記者丨董鵬

編輯丨張偉賢

年末收官，鋰資源的并購市場卻明顯升溫。

12月30日晚間，鹽湖股份公告，計(jì)劃以46.05億元現(xiàn)金收購五礦鹽湖51%股權(quán)，交易完成后五礦鹽湖將納入公司合并報(bào)表范圍內(nèi)，并新增青海一里坪鹽湖資源。

另一邊，盛新鋰能在已經(jīng)擁有啟成礦業(yè)70%股權(quán)的基礎(chǔ)上，再次宣布以20.8億元收購其剩余的30%股權(quán)，進(jìn)一步增加公司在川西木絨鋰礦的權(quán)益。

加上近期華聯(lián)控股“跨界”收購鹽湖資產(chǎn)的案例，顯示出自四季度鋰價(jià)反彈后，行業(yè)整體并購活躍度的快速提升。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者還注意到，相較于2024年的以“低價(jià)擴(kuò)儲(chǔ)”為主，近期出現(xiàn)的幾起鋰鹽收購案例則呈現(xiàn)出了“溢價(jià)加倉”的特點(diǎn)。

比如盛新鋰能計(jì)劃收購的啟成礦業(yè)，股東全部權(quán)益評(píng)估價(jià)值達(dá)到69.33億元，增值率達(dá)到388.77%。

從上述維度來看，各家鋰鹽企業(yè)對(duì)未來行業(yè)景氣度的提升信心不小。

綜合產(chǎn)能逼近10萬噸

從組建中國鹽湖工業(yè)集團(tuán)、中國五礦入主開始，就已經(jīng)注定了鹽湖股份的這次重組。

中國鹽湖工業(yè)集團(tuán)，旗下?lián)碛宣}湖股份、五礦鹽湖、青海匯信新材料三家鹽湖企業(yè)，其業(yè)務(wù)均涉及鹽湖提鋰。

2024年，中國五礦作出承諾，妥善解決五礦鹽湖與鹽湖股份的同業(yè)競爭問題。所以，五礦鹽湖注入鹽湖股份只是何時(shí)落地的問題。

“為加快推進(jìn)世界級(jí)鹽湖產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)，推動(dòng)鹽湖產(chǎn)業(yè)整合融合，妥善解決同業(yè)競爭問題，持續(xù)提升上市公司質(zhì)量……”鹽湖股份指出。

根據(jù)股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，此次鹽湖股份計(jì)劃收購中國鹽湖工業(yè)集團(tuán)在五礦鹽湖持有的51%股權(quán)，進(jìn)而成為其控股股東，后者也納入到上市公司合并報(bào)表范圍內(nèi)。

五礦鹽湖剩余的49%股權(quán)，則掌握在青海良承礦業(yè)有限公司手中，后者為贛鋒鋰業(yè)全資子公司。

“標(biāo)的公司注入上市公司后，將進(jìn)一步擴(kuò)大公司鉀鋰資源控制規(guī)模和產(chǎn)銷規(guī)模，提升公司在鹽湖資源開發(fā)領(lǐng)域的行業(yè)影響力與市場話語權(quán)?！丙}湖股份稱。

五礦鹽湖，現(xiàn)有主要產(chǎn)品為碳酸鋰、磷酸鋰、氫氧化鋰和氯化鉀，目前已建成碳酸鋰產(chǎn)能1.5萬噸/年、磷酸鋰產(chǎn)能0.2萬噸/年、氫氧化鋰產(chǎn)能0.1萬噸/年以及鉀肥產(chǎn)能30萬噸/年。

加上現(xiàn)有的8萬噸產(chǎn)能，鹽湖股份的鋰鹽綜合產(chǎn)能將達(dá)到9.8萬噸/年，產(chǎn)能規(guī)模躋身國內(nèi)鋰鹽企業(yè)一線梯隊(duì)，同時(shí)公司鉀肥產(chǎn)能也將小幅提升至530萬噸/年。

需要指出的是，以上接近10萬噸的鋰鹽產(chǎn)能是國內(nèi)最具競爭優(yōu)勢的稀缺項(xiàng)目，兼顧低成本、規(guī)?；碾p重特點(diǎn)，不僅經(jīng)營穩(wěn)定性是其他鋰鹽企業(yè)無法相比的，還會(huì)成為未來一段時(shí)間內(nèi)盈利規(guī)模最大的示范性項(xiàng)目。

此外，綜合考慮相關(guān)項(xiàng)目的權(quán)益比例、新增產(chǎn)能投放與外部收購等因素，2026年鹽湖股份的鋰鹽權(quán)益產(chǎn)能將從今年的2萬噸左右大幅增加至6.9萬噸左右（剔除藍(lán)科鋰業(yè)、五礦鹽湖少數(shù)股東權(quán)益），遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于“賬面產(chǎn)能”增速。

此外，合并報(bào)表后，也將進(jìn)一步增厚鹽湖股份現(xiàn)有的業(yè)績規(guī)模。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，五礦鹽湖2024年、2025年1-8月凈利潤分別為6.9億元和3.16億元，并且本次交易設(shè)置有業(yè)績承諾，2026年至2028年期間，五礦鹽湖凈利潤應(yīng)不低于6.68億元、6.92億元和7.45億元。

考慮到下半年碳酸鋰的反彈行情、行業(yè)整體供需關(guān)系的邊際改善，五礦鹽湖達(dá)成上述業(yè)績承諾的難度不大，甚至略顯保守。

截至2025年12月31日，鹽湖股份股價(jià)報(bào)28.16元/股，市值1490億元。

行業(yè)并購活躍度提升

按照資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估，五礦鹽湖的評(píng)估值達(dá)到90.29億元，較所有者權(quán)益賬面價(jià)值增值352.42%。

其中關(guān)鍵，在于五礦鹽湖采礦權(quán)于2013年取得，取得采礦權(quán)時(shí)碳酸鋰市場價(jià)格為4萬元/噸左右，對(duì)應(yīng)采礦權(quán)賬面值僅為3.77億元，而當(dāng)前電池級(jí)碳酸鋰市場均價(jià)已經(jīng)接近12萬元/噸，其采礦權(quán)價(jià)值隨之提升。

同時(shí)，礦山服務(wù)年限較取得時(shí)的規(guī)劃年限大幅延長，以及采礦權(quán)攤銷導(dǎo)致的賬面價(jià)值基數(shù)下降，也使得其資產(chǎn)估值增幅較大。

這也不是個(gè)例，近期其他同業(yè)公司也是“溢價(jià)收購”，資產(chǎn)增值率亦超過300%。

比如盛新鋰能，該公司昨日晚間宣布啟動(dòng)對(duì)啟成礦業(yè)剩余股權(quán)的收購，后者股東全部權(quán)益評(píng)估價(jià)值為69.34億元，增值率達(dá)到388.77%。

增值較大原因?yàn)?，“?biāo)的公司核心資產(chǎn)木絨鋰礦采礦權(quán)評(píng)估增值較大所致……且已取得自然資源部頒發(fā)的《采礦許可證》，生產(chǎn)規(guī)模為300萬噸/年，具有非常良好的開發(fā)前景和盈利能力。”

與此前過去幾年行業(yè)下行周期有所變化，今年行業(yè)單筆并購的金額更高，并購主體也在前期的“低價(jià)擴(kuò)儲(chǔ)”逐步向“溢價(jià)加倉”轉(zhuǎn)變。

值得注意的是，在2020年至2022年的上行周期中，鋰行業(yè)動(dòng)輒50%以上的毛利率曾吸引多家外部企業(yè)“跨界”進(jìn)入，比如收購西藏鹽湖資產(chǎn)的金圓股份，以及鹽湖、鋰云母等多種鋰資源并舉的紫金礦業(yè)。

近期，行業(yè)內(nèi)也出現(xiàn)了類似案例，比如主營業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)、酒店行業(yè)的華聯(lián)控股。

12月22日晚間，華聯(lián)控股公告，計(jì)劃以12.35億元收購Argentum Lithium S.A.公司的100%股權(quán)，從而獲得Arizaro項(xiàng)目80%的權(quán)益，后者核心資產(chǎn)為Arizaro鋰鹽湖6個(gè)采礦權(quán)，目前已完成預(yù)可行性研究。

需要指出的是，行業(yè)并購活躍度與產(chǎn)品價(jià)格、產(chǎn)業(yè)景氣度存在一定相關(guān)性，景氣度越高，企業(yè)的投資并購、資本開支意愿更強(qiáng)，反之亦然。

而從近期開始增多的并購案例來看，處于一線的各家企業(yè)對(duì)未來行業(yè)景氣度提升預(yù)期較好，新一輪的資源并購“窗口期”可能已經(jīng)悄然開啟。

不過，接下來是否有更多并購案例出現(xiàn)，會(huì)否有溢價(jià)率更高的鹽湖、鋰礦山資產(chǎn)交易，仍然取決于鋰價(jià)的上漲高度，并且需要后續(xù)進(jìn)一步觀察驗(yàn)證。

（聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

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