2025年，國(guó)際金價(jià)以64.03%的漲幅完美收官，2025年黃金的表現(xiàn)跑贏了全球大部分的主流資產(chǎn)。

過(guò)去三年，黃金的年度漲幅分別是13.45%、27.39%和64.03%，意味著你在過(guò)去三年時(shí)間里，任何時(shí)間內(nèi)投資黃金，你都可以輕松獲利。

黃金大漲的底層邏輯，比A股市場(chǎng)更加復(fù)雜。例如，黃金價(jià)格走向深受美元指數(shù)波動(dòng)的影響。同時(shí)，黃金價(jià)格也會(huì)受到地緣局勢(shì)、供需關(guān)系以及市場(chǎng)情緒等方面的影響。此外，全球央行對(duì)黃金的增減持態(tài)度，也會(huì)直接影響著黃金市場(chǎng)的投資情緒。

以我國(guó)央行為例，已經(jīng)連續(xù)14個(gè)月增持黃金，去年我國(guó)黃金儲(chǔ)備增加了86萬(wàn)盎司，從某種程度上反映出央行增加黃金儲(chǔ)備的態(tài)度是堅(jiān)定的，而且未來(lái)有望進(jìn)一步增持黃金儲(chǔ)備。

最近幾年，美元在全球外匯儲(chǔ)備中的占比持續(xù)下降。截至2025年三季度，美元在全球外匯儲(chǔ)備中的占比已經(jīng)降至56%，從歷史高點(diǎn)回落超過(guò)10%。與此同時(shí)，黃金在全球外匯儲(chǔ)備中的占比呈現(xiàn)出逐年提升的趨勢(shì)。在黃金價(jià)格持續(xù)上漲的背景下，黃金在全球外匯儲(chǔ)備的比例將會(huì)加速提升，黃金儲(chǔ)備的戰(zhàn)略地位也會(huì)顯得越來(lái)越重要。

與黃金走勢(shì)相比，2025年A股的漲幅卻比不上黃金。然而，從全球股票市場(chǎng)的走勢(shì)分析，A股與港股市場(chǎng)呈現(xiàn)出領(lǐng)漲全球市場(chǎng)的表現(xiàn)。其中，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)50、北證50的年內(nèi)漲幅達(dá)到50%左右，該漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏滬深主板市場(chǎng)的表現(xiàn)。

2026年，A股會(huì)跑贏黃金漲幅嗎？取決于幾個(gè)因素。

第一個(gè)因素，A股市場(chǎng)是否存在更大規(guī)模的增量資金入市，股市日均成交額可否再上一個(gè)臺(tái)階。

2025年，A股市場(chǎng)出現(xiàn)過(guò)幾次單日成交額突破3萬(wàn)億元的現(xiàn)象，每當(dāng)市場(chǎng)的單日成交額突破3萬(wàn)億元之后，卻未能夠有效站穩(wěn)在3萬(wàn)億成交之上，反映出市場(chǎng)需要有更大規(guī)模的增量資金，才能夠滿(mǎn)足股市繼續(xù)向上的量能需求。

第二個(gè)因素，A股上市公司的盈利增速超出市場(chǎng)預(yù)期，盈利增速的提升，有利于更好改善股市的估值定價(jià)邏輯。

按照傳統(tǒng)價(jià)值股去定價(jià)，A股市場(chǎng)也許只能匹配15倍左右的估值水平。如果按照成長(zhǎng)型市場(chǎng)去定價(jià)，A股市場(chǎng)的估值水平可以提升至20倍以上。按照市場(chǎng)的預(yù)測(cè)，在經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)改善以及人工智能的推動(dòng)影響下，2026年A股上市公司的盈利增速有望進(jìn)一步提升。若上市公司的盈利增速提升至兩位數(shù)水平，那么A股市場(chǎng)20倍以上的估值也不算貴。

第三個(gè)因素，股市分紅與回購(gòu)總額遠(yuǎn)大于IPO與再融資的金額，這是股市投資生態(tài)改善，市場(chǎng)進(jìn)一步釋放上升空間的關(guān)鍵因素。

在A股成功突破4000點(diǎn)之際，股市IPO與再融資有再次提速的跡象，而且上市公司大股東、董監(jiān)高減持意愿明顯升溫，對(duì)A股市場(chǎng)的投資生態(tài)產(chǎn)生出較大的沖擊影響。

良好的市場(chǎng)投資生態(tài)，影響著A股市場(chǎng)的投資吸引力。如果A股市場(chǎng)想要走出真正意義上的牛市行情，需要營(yíng)造出良好的投資生態(tài)與投資氛圍，股市分紅與回購(gòu)總額遠(yuǎn)大于IPO與再融資的金額，這是股市投資生態(tài)顯著改善，市場(chǎng)上升空間進(jìn)一步釋放的重要體現(xiàn)。

2025年，國(guó)際金價(jià)一度突破4500美元，A股也成功站上了4000點(diǎn)。步入2026年，全球大部分主流資產(chǎn)的走向，仍需要緊盯美元指數(shù)的走向。如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)保持降息力度，降息周期貫穿整個(gè)2026年，那么2026年黃金與A股等主流資產(chǎn)，依然存在進(jìn)一步?jīng)_高的機(jī)會(huì)。

退一步思考，假如美聯(lián)儲(chǔ)降息周期提前結(jié)束，美元指數(shù)重新步入新一輪的上行周期，那么對(duì)黃金、A股等主流資產(chǎn)，也會(huì)承受一定的調(diào)整壓力。與無(wú)息資產(chǎn)的黃金相比，具備持續(xù)分紅能力的A股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，會(huì)具有更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。然而，在牛市上漲趨勢(shì)中，無(wú)息資產(chǎn)的表現(xiàn)可能會(huì)優(yōu)勝于生息資產(chǎn)。

在低利率時(shí)代，一旦全球市場(chǎng)開(kāi)始步入調(diào)整周期，那么對(duì)平均股息率超過(guò)3%的低估值優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，將會(huì)成為最佳的避險(xiǎn)資產(chǎn)。在全球資產(chǎn)處于調(diào)整周期階段，這類(lèi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的表現(xiàn)可能會(huì)優(yōu)勝于黃金。