文｜鄧詠儀

編輯｜蘇建勛

1 2月 末的AI圈異常熱鬧：智譜、MiniMax的“港股AI第一股”之爭剛落幕，2025年最后一天，月之暗面（Kimi）默默甩出最后一炸：完成5億美金的新一輪融資。

根據(jù)月之暗面提供給我們的官方信息，本輪融資由IDG領(lǐng)投，阿里、騰訊等 月之暗面老股東超額認(rèn)購，公司投后估值達(dá)43億美元。據(jù)《智能涌現(xiàn)》了解，月之暗面這一輪超額認(rèn)購的老股東，還包括高榕創(chuàng)投和今日資本。

超額認(rèn)購，意味著老股東對(duì)被投項(xiàng)目持續(xù)看好。所謂超額認(rèn)購（Super Pro Rata），通俗來說，這是一種讓早期投資者在后續(xù)融資中“加倉”，并擴(kuò)大持股比例的特殊權(quán)利。

舉個(gè)例子，機(jī)構(gòu)A在投前占月之暗面股比5%，而在引入新股東后，機(jī)構(gòu)A想維持5%的份額，需要繼續(xù)下注（Pro Rata），那如果想要獲得5%以外的更多份額，就要加倉更多金額，這就是超額認(rèn)購(Super Pro Rata)。

除了融資消息以外，12月31日，月之暗面創(chuàng)始人楊植麟也發(fā)布內(nèi)部信，披露了幾個(gè)關(guān)鍵信號(hào)：

加大人才激勵(lì)：春節(jié)前會(huì)確定K2 Thinking模型和產(chǎn)品的獎(jiǎng)勵(lì)方案。2026年平均激勵(lì)會(huì)是2025年的200%，同時(shí)大幅上調(diào)期權(quán)回購額度；

海外商業(yè)化成績：C端商業(yè)化指數(shù)增長，海外和國內(nèi)付費(fèi)用戶數(shù)平均MoM增長超過170%；9-11月海外API收入增長4倍。

賬上余糧還有很多：當(dāng)前現(xiàn)金持有量超過100億元，“短期并不著急上市”。

未來繼續(xù)追SOTA模型：K3會(huì)繼續(xù)投入預(yù)訓(xùn)練，“垂直整合模型訓(xùn)練和Agent產(chǎn)品taste”，讓K3成為更與眾不同的模型，

剛剛邁入2026年，月之暗面此番的融資+內(nèi)部信，頗有穩(wěn)定軍心之意，同屬于“大模型六小虎”陣營的智譜、MiniMax即將港股上市，字節(jié)騰訊阿里在模型側(cè)持續(xù)加注、搶人搶卡毫不懈怠，前后夾擊下，月之暗面亟需好消息。

從發(fā)展路徑看，大模型六小虎中，月之暗面是曾經(jīng)和大廠路線重合度最高的大模型廠商——早在2023年10月，Kimi便推出C端產(chǎn)品Kimi助手，輔以激進(jìn)的投流策略，最高峰時(shí)單月投放超億元，拿到了最早的市場紅利。

不過大廠的動(dòng)作很快便追上。2024年上半年，Kimi曾經(jīng)和字節(jié)的豆包就曾激烈交鋒，但與后者相比，不論是糧草儲(chǔ)備（騰訊投放元寶三個(gè)月的花費(fèi)就超過7億）、還是投放陣地（相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)，字節(jié)在不允許外部AI應(yīng)用投放抖音等產(chǎn)品），Kimi很快顯得力不從心。

這也和當(dāng)下AI To C產(chǎn)品的激進(jìn)成長路徑有關(guān)。為了快速起量，大廠往往選擇投放、引流的方式，用錢“砸”出一個(gè)漂亮的活躍度數(shù)字。

比如，某巨頭公司近兩個(gè)月發(fā)布全新AI產(chǎn)品后，小紅書、微博幾乎插滿了硬廣與KOL植入，而這樣的燒錢之舉，是月之暗面這類創(chuàng)業(yè)公司難以持續(xù)的投入。

另一方面，相比于投流換月活，眼下對(duì)于月之暗面來說，基礎(chǔ)模型的研發(fā)更不可懈怠。

2025年初，DeepSeek R1的橫空出世徹底改變了行業(yè)敘事。包括大廠在內(nèi)的行業(yè)共識(shí)已經(jīng)很明顯：追求模型能力才是最重要的事。

從智譜和MiniMax的招股書看，目前大模型的最大支出，還是租算力、訓(xùn)練模型。即使Kimi賬上如今躺著超過百億元現(xiàn)金，但基礎(chǔ)模型仍需要投入的前提下，投流是過于昂貴的事。

與巨頭持續(xù)的“流血式”競爭，對(duì)于創(chuàng)業(yè)公司來說也不現(xiàn)實(shí)。2025年，字節(jié)豆包、騰訊元寶，以及近期軍團(tuán)式作戰(zhàn)的阿里系千問/夸克/靈光/阿福，讓AI助手市場形成了“三國殺”局面。

在這樣的背景下，留給月之暗面的選擇并不多。

這也能解釋，為什么月之暗面在2025年初選擇“急流勇退”：停止投流，砍掉多個(gè)C端產(chǎn)品包括Ohai、Noisee的嘗試，暫停多模態(tài)方向。

2025年，月之暗面可以說只做了一件事，All in模型能力和Agent。

據(jù)《智能涌現(xiàn)》了解，2025年初，月之暗面受DeepSeek沖擊頗深，在決定轉(zhuǎn)向All in模型能力、發(fā)布K2模型決定開源時(shí)，算法團(tuán)隊(duì)幾乎是“抱著必死決心”在投入。

戰(zhàn)略層面，月之暗面也做了兩個(gè)重要決定：一是從閉源轉(zhuǎn)向開源，二是從產(chǎn)品到商業(yè)化策略，重心都轉(zhuǎn)向海外。

2025年，無論是B端還是C端，AI產(chǎn)品依舊依賴底層模型能力的提升。7月，Kimi K2開源后，K2在編程、Agent能力達(dá)到領(lǐng)域SOTA。OpenRouter趨勢數(shù)據(jù)顯示，K2的在一周內(nèi)攀升至全球趨勢榜第二，僅次于Grok 4。

這些主動(dòng)的戰(zhàn)略選擇，讓月之暗面從“燒錢換規(guī)?！钡亩窢幹袝簳r(shí)脫身，并且打開了海外市場，尤其是AI Coding編程類場景。

月之暗面也一改原來的To C宣傳，積極搞開源社區(qū)。在7月發(fā)布K2之后，團(tuán)隊(duì)通過在推特、小紅書、知乎等等渠道，和開發(fā)者互動(dòng)，以此積累口碑。模型之外，從5月開始，月之暗面繼續(xù)推出Agent功能如Researcher、新產(chǎn)品OK Computer、PPT、Kimi Code等產(chǎn)品。

底層模型+Agent產(chǎn)品的組合，也讓月之暗面拿到了階段性的成果：Kimi的Web端流量，從2025年6月開始反彈，訪問量環(huán)比增長30%，9-11月，Kimi的海外API收入增長4倍。

如今看來，留給月之暗面的最大疑問在于：以非上市獨(dú)立創(chuàng)業(yè)公司的形態(tài)，如何保持模型領(lǐng)先，并在垂直領(lǐng)域人群做到SOTA，以及在海外蹚出一條商業(yè)化新路？

創(chuàng)業(yè)險(xiǎn)峻，月之暗面的2026，必定是一條崎嶇之路。

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本文來自微信公眾號(hào)“智能涌現(xiàn)”，作者：鄧詠儀，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。