2025年8月底，作為A股較為稀缺的AI芯片標(biāo)的，寒武紀(jì)(688256.SH）盤中股價一舉超過貴州茅臺，成為A股股價最高的個股，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。時至年末，多家國產(chǎn)GPU廠商密集登陸資本市場，為本就火熱的國產(chǎn)GPU芯片行業(yè)再添一把火。

AI的盡頭是算力，而GPU正是AI計算的“心臟”。當(dāng)前，AI算力爆發(fā)、海外技術(shù)封鎖催生“國產(chǎn)替代”剛需，國產(chǎn)GPU行業(yè)迎來高速發(fā)展的戰(zhàn)略窗口期。在此背景下，國產(chǎn)GPU廠商為何沖刺上市？它們又將如何把握機遇，實現(xiàn)長遠(yuǎn)發(fā)展？

資本賦能行業(yè)競逐提速

2025年無疑是國產(chǎn)GPU行業(yè)的關(guān)鍵分野。過去一個月時間里，國產(chǎn)GPU廠商相繼奔赴資本市場，開啟上市浪潮。

國產(chǎn)GPU“四小龍”中，摩爾線程于12月5日率先登陸科創(chuàng)板，首日暴漲468.78%，市值一度突破3000億元；沐曦股份緊隨其后，12月17日登陸科創(chuàng)板，首日暴漲693%；壁仞科技于2026年1月2日登陸港交所，最新市值已超900億港元；天數(shù)智芯也計劃在2026年1月8日在港上市。此外，百度計劃分拆昆侖芯赴港上市；燧原科技和瀚博半導(dǎo)體已完成IPO輔導(dǎo)。

“國內(nèi)AI芯片需求正轉(zhuǎn)向自主可控和國產(chǎn)替代。在海外技術(shù)封鎖和算力需求爆發(fā)的雙重背景下，疊加資本與政策加持，GPU廠商密集上市恰逢其時?！監(jiān)mdia首席AI分析師蘇廉節(jié)講道。

電子創(chuàng)新網(wǎng)CEO張國斌則從市場、技術(shù)與戰(zhàn)略層面進(jìn)一步分析：一方面，AI、數(shù)據(jù)中心、游戲、自動駕駛等下游應(yīng)用推動需求激增，國產(chǎn)GPU急需上市融資以擴(kuò)大產(chǎn)能、加速研發(fā)；另一方面，隨著國產(chǎn)GPU企業(yè)以及7nm等先進(jìn)制程的突破，產(chǎn)業(yè)技術(shù)逐步成熟，上市募資可有力支持技術(shù)迭代與產(chǎn)品創(chuàng)新。例如壁仞科技在招股書中明確，約85%的募集資金將用于研發(fā)。

此外，美國芯片出口管制持續(xù)收緊，英偉達(dá)在華份額收縮，為國產(chǎn)替代打開了關(guān)鍵窗口期，上市有助于企業(yè)提升品牌影響力與市場信譽，加速替代進(jìn)程，同時也可通過規(guī)范的治理體系提升運營效率與風(fēng)險防控能力，為長遠(yuǎn)發(fā)展夯實基礎(chǔ)。

總體而言，國產(chǎn)GPU企業(yè)集中上市，既是其進(jìn)入新發(fā)展階段的必然選擇，也標(biāo)志著中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在AI算力自主化趨勢下，正步入以市場驅(qū)動、技術(shù)支撐、資本助推的深度發(fā)展期。未來，擁有核心技術(shù)、生態(tài)協(xié)同能力和持續(xù)創(chuàng)新力的企業(yè)，更有可能在產(chǎn)業(yè)浪潮中突圍。

高速發(fā)展仍面臨“三道坎”

“當(dāng)前國產(chǎn)GPU企業(yè)的商業(yè)化進(jìn)展整體積極，但仍處于早期階段。”蘇廉節(jié)指出，上市代表“四小龍”已實現(xiàn)芯片量產(chǎn)和初步市場滲透，具備進(jìn)一步挑戰(zhàn)如華為、寒武紀(jì)等市場巨頭的潛力，但其高速發(fā)展仍面臨多重挑戰(zhàn)。

其一，市占率低、客戶集中度高且不穩(wěn)定。

根據(jù)多家GPU廠商披露的招股書，這些廠商仍陷于虧損，市占率差距也不大。2022年至2024年，摩爾線程、沐曦、壁仞科技、天數(shù)智芯分別虧損超50億元、超30億元、超47億元、超22億元。以2024年中國AI芯片收入計，英偉達(dá)、華為海思排名前二，市占率分別為76.2%、18.2%，其余超過15家規(guī)模化參與者，無一占據(jù)超過1%的市場份額。

與此同時，“四小龍”客戶集中度高且存在波動。2024年，沐曦、壁仞科技、摩爾線程、天數(shù)智芯來自前五大客戶的收入占比均超過了七成，甚至最高能占到近99%。大客戶名單亦不穩(wěn)定：2024年沐曦的前五大客戶中，僅一家進(jìn)入2025年第一季度的名單；壁仞科技、天數(shù)智芯2024年的五大客戶中，也僅各有一家進(jìn)入2025年上半年的名單。

其二，英偉達(dá)H200獲批進(jìn)入中國市場，帶來新變數(shù)。

2025年底，美國政府將允許英偉達(dá)向中國出售H200 AI芯片，并對每顆芯片收取25%費用。近日市場消息稱，英偉達(dá)計劃于2026年2月中旬向中國客戶交付H200。這對國產(chǎn)算力生態(tài)而言，無疑帶來了新的競爭變量。

業(yè)內(nèi)人士表示，“在超大規(guī)模模型訓(xùn)練領(lǐng)域，國產(chǎn)芯片與國際領(lǐng)先水平仍有差距，因此在H200有望恢復(fù)對華銷售的背景下，部分客戶仍會優(yōu)先考慮采購。”不過，出于供應(yīng)鏈穩(wěn)定與地緣政治考量，客戶的選擇邏輯正從“技術(shù)最優(yōu)”轉(zhuǎn)向“安全與成本綜合考量”，這為國產(chǎn)芯片提供了關(guān)鍵窗口期。

其三，技術(shù)、生態(tài)與應(yīng)用層面的綜合挑戰(zhàn)。

在技術(shù)性能上，多數(shù)國產(chǎn)GPU產(chǎn)品在制程工藝、架構(gòu)設(shè)計、性能優(yōu)化等方面與英偉達(dá)仍存在差距。英偉達(dá)在計算能力、能效比、圖形渲染等方面保持領(lǐng)先地位，國產(chǎn)企業(yè)需要持續(xù)投入研發(fā)以縮小差距。

在生態(tài)建設(shè)上，英偉達(dá)的CUDA生態(tài)經(jīng)過十余年發(fā)展，已形成了完善的生態(tài)系統(tǒng)，包括開發(fā)者社區(qū)、軟件框架、工具鏈等。國產(chǎn)GPU企業(yè)的生態(tài)建設(shè)剛剛起步，開發(fā)者基礎(chǔ)薄弱，軟件兼容性有待提升，應(yīng)用開發(fā)和推廣難度較大。

在應(yīng)用落地上，部分客戶對國產(chǎn)GPU的可靠性和穩(wěn)定性仍存疑慮，更傾向于選擇成熟產(chǎn)品。國產(chǎn)企業(yè)需通過優(yōu)質(zhì)服務(wù)、技術(shù)支持和成功案例，逐步建立客戶信任。

面對挑戰(zhàn)，本土GPU企業(yè)應(yīng)持續(xù)加大研發(fā)投入，走差異化路線突圍；同時加強與產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同，共建自主可控的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

誰將率先脫穎而出？

機遇與挑戰(zhàn)并存。據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測，全球GPU市場規(guī)模將在2029年達(dá)到約3.61萬億元，而中國市場規(guī)模預(yù)計將增至1.36萬億元，全球占比從2024年的30.8%提升至37.8%。在這片廣闊前景的召喚下，國產(chǎn)GPU廠商遵循各自的技術(shù)路徑與市場定位展開激烈競逐，誰有望率先實現(xiàn)市場突圍？

具體來看，摩爾線程采取的是最接近英偉達(dá)的“全功能GPU”路線，基于自主研發(fā)的GPU 架構(gòu)與對標(biāo)CUDA的MUSA軟件生態(tài)，其最新發(fā)布的“花港”架構(gòu)支持FP4到FP64的全精度計算，算力密度提升50%，效能提升10倍。未來將基于該架構(gòu)推出高性能AI訓(xùn)推一體“華山”芯片與專攻高性能圖形渲染的“廬山”芯片。張國斌表示，據(jù)公布的參數(shù)看，摩爾線程在性能參數(shù)上已超越英偉達(dá)H系列，如果在產(chǎn)能實現(xiàn)突破，則有望實現(xiàn)高速發(fā)展。

業(yè)務(wù)上，摩爾線程構(gòu)建了從芯片、板卡、集群及軟件生態(tài)的全鏈條體系，產(chǎn)品矩陣涵蓋AI智算、專業(yè)圖形、桌面級GPU與智能SoC四大類，與國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭、云服務(wù)商深度合作，定制化開發(fā)適用于國內(nèi)場景的GPU解決方案，打造“硬件+軟件+服務(wù)”的本土生態(tài)閉環(huán)。

沐曦股份堅持自研GPU核心IP，擁有自主指令集和架構(gòu)，搭配兼容主流生態(tài)的MXMACA軟件棧，構(gòu)建了全棧自主化的技術(shù)體系，發(fā)力高性能通用GPU的差異化路線。目前已推出曦思N系列（智算推理）、曦云C系列（通用計算）、曦彩G系列（圖形渲染）全棧GPU產(chǎn)品，適配智算、數(shù)據(jù)分析、云游戲、自動駕駛、數(shù)字孿生等多場景需求。此外，其還與之一江實驗室共建“智算集群聯(lián)合實驗室”，通過產(chǎn)學(xué)研深度協(xié)同加速技術(shù)成果轉(zhuǎn)化。

壁仞科技專注研發(fā)通用圖形處理器（GPGPU）及智能計算解決方案，依托原創(chuàng)架構(gòu)突破超算集群算力上限，主要服務(wù)于科研機構(gòu)與超算中心。目前其產(chǎn)品在高端數(shù)據(jù)中心GPU領(lǐng)域有所布局，致力于提升超算集群的算力。作為2019年成立的硬科技企業(yè)，其已成功躋身國產(chǎn)GPU第一梯隊。

天數(shù)智芯是國內(nèi)首家實現(xiàn)7nmGPGPU量產(chǎn)的企業(yè)，并以"通用GPU量產(chǎn)先鋒"為重要標(biāo)簽，其產(chǎn)品分為天垓（訓(xùn)練）及智鎧（推理）系列，覆蓋通用計算、AI訓(xùn)練推理等多元場景，其中天垓100支持超200個AI模型訓(xùn)練，專注AI推理的智鎧系列能效比遠(yuǎn)超國際產(chǎn)品。

燧原科技則專注于人工智能領(lǐng)域云端算力產(chǎn)品，致力于為通用人工智能打造算力底座，其芯片產(chǎn)品主要覆蓋訓(xùn)練和推理兩大場景。業(yè)務(wù)布局上，燧原科技主要圍繞云端大模型訓(xùn)練與大規(guī)模推理展開，通過持續(xù)的研發(fā)投入和技術(shù)創(chuàng)新，不斷提升產(chǎn)品性能和市場競爭力。

張國斌表示，摩爾線程因全功能路線、較完善的軟件生態(tài)、廣泛的商業(yè)合作與多領(lǐng)域落地成果，有望率先突圍。但他也提醒，GPU市場競爭激烈、技術(shù)迭代快速，企業(yè)的發(fā)展仍受技術(shù)突破、生態(tài)構(gòu)建、市場接受度等多重因素影響，最終誰將真正領(lǐng)跑，仍存在不確定性。

責(zé)編/版式：朱文鳳

審校：梅雅鑫 王 濤

監(jiān)制：劉啟誠

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