從2022年開始合作。

文/以撒

MiniMax擬上市后還沒多久，米哈游投資的又一家公司在最近遞交了招股書——2026年1月1日，國內(nèi)收藏級卡牌公司Suplay（超級玩咖）向港交所遞交了上市申請。

Suplay成立于2019年，是一家全球布局的IP收藏品及消費(fèi)級產(chǎn)品公司，旗下全資擁有高端收藏卡品牌卡卡沃、潮玩品牌嘿粉兒及動漫衍生品品牌樂淘谷。

公司的主要業(yè)務(wù)是潮玩盲盒消費(fèi)小程序，提供新品發(fā)售、在線抽選、二手交換等服務(wù)，主要在微信小程序、天貓旗艦店直銷商品，在線下零售店、卡牌專營店等渠道經(jīng)銷。

Suplay的創(chuàng)始人/CEO黃萬鈞，曾任北京摩點(diǎn)運(yùn)營總監(jiān)，華興泛亞投資顧問分析師；執(zhí)行董事/CFO李晶則曾任小飯桌的創(chuàng)始人/CEO。招股書中也提到，截至2025年9月30日，公司設(shè)計(jì)與開發(fā)人員占比超過50%——可以說Suplay并不算一家單純的銷售商，設(shè)計(jì)與開發(fā)也是公司的重心。

成立5年，Suplay已經(jīng)在一些領(lǐng)域做到了全國行業(yè)第一。招股書顯示，按2024年GMV計(jì)，Suplay的旗艦品牌「卡卡沃」在中國收藏級非對戰(zhàn)卡牌市場排名第一，市場份額超過第二、三名總和，且是全球前五大該類品牌中唯一的中國品牌。

PHANTOM系列收藏卡

從數(shù)據(jù)來看，Suplay依靠這個品類，拿捏了一部分具有較強(qiáng)消費(fèi)力的年輕人，他們有超過99%的消費(fèi)者年齡在18歲或以上，且復(fù)購率不低——2023年、2024年及2025年前九個月，其微信小程序中收藏卡的復(fù)購率均超過75%。

為什么Suplay的卡牌，特別能吸引這些年輕人呢？從招股書的信息推斷，核心可能在于他們的產(chǎn)品更有工藝水平、收藏價值，利于年輕人消費(fèi)和流通。在國際權(quán)威評級機(jī)構(gòu)PSA的送評中，Suplay的卡牌產(chǎn)品約有80%能拿到最高的10級評分，而行業(yè)平均數(shù)據(jù)僅有44.6%。

所以在近幾年，Suplay的營收也有一波連續(xù)增長。2023年，其全年收入為1.46億元，2024年就同比增長92.5%至2.81億元；到了2025年，公司前9個月已收入2.83億元，超過2024全年?duì)I收，經(jīng)調(diào)整凈利潤率也達(dá)到30.5%。

比較亮眼的，是Suplay持續(xù)攀升的毛利率——從2023年的41.7%，提升至2025年前9個月的54.5%。

這背后，高毛利的收藏卡業(yè)務(wù)可能起到了關(guān)鍵作用，也顯示出Suplay的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型非常成功——從更多以相對低毛利、長生產(chǎn)周期的衍生品，轉(zhuǎn)向更多以高毛利、高復(fù)購、快周期的卡牌為主營收。

Suplay旗下收藏品（卡牌）的收入占比數(shù)據(jù)，能很好地印證這一點(diǎn)：從2023年的32.9%，大幅提升到2025年前9個月的70.0%后，如今卡牌已是公司營收的核心支柱。

不過做各種IP的潮玩、衍生品，也是Suplay業(yè)務(wù)中，能與高端收藏品形成互補(bǔ)的一塊領(lǐng)域。公司旗下?lián)碛幸徊糠肿杂蠭P，如Rabbit KIKI、OHO大叔、水波蛋等；還有一部分來自全球的知名授權(quán)IP，算是Suplay很核心的消費(fèi)驅(qū)動，如哈利·波特、漫威、迪士尼、原神、崩鐵、故宮文化等。

前兩天，葡萄君剛剛聊過，Suplay就是米哈游在這方面的一個合作伙伴。

米哈游是Suplay的重要戰(zhàn)略投資者。2021年，米哈游曾領(lǐng)投Suplay的A+輪融資，投資800萬美元。IPO前，米哈游持有Suplay約11.86%的股份。另外，米哈游副總裁吳頔也出現(xiàn)在招股書的董事席位中，由他擔(dān)任Suplay的非執(zhí)行董事。

在Suplay店鋪中，有多款米哈游相關(guān)IP產(chǎn)品在售。雙方自2022年4月開啟合作，初期主要合作產(chǎn)品為手辦、迷你手辦和盲盒。

雙方合作的產(chǎn)品不少，包括《原神》史萊姆系列；后續(xù)合作拓展至多個IP系列，包括《原神》楓丹原海、蘭那羅、美露莘、納塔龍、愚人眾執(zhí)行官，以及《崩壞：星穹鐵道》折紙小鳥、奇美拉，《絕區(qū)零》邦布等。

其中，2024年推出的《崩鐵》「阮·梅造物」迷你手辦，在那一年成了年度暢銷產(chǎn)品，GMV超5000萬元。目前，雙方正進(jìn)一步加深合作，Suplay計(jì)劃將米哈游IP拓展至收藏卡系列。

從消費(fèi)級走向收藏級的產(chǎn)品合作，同時借Suplay的平臺，推動米哈游IP更多走向亞洲、北美及歐洲等全球市場，對重視IP建設(shè)的米哈游來說，或許都在計(jì)劃之中。

招股書鏈接：https://www1.hkexnews.hk/app/sehk/2026/108028/documents/sehk26010100435_c.pdf

游戲葡萄招聘內(nèi)容編輯，

游戲行業(yè)書籍推薦

（星標(biāo)可第一時間收到推送和完整封面）