“港股GPU第一股”誕生了。

從2019年9月成立，到2026年1月上市，張文最終用6年多的時(shí)間，帶領(lǐng)壁仞科技在今天登陸港股。在投資者的瘋搶中，這家國(guó)產(chǎn)GPU公司開(kāi)盤后一度漲近120%，市值超過(guò)1000億港元。

如此熱鬧的一幕，其實(shí)有跡可循。除了啟明創(chuàng)投、平安人壽、LionGlobal等23家基石投資者共認(rèn)購(gòu)約28.99億港元，共募資55.83億港元的壁仞科技還獲得超2348倍超額認(rèn)購(gòu)，讓他們成為2026開(kāi)年最火IPO。

一位理想主義者的大膽冒險(xiǎn)

“如果沒(méi)有GPU，中國(guó)的人工智能可能很難發(fā)展起來(lái)?！?019年，當(dāng)時(shí)還是商湯科技總裁的張文，意識(shí)到中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)來(lái)到了變革的十字路口。

那個(gè)時(shí)候，中國(guó)人工智能技術(shù)世界領(lǐng)先，但如果聚焦在人工智能芯片市場(chǎng)，核心部件GPU卻幾乎完全依賴國(guó)外產(chǎn)品。張文判斷，對(duì)于GPU這個(gè)稀缺且關(guān)鍵的戰(zhàn)略資源，其供應(yīng)完全依賴外部供應(yīng)鏈存在重大風(fēng)險(xiǎn)，并且進(jìn)口核心算力產(chǎn)品會(huì)隨著地緣形勢(shì)波動(dòng)而被限制獲取。

特殊因素的影響，讓自主可控和國(guó)產(chǎn)替代在中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)變得愈發(fā)重要起來(lái)，并將英偉達(dá)等國(guó)際巨頭壟斷的國(guó)內(nèi)GPU市場(chǎng)撕開(kāi)了一道口子，從而為國(guó)產(chǎn)GPU帶來(lái)了不曾有過(guò)的巨大機(jī)遇。

張文清楚這是一個(gè)改變中國(guó)人工智能芯片局面的重要機(jī)會(huì)。做出頂尖的通用GPU芯片，最終成為他再次踏上創(chuàng)業(yè)之路的核心目標(biāo)。

這無(wú)疑是一件極具挑戰(zhàn)甚至看起來(lái)難以完成的事情，意味著一家中國(guó)創(chuàng)業(yè)公司需要從0起步與英偉達(dá)等國(guó)際巨頭正面交鋒。

雖然張文這位創(chuàng)業(yè)者履歷光鮮——曾在華爾街做過(guò)律師和投資、與中芯國(guó)際創(chuàng)始人張汝京一起創(chuàng)業(yè)做LED芯片、也在上海管過(guò)基金等，同時(shí)還在AI頭部公司做高管，但很少有人看好沒(méi)有GPU領(lǐng)域從業(yè)背景的他。

業(yè)界普遍的共識(shí)是，要想做出通用GPU芯片，離不開(kāi)資本密集、人才密集和資源密集。由于不懂技術(shù)，再加上不認(rèn)識(shí)GPU領(lǐng)域的人，張文當(dāng)初也認(rèn)為自己做這件事情成功的幾率可能只有10%，“剛開(kāi)始的時(shí)候，無(wú)數(shù)人勸我別做?！?/p>

雖然張文不是半導(dǎo)體行業(yè)的“老師傅”，但長(zhǎng)期關(guān)注人工智能和半導(dǎo)體等領(lǐng)域的啟明創(chuàng)投主管合伙人周志峰卻非?？春脧埼?。早在壁仞科技創(chuàng)立之前，周志峰就曾與張文保持著非常高密度的討論。在周志峰看來(lái)，壁仞科技所展望的技術(shù)與產(chǎn)品的大方向跟他對(duì)這個(gè)賽道的認(rèn)知最匹配。

在他看來(lái)，張文更像一個(gè)“戰(zhàn)略家”，不僅善于做大的戰(zhàn)略判斷，同時(shí)還能海納百川、不分流派把最優(yōu)秀的人才團(tuán)結(jié)在一起，并且能募集到公司所需要的巨大的研發(fā)費(fèi)用，“這樣的一號(hào)位背景更適合‘大芯片’創(chuàng)業(yè)?！?/p>

早在2016年便認(rèn)識(shí)張文的華映資本創(chuàng)始管理合伙人季薇也持類似觀點(diǎn)。“張文有過(guò)兩家大公司的運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)，商業(yè)化能力非常強(qiáng)，同時(shí)也具備很強(qiáng)的團(tuán)隊(duì)組織能力。”她直言，要想做成國(guó)產(chǎn)GPU這件事，需要高舉高打，資金是重要基礎(chǔ)，而張文具備與之匹配的融資能力。

從2019年6月開(kāi)始，張文便與周志峰持續(xù)探討團(tuán)隊(duì)搭建、尋找融資等事宜。面對(duì)高端半導(dǎo)體人才稀缺的現(xiàn)狀，張文為了組建做國(guó)產(chǎn)GPU的最強(qiáng)團(tuán)隊(duì)，讓一位哈佛學(xué)弟列了份產(chǎn)業(yè)里最牛華人的名單。

周志峰告訴他，能匯聚其中一半的人才就很厲害了。一位知名投資機(jī)構(gòu)的合伙人更是直言，如果張文能讓名單中的人加入，哪怕只有1個(gè)人，自己都會(huì)投一輪。最后的結(jié)果是，除了名單中的全部人員，還有更多優(yōu)秀人才也被張文的“中國(guó)芯”夢(mèng)想吸引而加入壁仞科技。

曾在華為海思負(fù)責(zé)自研GPU團(tuán)隊(duì)的洪洲，還有海光前海外GPU部門副總裁張凌嵐，以及AMD前全球副總裁、中國(guó)研發(fā)中心總經(jīng)理李新榮......壁仞科技最終組建了GPU領(lǐng)域完備且強(qiáng)大的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)。

在其中發(fā)揮關(guān)鍵作用的是張文“聚人的本事”和“成事的格局”?！皠?chuàng)業(yè)初期，他主動(dòng)表態(tài)自己一分錢工資不要 ，同時(shí)會(huì)設(shè)很大的期權(quán)池，以保證其他核心成員的利益。”據(jù)周志峰透露，他甚至可以非常開(kāi)放地討論尋找更合適的人才來(lái)做壁仞科技的CEO。

隨著核心團(tuán)隊(duì)逐漸完善，張文于2019年9月在上海正式創(chuàng)立壁仞科技后，不久便從啟明創(chuàng)投手中拿到創(chuàng)業(yè)后的第一筆資金，渡過(guò)了首輪融資這個(gè)人生最困難的時(shí)刻之一。與此同時(shí)，這個(gè)項(xiàng)目也成為周志峰首次以創(chuàng)始投資人身份投資的企業(yè)。

啟明創(chuàng)投“快半步”投資釋放的明確信號(hào)，也為壁仞科技后續(xù)順利融資提前做好了鋪墊。“投資人對(duì)我非常信任，有一位投資人曾對(duì)我說(shuō)，‘我絕對(duì)相信你是抱著情懷，有理想在做這件事，哪怕這次血本無(wú)歸，我下次還會(huì)投你?！睆埼脑毖?，這句話對(duì)他來(lái)說(shuō)特別重要，“華山一條道，我必須把這件事干成。”

在國(guó)產(chǎn)GPU領(lǐng)域還處于發(fā)展早期時(shí)，張文帶領(lǐng)壁仞科技果斷且大膽的入局，不僅使其成為最早一批改變中國(guó)GPU芯片產(chǎn)業(yè)的踐行者，同時(shí)還點(diǎn)燃了一大批創(chuàng)業(yè)者投身其中的熱情，最終形成了浩浩蕩蕩的國(guó)產(chǎn)GPU創(chuàng)業(yè)大潮。

爭(zhēng)做中國(guó)芯片行業(yè)的“開(kāi)拓者”

在創(chuàng)立之初，壁仞科技就選擇做最艱難但價(jià)值巨大的事。

為了能與英偉達(dá)等國(guó)際巨頭競(jìng)爭(zhēng)，張文認(rèn)為創(chuàng)新是核心能力，“要成為一家偉大的公司，一定要有定義一個(gè)產(chǎn)品和一個(gè)市場(chǎng)的能力?！?/p>

沒(méi)有盲目跟隨國(guó)際巨頭引領(lǐng)的方向及選擇為特定應(yīng)用量身定制的ASIC，壁仞科技將重心放在靈活性和通用性更好的GPGPU，同時(shí)利用芯粒（chiplet）技術(shù)自主開(kāi)發(fā)了一個(gè)用于訓(xùn)練和推理的GPGPU架構(gòu)。

那個(gè)時(shí)候，受制于資金和人才，絕大多數(shù)芯片創(chuàng)業(yè)公司第一款芯片都會(huì)保守選擇“小芯片”，同時(shí)對(duì)標(biāo)的是國(guó)際大廠上一代甚至上上代產(chǎn)品。由于做“大芯片”僅起步資金就需要15億元以上，這令當(dāng)時(shí)賬上只有一個(gè)多億的壁仞科技舉棋不定。

經(jīng)過(guò)三天三夜沒(méi)怎么睡覺(jué)的思考，張文計(jì)算出“大芯片”和“小芯片”都需要三年才能落地。這意味著如果公司第一款產(chǎn)品做“小芯片”，那么推出的產(chǎn)品性能將遠(yuǎn)低于全球最領(lǐng)先的產(chǎn)品。

出于對(duì)自身在招人與融資等方面能力的自信，擁有成功創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的張文最終拍板，將公司的首款芯片定為“大芯片”，“從一開(kāi)始選擇做最難的‘大芯片’，對(duì)標(biāo)國(guó)際大廠的下下一代產(chǎn)品，做芯片行業(yè)的‘開(kāi)拓者’，是壁仞科技做的最正確的決策?！?/p>

這家公司的發(fā)展情況，也證明了這個(gè)選擇無(wú)比正確。2020年1月，洪州和張凌嵐等核心成員正式加入壁仞科技。隨著團(tuán)隊(duì)持續(xù)壯大，他們成立18個(gè)月累計(jì)融資額超過(guò)47億元，創(chuàng)下了當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)芯片創(chuàng)業(yè)公司的融資紀(jì)錄。

看到張文強(qiáng)大的招人能力，一家知名投資機(jī)構(gòu)從2020年2月開(kāi)始連投了壁仞科技3輪。沒(méi)過(guò)多久，云暉資本聯(lián)合創(chuàng)始合伙人熊焱嬪聽(tīng)完張文對(duì)GPU藍(lán)圖的闡述后，向壁仞科技獨(dú)家注資1600萬(wàn)美元及1600萬(wàn)人民幣，讓云暉資本當(dāng)時(shí)對(duì)壁仞的持股比例超過(guò)8%。

在不確定性極大的投資環(huán)境中，云暉資本堅(jiān)定且果斷出手背后源于三個(gè)關(guān)鍵判斷：第一，通過(guò)分析英偉達(dá)，預(yù)測(cè)中國(guó)本土有足夠的概率跑出估值超100億美元的GPU公司；第二，2020年的國(guó)產(chǎn)GPU賽道尚處于極早期的階段，以2億美元估值融資的壁仞科技，成長(zhǎng)天花板遠(yuǎn)未顯現(xiàn)；第三，張文的可能性。

正值壁仞科技急需資金推進(jìn)團(tuán)隊(duì)搭建與研發(fā)之際，華登國(guó)際、格力創(chuàng)投、松禾資本、國(guó)開(kāi)裝備基金、華映資本、廣微控股、耀途資本等又于2020年7月成為這家公司的股東。

在耀途資本創(chuàng)始合伙人楊光看來(lái)，洪洲和張凌嵐等核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)的到位，表明壁仞科技已具備成功開(kāi)發(fā)GPGPU產(chǎn)品的必要條件。“張文很有思想，做事情有邏輯、有辦法。” 松禾資本創(chuàng)始合伙人厲偉始終堅(jiān)持早期投資先投人，“張文特別講義氣，只要是他答應(yīng)的事，一定想方設(shè)法做到，哪怕自己吃虧，也一定會(huì)兌現(xiàn)?！?/p>

季薇也對(duì)張文能舍棄現(xiàn)有事業(yè)并在復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境中選擇創(chuàng)業(yè)的勇氣深感佩服。而在與壁仞剛接觸時(shí)，華映資本管理合伙人章高男已經(jīng)關(guān)注GPU賽道近一年的時(shí)間，他早在2019便于內(nèi)部提出了“以數(shù)字技術(shù)發(fā)展為核心的整體技術(shù)戰(zhàn)略布局，基礎(chǔ)算力是重中之重，特別是國(guó)產(chǎn)GPU領(lǐng)域絕不能錯(cuò)過(guò)?！?/p>

在壁仞科技出現(xiàn)前，章高男已經(jīng)做好了投資另一家成立更早的GPU企業(yè)的準(zhǔn)備，但壁仞科技團(tuán)隊(duì)的出現(xiàn)讓他眼前一亮。最終，華映資本投資了壁仞科技7000萬(wàn)元，這也使其成為他們當(dāng)年單筆出資金額最大的項(xiàng)目。

值得一提的是，由于這家投資機(jī)構(gòu)最終出資主體是國(guó)家中小基金第一個(gè)正式設(shè)立的子基金——華映資本國(guó)家中小企業(yè)發(fā)展基金六期，這也意味著壁仞科技本質(zhì)上屬于國(guó)家中小企業(yè)發(fā)展基金設(shè)立后穿透投資的第一個(gè)項(xiàng)目。

兩個(gè)月后，壁仞科技又完成Pre-B輪融資，投資方為高瓴創(chuàng)投、云九資本、高榕創(chuàng)投、金浦科技基金、基石資本、海創(chuàng)母基金、松禾資本、云暉資本、珠海大橫琴集團(tuán)等，并仍將本輪募集資金用于加快產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)與強(qiáng)化市場(chǎng)拓展。

同樣是在2020年9月，這家公司緊接著在沂景資本、華創(chuàng)資本、中信證券投資、BAI資本、碧桂園創(chuàng)投、源碼資本、上海國(guó)盛投資集團(tuán)等投資機(jī)構(gòu)的熱捧下，成立一年后便成為上海的明星獨(dú)角獸。

沒(méi)有停止融資的速度，壁仞科技又在6個(gè)月后獲得中國(guó)平安、新世界集團(tuán)、嘉實(shí)資本、招商局資本、大灣區(qū)共同家園發(fā)展基金、中俄投資基金、和玉資本、云暉資本、珠海大橫琴集團(tuán)等支持，順利完成B輪融資。

在熊焱嬪看來(lái)，張文對(duì)公司的融資進(jìn)程有極強(qiáng)的把控。比如，盡管他對(duì)投資條款細(xì)則熟稔于心，但他會(huì)讓法務(wù)團(tuán)隊(duì)在協(xié)議階段“抓大放小”?！皬拿恳惠喨谫Y的規(guī)劃，到需要引進(jìn)怎樣的機(jī)構(gòu)，壁仞科技最終落地情況與當(dāng)初預(yù)想幾乎相差不大?！彼a(bǔ)充道。

團(tuán)隊(duì)的不斷完善與資金的陸續(xù)到位，讓這家公司對(duì)打造國(guó)產(chǎn)GPGPU芯片充滿信心。張文和近百位核心員工在公司共同度過(guò)了60多天后，于2022年3月31日成功點(diǎn)亮首款GPGPU芯片。同年8月，壁仞科技正式發(fā)布首款GPGPU芯片，成為創(chuàng)下全球GPGPU算力紀(jì)錄的首家中國(guó)企業(yè)。

同時(shí)發(fā)布的還有壁仞科技自研的BIRENSUPA軟件平臺(tái)。這個(gè)平臺(tái)能將公司所有的硬件系統(tǒng)與多樣化的AI應(yīng)用及場(chǎng)景進(jìn)行連接，同時(shí)兼容其他第三方GPGPU計(jì)算軟件平臺(tái)，能夠極大降低客戶向他們GPGPU產(chǎn)品遷移的成本。

這也意味著，如果從2020年3月正式運(yùn)營(yíng)算起，壁仞科技只用了不到3年的時(shí)間，便一次點(diǎn)亮并順利量產(chǎn)首款GPGPU芯片。

“中國(guó)的‘大芯片’夢(mèng)想一定會(huì)實(shí)現(xiàn)”

基于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)特殊的戰(zhàn)略地位，國(guó)產(chǎn)GPU企業(yè)極易受到地緣因素等外部影響。疊加芯片領(lǐng)域極大的不確定性，以及過(guò)往“九死一生”的發(fā)展格局，壁仞科技很快就遭遇一波又一波的內(nèi)外部考驗(yàn)。

缺芯、缺錢、缺客戶，是外界在2022年對(duì)行業(yè)的普遍認(rèn)知。市場(chǎng)普遍缺乏信心的情況下，包括壁仞科技等一大批國(guó)產(chǎn)GPU公司在內(nèi)，芯片產(chǎn)品的產(chǎn)能、商業(yè)化與規(guī)?；仁艿绞袌?chǎng)諸多質(zhì)疑，從而對(duì)公司發(fā)展產(chǎn)生影響。

華映資本講述了這樣一個(gè)故事。那個(gè)時(shí)候，華映資本決定對(duì)一些優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目進(jìn)行追加投資，而章高男的第一選擇便是壁仞科技，并已簽訂投資他們的協(xié)議書(shū)。從嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕嵌瘸霭l(fā)，章高男成為少數(shù)去到壁仞科技倉(cāng)庫(kù)對(duì)其存貨進(jìn)行盤點(diǎn)的投資人，由此確定了市場(chǎng)謠言屬于空穴來(lái)風(fēng)。

最終，華映資本、高瓴創(chuàng)投、昇和資本等機(jī)構(gòu)堅(jiān)定出手，拿出3.3億元為身處艱難時(shí)期的壁仞科技提供了發(fā)展助力。轉(zhuǎn)眼到了2023年10月，壁仞科技遭遇更加沉重的外部打擊。

面對(duì)宏觀環(huán)境變化帶來(lái)的巨大的壓力，壁仞科技選擇迎難而上，最終用成績(jī)證明了自己。發(fā)展至今，他們擁有訓(xùn)推一體芯片BR106、推理芯片BR110，以及封裝兩個(gè)BR106芯片裸晶而來(lái)且算力是BR106兩倍的BR166芯片。

在實(shí)現(xiàn)BR106芯片量產(chǎn)后，他們?nèi)嫱七M(jìn)高性能AI芯片產(chǎn)品商業(yè)化落地，與中興通訊、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通等客戶深度合作，完成多個(gè)大規(guī)模智算集群落地應(yīng)用。

這家公司的收入隨之實(shí)現(xiàn)飛躍式增長(zhǎng)。翻看招股書(shū)，2022年的壁仞科技已處在商業(yè)化前夕。2023年，即使受到非正常因素干擾，他們的收入也達(dá)到了6203萬(wàn)元。到了2024年，這家公司的收入更是規(guī)模化增長(zhǎng)至3.37億元。目前，壁仞科技還擁有總價(jià)值約為12.41億元的訂單。

由于長(zhǎng)期且龐大的研發(fā)投入，再加上身處商業(yè)化早期階段，以及日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境等，壁仞科技目前仍處于虧損狀態(tài)。從2022年開(kāi)始，他們?nèi)臧肜塾?jì)經(jīng)調(diào)整凈虧損約34.08億元，其中研發(fā)費(fèi)用便超過(guò)30億元。

順利渡過(guò)一系列難關(guān)后，壁仞科技開(kāi)始朝著上市沖去，步入下一個(gè)增長(zhǎng)周期。上海國(guó)投先導(dǎo)人工智能產(chǎn)業(yè)母基金、云九資本、臨港科創(chuàng)投、廣州產(chǎn)投、知識(shí)城集團(tuán)、民生通惠、圖靈資管等投資者在2025年拿出超43億元為他們護(hù)航，讓這家國(guó)產(chǎn)GPU公司能以更加從容的姿態(tài)推進(jìn)IPO。

作為上海三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)母基金之一，上海國(guó)投先導(dǎo)人工智能產(chǎn)業(yè)母基金的入局，也讓壁仞科技成為他們首個(gè)直投項(xiàng)目。這筆投資背后，除了資本層面耐心加持，雙方未來(lái)將在技術(shù)攻關(guān)、產(chǎn)業(yè)賦能、生態(tài)鏈接等方面深化資源協(xié)同，彰顯了上海加速構(gòu)建全國(guó)產(chǎn)自主可控智能算力體系的決心。

經(jīng)過(guò)重重考驗(yàn)的壁仞科技，再度重新審視產(chǎn)業(yè)鏈的自主可控。投中網(wǎng)注意到，壁仞科技在不久前表態(tài)，他們將以“國(guó)芯、國(guó)設(shè)、國(guó)造、國(guó)用”為目標(biāo)，全力以赴推進(jìn)新一代國(guó)產(chǎn)GPU芯片研發(fā)以及軟硬件協(xié)同，不斷縮小與國(guó)際主流AI芯片產(chǎn)品的差距。

放眼望去，壁仞科技6年的發(fā)展歷程，不僅是最早一批國(guó)產(chǎn)GPU公司的真實(shí)寫照，還是國(guó)產(chǎn)GPU行業(yè)從“0到1”的縮影。他們?cè)诓槐槐娙丝春玫那闆r下，果斷抓住了宏觀環(huán)境變化帶來(lái)的機(jī)會(huì)，同時(shí)以中國(guó)芯片行業(yè)“開(kāi)拓者”的身份，率先拉開(kāi)了國(guó)產(chǎn)GPU領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)和融資大潮的序幕。

更特殊的價(jià)值，還在于這家公司對(duì)國(guó)產(chǎn)GPU領(lǐng)域的貢獻(xiàn)。有投資人在接受投中網(wǎng)采訪時(shí)便提到，壁仞科技給國(guó)產(chǎn)GPU賽道投下一顆“信號(hào)彈”，為后續(xù)國(guó)產(chǎn)GPU公司錨定了“融資天花板”和“估值邏輯”，讓投資者對(duì)賽道資金消耗建立了耐受度，“國(guó)內(nèi)GPU的投資人，大多是跟著張文學(xué)習(xí)的入門知識(shí)?！?/p>

政策的大力支持與市場(chǎng)的旺盛需求，也為國(guó)產(chǎn)GPU領(lǐng)域進(jìn)一步打開(kāi)了龐大的發(fā)展空間。

“十五五”規(guī)劃明確提出，加快高水平科技自立自強(qiáng)，引領(lǐng)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。其中著重提到，要“加強(qiáng)原始創(chuàng)新和關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)”和“推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合”。灼識(shí)咨詢直言，中國(guó)GPGPU市場(chǎng)規(guī)模預(yù)期由2024年的235億美元增加至2029年的1723億美元。

早在創(chuàng)業(yè)之初，張文便相信中國(guó)的“大芯片”夢(mèng)想一定會(huì)實(shí)現(xiàn)，“不管最后是誰(shuí)實(shí)現(xiàn)的，只要能實(shí)現(xiàn)，對(duì)整個(gè)行業(yè)和社會(huì)來(lái)說(shuō)，都是成功的。”隨著包括壁仞科技在內(nèi)的最早一批國(guó)產(chǎn)GPU公司在最近一個(gè)月陸續(xù)上市，以及芯片自主研發(fā)有了新突破，中國(guó)離真正實(shí)現(xiàn)“大芯片”的夢(mèng)想又近了一步。