記者丨龐華瑋

編輯丨巫燕玲

2025年基金業(yè)績(jī)角逐已無(wú)懸念。任桀管理的永贏科技智選A，以累計(jì)239.78%的年內(nèi)收益率（截至12月30日）提前鎖定年度基金冠軍。

這是一個(gè)現(xiàn)象級(jí)的年度表現(xiàn)，永贏科技智選不僅一騎絕塵鎖定年度基金冠軍，更一舉超越了由傳奇基金經(jīng)理王亞偉保持了17年之久的年度收益紀(jì)錄（226.24%），創(chuàng)下了新的紀(jì)錄。

在人工智能革命席卷全球的2025年，任桀——這位在2024年10月末才開始管理公募產(chǎn)品的“新銳”，憑借對(duì)科技研究和投資，完成從研究員到百億基金經(jīng)理的跨越，摘得行業(yè)桂冠。

極致業(yè)績(jī)與超高波動(dòng)

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月30日，永贏科技智選A年內(nèi)收益達(dá)239.78%，但其最大回撤為27.04%，年化波動(dòng)率高達(dá)47.42%。

作為對(duì)比，同期偏股混合型基金的平均收益率約為33%，平均最大回撤約15%，平均年化波動(dòng)率約23%。這意味著，該基金在獲得遙遙領(lǐng)先同類基金收益的同時(shí)，也承受了遠(yuǎn)高于同類基金的波動(dòng)與回撤風(fēng)險(xiǎn)。

永贏科技智選成立于2024年10月30日，是一只發(fā)起式基金，屬偏股混合型基金，成立時(shí)規(guī)模約1031.79萬(wàn)元。其中約98%的份額由永贏基金及公司員工認(rèn)購(gòu)。然而，僅用一年時(shí)間，截至2025年三季度末，其規(guī)模已飆升至115.21億元，實(shí)現(xiàn)了超過千倍的規(guī)模增長(zhǎng)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月30日，永贏科技智選A以領(lǐng)先第二名超60個(gè)百分點(diǎn)的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，提前鎖定冠軍。

值得關(guān)注的是，這一成績(jī)刷新了由王亞偉管理的華夏大盤精選混合A保持了17年的公募年度收益紀(jì)錄（226.24%），創(chuàng)下年度收益新的歷史。

“由于業(yè)績(jī)周期較短，該基金的業(yè)績(jī)可持續(xù)性仍需觀察?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士評(píng)論稱，“其成功依賴于高度集中的倉(cāng)位與全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)的完美共振，這種機(jī)會(huì)難以復(fù)制。業(yè)績(jī)的高波動(dòng)性也要求投資者必須具備相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力?！?/p>

重倉(cāng)海外算力的“決勝一擊”

永贏科技智選的業(yè)績(jī)曲線并非一帆風(fēng)順，奠定冠軍地位的“勝負(fù)手”，源于一次對(duì)全球產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的精準(zhǔn)判斷與果斷調(diào)倉(cāng)。

2025年二季度，當(dāng)許多科技基金仍在糾結(jié)于國(guó)內(nèi)算力進(jìn)展或應(yīng)用端落地時(shí)，任桀做出了一個(gè)關(guān)鍵的差異化決策：將持倉(cāng)全面轉(zhuǎn)向“海外算力產(chǎn)業(yè)鏈”。

“投資的核心是捕捉‘變化’?！比舞钤陉U述其理念時(shí)強(qiáng)調(diào)。

今年一季度，該基金主要布局于國(guó)內(nèi)云計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈。然而，通過對(duì)美股映射的緊密跟蹤及全球產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)的深度解析，任桀團(tuán)隊(duì)敏銳地捕捉到了關(guān)鍵信號(hào)：4月底，海外算力核心公司一季報(bào)普遍超預(yù)期；隨后，海外科技巨頭在資本開支指引上展現(xiàn)出前所未有的樂觀態(tài)度。

“這標(biāo)志著全球AI算力投資正從‘主題預(yù)期’階段，進(jìn)入‘基本面驅(qū)動(dòng)’的長(zhǎng)期景氣周期?！被谶@一判斷，任桀在二季度果斷將持倉(cāng)全面轉(zhuǎn)向海外AI算力產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是光通信模塊、PCB（印制電路板）等關(guān)鍵環(huán)節(jié)中具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)供應(yīng)商。此次調(diào)倉(cāng)，精準(zhǔn)命中了后續(xù)海外算力板塊波瀾壯闊的主升浪。

更為關(guān)鍵的是，他在選對(duì)賽道的同時(shí)，做到了極致的行業(yè)內(nèi)選股。其持倉(cāng)高度集中于光通信/PCB賽道中后來(lái)被證明業(yè)績(jī)最強(qiáng)的龍頭股，幾乎未配置二三線標(biāo)的，實(shí)現(xiàn)了行業(yè)貝塔上的極致暴露與個(gè)股阿爾法的集中獲取。

在基金成立初期持倉(cāng)集中于數(shù)據(jù)中心、云計(jì)算，今年二季度重大調(diào)倉(cāng)，全面轉(zhuǎn)向全球AI算力。2025年二季度末，基金重倉(cāng)海外光模塊（新易盛、中際旭創(chuàng)）、光器件（天孚通信）、高速PCB（深南電路、滬電股份）等，這些標(biāo)的在三四季度的漲幅均超75%，遠(yuǎn)超同期A股科技板塊平均漲幅。

截至三季度末，永贏科技智選前十大重倉(cāng)股分別為新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信、深南電路、滬電股份、生益科技、太辰光、瀾起科技、仕佳光子、長(zhǎng)芯博創(chuàng)。

截至三季度末，其前十大重倉(cāng)股均集中于光通信、PCB、半導(dǎo)體材料等海外算力產(chǎn)業(yè)鏈的細(xì)分龍頭，這些企業(yè)普遍技術(shù)壁壘高、訂單能見度強(qiáng)、海外客戶占比高。

格上基金研究員托合江分析認(rèn)為：“永贏科技智選今年突出的業(yè)績(jī)來(lái)源于對(duì)產(chǎn)業(yè)賽道的精準(zhǔn)押注與持倉(cāng)的高度集中。其業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)主要源于細(xì)分賽道切換的節(jié)奏，精準(zhǔn)的擇時(shí)與高度集中的策略。其中，二季度向海外算力產(chǎn)業(yè)鏈的全面切換是核心貢獻(xiàn)點(diǎn)?！?/p>

業(yè)內(nèi)分析，永贏科技智選的業(yè)績(jī)差異主要來(lái)自“細(xì)分賽道切換的節(jié)奏”，其次為“擇股”能力，而擇時(shí)（倉(cāng)位調(diào)整）作用相對(duì)有限。

冠軍基的投資框架

任桀是一位年輕的基金經(jīng)理，2024年10月末才開始管理產(chǎn)品。

在其耀眼的業(yè)績(jī)背后，是一套名為 “研究驅(qū)動(dòng)、聚焦變化、靈活應(yīng)對(duì)” 的系統(tǒng)化投資框架。

即以深度研究為基石、聚焦產(chǎn)業(yè)與公司的動(dòng)態(tài)變化，并保持靈活應(yīng)對(duì)的投資框架，系統(tǒng)性地捕捉業(yè)績(jī)與估值雙擊的機(jī)會(huì)。

任桀擁有多年科技研究員經(jīng)驗(yàn)，極其強(qiáng)調(diào)深度產(chǎn)業(yè)跟蹤，并特別注重 “美股對(duì)A股的映射” ，認(rèn)為許多產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的前瞻信號(hào)往往在美股先行顯現(xiàn)?！氨热缬ミ_(dá)的業(yè)績(jī)，對(duì)A股算力產(chǎn)業(yè)鏈的預(yù)期影響，有時(shí)比公司自身業(yè)績(jī)更重要?！?/p>

托合江分析指出，永贏科技智選在二季度的全倉(cāng)切換，正是其研究型框架的體現(xiàn)?！斑@一決策基于對(duì)英偉達(dá)H100需求爆發(fā)、CPO技術(shù)商用落地、中國(guó)光模塊廠商全球份額提升的深度跟蹤，并在隨后的5-8月被訂單與業(yè)績(jī)驗(yàn)證，實(shí)現(xiàn)了‘業(yè)績(jī)×估值’雙擊?！?/p>

任桀的投資框架帶有鮮明的“研究型”特征，某種程度上，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)研究深度的價(jià)值正在上升。

“在AI、新能源、高端制造等技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)進(jìn)入商業(yè)化落地期，產(chǎn)業(yè)研究的深度與前瞻性，成為主動(dòng)權(quán)益基金獲取超額收益的核心壁壘?！蓖泻辖治?。

任桀認(rèn)為，投資的核心是捕捉“變化”。他將“變化”分為兩類：一是可通過訂單、需求、價(jià)格等高頻數(shù)據(jù)驗(yàn)證的 “業(yè)績(jī)變化” ；二是由市場(chǎng)空間打開、商業(yè)模式優(yōu)化或競(jìng)爭(zhēng)格局改善帶來(lái)的 “估值變化” 。他的目標(biāo)就是系統(tǒng)性地捕捉這兩類變化帶來(lái)的雙擊機(jī)會(huì)。

同時(shí)，“靈活應(yīng)對(duì)”為其投資框架提供了保障。在堅(jiān)持長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)視角的同時(shí)，他注重根據(jù)估值、市場(chǎng)情緒和產(chǎn)業(yè)信號(hào)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。最基礎(chǔ)層面關(guān)注財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的惡化，中間層面跟蹤產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的逆轉(zhuǎn)，最高層級(jí)則是通過市值倒推法進(jìn)行左側(cè)交易。

任桀二季度敢于在市場(chǎng)低迷時(shí)重倉(cāng)切換至海外算力產(chǎn)業(yè)鏈，正是 “研究驅(qū)動(dòng)、聚焦變化、靈活應(yīng)對(duì)” 結(jié)合的典范。

冠軍魔咒會(huì)否再現(xiàn)？

對(duì)于投資者而言，一個(gè)現(xiàn)實(shí)而關(guān)鍵的議題隨之浮現(xiàn)：要不要追冠軍基金？所謂的“冠軍魔咒”是否會(huì)再度應(yīng)驗(yàn)？

值得一提的是，為應(yīng)對(duì)規(guī)模的急劇膨脹與市場(chǎng)過熱情緒，永贏科技智選于9月初果斷實(shí)施 “單日申購(gòu)上限1萬(wàn)元” 的嚴(yán)格限購(gòu)。

托合江對(duì)此評(píng)價(jià)：“‘單一科技主線’策略高度依賴今年AI算力產(chǎn)業(yè)鏈的極致結(jié)構(gòu)性行情，其業(yè)績(jī)爆發(fā)與市場(chǎng)風(fēng)格高度共振。限購(gòu)措施并非臨時(shí)性調(diào)控，而是策略和流動(dòng)性考量的必然結(jié)果?！?/p>

其認(rèn)為，基金規(guī)模從年初的2609萬(wàn)元暴增至115億元，其重倉(cāng)股的日均成交額約10億至20億元，規(guī)模的增長(zhǎng)已使其交易行為受限于市場(chǎng)流動(dòng)性。

對(duì)于年輕基金經(jīng)理快速登頂這一現(xiàn)象，托合江指出，“年輕冠軍”現(xiàn)象的本質(zhì)是產(chǎn)業(yè)深度研究、結(jié)構(gòu)集中押注與特定時(shí)間窗口的共振。

“極端收益來(lái)自高度聚焦、深度研究與快速執(zhí)行，是技術(shù)革命窗口期、平臺(tái)機(jī)制與個(gè)人能力共同作用的結(jié)果?！蓖泻辖f。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，未來(lái)將會(huì)有更多年輕基金經(jīng)理在特定賽道中爆發(fā)，但公募行業(yè)整體仍將維持“穩(wěn)健為主、風(fēng)格多元”的格局。

值得關(guān)注的是，歷史數(shù)據(jù)顯示，極端高收益的冠軍基金往往伴隨次年的顯著回撤，這一現(xiàn)象被戲稱為“冠軍魔咒”。背后是冠軍基金往往采用極致風(fēng)格，當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)格切換、規(guī)模暴增后，次年業(yè)績(jī)壓力巨大，持續(xù)領(lǐng)先極為罕見。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，“冠軍魔咒”現(xiàn)象本質(zhì)是風(fēng)格依賴與均值回歸的結(jié)果。

“當(dāng)前，永贏科技智選面臨的最大挑戰(zhàn)來(lái)自于極端集中、高波動(dòng)、容量有限的投資框架與市場(chǎng)環(huán)境的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。2026年市場(chǎng)將從預(yù)期交易轉(zhuǎn)向盈利驗(yàn)證，同時(shí)還需應(yīng)對(duì)高位買入投資者的預(yù)期管理壓力?！蓖泻辖硎?，不建議潛在投資者在高位入場(chǎng)。

永贏科技智選A的崛起是2025年AI產(chǎn)業(yè)浪潮中的個(gè)案。有業(yè)內(nèi)人士指出，其成功源于極致的產(chǎn)業(yè)研究、精準(zhǔn)的賽道切換、極小的初始規(guī)模與恰逢其時(shí)的全球宏觀窗口。然而，其高集中、低容量、強(qiáng)依賴單一主線的特征，也決定了其路徑難以簡(jiǎn)單復(fù)制，并面臨規(guī)模與風(fēng)格切換風(fēng)險(xiǎn)。

今年這只冠軍基金的真正價(jià)值，或許并不在于為投資者提供一個(gè)追逐的對(duì)象，而在于清晰地揭示了一條路徑：深度研究如何在結(jié)構(gòu)性的產(chǎn)業(yè)浪潮中，系統(tǒng)性地轉(zhuǎn)化為可觀的超額收益。 這或許是這一屆冠軍基金經(jīng)理任桀留給整個(gè)行業(yè)的思考。

（聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

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編輯丨金珊 見習(xí)編輯張嘉鈺

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