一紙重組協議簽署完成，碧桂園117億美元債務被削減，公司董事會主席楊惠妍將其稱為“二次創(chuàng)業(yè)”的起點。

2025年的房地產行業(yè)，債務重組已成為一場沒有硝煙的戰(zhàn)場。這其中，融創(chuàng)、旭輝等企業(yè)已完成了境內外債務的整體重組；金科股份更是創(chuàng)下元的行業(yè)最大重整紀錄，以“新金科”身份重啟經營。

行業(yè)加速出清

Part.1

據機構統(tǒng)計，目前已有21家出險房企的債務重組合計化債規(guī)模高達約1.2萬億元，對應近2萬億元的總有息負債規(guī)模。這是一個足以改變行業(yè)格局的數字。

年末的房地產行業(yè)，迎來了兩場標志性的化債事件。融創(chuàng)中國成為大型房企中首個實現境外債基本清零的企業(yè)，約96億美元的現有債務已獲全部解除及免除旭輝控股也在2025年12月底宣布，其境外債務重組各項條件均已達成，至此已完成境內外債務的整體重組

這些實質性進展標志著行業(yè)風險出清節(jié)奏顯著加快。

從展期到削債

Part.2

房企化債模式的核心轉變——從過去的“展期為主”“全面削債”轉變，已成為2025年房企化債的根本特征。

早期房企多采用“展期”的模式，試圖以時間換空間

進入2025年，多數出險房企的重組方案中，削債比例少則接近50%，多則達到70%左右債轉股成為房企化債的“標配”主流選擇

進程分化明顯

Part.3

盡管化債整體加速，但不同企業(yè)的化債進展呈現出不均衡狀態(tài)。

一批企業(yè)已在年內成功“闖關”。如融創(chuàng)中國、旭輝控股等企業(yè)的境外債務重組方案均已正式生效，這些企業(yè)化債工作的落地，為其恢復正常經營掃清了障礙。

相比之下，仍有房企處于方案制定談判深化期。如A地產宣布制訂新重組計劃，可能涉及債轉股；B地產等則在持續(xù)延長重組期限或進行二次重組談判，化債過程仍面臨挑戰(zhàn)。

化債后仍面臨挑戰(zhàn)

Part.4

化債確實為房企帶來了顯著的短期利益。成功削債的企業(yè)能夠立即減輕財務壓力，降低負債率，為恢復正常經營創(chuàng)造條件。對于整個行業(yè)而言，債務重組的進展標志著房地產行業(yè)已進入了風險出清的新階段

然而，債務重組只是“止血”而非“痊愈”。房企的真正挑戰(zhàn)在于如何恢復自身的“造血”能力。

當前，部分已完成重組的房企，在銷售端、投資端的復蘇仍顯乏力。如何將化債帶來的財務空間轉化為可持續(xù)的運營能力，是下一階段的核心挑戰(zhàn)。

后化債時代

Part.5

2025年中央經濟工作會議明確指出，要“加快構建房地產發(fā)展新模式”。這表明化債只是起點，而非終點。

完成債務重組的房企紛紛將戰(zhàn)略重心轉向輕資產運營

碧桂園等企業(yè)開始開拓代建、物業(yè)管理等業(yè)務，這類業(yè)務不需要大規(guī)模資本投入，卻能帶來穩(wěn)定現金流，代表著行業(yè)從增量開發(fā)向存量運營轉型的未來方向。

商業(yè)運營能力強的房企，如華潤置地、太古地產等，正在努力打造商業(yè)地產“新引擎”，并通過REITs等多元融資渠道破解重資產運營難題。

行業(yè)競爭邏輯已發(fā)生根本變化，過去以規(guī)模擴張為核心的競爭模式正在被以經營質量可持續(xù)發(fā)展能力為核心的新邏輯所取代。

2026年，房地產行業(yè)站在一個關鍵的十字路口。這場萬億美元的債務重組游戲，正將中國房地產業(yè)推入一個全新階段

當碧桂園、融創(chuàng)等企業(yè)宣布化債成功時，楊惠妍的“二次創(chuàng)業(yè)”不僅是企業(yè)口號，更是整個行業(yè)尋找新生的集體宣言。輕資產運營、存量盤活、代建業(yè)務、物業(yè)管理、商業(yè)運營——這些關鍵詞正在重新定義中國房地產的內涵