本輪牛市港股作為旗鼓手發(fā)揮了重要作用。

而其中的先鋒大將就是港股的創(chuàng)新藥板塊。

恒生生物科技指數(shù)去年最高漲幅超過110%，即便經(jīng)歷調(diào)整，目前漲幅仍超過70%（截至2026.01.05），收獲滿滿。

同時基金公司也把這次回調(diào)當(dāng)作布局良機，從去年9月份以來已經(jīng)有4家基金公司陸續(xù)入場。

但眼光最獨到的還是富國基金。

去年9-11月的震蕩區(qū)間并沒有下手，而是把目光瞄向了創(chuàng)新藥行情加速震蕩后的12月，另外，為了讓基民有更好的持有體驗，恒生生物科技ETF富國（159132）更是把基金的上市日期放在了今年（1月8日）——即指數(shù)完成深度回調(diào)、估值觸底、市場情緒最悲觀的階段，才啟動建倉，這一“后發(fā)制人”的策略，本質(zhì)上是規(guī)避了“情緒反彈前的假突破”，精準(zhǔn)卡位“政策+估值+資金”三重拐點的前夜。

1

當(dāng)恒生生物科技指數(shù)近三個月回調(diào)超20%、市盈率跌破近五年10%分位時，市場普遍發(fā)出“創(chuàng)新藥行情結(jié)束了嗎？”的疑慮。

我想說的是，這次回調(diào)，主要是因為前期漲幅較大，估值透支預(yù)期，且機構(gòu)獲利了結(jié)、資金短期流出等因素導(dǎo)致。但從基本面信號看，創(chuàng)新藥本輪的周期可能才剛剛開始。

2025年上半年，license-out交易總額接近500億美元，變現(xiàn)能力驚人。

同時最近一年美聯(lián)儲也開啟了降息周期，企業(yè)融資端出現(xiàn)了改善，拿錢做研發(fā)的成本更低了，融資端的壓力會減小。

開源節(jié)流的效果非常明顯。

還有最重要的就是，現(xiàn)在政策的呵護度在提升。

以前醫(yī)保集采是壓在整個醫(yī)藥板塊上面的一座大山，企業(yè)盈利大幅降低。

對于創(chuàng)新藥來說壓力更大，投入大量資金研發(fā)，上市后有可能遭遇靈魂砍價，成本回收周期會被拉長。

但現(xiàn)在這種情況出現(xiàn)了改善。

2024年醫(yī)保續(xù)約的藥品，近80%都是原價續(xù)約，平均降價幅度只有1.2%，再加上新藥獲批大幅增長，進入醫(yī)保目錄的周期也從五年壓縮至一年。

更可喜的是，今年1月1日起，新版國家醫(yī)保目錄與首版商保創(chuàng)新藥目錄同步實施，50種一類創(chuàng)新藥納入醫(yī)保，19種高價藥通過商保協(xié)商納入，醫(yī)保續(xù)約成功率提升至88%，由此可見政策對創(chuàng)新藥的關(guān)懷力度之大。

此外，創(chuàng)新藥在經(jīng)過這次深度回調(diào)后，真正算得上是“價值洼地”了。

恒生生物科技指數(shù)的估值只有27倍左右，最近五年的分位數(shù)只有9.38%，相當(dāng)于比最近五年內(nèi)90%的買入成本都低。（截至2026.01.05）

數(shù)據(jù)來源：wind，2026.01.05

從投資角度來看，雖然便宜不是上漲的決定性原因，但是便宜對應(yīng)的勝率會提高不少。

所以從資金面，企業(yè)基本面、政策面來看，創(chuàng)新藥的周期可能只是處于起步階段。

2

工欲善其事必先利其器。

創(chuàng)新藥投資不能只關(guān)注CRO，藥物研發(fā)很重要，但人力——醫(yī)藥的外包服務(wù)(CXO)也很重要，研發(fā)服務(wù)、生產(chǎn)、銷售的企業(yè)受益程度也不低。

這里給大家科普一個小知識，CRO是CXO下面的一個專注藥物研發(fā)的分支，只是在創(chuàng)新藥的產(chǎn)業(yè)鏈中CRO占比更重而已。

尤其是在經(jīng)過一輪快速上漲后，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈投資將會更苛刻，企業(yè)基本面扎實才是王道。

而恒生生物科技指數(shù)恰好滿足上述需求。

該指數(shù)打包了港股市場上市值最大且可通過港股通交易的30家生物科技公司，龍頭相應(yīng)非常強。

數(shù)據(jù)來源：Wind，2026.01.05

大家熟悉的CRO明星企業(yè)均被覆蓋，例如百濟神州、信達(dá)生物、康方生物，CXO龍頭藥明生物也占有比較重的話語權(quán)。

而且根據(jù)行業(yè)分類可以看出，恒生生物科技權(quán)重更集中，CRO和CXO占比接近90%，前五大重倉股，權(quán)重占比超過45%。

布局這個指數(shù)，就幾乎把創(chuàng)新藥整個產(chǎn)業(yè)鏈全覆蓋，既有基本盤CRO，也有受益于產(chǎn)業(yè)鏈擴散效應(yīng)的CXO。

而且這個指數(shù)還有一個隱藏的王牌——恒生生物科技指數(shù)期貨已于去年11月28日在港交所上市。

這相當(dāng)于，恒生生物科技指數(shù)不僅具備更強的“純創(chuàng)新藥”屬性，更是港股醫(yī)藥指數(shù)中唯一一個配備期貨對沖工具的指數(shù)，活躍度有望大幅提升。

原因就是機構(gòu)會在期貨和現(xiàn)貨之間進行套利，指數(shù)的表現(xiàn)會更平滑，定價更充分，這使其在機構(gòu)配置中具備不可替代的“工具性溢價”，在投資端把最后一塊短板給補齊了。而這也會反哺跟蹤指數(shù)的ETF產(chǎn)品，迎來更多資金的關(guān)注。

多空交織才會讓指數(shù)走的更健康，更平穩(wěn)。

3

當(dāng)然對指數(shù)基金來說，讓大家愿意持有的最核心因素是有令人滿意的收益。

恒生生物科技指數(shù)去年以來最高漲幅超過110%，即使是經(jīng)歷了近期的回調(diào)，指數(shù)區(qū)間漲幅仍然超過70%，指數(shù)彈性非常強，能跑贏全市場90%以上的醫(yī)藥主動基金。（截至2026.01.05）

作為醫(yī)藥方向的工具性產(chǎn)品，恒生生物科技ETF富國（159132）持有的性價比非常高。

有時候行業(yè)的選擇決定收益下限，但產(chǎn)品的選擇才能決定收益的上限。

例如同樣都是買創(chuàng)新藥，港股和A股的創(chuàng)新藥收益能差20%，甚至是如果低買高賣的話，收益差能達(dá)到夸張的55%，差了幾乎一倍。

數(shù)據(jù)來源：Wind，2026.01.05

今日一上市，目前我們實盤就已經(jīng)把這只產(chǎn)品納入到了“ETF兵器譜”當(dāng)中，作為醫(yī)藥板塊投資的重點跟蹤標(biāo)的，場外實盤會等場外聯(lián)接基金出來后進行擇機配置。

場內(nèi)的小伙伴無疑是幸福的！

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