風(fēng)電巨頭，業(yè)績再分化！

2025年前三季度，風(fēng)機(jī)制造商金風(fēng)科技交出亮眼成績單。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收481.5億、歸母凈利潤25.84億，同比分別增長34.34%、44.21%。

而同期，明陽智能的表現(xiàn)就不大如人意了，報告期內(nèi)僅實現(xiàn)營業(yè)收入263億，歸母凈利潤7.658億，凈利潤直接同比下滑了5.29%。

要知道，2024年前三季度，明陽智能的凈利潤就已經(jīng)同比下滑了34.58%。此次業(yè)績下滑，無疑再次讓人大跌眼鏡！

這不禁讓人好奇，同為國內(nèi)風(fēng)機(jī)制造的佼佼者，金風(fēng)科技與明陽智能為何走上了相反的道路？

技術(shù)+市場，拉開巨頭差距

金風(fēng)科技的歷史，最早可以追溯到1998年的新疆，廣袤的沙漠和草原為公司發(fā)展陸上風(fēng)電提供了天然的“練兵場”。

在那個風(fēng)力發(fā)電機(jī)組基本靠進(jìn)口的年代，金風(fēng)科技研制的首臺600千瓦風(fēng)機(jī)國產(chǎn)化率就達(dá)到了33%，之后更是一步步提高到了96%，一舉打響了名氣。

就在公司想更進(jìn)一步之際，新一輪的挑戰(zhàn)空降而至，那就是技術(shù)路線之爭。

沿用業(yè)內(nèi)主流的“雙饋”技術(shù)更容易操作，可后期高額的維護(hù)成本不容忽視，押注預(yù)期故障率更低、應(yīng)用更廣泛的“直驅(qū)永磁”技術(shù)則相當(dāng)于在無人區(qū)拓荒。

對此，金風(fēng)科技選擇做一名“拓荒者”——走“直驅(qū)永磁”路線。它一邊與德國企業(yè)聯(lián)合設(shè)計相關(guān)產(chǎn)品，一邊拿下相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)，一步步成為了國內(nèi)“直驅(qū)”風(fēng)機(jī)的代言者。

近幾年，國家對新能源發(fā)電日益重視，2025年3月，國內(nèi)風(fēng)電與光伏裝機(jī)量甚至首次超越了火電，成為“主力能源”第一候選，金風(fēng)科技也迎來了自身的“高光時刻”。

2025年1-11月，在央國企風(fēng)機(jī)項目招標(biāo)中，金風(fēng)科技累計中標(biāo)規(guī)模達(dá)13103.08MW，占比13.8%，高居第二。

這是金風(fēng)科技自2024年斬獲全球新增風(fēng)電裝機(jī)量第一以來的又一次重大突破，值得稱贊。

同行對比，明陽智能選擇了“半直驅(qū)技術(shù)”。“半直驅(qū)”固然是高風(fēng)速、復(fù)雜地形條件下的理想選擇，在環(huán)境更為惡劣的深遠(yuǎn)海漂浮式風(fēng)電領(lǐng)域也具備一定的技術(shù)領(lǐng)先性。

但它相應(yīng)的也會將產(chǎn)品應(yīng)用范圍局限在海上風(fēng)電和陸地大兆瓦項目上，從而影響明陽智能獲取更多的訂單。2024年，明陽智能就因成本錯配、價格戰(zhàn)等原因，風(fēng)機(jī)產(chǎn)品的毛利率直接降到了-0.46%，業(yè)績遭受重創(chuàng)。

反觀金風(fēng)科技，面對潛力巨大的深遠(yuǎn)海正加速技術(shù)攻關(guān)。其研發(fā)的GWHV20和GWHV21系列產(chǎn)品已將安裝時間縮小到48小時，較行業(yè)平均水平提高了40%。

截至2025年上半年，金風(fēng)科技共參與了33項國際電工委員會標(biāo)準(zhǔn)修訂，主導(dǎo)和參與了606項國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)修訂工作，在風(fēng)電技術(shù)研發(fā)上具備一定的前瞻性。

更重要的是，金風(fēng)科技是國內(nèi)最早出海的風(fēng)電企業(yè)之一，在海外市場的影響力遠(yuǎn)高于國內(nèi)其他同行。

金風(fēng)科技不僅將生產(chǎn)基地、人才、管理方式“出口”到國外，還善于因地制宜供給相關(guān)產(chǎn)品。比如，在厄瓜多爾的風(fēng)機(jī)要能扛得住8.0級強(qiáng)震，巴基斯坦的風(fēng)機(jī)則必須適應(yīng)45℃的高溫環(huán)境等等。

截至2025年上半年，公司海外市場訂單量已高達(dá)7359.82MW，同比增長42.27%，遍布全球六大洲、47個國家，競爭力不容小覷！

就這樣，技術(shù)上的持續(xù)領(lǐng)先與海外市場的順利拓展，成功金風(fēng)科技在同行中嶄露頭角。

多業(yè)務(wù)布局，喜憂參半

金風(fēng)科技風(fēng)機(jī)產(chǎn)品，到底有多暢銷呢？

大概就是，當(dāng)你在高速路上看到一輛承載百米長巨大風(fēng)機(jī)葉片的工程車時，很可能就是金風(fēng)科技在給客戶送貨。全球每10臺新增風(fēng)機(jī)中，就有1臺來自金風(fēng)科技。

只不過，產(chǎn)品暢銷的金風(fēng)也有煩惱。

風(fēng)機(jī)制造本是個“苦力活”，利潤比較低。2025年上半年，金風(fēng)科技風(fēng)機(jī)及零部件銷售業(yè)務(wù)的毛利率僅為7.97%，這還是同比增加了4個百分點之后的結(jié)果。

要想一直“走在人前”，金風(fēng)科技就需要開辟其他賽道來增利。于是，公司以風(fēng)機(jī)銷售為中心，向外拓展了風(fēng)電場開發(fā)和風(fēng)電服務(wù)業(yè)務(wù)。

公司自建風(fēng)電場后，要么賣給其他能源企業(yè)賺取一次性轉(zhuǎn)讓費，要么自己運(yùn)營，靠“賣電”賺錢。當(dāng)然，也可以幫其他企業(yè)開發(fā)風(fēng)電場，這部分賺的就是服務(wù)費。

相對來看，風(fēng)電場開發(fā)的利潤還是比較厚的。2025年上半年，金風(fēng)科技相關(guān)業(yè)務(wù)的毛利率已高達(dá)57.47%，能在一定程度上彌補(bǔ)風(fēng)機(jī)銷售低毛利的缺陷。

風(fēng)電服務(wù)比較好理解，就是客戶買了風(fēng)機(jī)后，為其提供維修、升級等售后服務(wù)。這不僅能為公司多賺取一份服務(wù)費，還能以售后之名促進(jìn)銷售，一舉兩得。

也就是說，目前金風(fēng)科技三項主營業(yè)務(wù)環(huán)環(huán)相扣，一起在推動著公司市占率和利潤率的提升。

除此之外，金風(fēng)科技還有一個異于同行的點，就是旗下全資子公司——金風(fēng)投資。

金風(fēng)投資不僅圍繞風(fēng)電全產(chǎn)業(yè)鏈投資，還將觸手延伸到了儲能、氫能、裝備制造、新能源核心零部件等其他行業(yè)。

像稀土永磁龍頭金力永磁、復(fù)合材料商上緯新材、火箭制造“新星”藍(lán)箭航天等都給它帶來了不小的收益。2024年，金風(fēng)科技僅投資收益就高達(dá)19.62億，比全年的凈利潤還高。

主業(yè)蒸蒸日上的背景下，金風(fēng)科技對外投資上的“火熱”就不能說是“不務(wù)正業(yè)”了。它的本意是想以投資為矛，一步步放大自身業(yè)務(wù)半徑。

仔細(xì)觀察就會發(fā)現(xiàn)，金風(fēng)投資所投資的企業(yè)與金風(fēng)科技近年來儲備的業(yè)務(wù)較為相似，像海辰科技與儲能、氫晨科技與189億風(fēng)電制氫氨醇項目等，金風(fēng)科技從未停止業(yè)務(wù)拓展的腳步。

只不過，不論風(fēng)電、儲能還是制氫，都算“重資產(chǎn)”行業(yè)，金風(fēng)科技多業(yè)務(wù)齊發(fā)難免會加重其資產(chǎn)流動“負(fù)擔(dān)”。

2025年前三季度，金風(fēng)科技非流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重高達(dá)54.72%，高于行業(yè)平均水平，主要原因就是多業(yè)務(wù)線齊發(fā)使得固定資產(chǎn)和在建工程數(shù)額較高。

未來，固定資產(chǎn)的折舊情況、在建工程轉(zhuǎn)固進(jìn)度都可能影響公司業(yè)績釋放，從而影響著公司300億長期借款能否按時償還。

可見，多業(yè)務(wù)布局既是金風(fēng)科技強(qiáng)于同行的地方，也為公司帶來了一定的償債風(fēng)險，應(yīng)該客觀看待。

總結(jié)

從技術(shù)上的出奇制勝到出海上的先發(fā)優(yōu)勢，金風(fēng)科技一步步將“風(fēng)”這一免費自然資源充分利用，轉(zhuǎn)化為自身年入500億的“利器”，拉開了與同行的差距。

接下來，公司還將跨界到儲能、氫能等領(lǐng)域，開始新一輪的攻城略地。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)。