導(dǎo)語：近期豆粕市場行情核心特征：供應(yīng)邊際改善與情緒化波動并存。市場驅(qū)動邏輯不再單一，而是由進(jìn)口大豆的實際到港節(jié)奏、國內(nèi)油廠的階段性供應(yīng)調(diào)整、下游需求的剛性支撐與政策調(diào)控的不確定性共同塑造。

表1 2026年1月樣本油廠大豆到港預(yù)估

根據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品團(tuán)隊預(yù)估，2026年1月份國內(nèi)全樣本油廠大豆到港117.2船，共計約761.80萬噸（本月船重按6.5萬噸計）。此外，根據(jù)船期及調(diào)研初步預(yù)估，預(yù)計2026年2月480萬噸，3月550萬噸。

表2 月度全國主要油廠大豆壓榨預(yù)估調(diào)查統(tǒng)計

據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品對全國主要油廠的調(diào)查情況顯示，預(yù)估2026年1月動態(tài)全樣本油廠大豆壓榨量預(yù)估為888.70萬噸，較去年同期實際壓榨量同比增157.15萬噸。

根據(jù)Mysteel最新船期預(yù)估，26年1月國內(nèi)進(jìn)口大豆到港量預(yù)計較三季度的千萬噸級峰值明顯收縮，且實際到港節(jié)奏存在不均和延遲。受海外港口裝運效率、國際航運緊張及國內(nèi)個別港口檢疫流程影響，部分原先到港船期可能有所推遲，導(dǎo)致即期原料供應(yīng)不及預(yù)期。同時國內(nèi)部分油廠在持續(xù)虧損壓力及脹庫倒逼下，仍有主動停機(jī)檢修計劃。但據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，近月來全國油廠周度壓榨量基本維持在200萬噸左右的水平，再結(jié)合1月份的壓榨預(yù)估來看，大豆供應(yīng)暫未呈現(xiàn)出明顯缺口，市場仍有余量。

圖1 全國主要油廠大豆庫存統(tǒng)計

圖2 全國主要油廠豆粕庫存統(tǒng)計

據(jù)Mysteel對國內(nèi)主要油廠調(diào)查數(shù)據(jù)顯示：2025年第52周，全國主要油廠大豆庫存下降，豆粕庫存上升。其中大豆庫存654.44萬噸，較上周減少67.92萬噸，減幅9.40%，同比去年增加64.44萬噸，增幅10.92%。豆粕庫存116.76萬噸，較上周增加3.05萬噸，增幅2.68%，同比去年增加46.44萬噸，增幅66.04%。

近期豆粕市場呈現(xiàn)出典型的“下有支撐，上有壓力”的震蕩格局。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)油廠大豆庫存維持在650萬噸以上的水平，為壓榨提供充足原料，全國油廠開機(jī)率維持在50%以上的高位，供應(yīng)端壓力持續(xù)。豆粕庫存雖較歷史高點有所距離，但仍處于110萬噸以上的歷史同期較高水平，反映出供應(yīng)整體寬松的現(xiàn)實。

然而，市場情緒成為放大短期波動的關(guān)鍵變量。近期，關(guān)于南美新作大豆因播種期天氣問題可能影響產(chǎn)量的猜測以及國儲拍賣陳年大豆的連續(xù)性備受關(guān)注。

關(guān)于進(jìn)口大豆方面，更多的是成本與節(jié)奏的博弈。2026年一季度后，進(jìn)口大豆將逐步轉(zhuǎn)為定價更高的南美新作大豆。目前CBOT大豆期價已交易南美天氣升水，這意味著未來進(jìn)口大豆的完稅成本中樞大概率上移，為國內(nèi)豆粕價格提供了堅實的支撐。然而，節(jié)奏比總量更重要。若到港延遲超預(yù)期，可能導(dǎo)致部分區(qū)域油廠因缺豆而被動延長停機(jī)時間，加劇現(xiàn)貨市場的區(qū)域性緊張，推動基差快速走強(qiáng)。反之，若到港集中且順暢，則供應(yīng)壓力會迅速重現(xiàn)。

而關(guān)于國儲拍賣的后續(xù)，應(yīng)理性看待其政策意圖與市場影響。其首要目的并非打壓市場，而是 “調(diào)節(jié)”與“輪換”。因此，市場對此應(yīng)有充分預(yù)期，其影響已被部分消化，不應(yīng)被視為純粹的“黑天鵝”利空。

圖3 全國飼料企業(yè)豆粕物理庫存天數(shù)

據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品對全國主要地區(qū)的50家飼料企業(yè)樣本調(diào)查顯示，截至2025年第52周，全國飼料企業(yè)豆粕物理庫存9.45天，較上一期增0.22天，較去年同期增1.01天。

當(dāng)前行情核心矛盾在于“弱現(xiàn)實”與“強(qiáng)預(yù)期”的拉鋸。弱現(xiàn)實體現(xiàn)為高開機(jī)、高庫存對現(xiàn)貨價格及基差的持續(xù)壓制，盡管下游飼料企業(yè)庫存及頭寸已有明顯增加，但近期整體采購情緒仍偏謹(jǐn)慎，多維持隨用隨采策略。市場對后續(xù)供應(yīng)存在收緊預(yù)期：一方面，未來數(shù)月進(jìn)口大豆到港量預(yù)計將季節(jié)性下滑；另一方面，臨近春節(jié)部分油廠計劃性停機(jī)檢修可能加劇區(qū)域性供應(yīng)緊張。同時，南美新作天氣不確定性為遠(yuǎn)月合約注入了風(fēng)險升水，對價格形成底部支撐。不過當(dāng)前需求端維持剛性托底，生豬及禽類存欄仍處高位，去產(chǎn)能仍待時日，為飼料消費提供了基本面支撐。短期市場將繼續(xù)在現(xiàn)貨壓力與遠(yuǎn)期預(yù)期的博弈中維持震蕩，等待新的基本面變量打破平衡。

展望2026年開局，豆粕市場正在走出單純消化巨量庫存的“泥沼”，進(jìn)入一個更多由邊際變化和預(yù)期差驅(qū)動的階段。進(jìn)口成本的抬升構(gòu)筑了價格的長期底部，而國內(nèi)供需的階段性改善提供了上漲的動能。然而，政策層面的調(diào)控與南美產(chǎn)量的天氣變化為市場增添了不確定性。綜合判斷，2026年一季度豆粕市場將運行在 “強(qiáng)成本、緊現(xiàn)貨、弱預(yù)期（節(jié)后）” 的多重邏輯之下。

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