來的起跳奠定基礎(chǔ)呢？

近期財(cái)爸已經(jīng)確認(rèn)，明年的國補(bǔ)會(huì)繼續(xù)保持，加上國內(nèi)免稅的大發(fā)展，圍繞育嬰相關(guān)的補(bǔ)貼和降費(fèi)，以及電競(jìng)、旅游、賽馬等各類服務(wù)型消費(fèi)的崛起，我相信整個(gè)消費(fèi)的大盤子想要取得一些增長并非難事。

過去以來消費(fèi)的低迷，很大程度也是趕上了房產(chǎn)下行最快的幾年，資產(chǎn)的縮水會(huì)加劇人們對(duì)收入預(yù)期的擔(dān)憂，進(jìn)而限制支出。

但從今年Q4開始，我們發(fā)現(xiàn)即便一線價(jià)格在加速探底，但對(duì)諸如航空、酒店等可選消費(fèi)已經(jīng)無法形成影響了，背后的原因在于尾端風(fēng)險(xiǎn)對(duì)資產(chǎn)的實(shí)際影響在減弱，也就是俗稱的越跌虧得越少。。

綜上來看，明年消費(fèi)方向的供需情況都會(huì)得到好轉(zhuǎn)，因此在當(dāng)前的估值水平下，我認(rèn)為中長期的賠率和勝率都是不錯(cuò)的，但參與的方式建議是通過定投，因?yàn)闀r(shí)間因子背后的機(jī)會(huì)成本是不確定的。

再聊下商品市場(chǎng)，昨天畫風(fēng)突變出現(xiàn)了巨量的砸盤，鈀金和鉑金主力雙雙跌停，黃金和白銀也出現(xiàn)了非常猛烈的跳水，其中，倫敦銀全天跌幅超10%。。

我看有人找原因說是因?yàn)槎頌蹙徍椭惖模罂刹槐?。。單純從資產(chǎn)本身來看，短期如此劇烈的上行，勢(shì)必也會(huì)帶來幅度同樣夸張的回撤，尤其是期貨市場(chǎng)，多空的博弈瞬息萬變，身邊的友軍可能下一秒就是叛軍了。。

貴金屬的邏輯我們之前也常聊，以黃金為例，在支持其上行的大邏輯，如美聯(lián)儲(chǔ)降息、弱美元趨勢(shì)等沒有改變的前提下，關(guān)注逢低配置的機(jī)會(huì)是適宜的，但在絕對(duì)估值偏高的背景下，追漲并非理智。

白銀是更是如此了，其可以看作是黃金走勢(shì)的加速度，雙向波動(dòng)都更為劇烈，尤其是在缺乏投資標(biāo)的的背景下，投機(jī)氛圍更濃郁。

昨天白銀LOF就瘋狂表演了一波地天板，放出了26億的歷史天量，最終平盤報(bào)收，仍然保留了20%左右的溢價(jià)。想必2025年的最后兩個(gè)交易日，依然會(huì)繼續(xù)保持高強(qiáng)度博弈狀態(tài)。。

對(duì)此我們的觀點(diǎn)始終一致，套利可以適度搞搞，一般建議在溢價(jià)率至少3%以上的時(shí)候開車。但玩這種就是不能太貪心，到賬后有利潤就別想太多，落袋即可，權(quán)當(dāng)是留給過年的買肉錢咯。

就聊這些吧。

重點(diǎn)新聞

1、有關(guān)部門表示，國企要帶頭抵制"內(nèi)卷式"競(jìng)爭(zhēng)，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)融通發(fā)展。反內(nèi)卷現(xiàn)在深入各個(gè)行業(yè)，國企需要發(fā)揮應(yīng)有的作用，引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)擺脫"內(nèi)卷"陷阱，將增長動(dòng)力轉(zhuǎn)向科技創(chuàng)新與價(jià)值提升。定調(diào)比較清晰了，明年這塊會(huì)有比較多的變化。

2、央媽已出臺(tái)數(shù)字人民幣行動(dòng)方案，明年1月1日正式實(shí)施。此次的核心轉(zhuǎn)變?cè)谟趯傩远ㄎ唬磥淼臄?shù)字人民幣將是具有商業(yè)銀行負(fù)債屬性的存款貨幣，這意味著用戶存放在商銀數(shù)字錢包中的余額，將由銀行計(jì)付利息，并享受存款保險(xiǎn)的同等保障。

這一定位調(diào)整使其貨幣層次從原有的M0擴(kuò)展至M1，賦予了其價(jià)值儲(chǔ)藏功能，能更深度融入現(xiàn)有金融體系。簡(jiǎn)單理解就是地位提高了，數(shù)字人民幣將進(jìn)入全新的發(fā)展階段。

3、2026年關(guān)稅調(diào)整方案出爐，對(duì)935項(xiàng)商品實(shí)施低于最惠國稅率的進(jìn)口暫定稅率，以增強(qiáng)國內(nèi)國際兩個(gè)市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。大概看了下，降稅方向主要包括科技關(guān)鍵部件、先進(jìn)材料、綠色轉(zhuǎn)型資源、部分醫(yī)療產(chǎn)品等。

進(jìn)口規(guī)模其實(shí)也是內(nèi)需的一種體現(xiàn)，針對(duì)性實(shí)施關(guān)稅優(yōu)惠，可以降低國內(nèi)關(guān)鍵領(lǐng)域的生產(chǎn)成本，同時(shí)也是擴(kuò)大開放的一種體現(xiàn)。

4、上海16部門發(fā)布擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)的若干措施，聚焦"供給、品牌、場(chǎng)景、環(huán)境"多個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，涉及醫(yī)療、藥械、餐飲、文體、AI+等領(lǐng)域。擴(kuò)內(nèi)需是明年的首要任務(wù)，上海又帶頭行動(dòng)了，覆蓋范圍歷史罕見，估計(jì)后續(xù)各地都會(huì)因地制宜落地促消費(fèi)措施。

5、貴州茅臺(tái)控股股東累計(jì)30億元增持公司股份，不到四個(gè)月就完成了這次增持計(jì)劃，速度蠻快的。茅臺(tái)是白酒的一面旗幟，走勢(shì)對(duì)整個(gè)板塊都有非常大的影響，面對(duì)基本面的壓力，茅子出手回購和增持，體現(xiàn)了對(duì)市值的重視和經(jīng)營的信心。

公司觀察

數(shù)據(jù)來源：choice

【公司調(diào)研】

數(shù)據(jù)來源：choice

盤前必讀

【隔夜數(shù)據(jù)】

數(shù)據(jù)來源：iFinD

【新債上市】

數(shù)據(jù)來源：iFinD

【限售解禁】

今天富樂德、佰維存儲(chǔ)等有大額可售解禁。

數(shù)據(jù)來源：iFinD

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