新年伊始，國產(chǎn)GPU賽道再迎里程碑時刻——壁仞科技（06082.HK）正式登陸港交所，成為開年“首家”實現(xiàn)上市的通用人工智能芯片公司。根據(jù)披露，壁仞科技發(fā)行價為19.6港元上限，開盤股價漲超100%，市值一舉突破940億港元，牢牢躋身國產(chǎn)GPU賽道港股上市第一梯隊。

回望這家市值超940億港元的硬科技明星，其故事始于2019年上海張江一間共享辦公室，創(chuàng)始團隊由多位曾任職于AMD、英偉達的頂尖芯片架構(gòu)師組成，初始人員規(guī)模只有6人，卻立下了“打造世界級中國GPU”的雄心。

7年間，壁仞接連推出BR100、BR104、BR106、BR166等高性能通用GPU芯片，算力比肩國際一線，并成功部署于中國移動、中國電信等國家級智算中心，成為中國AI基礎(chǔ)設(shè)施的關(guān)鍵力量。

在這場從6人創(chuàng)業(yè)團隊到上市敲鐘的進程中，創(chuàng)始人不僅兌現(xiàn)了技術(shù)理想，也讓真正的贏家浮出水面——上海，一座以戰(zhàn)略定力深耕硬科技之城。

招股書顯示，上海臨港（600848）全資持有的上海臨港經(jīng)濟發(fā)展集團，通過青島華芯錨點投資中心（有限合伙）持有壁仞科技3.7853%的股權(quán)，從而間接成為壁仞科技第五大股東；由上海國投主導(dǎo)設(shè)立的上海國投先導(dǎo)人工智能產(chǎn)業(yè)母基金，也對壁仞進行了投資，為重要股東之一。

隨著壁仞的上市，超940億港元的市值，讓上海國資收獲了一個標志性硬核IPO。更深遠的意義在于，這筆投資帶來財務(wù)回報的同時，上海在AI時代底層算力賽道的戰(zhàn)略布局，也取得實質(zhì)性成果，即一座城市，正用耐心資本和系統(tǒng)性生態(tài)，真正“孵”出了自己的算力之芯。

“首個直投項目”：關(guān)鍵節(jié)點的投大投長

時間拉回2025年初，聚焦上海集成電路、生物醫(yī)藥、人工智能三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的核心資本平臺——上海國投先導(dǎo)人工智能產(chǎn)業(yè)母基金，投出了其設(shè)立以來的首個直投項目：壁仞科技。

這一決策在當時頗具突破性。不同于母基金慣常通過子基金間接出資的模式，此次由上海國投直接主導(dǎo)，以數(shù)億元資金注資壁仞科技。這不僅打破了既有投資慣例，也釋放出清晰的戰(zhàn)略信號：上海國資要親自下場，押注國產(chǎn)通用GPU這一技術(shù)最深、投入最大、周期最長的硬科技賽道，構(gòu)建自主可控智算生態(tài)。

對于此次投資，除了提供資本支持外，上海國投還在技術(shù)攻關(guān)、產(chǎn)業(yè)對接、生態(tài)協(xié)同等方面深化資源，進行賦能，切實助力上海加速構(gòu)建全國產(chǎn)、自主可控的智能算力體系。

這筆戰(zhàn)略投資很快落地。2025年3月，上海國投先導(dǎo)基金正式完成對壁仞的投資。彼時，壁仞已取得關(guān)鍵技術(shù)突破——新一代BR166芯片采用先進Chiplet封裝架構(gòu)，算力較前代翻倍，并在高速互連、光互連等底層技術(shù)上實現(xiàn)自主創(chuàng)新，整體技術(shù)實力穩(wěn)居國內(nèi)領(lǐng)先水平。

然而，高研發(fā)投入仍在繼續(xù)。2025年上半年，公司研發(fā)開支達5.72億元，占總經(jīng)營支出的79.1%，主要用于推進BR20X、BR30X等下一代芯片的研發(fā)。在此背景下，上海國資的入場，無疑為壁仞提供了新的資金來源，有助于緩解其研發(fā)和擴張過程中的資金壓力。

上海國投先導(dǎo)總經(jīng)理溫治告訴投中網(wǎng)，作為國資機構(gòu)，上海國投先導(dǎo)投資壁仞科技的核心邏輯也有三重驅(qū)動：戰(zhàn)略契合、團隊優(yōu)質(zhì)與技術(shù)領(lǐng)先。

在戰(zhàn)略層面，這一投資緊扣支持國產(chǎn)智算產(chǎn)業(yè)鏈、構(gòu)建自主可控算力體系的使命，精準錨定GPU這一關(guān)鍵賽道；團隊層面，壁仞創(chuàng)始團隊堅韌、務(wù)實，在多重挑戰(zhàn)中始終穩(wěn)步前行；技術(shù)層面，全棧自主可控技術(shù)體系與顯著的商業(yè)化成效，構(gòu)成了核心競爭力。

因此，面的這一潛力標的，內(nèi)部迅速圍繞戰(zhàn)略價值形成合力：投資、風(fēng)控、合規(guī)團隊基于專業(yè)視角提出多元意見，盡調(diào)階段聚焦核心關(guān)注點，通過直接與間接佐證、條款談判等方式逐步達成一致，最終完成投資決策。

如今回看，這一“首單直投”已超越單純的財務(wù)回報邏輯。上海國投的入局，不僅增強了市場對壁仞技術(shù)路線與商業(yè)化前景的認可，還在客戶導(dǎo)入、生態(tài)適配、供應(yīng)鏈協(xié)同等方面打開通道，甚至為其上市進程增添了合規(guī)性和穩(wěn)定性。

更重要的是，這是上海在AI時代底層算力布局中的關(guān)鍵落子，驗證了一種有為政府的戰(zhàn)略引導(dǎo)模式：不止于早期“撒種子”，更敢于在企業(yè)已具備核心技術(shù)，但商業(yè)化尚未全面規(guī)模落地的中后期出手。

簡單來說，就是在市場嘆息“中國沒有PE資金投大投長”之時，上海國資愿意在最關(guān)鍵的時刻入局，在最攻堅的階段站臺。

不止于“給錢”：上海國資的生態(tài)型賦能

如果說，硬科技創(chuàng)業(yè)的深水區(qū)，資本只是起點，那么生態(tài)才是真正的護城河。對于壁仞科技而言，上海國投及上海國投先導(dǎo)基金帶來的價值，遠不止數(shù)億元真金白銀的資金，更在于“城市級產(chǎn)業(yè)組織者”所能調(diào)動的政策、場景、制造、人才等稀缺資源網(wǎng)絡(luò)。

對于這一點，壁仞科技創(chuàng)始人張文頗有感觸。他在多個場合表示，之所以選擇在上海創(chuàng)業(yè)，源于上海這座城市對硬科技的遠見與誠意。公司成立僅一年多，便獲得了上海市領(lǐng)導(dǎo)的親自調(diào)研；疊加上海在集成電路領(lǐng)域高密度的人才儲備、完善的產(chǎn)業(yè)鏈和持續(xù)的政策賦能，為GPU這樣的高復(fù)雜度芯片研發(fā)提供了肥沃土壤。

作為一名創(chuàng)業(yè)者，張文也看到，身為國際化大都市的上海，不僅更便于鏈接全球技術(shù)資源，也是吸引海外頂尖人才歸國的理想落點。

這份“感觸”之下，生態(tài)協(xié)同的價值在產(chǎn)業(yè)端持續(xù)釋放。在應(yīng)用場景落地層面，上海國投依托平臺資源整合能力，搭建“企業(yè)—場景—政策”對接橋梁。一方面，聯(lián)動上海國資平臺，將壁仞納入本地智算中心、重點實驗室采購合作備選名錄，降低市場拓展門檻；另一方面，借助政策背書，推動壁仞參與重大政企項目招投標，加速產(chǎn)品驗證與落地。

另一端，上海國資股東之一的上海臨港（600848），在臨港新片區(qū)智算中心的建設(shè)中，也將壁仞科技的芯片作為核心基礎(chǔ)設(shè)施應(yīng)用，并與天數(shù)智芯、海蘭云等園區(qū)內(nèi)其他企業(yè)形成產(chǎn)業(yè)協(xié)同。支撐AI模型訓(xùn)練、科學(xué)計算等場景，助力臨港打造AI硬科技生態(tài)。

這些場景規(guī)?；穆涞兀粌H為GPU這一高投入的產(chǎn)品打開應(yīng)用空間，驗證了壁仞產(chǎn)品的可靠性，也從實踐層面印證了上海國資對壁仞科技的核心判斷——其擁有完全自主的知識產(chǎn)權(quán)與持續(xù)迭代能力，能夠高效適配不斷演進的AI負載需求，且初步驗證了壁仞可持續(xù)的盈利模式與健康的現(xiàn)金流基礎(chǔ)。

當然，這一系列的成果，離不開強大的系統(tǒng)性支撐。正如投中網(wǎng)在向上海國投先導(dǎo)基金提問時，所詢問的：“國資能夠提供哪些超越財務(wù)投資的賦能？”

答案已然清晰：上海國資正以整座城市的產(chǎn)業(yè)治理能力，為硬科技芯片企業(yè)“搭臺唱戲”。對比市場化VC，這種系統(tǒng)性支持是前者難以復(fù)制的“制度紅利”。

打造中國版CUDA？上海GPU集群的雄心與路徑

壁仞科技的成功，從來就不是孤例。放眼上海，從張江到臨港，聚集了壁仞、沐曦、天數(shù)智芯、燧原、瀚博、摩爾線程（部分業(yè)務(wù)）等十余家GPU/算力芯片企業(yè)，形成國內(nèi)最密集、生態(tài)最完整的GPU創(chuàng)業(yè)矩陣。

在資本層面，上海也是國產(chǎn)GPU領(lǐng)域最活躍的資本高地。據(jù)不完全統(tǒng)計，僅壁仞、沐曦、燧原、天數(shù)智芯、瀚博半導(dǎo)體這5家誕生于上海本土的頭部企業(yè)，累計融資總額超200億元，平均單輪融資規(guī)模超20億元，估值普遍邁入百億級人民幣行列。

具體來看，壁仞科技2025年P(guān)re-IPO輪融資完成后，估值超過155億元；沐曦于2025年3月完成Pre-IPO輪融資，估值突破210億元，2025年底上市科創(chuàng)板后，估值更是超過2500億元；燧原科技在2023年完成D輪融資，由上海國際集團旗下子公司及產(chǎn)業(yè)基金聯(lián)合領(lǐng)投，估值超過160億元；天數(shù)智芯于2025年12月通過港交所聆訊，即將成為壁仞之后上海GPU集群的又一上市力量；瀚博半導(dǎo)體也于近日完成上市輔導(dǎo)，最新估值達到105億元。

這一集群的崛起，是上海在AI時代底層基礎(chǔ)設(shè)施競爭中的主動布局。那么，在全球算力競爭格局中，上海能否成為“中國版CUDA生態(tài)”的策源地？

答案，無疑是肯定的。來自官方的數(shù)據(jù)顯示，2024年，上海集成電路產(chǎn)業(yè)規(guī)模達3900億元，占全國的25%。在產(chǎn)業(yè)端，上海擁有最完整、技術(shù)水平最高的布局，集聚超1200家企業(yè)，形成“設(shè)計—制造—封測—裝備材料—EDA/IP”的完整閉環(huán)。

這種以生態(tài)筑基為先，通過單點芯片突破的方式，是上海打造“中國版CUDA生態(tài)”的硬核底色。尤其是GPU作為智算產(chǎn)業(yè)鏈的“關(guān)鍵”環(huán)節(jié)，上海正致力于構(gòu)建“芯片—系統(tǒng)—模型”協(xié)同的全棧體系，通過支持壁仞等企業(yè)推進自主架構(gòu)研發(fā)和Chiplet技術(shù)商用，逐步打破對CUDA的依賴，形成自主可控的生態(tài)閉環(huán)。

目前，已落地的規(guī)模性智算集群，驗證了這種“自主生態(tài)”的規(guī)?；渴鹉芰?。過程中，以上海國投先導(dǎo)為代表的國有資本，在上海GPU產(chǎn)業(yè)集群構(gòu)建中扮演了“戰(zhàn)略領(lǐng)航者”“耐心資本供給者”和“生態(tài)協(xié)同賦能者”的三重角色。

溫治告訴投中網(wǎng)，首先，作為戰(zhàn)略領(lǐng)航者，國有資本的投資并非零散布局，而是緊扣上海打造“全棧式AI算力底座”、推進國產(chǎn)智算產(chǎn)業(yè)鏈自主可控的核心目標，向GPU這類關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域集中資源。

“通過將壁仞科技作為母基金首個直投項目等舉措，明確賽道發(fā)展方向，引導(dǎo)社會資本向硬科技關(guān)鍵環(huán)節(jié)聚集，助力上?？焖傩纬蓢鴥?nèi)最密集的GPU創(chuàng)業(yè)矩陣?！?/p>

其次，作為耐心資本供給者，針對GPU研發(fā)周期長、投入大、風(fēng)險高的特點，提供“有溫度、有耐心”的資本支持，容忍企業(yè)初期的戰(zhàn)略性虧損和研發(fā)過程中的試錯成本，保障企業(yè)能心無旁騖地投入核心技術(shù)攻關(guān)，這與市場化VC更關(guān)注短期回報和退出窗口的特點形成鮮明對比。

第三，作為生態(tài)協(xié)同賦能者，國有資本依托平臺資源整合能力，打造“投資+產(chǎn)業(yè)賦能+生態(tài)鏈接”的增值服務(wù)體系。在融資端，牽頭聯(lián)合領(lǐng)投并對接各類長期資金，幫企業(yè)拓寬融資渠道；在產(chǎn)業(yè)端，聯(lián)動上下游資源推動國產(chǎn)GPU與重點行業(yè)場景適配，促進產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展。

歸根結(jié)底，上海國投和上海國投先導(dǎo)基金的定位就是，立足國家戰(zhàn)略與城市發(fā)展目標，做硬科技長周期賽道的“陪跑者”與“賦能者”，而非單純的財務(wù)投資者。

落地到發(fā)展路徑上，上海也鼓勵差異化突圍。例如，壁仞聚焦通用大算力，服務(wù)于國家級智算中心；燧原則深耕推理場景，在互聯(lián)網(wǎng)和金融行業(yè)落地；沐曦主打全精度計算，切入科學(xué)計算與工業(yè)仿真。這種“錯位競爭+生態(tài)協(xié)同”模式，既能避免內(nèi)卷，又能形成合力。

技術(shù)攻堅層面，上海推動“模型+系統(tǒng)+芯片”協(xié)同發(fā)展，打通從底層技術(shù)到上層應(yīng)用的全鏈條。一方面，支持壁仞、燧原等企業(yè)攻關(guān)異構(gòu)算力池化、萬卡集群調(diào)度等關(guān)鍵技術(shù)；另一方面，通過張江科學(xué)城與臨港聯(lián)合建成的國產(chǎn)AI芯片驗證中心，為芯片性能測試、兼容性適配提供6000PFLOPS算力支撐，降低企業(yè)研發(fā)成本，加速技術(shù)成果轉(zhuǎn)化。

截至目前，上海發(fā)布了《上海市關(guān)于促進智算云產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的實施意見（2025-2027年）》的發(fā)展藍圖。該《實施意見》明確提出，到2027年智算云產(chǎn)業(yè)規(guī)模突破2000億元、自主可控算力占比超70%的目標，聚焦浦東、臨港、松江等重點區(qū)域，布局超大規(guī)模智算集群，搭建城市級智能算力統(tǒng)籌調(diào)度平臺，實現(xiàn)跨市域、跨廠商的異構(gòu)算力統(tǒng)一調(diào)度，讓中小企業(yè)找得到、用得上、用得好算力資源。

如今，隨著壁仞登陸港交所，上海GPU集群在新年迎來首個標志性IPO。這不是終點，而是國產(chǎn)算力生態(tài)崛起的新起點——當更多“壁仞們”從上海出發(fā)，中國AI的算力底座，將真正實現(xiàn)從“可用”到“好用”再到“不可或缺”的跨越，在全球算力競爭的賽道上，跑出中國速度與中國力量。