歲末年終，回顧2025年全球IPO市場(chǎng)，港交所以一記漂亮的“回馬槍”重奪全球募資額冠軍，“A赴港”貢獻(xiàn)接近一半；美股IPO活動(dòng)繼續(xù)回暖，納斯達(dá)克憑借2025年全球規(guī)模最大IPO公司——醫(yī)療用品巨頭Medline的貢獻(xiàn)拿下全球募資額第二名；去年的冠軍印度國(guó)家證券交易所位列第三。

三甲之外，紐交所拿下全球第四，紐交所上市的液化天然氣出口商Venture Global募資額位列全球第十；A股首日漲幅超過300%的“大肉簽”多達(dá)34只，硬科技企業(yè)“量?jī)r(jià)齊升”，其中，上交所和深交所募資總額位列第五和第八。

此外，新能源賽道貢獻(xiàn)了全球前十大募資中的三席，美股三大賽道新股表現(xiàn)亮眼，均顯示出資本涌動(dòng)的流向。

那么，具體來說，全球各大IPO市場(chǎng)又有哪些亮點(diǎn)？

張力制圖

全球十大IPO

畢馬威報(bào)告顯示，2025年全球IPO募資總額預(yù)計(jì)達(dá)到1584億美元，較2024年增長(zhǎng)18%。全年上市宗數(shù)略有下降，但市場(chǎng)流動(dòng)性增強(qiáng)，尤其大型IPO項(xiàng)目表現(xiàn)突出。2025年，全球前十大IPO募資額合計(jì)2539億港元，占比為17%，相比去年的占比略有下滑。報(bào)告認(rèn)為，市場(chǎng)波動(dòng)與全球貿(mào)易緊張局勢(shì)緩和、人工智能等高科技行業(yè)發(fā)展共同成為影響IPO活動(dòng)的主要因素。

德勤中國(guó)預(yù)計(jì)港交所今年有114只新股上市，融資達(dá)到2863億港元，其中超百億港元“巨無霸”達(dá)到8只新股，穩(wěn)占全球IPO融資榜第一；納斯達(dá)克以175只新股、融資2052億港元位居第二；印度國(guó)家證券交易所以222只新股、融資1682億港元，從去年的第一降至第三；紐交所以56只新股拿到1502億港元融資，居于第四；上交所以42只新股、融資873億港元躋身前五。

大型個(gè)股方面，12月17日，全球最大的醫(yī)療耗材制造與分銷商之一的Medline在年末壓軸出場(chǎng)，登陸納斯達(dá)克，融資62.6億美元（約488億港元），一舉拿下2025年全球最大規(guī)模IPO。2024年的全球“募資王”也是來自納斯達(dá)克，由美國(guó)冷鏈物流企業(yè)Lineage創(chuàng)造。

鋰電池巨頭寧德時(shí)代以410.06億港元的H股募資額位列全球第二，也是港股今年的“募資王”。此外，在港交所上市的黃金開采公司紫金黃金國(guó)際、重型工程機(jī)械制造企業(yè)三一重工、賽力斯憑借287億港元、153億港元、143億港元的募資額成為全球第四、八、九大IPO募資項(xiàng)目。也就是說，港交所在前十大IPO募資中獨(dú)得四席，而2024年僅有美的集團(tuán)在港交所上市募資357億港元進(jìn)入前十。需要指出的是，寧德時(shí)代、三一重工、賽力斯均是A+H兩地上市的公司。賽力斯公司以新能源汽車為核心業(yè)務(wù)，涵蓋三電系統(tǒng)研發(fā)、整車制造及銷售服務(wù)，此次港交所募資創(chuàng)下內(nèi)地車企港股IPO募資新高。

緊隨寧德時(shí)代身后的是歐洲家庭安防行業(yè)霸主Verisure，其于10月8日在瑞典斯德哥爾摩交易所上市，募資329億港元，是自2022年以來歐洲規(guī)模最大的一個(gè)IPO。有意思的是，這家公司每年穩(wěn)定吸金30億歐元，但業(yè)務(wù)尚未進(jìn)入亞洲市場(chǎng)。

日本JX Advanced Metals于3月19日成功登陸東京證券交易所，募資4390億日元（約232億港元），創(chuàng)日本7年來最大IPO，成為2025年全球第五大IPO募資，公司主營(yíng)先進(jìn)芯片制程中的關(guān)鍵金屬材料“濺鍍靶材（sputtering targets）”，全球市場(chǎng)占有率約60%。12月17日登陸東京證券交易所上市的SBI新生銀行募資162億港元，是全球第七大IPO募資。

專注風(fēng)力發(fā)電和太陽能發(fā)電的華電新能7月16日登陸上交所，募資199億港元，是A股年內(nèi)“募資王”，占據(jù)今年全球第六大IPO募資。

美國(guó)第二大液化天然氣生產(chǎn)商Venture Global于1月24日在紐交所上市，募資136億港元，是十多年來美國(guó)能源領(lǐng)域規(guī)模最大的IPO，拿下2025年全球第十大IPO募資寶座。

綜合來看，相比2024年全球前十宗IPO中主要是來自消費(fèi)品市場(chǎng)的公司，2025年全球IPO募資中，三宗來自新能源賽道，其余七宗來自生物醫(yī)藥、安防、資源開采生產(chǎn)、芯片制造、重型機(jī)械、銀行等行業(yè)。此外，前十席中，來自A股和港交所的IPO募資項(xiàng)目合計(jì)有五宗，占據(jù)了“半壁江山”，所屬行業(yè)分布于汽車、礦業(yè)、能源及先進(jìn)制造，顯示了中國(guó)資本市場(chǎng)的活躍。

A股：TMT行業(yè)吸金

作為中國(guó)資本市場(chǎng)的主力之一，A股市場(chǎng)在2025年繼續(xù)保持穩(wěn)健運(yùn)行。德勤預(yù)計(jì)A股全年共完成114宗IPO，募資總額約為1296億元，相對(duì)2024年100家新股上市融資668億元，新股數(shù)量增長(zhǎng)14%，募資總額同比增長(zhǎng)94%，仍遠(yuǎn)低于2023年的IPO募資額。IPO日?qǐng)?bào)初步統(tǒng)計(jì)，截至12月25日，A股年內(nèi)已有111只新股上市，合計(jì)募集資金約1253億元。

從板塊來說，全年114家新上市公司中，創(chuàng)業(yè)板新股數(shù)量最多，多達(dá)33只，上交所主板和科創(chuàng)板分別有23只、19只，深市主板有15只，北交所有24只，除了創(chuàng)業(yè)板新股數(shù)量低于2024年，其他板塊均超過去年。

從融資規(guī)模來說，科創(chuàng)板平均融資規(guī)模達(dá)到16億元，平均融資規(guī)模最大；上交所主板、深交所主板的平均融資規(guī)模相差不大，分別為11.7億元和11.4億元，創(chuàng)業(yè)板平均融資規(guī)模為7.6億元，北交所最低，為2.9億元。

從行業(yè)分布來看，114家新上市公司中，來自傳統(tǒng)與高端制造行業(yè)的企業(yè)數(shù)量最多，高達(dá)68家，占比60%，但募資占比僅為42%；來自科技、傳媒和電信行業(yè)（TMT）的企業(yè)居次，有24家，占比21%，募資占比卻多達(dá)29%；消費(fèi)行業(yè)的企業(yè)有11家，占比約10%，募資占比僅4%；生命科學(xué)與醫(yī)療行業(yè)的公司有6家，占比5%，募資占比約6%；能源和資源行業(yè)的企業(yè)數(shù)量為3%，僅有3家，但得益于“募資王”華電新能，募資占比高達(dá)18%。這顯示出TMT行業(yè)、能源和資源行業(yè)在資本市場(chǎng)的吸金能力更為突出。

個(gè)股方面來看，除了華電新能募資182億元，摩爾線程、西安奕材募資額分別為80億元、46億元，兩者躋身前三甲，中國(guó)鈾業(yè)、沐曦股份位列四、五名，募資44億元、42億元，遠(yuǎn)高于去年的A股“募資王”30億元，極大型IPO項(xiàng)目更多。

此外，在“827”新規(guī)、新“國(guó)九條”等政策帶動(dòng)下，近兩年新股發(fā)行市盈率逐漸回歸理性。投資者的新股認(rèn)購(gòu)也延續(xù)了2024年的熱情，全部新上市公司都獲得了超額認(rèn)購(gòu)，且超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)均超過100倍。

新股上市首日的股價(jià)表現(xiàn)也不錯(cuò)，新股上市首日未出現(xiàn)破發(fā)，平均回報(bào)率達(dá)253%，居近五年第一位。各大板塊的新股上市首日平均回報(bào)率均超過150%，其中，科創(chuàng)板和北交所的上市首日平均回報(bào)率高達(dá)300%以上，是近三年來“新股最賺錢”的一年。

A股上市首日漲幅最高的大鵬工業(yè)，漲幅為1211%，緊隨其后的是三協(xié)電機(jī)、沐曦股份、江南新材，首日漲幅均超過500%。上市首日漲幅在300%-500%之間的“超級(jí)肉簽”達(dá)到了30只。

比如，沐曦股份按上市首日盤中最高價(jià)測(cè)算，單簽最大盈利達(dá)39.5萬元，是A股史上單簽盈利最高的新股，同時(shí)也是近十年最賺錢新股。作為“國(guó)產(chǎn)GPU第一股”，摩爾線程上市首日漲幅達(dá)425.46%，單簽盈利超24萬元；若按當(dāng)日盤中最高價(jià)688元計(jì)算，單簽最高浮盈更是約28.69萬元。光芯片企業(yè)優(yōu)迅股份以首日收盤價(jià)計(jì)算，單簽盈利接近9萬元，首日最高價(jià)浮盈11.87萬元。這三個(gè)新上市公司均是深耕半導(dǎo)體及算力相關(guān)的硬科技領(lǐng)域，高發(fā)行價(jià)疊加熱門賽道的高估值溢價(jià)，使它們成為2025年打新市場(chǎng)中極具吸引力的“大肉簽”。

而在審核進(jìn)程及審核結(jié)果來看，今年仍延續(xù)了近兩年“寬進(jìn)嚴(yán)出”的態(tài)勢(shì)。截至12月25日，年內(nèi)已有107家擬IPO企業(yè)被安排上會(huì)，其中上市委為102家公司發(fā)放了IPO“PASS”卡，過會(huì)率達(dá)95.33%，高于前兩年。遭遇“暫緩審議”的擬IPO企業(yè)有5家，分別為永大股份、優(yōu)迅股份、泰金新能、恒坤新材、節(jié)卡股份，其中優(yōu)迅股份、泰金新能、恒坤新材3家均已二度上會(huì)過關(guān)，節(jié)卡股份被取消審議，永大股份待審。而在高過會(huì)率背后，是大量企業(yè)主動(dòng)選擇撤回上市申請(qǐng)。據(jù)IPO日?qǐng)?bào)不完全統(tǒng)計(jì)，A股年內(nèi)主動(dòng)撤回上市申請(qǐng)的企業(yè)至少有99家。

目前，A股尚有200多家申請(qǐng)上市的企業(yè)等待著上市“大考”。德勤中國(guó)預(yù)計(jì)2026年A股IPO審核將更加關(guān)注企業(yè)的質(zhì)量、技術(shù)性先進(jìn)性及與國(guó)家戰(zhàn)略的鍥合度；例如對(duì)人工智能、新能源、高端制造以及十五五規(guī)劃提及的重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域（商業(yè)航天、量子技術(shù)、生物制造等）密切相關(guān)的企業(yè)可能獲得更順暢的上市通道。

港股：“新經(jīng)濟(jì)”板塊火熱

相比穩(wěn)健的A股，港股2025年的表現(xiàn)更為亮眼，德勤預(yù)計(jì)全年114只新股上市，融資約2863億港元，其中“新經(jīng)濟(jì)”板塊（科技+醫(yī)療+先進(jìn)制造）占比超45%。IPO日?qǐng)?bào)統(tǒng)計(jì)，目前港股IPO已上市111家，創(chuàng)下四年以來新高。

此外，港交所今年有8只超大型新股上市，除了四只挺進(jìn)全球十大IPO募資的企業(yè)——寧德時(shí)代、紫金黃金國(guó)際、三一重工、賽力斯外，恒瑞醫(yī)藥、三花智控、海天味業(yè)、奇瑞汽車緊隨其后，每只融資均超過100億港元，占總?cè)谫Y額約五成，成為港交所重奪全球IPO募資冠軍的基石。值得一提的是，其中寧德時(shí)代、三一重工、賽力斯、恒瑞醫(yī)藥、海天味業(yè)、三花智控均已是A股上市公司，合計(jì)赴港募資額1033.2億港元，占港股年內(nèi)新股募資總額的比例約38.25%。

不僅是超大型IPO，2025年已有包括納芯微等19家A股上市公司新增登陸港股市場(chǎng)，合計(jì)募資金額約為1400億港元，占港交所年內(nèi)IPO募資總額的比例接近一半。

安永曾預(yù)測(cè)2025年將有超過20家A股公司在港首發(fā)上市，合計(jì)募資將超過1700億港元。

這一成績(jī)的背后，是港交所簡(jiǎn)化審批程序，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布多項(xiàng)惠港政策，支持行業(yè)龍頭赴港上市，建立特?？萍脊旧鲜兄贫龋?8C章）、開通科技專線等改革措施的持續(xù)落地，極大地提升了A股上市公司赴港上市效率，大幅提升了市場(chǎng)對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的吸引力。2025年港股募資總額奪冠背后，也是A股上市公司赴港的浪潮涌動(dòng)。

此外，小馬智行-W、禾賽-W、文遠(yuǎn)知行-W等3家中概股公司回歸港股，完成“港股+美股”雙重上市。

從行業(yè)來看，上述114家公司中，消費(fèi)與TMT行業(yè)的新股數(shù)量占比分別為26%、25%，約29家左右，醫(yī)療及醫(yī)藥行業(yè)的新股數(shù)量約24家，占比21%；制造行業(yè)新股數(shù)量約20家，占比18%。但從融資額來看，2025年新上市的制造行業(yè)公司拿走了41%的融資，TMT行業(yè)和消費(fèi)新股拿到的融資在18%和16%。

今年港交所新股的表現(xiàn)也令投資者略感欣慰，德勤中國(guó)報(bào)告，相比去年新股首日平均回報(bào)率8%，今年港股主板新股及整體新股的首日平均回報(bào)率均為40%。

12月23日上市的諾比侃以首日漲幅363%成為表現(xiàn)最佳的新股，其一手賬面收益高達(dá)14550港元，亦是年度首日“收益王”；金葉國(guó)際集團(tuán)和西普尼位居二、三名，首日回報(bào)率為330%、258%。上述三家公司來自AI+基建、機(jī)電工程承建、貴金屬鐘表與飾品行業(yè)。

從審核儲(chǔ)備來看，港交所目前正在處理的上市申請(qǐng)超過300宗，其中90多宗為A+H上市申請(qǐng)，行業(yè)集中于新經(jīng)濟(jì)、新能源、新材料及健康醫(yī)療領(lǐng)域，其中不乏知名品牌企業(yè)的身影，例如，陽光電源、東鵬飲料、兆易創(chuàng)新等A股龍頭公司均位列其中，這為2026年市場(chǎng)延續(xù)活躍奠定基礎(chǔ)。

德勤中國(guó)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2026年全年香港新股市場(chǎng)將有約160只新股融資不少于3000億港元，預(yù)計(jì)其中將有7只新股融資超過100億港元，其中包括內(nèi)地龍頭企業(yè)。

美股：三大賽道新股靚

誕生了2025年全球最大IPO——醫(yī)療用品巨頭Medline的美股，整體繼續(xù)回暖。全年共有202家企業(yè)成功上市，累計(jì)募集資金約440億美元，上市家數(shù)與融資總額均創(chuàng)下近四年來的新高。其中，募資額在1億美元及以上的IPO公司有71家。上市后，這71家大型IPO企業(yè)上市首日股價(jià)平均漲幅高達(dá)18%，遠(yuǎn)高于IPO市場(chǎng)整體約2%的平均回報(bào)水平。

從美股新股的表現(xiàn)來看，具備核心技術(shù)壁壘、踩中行業(yè)風(fēng)口的頭部企業(yè)備受資金青睞，尤其是AI算力、區(qū)塊鏈金融、醫(yī)療供應(yīng)鏈等賽道的企業(yè)表現(xiàn)突出。比如醫(yī)療科技賽道的Anbio、Medline，航天/高端制造領(lǐng)域的Karman，金融科技企業(yè)Circle、Figure，AI算力基建賽道的CoreWeave。

其中，Anbio專注即時(shí)檢測(cè)（POCT）試劑與手持熒光分析儀，屬于“高端醫(yī)療器械+生物診斷”子賽道，年內(nèi)漲幅超過5倍，表現(xiàn)驚人。

Karman主做微小衛(wèi)星推進(jìn)系統(tǒng)與空間電源；Circle是美元穩(wěn)定幣USDC的發(fā)行方，提供鏈上支付、托管與DeFi接口；CoreWeave加密礦場(chǎng)，現(xiàn)全面轉(zhuǎn)向GPU云租賃。這三家企業(yè)年內(nèi)漲幅均實(shí)現(xiàn)翻倍。

此外，2025年，63家中國(guó)企業(yè)登陸美股，新股數(shù)量增加7%，募集資金11.2億美元，融資總額下降41%。其中，霸王茶姬赴美募資4.11億美元，遙遙領(lǐng)先其他中國(guó)企業(yè)；亞盛醫(yī)藥也獲得了超過1.4億美元的融資，位居第二。今年中企赴美前五大新股合計(jì)融資6.27億美元，相比去年極氪、文遠(yuǎn)知行、小馬智行、閃送、云學(xué)堂合計(jì)拿到14.71億美元融資減少57%。受到納斯達(dá)克擬實(shí)行更嚴(yán)格的上市標(biāo)準(zhǔn)和退市程序，并對(duì)中國(guó)公司設(shè)定特殊要求的影響，上市主流的中小企業(yè)受到的沖擊更大。

中國(guó)企業(yè)赴美上市2025年整體上市首日回報(bào)率為15%，相比去年同期的8%有所提升，金融服務(wù)行業(yè)首日回報(bào)率延續(xù)去年的行情，今年依舊占據(jù)領(lǐng)先。

展望2026年，備受市場(chǎng)期待的SpaceX有望在2026年推進(jìn)美股IPO進(jìn)程，或成為有史以來規(guī)模最大的上市交易。

美股之外，大型非銀行金融公司Tata Capital于今年10月在印度國(guó)家證券交易所和孟買證券交易所同步掛牌，募資1550億印度盧比（約17.5億美元），為印度2025年最大IPO；JX Advanced Metals、SBI Shinsei Bank等公司融資量巨大，使得日本2025年IPO募集資金額創(chuàng)下七年新高。不難看出，除了A股和港股，印度國(guó)家證券交易所和東京證券交易所的表現(xiàn)顯示出亞洲整體股票市場(chǎng)的欣欣向榮。而展望2026年，全球IPO市場(chǎng)又將譜寫怎樣的資本劇情？值得期待。

記者 王瑩

文字編輯 褚念穎

版面編輯 褚念穎

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