2026年開局，A股迎來(lái)“開門紅”，滬指時(shí)隔兩個(gè)月再創(chuàng)十年新高，保險(xiǎn)股表現(xiàn)亦不俗。

1月5日、6日兩個(gè)交易日，新華保險(xiǎn)（601336.SH）、中國(guó)太保（601601.SH）、中國(guó)人保（601319.SH）、中國(guó)人壽（601628.SH）、中國(guó)平安（601318.SH）漲幅分別為15.93%、12.98%、9.50%、9.16%、8.65%。表現(xiàn)活躍的險(xiǎn)資在助推著股市，而股市的開年活躍也成就了保險(xiǎn)股的“開門紅”。我們更有必要盤點(diǎn)一下剛剛過(guò)去的2025年度保險(xiǎn)資產(chǎn)端的細(xì)枝末節(jié)。

在這一年里，對(duì)于保險(xiǎn)資產(chǎn)端來(lái)說(shuō)，“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”“耐心資本”無(wú)疑是關(guān)鍵詞。這既是政策層面對(duì)險(xiǎn)資作為社會(huì)“壓艙石”資金的要求，也是險(xiǎn)資自身應(yīng)對(duì)低利率態(tài)勢(shì)下“利差損”風(fēng)險(xiǎn)的必然之舉。

2025年，是險(xiǎn)資表現(xiàn)活躍、積極入市的一年，也是在資本市場(chǎng)收益頗豐的一年。A股三大指數(shù)年線齊上演“兩連陽(yáng)”，其中上證指數(shù)在2025年累計(jì)漲18.41%，深成指漲29.87%，創(chuàng)業(yè)板指漲49.57%。市場(chǎng)交易活躍，日成交超萬(wàn)億已成常態(tài)，滬深兩市全年總成交額超400萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)超六成，創(chuàng)下年度歷史新高。

中國(guó)資產(chǎn)在2025年大爆發(fā)，在國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)資金加快入市步伐的同時(shí)，外資也表現(xiàn)出對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的濃厚興趣。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年以來(lái)，外資機(jī)構(gòu)已累計(jì)調(diào)研A股上市公司逾9000次。

就在辭舊迎新之際，2025年12月31日，友邦保險(xiǎn)資產(chǎn)管理有限公司和荷全保險(xiǎn)資產(chǎn)管理有限公司同時(shí)獲監(jiān)管批復(fù)開業(yè)，這也為中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)端2025年再添新亮點(diǎn)，畫了一個(gè)完美的句號(hào)。

正如友邦人壽董事長(zhǎng)及友邦保險(xiǎn)資管董事長(zhǎng)張曉宇所言：“隨著國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)資金規(guī)模不斷擴(kuò)大，人口老齡化加速帶來(lái)養(yǎng)老投資需要，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)‘耐心資本’的需求與日俱增，保險(xiǎn)資管行業(yè)正迎來(lái)快速發(fā)展的機(jī)遇。”

站在2026年的新起點(diǎn)上，中國(guó)險(xiǎn)資理應(yīng)整裝待發(fā)。

政策紅利

從2024年9月24日國(guó)新辦發(fā)布會(huì)宣布一攬子利好重磅政策開始，中國(guó)資產(chǎn)就被“點(diǎn)燃”，市場(chǎng)總結(jié)為“9·24行情”。

進(jìn)入2025年，政策層和監(jiān)管層持續(xù)發(fā)力，為險(xiǎn)資入市創(chuàng)造有利條件。2025年1月，中央金融辦等六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，重點(diǎn)引導(dǎo)商業(yè)保險(xiǎn)資金、全國(guó)社會(huì)保障基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企（職）業(yè)年金基金、公募基金等中長(zhǎng)期資金進(jìn)一步加大入市力度。

2025年4月，金融監(jiān)管總局印發(fā)《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)資金權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例有關(guān)事項(xiàng)的通知》，

上調(diào)權(quán)益資產(chǎn)配置比例上限，簡(jiǎn)化檔位標(biāo)準(zhǔn)，將部分檔位償付能力充足率對(duì)應(yīng)的權(quán)益類資產(chǎn)比例上調(diào)5%，進(jìn)一步拓寬權(quán)益投資空間，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更多股權(quán)性資本；提高投資創(chuàng)業(yè)投資基金的集中度比例，引導(dǎo)保險(xiǎn)資金加大對(duì)國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資力度，精準(zhǔn)高效服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力；放寬稅延養(yǎng)老比例監(jiān)管要求，明確稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)普通賬戶不再單獨(dú)計(jì)算投資比例，助力第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)高質(zhì)量發(fā)展。

2025年7月，財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資 進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核的通知》，對(duì)險(xiǎn)資經(jīng)營(yíng)效益類指標(biāo)的“凈資產(chǎn)收益率”和“（國(guó)有）資本保值增值率”進(jìn)行了考核“松綁”，降低當(dāng)年度考核權(quán)重，提高長(zhǎng)周期考核權(quán)重。

進(jìn)入2025年12月后，“紅利”政策依舊不斷。如12月5日，金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)公司相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子的通知》，下調(diào)保險(xiǎn)公司持倉(cāng)時(shí)間超過(guò)三年的滬深300指數(shù)成分股、中證紅利低波動(dòng)100指數(shù)成分股的風(fēng)險(xiǎn)因子從0.3下調(diào)至0.27，該持倉(cāng)時(shí)間根據(jù)過(guò)去六年加權(quán)平均持倉(cāng)時(shí)間確定。保險(xiǎn)公司持倉(cāng)時(shí)間超過(guò)兩年的科創(chuàng)板上市普通股的風(fēng)險(xiǎn)因子從0.4下調(diào)至0.36。該持倉(cāng)時(shí)間根據(jù)過(guò)去四年加權(quán)平均持倉(cāng)時(shí)間確定。

2025年12月31日，證監(jiān)會(huì)印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)工作的通知》提出，加大力度引導(dǎo)保險(xiǎn)資金、社?；?、年金基金等各類中長(zhǎng)期資金入市，發(fā)揮其穩(wěn)定器和壓艙石作用。

順勢(shì)而為

在政策鼓勵(lì)、監(jiān)管“松綁”之下，嗅覺靈敏的險(xiǎn)資亦順勢(shì)而為。

2025年險(xiǎn)資入市力度，從舉牌就可見一斑。公開信息顯示，2025年險(xiǎn)資舉牌上市公司至少33次，遠(yuǎn)超2024年全年的20次水平。舉牌的險(xiǎn)企包括中國(guó)人壽、平安人壽、太保壽險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)、民生人壽、中郵保險(xiǎn)、泰康人壽、長(zhǎng)城人壽、陽(yáng)光人壽、瑞眾保險(xiǎn)、弘康人壽、信泰人壽、利安人壽，其中平安人壽表現(xiàn)最為活躍，舉牌多達(dá)12次，并兩次舉牌同業(yè)公司中國(guó)太保H股。

從險(xiǎn)資舉牌對(duì)象來(lái)看，有兩大主要特征。首先，從行業(yè)來(lái)看，銀行、交通運(yùn)輸、公用事業(yè)、能源等頗受險(xiǎn)資青睞，這些股票擁有高股息、現(xiàn)金流穩(wěn)定的特點(diǎn)，與險(xiǎn)資長(zhǎng)期負(fù)債的收益要求高度匹配；其次，港股成為險(xiǎn)資舉牌的主戰(zhàn)場(chǎng)。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，港股市場(chǎng)是險(xiǎn)資進(jìn)行全球化資產(chǎn)配置的主要途徑之一，且港股市場(chǎng)擁有不少低估值的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

在2025年險(xiǎn)資入市過(guò)程中，還有一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象，那就是險(xiǎn)資長(zhǎng)期投資改革試點(diǎn)。所謂險(xiǎn)資長(zhǎng)期投資改革試點(diǎn)，是指由保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)設(shè)立私募證券投資基金募集保險(xiǎn)資金，主要投向二級(jí)市場(chǎng)股票并長(zhǎng)期持有，以此發(fā)揮險(xiǎn)資“長(zhǎng)期資金、耐心資本”優(yōu)勢(shì)的一項(xiàng)改革舉措。

對(duì)于險(xiǎn)資長(zhǎng)期投資試點(diǎn)，金融監(jiān)管總局在2025年批復(fù)第二批和第三批試點(diǎn)，加上2023年的第一批試點(diǎn)，累計(jì)批復(fù)總額已達(dá)2220億元。

2025年，險(xiǎn)資系私募基金公司已增至7家，獲批試點(diǎn)的保險(xiǎn)公司有中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)、泰康人壽、陽(yáng)光人壽、人保壽險(xiǎn)、太平人壽、平安人壽等。

險(xiǎn)資入市的快節(jié)奏也反映在具體的數(shù)據(jù)上。金融監(jiān)管總局最新披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，險(xiǎn)企資金運(yùn)用余額為37.46萬(wàn)億元。其中，險(xiǎn)資對(duì)債券的配置比重從2025年二季度末的49.32%降至48.53%。

也就是說(shuō)，在2025年三季度，險(xiǎn)資配置債券占比自2022年二季度監(jiān)管公開相關(guān)數(shù)據(jù)以來(lái)首次下降。

在低利率態(tài)勢(shì)下，險(xiǎn)資資產(chǎn)端的配置覆蓋負(fù)債端的成本，并不是那么簡(jiǎn)單的事。因此，險(xiǎn)資降低債券配置、加大權(quán)益市場(chǎng)投資是基于現(xiàn)階段市場(chǎng)環(huán)境的應(yīng)對(duì)之舉。

就如華泰固收研報(bào)指出的，在過(guò)去保險(xiǎn)高速發(fā)展的二十多年中，利率環(huán)境一直較為友好。以10年國(guó)債為例，雖然期間有所波動(dòng)，但其平均水平明顯高于保險(xiǎn)公司的負(fù)債成本。然而向前看，利率長(zhǎng)期下行的大趨勢(shì)使得保險(xiǎn)面臨的利率環(huán)境很難回到此前的友好狀態(tài)。

新年展望

既要回顧2025，更要展望2026，新的起點(diǎn)令人寄予新的期待。

毋庸置疑，險(xiǎn)資面臨的投資環(huán)境有了新變化。中短期內(nèi)，為穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，適度寬松的貨幣政策還會(huì)發(fā)力，這意味著低利率態(tài)勢(shì)還將繼續(xù)。

對(duì)于險(xiǎn)資配置，中信建投非銀團(tuán)隊(duì)2025年12月底的一篇研究報(bào)告指出，展望來(lái)看，固收配置方面，一方面預(yù)計(jì)期限匹配仍是險(xiǎn)資后續(xù)固收資產(chǎn)配置的核心主線，但需更好平衡配置性價(jià)比與拉長(zhǎng)久期；另一方面在配置盤基礎(chǔ)上還需進(jìn)一步強(qiáng)化主動(dòng)交易能力，助力增厚組合收益。權(quán)益配置方面，保險(xiǎn)資金對(duì)公開權(quán)益配置比例有望進(jìn)一步提升，高股息股票預(yù)計(jì)仍為主要配置方向，而對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域的投資布局亦有望進(jìn)一步提升，提升組合長(zhǎng)期投資回報(bào)潛力。

五礦證券近日發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為，未來(lái)商業(yè)保險(xiǎn)資金入市新增資金的來(lái)源主要包括三方面：新增險(xiǎn)資長(zhǎng)期投資的試點(diǎn)規(guī)模、股票業(yè)務(wù)因子調(diào)整帶來(lái)的新增投資、商業(yè)保險(xiǎn)公司新增現(xiàn)金流。

“如果利率持續(xù)維持低位，保險(xiǎn)資金配置權(quán)益類資產(chǎn)的占比仍將繼續(xù)上升。保險(xiǎn)資金股票投資主要方向仍然是滬深300成分股中的高股息率股票如銀行股。同時(shí)，中證紅利低波動(dòng)100指數(shù)成分股中，不屬于滬深300指數(shù)成分股且自由流通市值高的股票，也有可能獲得保險(xiǎn)資金的投資?！蔽宓V證券表示。

2026年，保險(xiǎn)行業(yè)切換至新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，險(xiǎn)企能夠?qū)⑺止善钡姆旨t計(jì)入利潤(rùn)表，而股票價(jià)格的波動(dòng)則不會(huì)影響當(dāng)期利潤(rùn)，會(huì)進(jìn)一步鼓勵(lì)險(xiǎn)資“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”。

總之，在政策指引、應(yīng)對(duì)“利差損”風(fēng)險(xiǎn)以及行業(yè)新規(guī)下，險(xiǎn)企在資產(chǎn)端對(duì)于權(quán)益資產(chǎn)的配置需求意愿仍然強(qiáng)烈。

與此同時(shí)，“十五五”規(guī)劃建議多次提及發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，并明確提出推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合。2026年又是“十五五”開局之年，險(xiǎn)資作為“耐心資本”，投資領(lǐng)域自然也會(huì)延伸至這一領(lǐng)域，以實(shí)現(xiàn)自身的高質(zhì)量發(fā)展和服務(wù)中國(guó)式現(xiàn)代化大局。