2025年，私募行業(yè)走出了一條復(fù)蘇與重構(gòu)交織的發(fā)展之路。

一方面，伴隨A股市場(chǎng)顯著回暖，私募基金管理規(guī)模強(qiáng)勢(shì)反彈并屢創(chuàng)新高，行業(yè)總規(guī)模成功突破22萬(wàn)億元大關(guān)；另一方面，在監(jiān)管持續(xù)趨嚴(yán)、投資者日趨理性的背景下，行業(yè)馬太效應(yīng)不斷加劇，頭部機(jī)構(gòu)集中度進(jìn)一步提升，行業(yè)出清進(jìn)程加速推進(jìn)。

從量化私募的崛起，到程序化交易新規(guī)的密集落地；從AI大模型深度嵌入投研體系，到私募機(jī)構(gòu)加快“出海”步伐——2025年不僅是私募行業(yè)的規(guī)模修復(fù)之年，更是行業(yè)范式切換、發(fā)展邏輯重塑的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折期。讓我們通過(guò)八大關(guān)鍵詞，全景式盤點(diǎn)私募行業(yè)這一年的發(fā)展歷程。

1.規(guī)模突破22萬(wàn)億元

從數(shù)據(jù)維度看，2025年是私募行業(yè)的“大年”。2023年9月末，私募基金規(guī)模曾創(chuàng)下20.81萬(wàn)億元的歷史峰值，隨后伴隨市場(chǎng)調(diào)整，進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)兩年多的回落周期，規(guī)模一度跌破20萬(wàn)億元并持續(xù)多月，直到2025年4月末，私募行業(yè)管理規(guī)模才重新站上20萬(wàn)億元關(guān)口。

進(jìn)入下半年，行業(yè)規(guī)模提升加速。2025年10月末，私募基金規(guī)模突破22萬(wàn)億元，達(dá)到22.05萬(wàn)億元，刷新歷史紀(jì)錄；11月末，規(guī)模進(jìn)一步增至22.09萬(wàn)億元，再度創(chuàng)下新高。

整體來(lái)看，2025年以來(lái)私募基金規(guī)模呈現(xiàn)穩(wěn)步上行態(tài)勢(shì)，從年初的19.91萬(wàn)億元增長(zhǎng)至11月末的22.09萬(wàn)億元，年內(nèi)凈增規(guī)模超過(guò)2萬(wàn)億元。

其中，私募證券投資基金成為拉動(dòng)規(guī)模擴(kuò)張的“核心引擎”。數(shù)據(jù)顯示，該類基金年初存續(xù)規(guī)模僅為5.21萬(wàn)億元，10月末攀升至7.01萬(wàn)億元，首次突破7萬(wàn)億元大關(guān)；截至11月末，規(guī)模進(jìn)一步增至7.04萬(wàn)億元，年內(nèi)累計(jì)增量高達(dá)1.83萬(wàn)億元。

私募規(guī)模回升背后，一方面是股票市場(chǎng)回暖，私募業(yè)績(jī)亮眼帶來(lái)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)；另一方面，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好和配置意愿逐步從“防御”轉(zhuǎn)向“有選擇地積極布局”，私募產(chǎn)品成為資產(chǎn)配置的重要選項(xiàng)。在“房住不炒”和利率下行背景下，居民財(cái)富有望逐步從傳統(tǒng)資產(chǎn)向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，尤其是權(quán)益類資產(chǎn)配置需求提升。

2.重回“雙百”時(shí)代

規(guī)?；厣钪庇^的體現(xiàn)，是百億規(guī)模私募陣營(yíng)快速壯大。

2025年，隨著上證指數(shù)創(chuàng)出十年來(lái)新高，私募行業(yè)再次迎來(lái)規(guī)模擴(kuò)張的“窗口期”。截至10月底，百億私募數(shù)量一舉突破113家，單月新晉百億私募達(dá)到18家，行業(yè)再度回到“百家百億”的“雙百”時(shí)代。

這一變化在私募發(fā)展史上頗具標(biāo)志性意義。與上一輪“百億潮”相比，本輪百億私募擴(kuò)容在節(jié)奏和結(jié)構(gòu)上均呈現(xiàn)與以往不同的特征。一方面，擴(kuò)容速度快，顯示出資金回流私募產(chǎn)品的意愿明顯增強(qiáng)；另一方面，量化私募成為新晉百億的絕對(duì)主力。

受益于量化策略業(yè)績(jī)亮眼、風(fēng)控能力穩(wěn)定以及產(chǎn)品線標(biāo)準(zhǔn)化程度較高，百億量化私募數(shù)量已明顯超過(guò)百億主觀私募。量化策略在機(jī)構(gòu)資金與高凈值客戶中的認(rèn)可度持續(xù)提升，成為私募行業(yè)中最受青睞的策略類型。

量化私募的規(guī)模擴(kuò)張并非單純依賴市場(chǎng)貝塔，而是在相對(duì)成熟的風(fēng)控框架和多策略體系支撐下，實(shí)現(xiàn)了較好的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性，在這一輪行情中發(fā)展壯大。同時(shí)，這并不意味著主觀私募失去空間，而是市場(chǎng)正在重新定價(jià)不同策略的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。量化私募在震蕩和回撤控制方面的表現(xiàn)，使其在本輪行情中具備更強(qiáng)的資金吸納能力。

3.募資分化加劇

2025年下半年以來(lái)，私募募資端明顯回暖，備案數(shù)據(jù)持續(xù)走高。

7月，新備案私募基金數(shù)量達(dá)1689只，新備案規(guī)模達(dá)1074.27億元，單月備案規(guī)模創(chuàng)下近四年新高。上一次單月備案規(guī)模突破千億元，還是在2021年12月。值得注意的是，其中私募證券基金備案規(guī)模高達(dá)792.81億元，顯示大量資金正通過(guò)股票私募產(chǎn)品入市。

11月，私募證券產(chǎn)品備案數(shù)量達(dá)到1285只，環(huán)比增長(zhǎng)近三成，創(chuàng)下年內(nèi)月度備案數(shù)量次高紀(jì)錄。從全年看，量化產(chǎn)品備案數(shù)量顯著高于主觀私募，量化策略依舊是資金追逐的主線。

不過(guò)，在募資整體回暖的同時(shí)，頭部效應(yīng)愈發(fā)明顯。無(wú)論是產(chǎn)品備案數(shù)量，還是新增募資規(guī)模，頭部量化機(jī)構(gòu)均明顯領(lǐng)先于腰部及以下管理人，也領(lǐng)先于主觀私募。

重陽(yáng)投資合伙人寇志偉認(rèn)為，私募市場(chǎng)的募資“馬太效應(yīng)”更強(qiáng)。以往市場(chǎng)比拼的是短期的業(yè)績(jī)爆發(fā)力，現(xiàn)在客戶更關(guān)注的是管理人業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性和中長(zhǎng)期的賺錢能力。

在實(shí)際募資過(guò)程中，投資者更關(guān)注管理人在熊市階段的最大回撤、當(dāng)前凈值相對(duì)于2020—2021年高點(diǎn)的修復(fù)程度等指標(biāo)。整體來(lái)看，私募投資者正變得更加成熟和理性，行業(yè)也因此進(jìn)入“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的階段。

4.量化指增策略火爆

2025年，量化指增策略迎來(lái)“高光時(shí)刻”。

尤其是在中證1000、中證2000等小市值指數(shù)上，指增產(chǎn)品表現(xiàn)尤為突出。截至12月29日，中證1000指數(shù)年內(nèi)漲幅約27%，中證2000指數(shù)漲幅約36%。強(qiáng)勁的市場(chǎng)貝塔為指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品奠定了良好的收益基礎(chǔ)，多家頭部量化私募旗下指增產(chǎn)品年內(nèi)收益超過(guò)50%。

深圳地區(qū)某頭部量化私募表示，2025年量化指增獲取超額收益的環(huán)境較為有利，主要源于兩方面因素：一是小市值風(fēng)格收益顯著。市場(chǎng)風(fēng)格持續(xù)偏向小盤股，量化模型通過(guò)全市場(chǎng)選股并對(duì)標(biāo)指數(shù)約束，持續(xù)超配強(qiáng)勢(shì)風(fēng)格中的優(yōu)質(zhì)個(gè)股，貢獻(xiàn)了可觀的風(fēng)格阿爾法。二是量化策略環(huán)境友好。個(gè)股分化度加大、市場(chǎng)波動(dòng)率提升，為模型捕捉錯(cuò)誤定價(jià)和短期失效提供了更多機(jī)會(huì)，從而創(chuàng)造交易阿爾法和選股阿爾法。

此外，在活躍行情中，傳統(tǒng)量?jī)r(jià)因子與基本面因子的有效性均有所提升，而小市值板塊成交活躍，顯著降低了量化策略的交易沖擊成本。

世紀(jì)前沿表示，成份股數(shù)量越多，意味著策略可以在擁有更高的選股自由度的同時(shí)，一定程度上降低指數(shù)外選股的暴露風(fēng)險(xiǎn)。量化投資依托程序化交易系統(tǒng)能夠更高效地監(jiān)控市場(chǎng)動(dòng)態(tài)、進(jìn)行交易執(zhí)行。同時(shí)，中小盤指數(shù)高波動(dòng)、低機(jī)構(gòu)化的特征，也使得量化策略能夠更好地捕捉定價(jià)偏差，獲取超額收益。

5.程序化新規(guī)落地

2025年也是程序化交易監(jiān)管規(guī)則密集落地的一年。

7月，滬深北交易所《程序化交易管理實(shí)施細(xì)則》正式實(shí)施。新規(guī)明確了高頻交易的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)規(guī)定了4類程序化異常交易的行為，強(qiáng)化算法透明化和異常交易監(jiān)控。

對(duì)于高頻交易的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，《實(shí)施細(xì)則》明確為：?jiǎn)钨~戶每秒申報(bào)、撤單筆數(shù)合計(jì)最高達(dá)到300筆以上，或者單賬戶全日申報(bào)、撤單筆數(shù)合計(jì)最高達(dá)到20000筆以上。

長(zhǎng)期來(lái)看，新規(guī)將推動(dòng)行業(yè)從“速度競(jìng)爭(zhēng)”轉(zhuǎn)向“策略深度競(jìng)爭(zhēng)”，提升市場(chǎng)公平性與透明度，推動(dòng)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展。疊加此前出臺(tái)的《證券期貨業(yè)程序化交易管理辦法（試行）》以及《私募證券投資基金運(yùn)作指引》，程序化交易監(jiān)管體系已基本成形，行業(yè)整體進(jìn)入“合規(guī)常態(tài)化”階段。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，監(jiān)管的完善并非“束縛”，而是為行業(yè)劃定清晰邊界。

鳴石基金表示，隨著程序化交易監(jiān)管細(xì)則陸續(xù)落地，行業(yè)發(fā)展的邊界更加清晰，也更有利于量化行業(yè)在監(jiān)管體系內(nèi)發(fā)揮好為市場(chǎng)提供流動(dòng)性，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)值的功能，同時(shí)為投資者提供更多資產(chǎn)配置新選擇。與此同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型所孕育的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)價(jià)值凸顯，正吸引全球資金加速配置，這為量化機(jī)構(gòu)提供了廣闊的施展空間，中國(guó)量化行業(yè)正邁入規(guī)范、可持續(xù)發(fā)展的新階段。

6.AI重塑量化投資

2025年初，DeepSeek橫空出世，為量化行業(yè)帶來(lái)廣闊的技術(shù)想象空間。寬德、九坤等多家百億量化機(jī)構(gòu)相繼成立AI Lab，在數(shù)據(jù)、算法、算力和人才方面加大投入。

與以往不同的是，AI正從“輔助工具”轉(zhuǎn)向“底層重構(gòu)”。過(guò)去量化私募主要依靠算法生成股票預(yù)測(cè)信號(hào)，而如今AI技術(shù)已嵌入數(shù)據(jù)清理、特征提取、組合優(yōu)化、交易執(zhí)行等整個(gè)投研流程。

強(qiáng)化學(xué)習(xí)、深度學(xué)習(xí)等前沿技術(shù)也助力量化私募在風(fēng)險(xiǎn)控制與資產(chǎn)配置等環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)優(yōu)化，AI在投研上的參與度向縱深化方向發(fā)展，扮演著越來(lái)越重要角色。大模型將研報(bào)、公告、新聞、產(chǎn)業(yè)鏈信息等非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)系統(tǒng)性納入量化框架，顯著拓展了策略的信息維度。

鳴石基金認(rèn)為，AI與機(jī)器學(xué)習(xí)逐步成為驅(qū)動(dòng)量化策略的重要力量，未來(lái)圍繞AI展開的投研體系升級(jí)，將成為行業(yè)新一輪競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)?？傮w來(lái)看，量化行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力正從資金規(guī)模轉(zhuǎn)向模型與算法的迭代速度，越來(lái)越多的量化私募將更像在科技領(lǐng)域深度競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)。

世紀(jì)前沿則認(rèn)為，量化機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力不僅體現(xiàn)在單一策略的突出表現(xiàn)，更在于持續(xù)研究和迭代更新的能力。在AI技術(shù)快速發(fā)展的同時(shí)，量化行業(yè)也面臨著策略同質(zhì)化、市場(chǎng)風(fēng)格快速切換等挑戰(zhàn)，如何提升量化策略的適應(yīng)性、收益來(lái)源的多樣性，最終提高Alpha（阿爾法）獲取能力是行業(yè)一直以來(lái)持續(xù)探索的重要課題。

7.出海步伐加快

2025年，在資管行業(yè)加速洗牌的背景下，私募正在加快出海布局，年內(nèi)獲得中國(guó)香港9號(hào)牌照的內(nèi)地私募數(shù)量首次突破百家，新增機(jī)構(gòu)達(dá)10家，百億及準(zhǔn)百億私募成為跨境持牌主力，累計(jì)占比接近五成。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著中國(guó)香港金融市場(chǎng)與中國(guó)內(nèi)地資產(chǎn)管理行業(yè)的深度聯(lián)動(dòng)不斷加強(qiáng)，私募跨境業(yè)務(wù)將在未來(lái)3—5年迎來(lái)新一輪擴(kuò)張窗口，數(shù)量破百家也意味著國(guó)內(nèi)私募行業(yè)正站在新一輪全球競(jìng)爭(zhēng)起點(diǎn)。

私募排排網(wǎng)李春瑜認(rèn)為，內(nèi)地私募加速全球化布局主要源于四大核心驅(qū)動(dòng)力：一是分散地域風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)跨市場(chǎng)配置降低單一經(jīng)濟(jì)體波動(dòng)的沖擊；二是拓寬投資空間，利用全球多元工具挖掘差異化收益；三是順應(yīng)客戶需求，通過(guò)提升跨境服務(wù)能力增強(qiáng)客戶黏性；四是品牌轉(zhuǎn)型升級(jí)，旨在突破本土競(jìng)爭(zhēng)邊界，提升國(guó)際影響力，向全球化專業(yè)資管機(jī)構(gòu)邁進(jìn)。

景林資產(chǎn)合伙人、CEO高云程表示，“就像其他行業(yè)的中國(guó)企業(yè)出海一樣，目前中國(guó)資管行業(yè)（包括景林）也處于充滿機(jī)遇和挑戰(zhàn)的新發(fā)展階段。未來(lái)，在更加多元均衡的配置下，我們組合的穩(wěn)定性和不依賴任何單一市場(chǎng)的特征會(huì)幫助投資者探索更多值得投資的偉大企業(yè)。”

8.行業(yè)加速出清

2025年，監(jiān)管“零容忍”態(tài)勢(shì)持續(xù)強(qiáng)化。1—11月，私募管理人注銷數(shù)量達(dá)1118家，尾部機(jī)構(gòu)加速出清，“偽私募”等增量風(fēng)險(xiǎn)基本得到遏制；僵尸機(jī)構(gòu)、違規(guī)機(jī)構(gòu)加速退場(chǎng)，標(biāo)志著行業(yè)邁入更強(qiáng)調(diào)合規(guī)與長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的階段。

值得注意的是，年內(nèi)被注銷的1118家私募機(jī)構(gòu)中，主動(dòng)注銷達(dá)549家，占比達(dá)到49.11%，接近50%，超過(guò)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)注銷的數(shù)量，協(xié)會(huì)年內(nèi)注銷485家，占比為43.38%，而2024年同期主動(dòng)注銷占比僅為31%。

年內(nèi)，浙江優(yōu)策投資被處以合計(jì)3525萬(wàn)元罰款、實(shí)控人終身市場(chǎng)禁入，成為私募監(jiān)管史上最重罰單之一。監(jiān)管部門以雷霆手段釋放明確信號(hào)，嚴(yán)監(jiān)管是行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展的制度基石。

淡水泉認(rèn)為，證券私募行業(yè)集中度提升有利于行業(yè)規(guī)范性與透明度，強(qiáng)化監(jiān)管有助于統(tǒng)一業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、明確行為邊界，減少灰色操作和不合規(guī)行為，推動(dòng)整個(gè)行業(yè)向更加規(guī)范、透明的方向發(fā)展。促進(jìn)行業(yè)優(yōu)勝劣汰，優(yōu)化生態(tài)結(jié)構(gòu)。

對(duì)“空殼”“失聯(lián)”或長(zhǎng)期無(wú)實(shí)繳管理規(guī)模的機(jī)構(gòu)出清，有助于引導(dǎo)資源向?qū)I(yè)能力強(qiáng)、合規(guī)水平高的優(yōu)質(zhì)管理人集中，提升行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力。監(jiān)管加強(qiáng)不是限制行業(yè)發(fā)展，而是為其長(zhǎng)期穩(wěn)健、可持續(xù)成長(zhǎng)奠定制度基礎(chǔ)，推動(dòng)私募基金從“數(shù)量擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量提升”。

回望2025年，私募行業(yè)在修復(fù)中重構(gòu)，在規(guī)范中升級(jí)。展望未來(lái)，伴隨資本市場(chǎng)深化改革與技術(shù)持續(xù)進(jìn)化，私募行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，將不再只是規(guī)模和收益之爭(zhēng)，而是長(zhǎng)期能力、合規(guī)底座與創(chuàng)新邊界的全面比拼。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

排版：王璐璐

校對(duì)：呂久彪

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