2025年12月30日，有“水果第一股”之稱的洪九果品正式從H股退市，距離其上市不到四年。

作為曾與百果園、鮮豐水果并稱為“水果三巨頭”的洪九果品，其退市結(jié)局背后是財報難產(chǎn)、高管被查、模式重壓等多重危機(jī)。

洪九果品主要采用“端到端”的供應(yīng)鏈模式，在水果的產(chǎn)業(yè)鏈條中承擔(dān)分銷商的角色。根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，以銷售收入計算，洪九果品在2022年曾是國內(nèi)最大的水果分銷商，同時也是國內(nèi)最大的榴蓮分銷商和進(jìn)口火龍果分銷商。

洪九果品的猝然落幕，既是其自身財務(wù)疑點叢生、治理失序引發(fā)的結(jié)果，更暴露了水果分銷行業(yè)“高預(yù)付+長應(yīng)收”商業(yè)模式帶來的壓力。

“水果第一股”隕落

洪九果品官網(wǎng)顯示，該公司成立于2002年，以“全球水果鏈，共享幸福果”為定位，是一家專注于高端進(jìn)口水果和高品質(zhì)國產(chǎn)水果的全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營集團(tuán)。其產(chǎn)品涵蓋泰國龍眼、山竹、榴蓮、越南火龍果、智利車?yán)遄?、紅提等進(jìn)口單品，以及黃桃、獼猴桃、石榴等國產(chǎn)單品。

2016年至2020年，洪九果品完成了多輪融資，其中包括阿里巴巴等資本入局。2022年9月5日，洪九果品在港交所上市，發(fā)行價為40港元/股，成為“水果第一股”。上市首日，該公司市值接近190億港元。同年，其全年營收達(dá)150.81億元，同比增長46.7%；凈利潤為14.52億元，同比增長397.95%。

但上市僅一年多，洪九果品便被停牌，這也成為其退市的開端。

洪九果品的退市始于未刊發(fā)2023年全年業(yè)績及2024年中期業(yè)績。受此影響，該公司股份自2024年3月20日起停牌。由于未能在規(guī)定期限內(nèi)滿足復(fù)牌指引，聯(lián)交所上市委員會于2025年10月3日決定取消其上市地位。盡管洪九果品于10月13日申請復(fù)核，但結(jié)果維持不變，最終自2025年12月30日上午9時起正式退市。

彼時，其審計機(jī)構(gòu)畢馬威對2023年財報中的預(yù)付款項提出質(zhì)疑。

畢馬威稱，截至2023年末，該公司預(yù)付款余額約為44.7億元，其中2023年第四季度向若干供應(yīng)商支付約為34.2億元，這些供應(yīng)商大多是2023年的新增交易方，且部分供應(yīng)商的注冊資本低于預(yù)付款余額、社保參保人數(shù)為零。

為此，畢馬威建議該公司審計委員會成立獨立調(diào)查委員會，調(diào)查上述預(yù)付款項的商業(yè)合理性，并考慮聘請獨立第三方協(xié)助調(diào)查。

根據(jù)該公司此前公告，2023年前三季度其收入約為134.27億元，同比增長26.4%。

洪九果品尚在停牌之時，其高管層又陷入刑事案件調(diào)查風(fēng)波。

2025年4月16日，洪九果品公告顯示，該公司董事長鄧洪九、董事彭何、董事江宗英、董事楊俊文、董事譚波、監(jiān)事會主席余利霞等人，因涉嫌騙取貸款及虛開增值稅專用發(fā)票，被公安機(jī)關(guān)采取刑事強(qiáng)制措施。同時，該事件導(dǎo)致自2025年1月6日起，洪九果品主要辦公場所之一被公安機(jī)關(guān)限制人員出入，公司無法正常辦公。

5月20日，洪九果品披露最新進(jìn)展。截至該公告日，除鄧洪九、彭何及其他兩名管理層成員仍處于被逮捕狀態(tài)外，公安機(jī)關(guān)針對公司人員的其他限制性措施均已獲解除、放寬，被調(diào)查人士獲準(zhǔn)繼續(xù)參與公司運(yùn)營。

系列負(fù)面事件疊加導(dǎo)致洪九果品資金壓力增加。洪九果品于2025年5月向法院申請重整及預(yù)重整，同時考慮引進(jìn)戰(zhàn)略投資者支持其重整計劃。

5月30日，洪九果品3名獨立非執(zhí)行董事集體辭職，該公司已無獨立非執(zhí)行董事，也沒有審核委員會成員。

商業(yè)模式的重壓

多位業(yè)內(nèi)人士提到，洪九果品的發(fā)展壓力與其商業(yè)模式密切相關(guān)。其高預(yù)付、應(yīng)收資金占用時間長的模式，讓現(xiàn)金流長期面臨巨大壓力。

一位水果行業(yè)從業(yè)者向經(jīng)濟(jì)觀察報表示，洪九果品采用的傳統(tǒng)B2B分銷模式，中間商需提前墊付產(chǎn)地貨款，且需等待下游回款，兩頭資金擠壓易導(dǎo)致資金鏈斷裂。該水果商與國內(nèi)多個大型商超的合作是通過經(jīng)銷商對接的，此種模式的優(yōu)勢是可以實現(xiàn)供貨收款，若直接對接商超則賬期過長。

另一位生鮮零售領(lǐng)域的采購人員也提到，水果分銷商除了承擔(dān)“兩頭資金擠壓”，還面臨產(chǎn)品價格波動大的風(fēng)險，行情好時價高、行情差時價低，若進(jìn)貨價高于售價，中間商易出現(xiàn)虧損，而且部分相關(guān)企業(yè)可能因資金問題或賬期糾紛導(dǎo)致合作中斷。

2022年，洪九果品的銀行貸款由8.74億元增加至22.82億元，主要用于水果采購及物流、供應(yīng)鏈設(shè)施擴(kuò)建。與此同時，該公司還在加速擴(kuò)張，截至2022年底，其已在泰國和越南擁有近400名當(dāng)?shù)貑T工及16個加工廠，并在國內(nèi)設(shè)立了60個分揀中心，進(jìn)一步加劇了資金消耗。

此外，近年來水果行業(yè)競爭日趨激烈，洪九果品的經(jīng)營困境愈發(fā)凸顯。當(dāng)前，“產(chǎn)地直采+源頭直發(fā)”模式逐漸成為主流，中間環(huán)節(jié)被壓縮，水果價格持續(xù)下行，榴蓮、車?yán)遄拥任羧崭邇r水果價格日益親民，對以高端水果為主營的企業(yè)構(gòu)成直接沖擊。

水果賽道的另一位玩家百果園近年來也遭遇發(fā)展瓶頸。2024年，百果園營收為102.73億元，同比下降9.8%，出現(xiàn)近五年首次凈虧損，2025年上半年凈虧損持續(xù)；2024年上半年至2025年上半年間，百果園累計關(guān)閉門店1639家。

南華期貨研究報告提到，中國水果消費市場正經(jīng)歷顯著變革，榴蓮、藍(lán)莓等高價水果加速大眾化，2020—2025年間高端水果價格年均下降約15%，國產(chǎn)替代率已提升至60%。近年來，“榴蓮降至15元一斤”“車?yán)遄优l(fā)價大幅跳水”等話題屢次登上社交平臺熱搜，消費者在各個渠道都能輕松買到平價水果。

（作者 鄭明珠）

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鄭明珠

大消費新聞部記者 長期關(guān)注零售消費，探索并記錄產(chǎn)業(yè)背后的“人”和“事”。新聞線索可聯(lián)系zhengmingzhu@eeo.com.cn