最近刷到千億私募景林資產(chǎn)的基金經(jīng)理高云程寫的2025年終給投資者的信，里面聊了好多大家關心的事兒——比如AI對各行各業(yè)的改造才剛開頭，未來可能有更多中國AI原生公司長成巨頭，但幾萬億的AI基建投資能不能靠未來現(xiàn)金流撐住，也有不少人質疑；還有他今年沒趕上AI產(chǎn)業(yè)鏈里的存儲和信息傳輸環(huán)節(jié)，遺憾是因為一開始太關注周期性，沒看到結構性需求的變化。最后他說，核心持倉的公司都是估值合理、有定價權、競爭格局好的，要持有到它們失去這些“特權”為止。

其實這些話我琢磨了好幾天，突然想起之前看的兩個股票案例，剛好能說明里面最關鍵的一點——不管行業(yè)多火，選股票得看“機構資金是不是真的在持續(xù)參與交易”。

一、AI再火，也得看機構是不是在“真參與”

高云程說AI發(fā)展很快，但幾萬億的基建投資能不能撐住，得“審視公司的現(xiàn)金流”。其實對我們普通投資者來說，不用算那么復雜的賬，只要看一點：機構資金有沒有在這只股票里“真做事”。

我之前見過兩只股票，都經(jīng)歷了一波快速下跌，但結果完全不一樣：一只很快反彈，另一只卻越跌越多。為啥？就因為機構參與的程度天差地別——

看圖1：

左邊的股票調整時，機構資金發(fā)現(xiàn)買盤不斷，反而愿意繼續(xù)參與；右邊的呢，機構覺得成本沒優(yōu)勢或者不想玩了，結果就加速下跌。你看，同樣是跌，機構有沒有“真參與”，直接決定了后續(xù)走勢。

二、怎么判斷機構是不是“真參與”？看這個數(shù)據(jù)就夠了

很多人可能會問：我又不是機構，怎么知道他們有沒有參與？其實現(xiàn)在用量化大數(shù)據(jù)就能看清——有個數(shù)據(jù)能反映機構大資金的交易意愿，我管它叫“機構庫存”（不是券商、基金那種具體機構，就是機構交易特征的體現(xiàn)）。簡單說，這個數(shù)據(jù)越活躍，說明參與交易的機構越多、時間越長；如果數(shù)據(jù)慢慢消失，說明機構已經(jīng)不想持續(xù)參與了。

看圖2：

左邊的股票調整時，“機構庫存”一直在增加，說明機構資金在積極參與，哪怕跌得兇也不怕；右邊的雖然反彈了幾天，但“機構庫存”慢慢沒了，說明機構已經(jīng)撤了，結果只能繼續(xù)跌。你看，這個數(shù)據(jù)比聽消息靠譜多了——它不是告訴你機構“買了多少”或“賣了多少”，而是直接告訴你：機構有沒有在“真做事”。

三、普通投資者最該學的，是“盯著機構的動作”

高云程在信里說，核心持倉要選“有定價權、競爭格局好、管理層清醒”的公司，其實這些公司的共同點，就是機構資金愿意持續(xù)參與。我們普通投資者不用去猜AI會不會漲，也不用追熱點，反而可以用兩個問題問自己：

1. 手里的股票，有沒有“機構庫存”？如果有，說明公司大概率有過人之處；如果沒有，哪怕漲得再歡，也得小心是不是“空漲”（比如游資拉的，散戶接盤）。

2. 想買的股票，機構有沒有持續(xù)參與？如果有，說明機構認可它的價值；如果沒有，哪怕題材再火，也得多想想“機構為啥不玩”。

就像我朋友之前買了一只AI概念股，一開始漲得很猛，但我看“機構庫存”慢慢沒了，就提醒他注意，結果后來真的跌了——不是AI不好，而是機構已經(jīng)撤了，散戶根本撐不住。反過來，我另一個同事買的消費股，雖然沒趕上AI熱點，但“機構庫存”一直有，今年反而漲得穩(wěn)。

其實投資這事，最忌諱的就是“跟風”，最該學的就是“看數(shù)據(jù)”。高云程說“不輕易下結論，但要審視公司的現(xiàn)金流”，我們普通投資者也可以用同樣的思路：不用糾結行業(yè)是不是火，而是用數(shù)據(jù)看看機構有沒有在參與——這比聽消息、追熱點，靠譜一百倍。

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