根據(jù)北交所安排，舟山晨光電機股份有限公司（以下簡稱“晨光電機”）將于1月5日接受北交所上市委員會召開的2026年第1次審議會議的審核，這也是2026年A股市場第一家首發(fā)上會公司。

作為2026年IPO公司上會第一股，晨光電機自然受到市場的關注。該公司成立于2001年12月19日，主要從事微特電機的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要應用于以吸塵器為主的清潔電器領域。公司能夠為客戶提供適用于多種應用場景的交流串激電機、直流無刷電機、直流有刷電機，在清潔電器微特電機細分市場具有一定的競爭力。

不過，對于該公司的IPO，市場還是存在一定的質疑。比如，該公司的業(yè)績并不穩(wěn)定，盡管報告期內，公司主營業(yè)務收入保持了增長勢頭，分別為49,241.53萬元、70,380.57萬元、81,580.79萬元和43,224.64萬元，2022年-2024年年復合增長率為28.71%，但2024年公司產(chǎn)品毛利率、銷售凈利率下滑，導致歸屬于母公司所有者的凈利潤較上年度下滑20.84%。

并且，報告期內，公司主要產(chǎn)品銷售單價呈下降趨勢，其中：交流串激電機銷售單價由2022年的27.86元/臺下降至2025年1-6月的24.44元/臺，直流無刷電機銷售單價由2022年的55.87元/臺下降至2025年1-6月的42.51元/臺；受產(chǎn)品價格下降、市場競爭激烈影響，交流串激電機毛利率持續(xù)下滑，公司綜合毛利率持續(xù)下滑，分別為23.23%、22.83%、19.73%和19.32%。

與此同時，該公司的應收賬款呈上升趨勢。報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為15,251.78萬元、18,858.75萬元、30,058.47萬元和29,136.77萬元，占當期末流動資產(chǎn)的比例分別為41.88%、38.80%、48.78%和47.94%，若公司客戶財務狀況、經(jīng)營情況發(fā)生重大不利變化，公司可能面臨應收賬款不能及時或足額收回的風險，進而對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

不僅如此，盡管該公司號稱是“國家級高新技術企業(yè)”，秉持“以技術創(chuàng)新為驅動、以市場需求為導向、以品質管控為保障”的經(jīng)營理念，獲得了國家級專精特新“小巨人”企業(yè)、浙江省“隱形冠軍”企業(yè)、浙江省制造業(yè)單項冠軍培育企業(yè)、浙江省科技型中小企業(yè)、浙江省創(chuàng)新型示范中小企業(yè)、浙江制造精品企業(yè)以及省級高新技術企業(yè)研究開發(fā)中心等榮譽或稱號，但該公司員工的學歷水平并不高。截止報告期末，該公司在職員工人數(shù)1289人，其中專科及以下學歷人數(shù)高達1224人，占比94.96%，這樣的學歷水平，如何挑起“國家級高新技術企業(yè)”的重大使命，以及公司發(fā)展的重擔？

而與此相關的是，該公司的研發(fā)投入相對有限。報告期內，該公司研發(fā)費用率分別為3.73%、3.45%、3.35%和3.30%，呈現(xiàn)為逐年走低的趨勢，同時也明顯低于同行可比公司的平均水平。

此外，晨光電機的擬募集資金也是隨意更改。在2025年6月25日遞交的招股書申報稿里，公司的募資計劃是5.2億元。

而半年過后，在2025年12月26日披露的招股書上會稿里，擬募集資金變成了3.99億元，減少了1.21億元。

更重要的是，該公司主要產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率原本并不高，報告期分別為63.10%、85.89%、83.49%、76.76%，在這種情況下，該公司又要新增產(chǎn)能，這新增產(chǎn)能如何消化自然令人關注。

當然，對于晨光電機IPO，投資人陳奇?zhèn)ネ粨羧牍筛且牲c重重。晨光電機的IPO申請是2025年6月25日獲得受理的，而陳奇?zhèn)サ娜牍蓵r間是2024年11月30日，當天，陳奇?zhèn)嶋H認購200.00萬股，實際認繳金額2,560.00萬元。陳奇?zhèn)サ娜牍蓪儆谕粨羧牍蔁o疑。

這件事情的疑點之一，是招股書聲稱：2024年11月15日，公司2024年第二次臨時股東大會審議通過了《關于<舟山晨光電機股份有限公司股票定向發(fā)行說明書>的議案》，擬向1名認購對象發(fā)行股票不超過200.00萬股，每股12.80元，擬募集資金不超過2,560.00萬元，用于補充流動資金。但實際上，晨光電機并不差錢，就在2024年11月，公司2024年第二次臨時股東大會還決定向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利3.33元，合計派發(fā)現(xiàn)金股利1,998.00萬元?？梢?，該公司并不差錢，沒有必要向陳奇?zhèn)グl(fā)行股票來補充流動資金。

疑點之二，招股書聲稱：陳奇?zhèn)セ诳春霉景l(fā)展前景參與本次定向發(fā)行，發(fā)行價格綜合考慮了公司所處行業(yè)發(fā)展前景、經(jīng)營情況、成長性等因素，雙方在充分溝通的基礎上最終協(xié)商確定為12.80元/股。本次股票發(fā)行的定價方式合理，定價過程公正、公平，發(fā)行價格公允，不存在損害公司及現(xiàn)有股東利益的情況，不存在利益輸送。

對于這一點，本人的疑問是，陳奇?zhèn)タ春贸抗怆姍C的發(fā)展前景，晨光電機就允許其突擊入股。那么，是不是所有看好晨光電機發(fā)展前景的人們都可以突擊入股呢？為什么還有其他人也像陳奇?zhèn)ヒ粯涌春贸抗怆姍C的發(fā)展前景，卻不能突擊入股呢？

疑點之三，既然陳奇?zhèn)ネ粨羧牍墒腔诳春贸抗怆姍C的發(fā)展前景，那為什么還要與公司的實際控制人簽署股份回購的特殊投資條款呢？招股書顯示，2024年10月，實際控制人吳永寬、沈燕兒與陳奇?zhèn)ズ炇鹆恕蛾P于舟山晨光電機股份有限公司之附生效條件的股份認購協(xié)議之補充協(xié)議》約定雙方享有股份回購的特殊投資條款，并約定股份回購的條款自公司向證券交易所遞交公開發(fā)行并上市（包括向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在北京證券交易所上市）申請材料的前一日起自動終止且在審期間不能恢復，若公司上市申請被退回/撤回/否決等，則自動恢復效力，若公司實現(xiàn)合格發(fā)行上市，則該條款自公司上市之日起不可恢復地徹底終止，自始無效。

根據(jù)上述約定條款，晨光電機成功上市，則股份回購條款自公司上市之日起不可恢復地徹底終止，自始無效；若公司上市申請被退回/撤回/否決等，則自動恢復效力。如此約定，這算哪門子看好晨光電機的發(fā)展前景呢？這不就是奔著晨光電機的上市而來的嗎？這算不算利益輸送，明眼人一看就心知肚明。（本文獨家發(fā)布，未經(jīng)授權，不得轉發(fā)轉載）