中經(jīng)記者 慈玉鵬 北京報道

1月6日，倫敦金屬交易所（LME）期銅歷史首次觸及每噸13000美元的整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)新紀錄，標志著這一關(guān)鍵工業(yè)金屬的漲勢在2026年延續(xù)。

《中國經(jīng)營報》記者采訪了解到，當前銅價變化更多由其金融屬性主導，在地緣政治環(huán)境進一步復雜化的背景下，預計短期內(nèi)銅價或繼續(xù)偏強運行。

創(chuàng)歷史新高

1月6日，內(nèi)外盤銅價持續(xù)走強，再創(chuàng)歷史新高。倫敦金屬交易所（LME）期銅歷史首次觸及每噸13000美元的整數(shù)關(guān)口，并不斷向上觸及新高，COMEX銅上破6美元/磅，亦創(chuàng)歷史新高。

從銅價上漲的原因看，廣發(fā)期貨相關(guān)人士告訴記者，一是2025年COMEX銅較LME銅維持溢價，持續(xù)吸引套利者將非美地區(qū)的銅運往美國本土，尤其是2025年12月初摩科瑞、托克等海外機構(gòu)在LME一次性提取超額銅庫存（LME單日注銷倉單達5.69萬噸，環(huán)比增加803%），使得LME庫存持續(xù)被消耗，市場呈現(xiàn)軟逼倉特征，非美地區(qū)銅供應緊張格局加劇。截至2025年年末，COMEX銅庫存較2025年年初增長約420%，COMEX銅庫存占全球三大交易所庫存的比例已超過60%。

二是日本央行于2025年12月19日宣布加息25個基點，將基準利率從0.5%上調(diào)至0.75%。加息落地后，市場風險偏好顯著抬升，銀、鉑、銅和鋰等金屬共振快速上漲，滬銅期權(quán)波動率到達歷史峰值水平。

三是2026年年初，美國對委內(nèi)瑞拉采取軍事行動，并控制其關(guān)鍵資源，該事件向全球所有資源國和消費國發(fā)出了強烈信號，即關(guān)鍵礦產(chǎn)供應鏈的安全已與地緣政治掛鉤，未來全球資源品的定價中或計入價格更多地緣政治因素，市場對有色金屬及其他商品資源供應的穩(wěn)定性擔憂加劇。此外，美國、歐盟等消費國紛紛增加關(guān)鍵礦產(chǎn)資源的戰(zhàn)略性儲備，以減少對外依賴。供應沖擊和戰(zhàn)略需求儲備的雙重約束下，銅等有色金屬價格重心持續(xù)上行。

國信期貨首席分析師顧馮達表示，地緣沖突升級以及全球銅庫存持續(xù)向美國流入，引發(fā)前期觀望資金進一步涌入銅市場，金融買盤推動銅價不斷創(chuàng)出新高。截至1月6日盤中，滬銅期貨整體持倉量較前一交易日增加3萬余手，突破67萬手高位。

短期價格或繼續(xù)上升

從銅價走勢看，廣發(fā)期貨向記者表示，中長期，看好銅價在供應端偏緊格局下的底部重心繼續(xù)抬升，銅礦供應面臨資本開支不足以及品位下降的雙重約束。但是，短期銅價快速沖高后，顯著抑制終端需求釋放，下游開工率、訂單顯著走弱，電解銅現(xiàn)貨由升水轉(zhuǎn)為貼水結(jié)構(gòu)。根據(jù)調(diào)研，下游終端對高銅價存在較強的觀望情緒，基本以剛需及滾動采購為主，不會額外采購并備庫存。

在廣發(fā)期貨看來，當前銅價對遠期利多計價已較為充分，短期價格存在一定非理性高估。但在市場投機情緒高漲、風險偏好較高的宏觀環(huán)境下，短期價格仍有理由維持偏強走勢，需關(guān)注海外庫存變化、COMEX-LME銅溢價變化。

市場預期美國進口銅關(guān)稅政策落地或許等待至2026年6月，關(guān)于海外庫存失衡問題，廣發(fā)期貨認為后續(xù)情形可分為如下兩種：如果LME庫存持續(xù)消耗至歷史低位，那么LME銅價格將大幅走高，甚至高于COMEX銅價，該種情形下才有可能使得COMEX-LME銅套利逆轉(zhuǎn)，推動美國本土銅庫存回流至非美地區(qū)；如果中國冶煉廠持續(xù)出口填補LME庫存，直至美國加征關(guān)稅政策落地。該種情形下，非美地區(qū)銅價在“終端真實需求”及“美國虹吸效應帶來的偽需求”的推動下易漲難跌，價格重心或逐步上移。

顧馮達表示，整體而言，當前銅價變化更多由其金融屬性主導，在地緣政治環(huán)境進一步復雜化的背景下，產(chǎn)業(yè)保值需求、金融市場避險需求及投機需求共同推動銅價不斷上破新高，預計銅價偏強運行。

（編輯：張漫游 審核：何莎莎 校對：翟軍）