五年前一筆不足120萬元的股票獲利，卻將千億市值的鋰業(yè)龍頭拖入監(jiān)管、司法與資本運作的多重漩渦。

董事長帶頭搞內(nèi)幕交易被罰、刑事風險浮現(xiàn)，疊加子公司贛鋒鋰電IPO受阻、回購條款觸發(fā)，贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ，01772.HK)正在為一場歷史事件持續(xù)付費。

01

董事長帶頭搞內(nèi)幕交易

時間回到2020年。為化解退市風險，*ST江特(現(xiàn)江特電機，002176.SZ)籌劃通過非公開發(fā)行股票方式引入贛鋒鋰業(yè)作為控股股東。

該事項構成內(nèi)幕信息，形成時間不晚于2020年6月9日，公開時間為2020年8月13日，敏感期跨度逾兩個月。

監(jiān)管認定，在內(nèi)幕信息敏感期內(nèi)，贛鋒鋰業(yè)董事長、時任總裁李良彬與時任董秘歐陽明屬于內(nèi)幕信息知情人，知悉時間不晚于2020年6月18日。

江西證監(jiān)局出具的處罰決定書顯示，受李良彬決策安排，由歐陽明具體負責，贛鋒鋰業(yè)證券部員工操作公司證券賬戶進行交易。

該賬戶于2020年6月22日轉(zhuǎn)入3000萬元資金，并在6月23日至7月2日期間累計買入*ST江特股票1567.77萬股，成交金額2648.38萬元。

隨后其于2020年7月8日至9日全部賣出，成交金額2763.29萬元，最終獲利110.53萬元。

監(jiān)管部門對贛鋒鋰業(yè)沒收違法所得并處以331.59萬元罰款，李良彬、歐陽明分別被處以60萬元、20萬元罰款并予以警告。

值得注意的是，歐陽明隨后對處罰提起行政訴訟，案件于2024年11月在南昌鐵路運輸法院開庭，但至今未看到審判結果。

公開資料顯示，歐陽明現(xiàn)年50歲，2002年1月加入贛鋒鋰業(yè)，2014年6月起任公司副總裁兼董秘。

據(jù)贛鋒鋰業(yè)2022年年報，因工作重心調(diào)整，她已于2022年8月30日辭去公司董秘職務，但仍擔任公司副總裁。

如今，歐陽明還兼任贛鋒鋰業(yè)循環(huán)回收板塊副董事長，并自2021年11月起擔任贛鋒鋰電董事。

盡管當事人被罰，事情卻并未止步于行政層面。

昨日晚間，贛鋒鋰業(yè)公告稱，公司于當日收到宜春市公安局的移送起訴告知書。

根據(jù)該告知書，因涉嫌內(nèi)幕交易罪單位犯罪，案件已移送檢察機關審查起訴。

公司強調(diào)這是“前期已披露的特定歷史事件”，預計不影響正常經(jīng)營。

但從行政處罰到刑事審查，性質(zhì)已發(fā)生變化，合規(guī)風險被重新拉回公眾視野。

02

去年巨虧

拋開合規(guī)事件，贛鋒鋰業(yè)的經(jīng)營曲線同樣處在關鍵拐點。

公司成立于2000年3月，總部位于江西省新余市，目前是全球最大的金屬鋰生產(chǎn)商、國內(nèi)最大的鋰化合物供應商。

其業(yè)務貫穿產(chǎn)業(yè)鏈上游鋰資源開發(fā)、中游鋰鹽深加工及金屬鋰冶煉、下游鋰電池制造及退役鋰電池綜合回收利用。

贛鋒鋰業(yè)2010年8月登陸A股、2018年10月赴港上市，是鋰行業(yè)首個“A+H”兩地上市公司。

通過投資、收購等方式進行全球布局，公司在阿根廷、澳大利亞、馬里等地擁有優(yōu)質(zhì)鋰礦項目。

贛鋒鋰業(yè)現(xiàn)用的主要鋰資源為澳大利亞Mount Marion鋰輝石礦項目，鋰資源總量約合219萬噸LCE(碳酸鋰當量)。

2010年至2022年，公司營收一路上行，但利潤高度依賴周期。

2022年鋰價大漲，贛鋒鋰業(yè)實現(xiàn)營收418.23億元、歸母凈利潤205.04億元，同比增幅分別達274.68%和292.16%，成為業(yè)績巔峰時刻。

隨后兩年，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈利潤朝下游轉(zhuǎn)移，鋰電材料企業(yè)經(jīng)歷至暗時刻。

2024年，贛鋒鋰業(yè)營收降至189.06億元，錄得上市以來首次虧損，凈利潤為-20.74億元。

鋰系列產(chǎn)品貢獻公司六成以上收入，但價格下行直接侵蝕利潤。

自2010年以來，鋰電行業(yè)已歷經(jīng)兩輪顯著價格波動周期。

第一輪波動出現(xiàn)在2015—2019年，碳酸鋰價格從4.2萬元/噸的低點一路上漲至18萬元/噸高點，隨后回落至2019年底的4.8萬元/噸。

當前行業(yè)正處于第二輪波動周期之中。碳酸鋰價格在2022年11月一度接近60萬元/噸，隨后快速下行，至今年6月跌破6萬元/噸，目前則回升至超12萬元/噸。

碳酸鋰價格的劇烈反轉(zhuǎn)，使上游企業(yè)的資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流同步承壓。

今年前三季度，贛鋒鋰業(yè)營收146.25億元、凈利潤2552.00萬元，表面上實現(xiàn)同比增長，但結構并不健康。

第三季度凈利潤大幅回升，主要源于金融資產(chǎn)公允價值變動以及處置部分儲能電站和聯(lián)營企業(yè)LAC的收益增加，而非鋰價回暖。

該季經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-4.29億元，同比下降110.45%。

截至9月底，公司總負債634.63億元，資產(chǎn)負債率約57.59%，短期借款105.77億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為80.17億元。

03

贛鋒鋰電IPO受阻

真正考驗管理層的，是下游鋰電業(yè)務的資本化受挫。

贛鋒鋰電成立于2011年6月，2017年左右才開始被納入贛鋒鋰業(yè)集團戰(zhàn)略層面。

2020年11月至2022年11月期間，贛鋒鋰業(yè)通過三輪增資將其迅速做大，引入了員工持股平臺及產(chǎn)業(yè)資本。

首輪增資以“自家人”為主，增資完成后贛鋒鋰業(yè)持股54.62%，增資擴股的價格為1元/注冊資本。

2021年7月，贛鋒鋰業(yè)宣布贛鋒鋰電擬進行第二次增資，其以自有資金增資20億元，同時引入員工持股平臺及以小米旗下小米產(chǎn)投、極目創(chuàng)投為代表的20名產(chǎn)業(yè)投資方(合計出資約9.71億元)。

該輪增資擴股價格為2.5元/股，參與方多為產(chǎn)業(yè)鏈下游車企，比如小米、東風汽車、長安汽車等。

增資于當年10月完成后，贛鋒鋰電注冊資本增至約21.36億元，贛鋒鋰業(yè)持股回升至60.87%。

引人注意的是，這次投資設置了對賭條款：若贛鋒鋰電未能在2025年12月31日前實現(xiàn)合格IPO，投資人股東有權要求公司實控人回購。

2022年11月，第三輪增資擴股啟動，贛鋒鋰業(yè)與11名外部投資人、員工持股平臺合計向贛鋒鋰電增資近27億元，增資擴股的價格為3元/股。

這一次增資也包含同樣的對賭條款，增資完成后，贛鋒鋰業(yè)持股達65.48%，贛鋒鋰電注冊資本增至30.03億元。

與此同時，贛鋒鋰業(yè)啟動贛鋒鋰電在深交所分拆上市的可行性方案論證工作。

但同年12月，內(nèi)幕交易行政處罰事先告知書下發(fā)，風險已然埋下。

根據(jù)證監(jiān)會規(guī)定，上市公司或其控股股東、實際控制人最近36個月內(nèi)受到過中國證監(jiān)會的行政處罰，不得分拆上市。

2024年7月行政處罰正式落地，時間窗口被實質(zhì)性封死。至此，贛鋒鋰電在2025年底前完成IPO已無可能，對賭條款被觸發(fā)。

今年3月，贛鋒鋰電啟動定向減資回購，擬以不超過16億元回購不超過4.99億股。

此次回購涉及28名股東，其中23家將徹底退出，包括極目創(chuàng)投、小米產(chǎn)投、“充電寶一哥”安克創(chuàng)新(300866.SZ)等。

資本的集體離場，似乎直接指向贛鋒鋰電IPO預期破滅。

為滿足贛鋒鋰電經(jīng)營發(fā)展的資金需求，贛鋒鋰業(yè)4月宣布向其提供不超過7億元的財務資助。

此外，贛鋒鋰業(yè)在9月推動新一輪增資，計劃引入不超過25億元資金，增資價格為人民幣3元/1元注冊資本。

截至2025年9月25日，贛鋒鋰業(yè)持有贛鋒鋰電81.65%股權，后者注冊資本降至約25.09億元。

從經(jīng)營數(shù)據(jù)看，贛鋒鋰電還處于虧損狀態(tài)。

其于2024年實現(xiàn)營收60.73億元，虧損1.28億元；今年上半年實現(xiàn)營收26.00億元，虧損6271.76萬元，期末資產(chǎn)負債率68.02%。

在未盈利、未上市的情況下，其資金需求最終仍將回到母公司表內(nèi)。

04

結語

從董事長牽頭的內(nèi)幕交易，到子公司分拆上市受阻、回購條款落地，贛鋒鋰業(yè)正為一次歷史失誤付出長期代價。

行業(yè)基本面可以反轉(zhuǎn)，但合規(guī)與治理的成本無法對沖，這或許是這家千億鋰礦巨頭當下最現(xiàn)實的考驗。