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編輯 | 楊蘭

審核 | 浦電路交易員

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行情走勢

1月8日，多晶硅主力合約2605以53610元/噸收盤，日內(nèi)跌幅達(dá)9%觸及跌停。多晶硅品種總持倉量降至10.46萬手，創(chuàng)2025年4月以來新低。

今日，一份網(wǎng)傳會議紀(jì)要顯示，1月6日，市場監(jiān)管總局約談了光伏協(xié)會、通威、協(xié)鑫、大全、新特、亞硅、東方希望等單位，會議主要內(nèi)容涉及通報有關(guān)壟斷風(fēng)險、提出明確整改意見并對企業(yè)做好整改工作提出要求等。

據(jù)證券時息，多位業(yè)內(nèi)相關(guān)人士并未否認(rèn)網(wǎng)傳紀(jì)要內(nèi)容的真實性。同時，一位企業(yè)人士向記者回應(yīng)稱，企業(yè)將嚴(yán)格按監(jiān)管部門和主管部門要求開展自律、落實好國家“反內(nèi)卷”相關(guān)工作要求；如有需公告的情況將如實及時披露；一切以政府及企業(yè)依法依規(guī)披露信息為準(zhǔn)。

另外，相關(guān)人士判斷，今天多晶硅期貨跌停大概率是受上述網(wǎng)傳紀(jì)要內(nèi)容影響。“光伏‘反內(nèi)卷’一定會成功，只是方式可能會有變化?！痹撊耸款A(yù)計，多晶硅有可能回到邊際成本定價模式，實現(xiàn)市場化出清。

綜合分析，此次多晶硅價格暴跌并非偶然，核心源于以下五大關(guān)鍵因素的疊加共振影響：

1. 監(jiān)管定調(diào)，價格聯(lián)盟幻想破滅

此前市場期待行業(yè)通過“自律限產(chǎn)”形成“類OPEC”式的價格聯(lián)盟來挺價，但市場監(jiān)管總局的約談明確否決了此路徑。監(jiān)管層強調(diào)“反內(nèi)卷”的核心是破除惡性競爭、通過提升標(biāo)準(zhǔn)淘汰落后產(chǎn)能，而非縱容企業(yè)間達(dá)成價格壟斷。這直接擊碎了市場對“政策協(xié)同托底”的最后幻想，導(dǎo)致支撐價格的核心預(yù)期支柱崩塌。

2. 供需基本面嚴(yán)重失衡

產(chǎn)能嚴(yán)重過剩是根本矛盾。當(dāng)前國內(nèi)多晶硅總產(chǎn)能高達(dá)約265萬噸，而2026年全球需求預(yù)估僅約145萬噸，供給超出需求近120萬噸。同時，全社會庫存高企，工廠及下游庫存合計可能超過55萬噸。即使頭部企業(yè)減產(chǎn)，也無法快速消化如此龐大的過剩供給和庫存壓力。

3. 成本分化下的殘酷淘汰賽啟動

在市場化競爭規(guī)則下，行業(yè)游戲規(guī)則變?yōu)槌嗦愕摹俺杀緩P殺”。頭部企業(yè)憑借技術(shù)優(yōu)勢（如顆粒硅）和一體化布局，現(xiàn)金成本可低至24-25元/千克，而大量二三線企業(yè)成本高出30%以上。市場預(yù)期價格必須跌穿高成本企業(yè)的生存線，才能逼迫落后產(chǎn)能出清，此預(yù)期引發(fā)期貨價格向下尋底。

4. 資金避險撤離，放大恐慌情緒

期貨市場資金行為加劇了跌勢。廣期所數(shù)據(jù)顯示，主力合約持倉量驟減4212手，表明大量資金出于對基本面惡化和政策預(yù)期落空的擔(dān)憂，選擇恐慌性平倉離場。這種資金撤離形成了多殺多的負(fù)反饋循環(huán)，放大了價格跌幅。

5. 收儲平臺托底預(yù)期落空

此前被視為潛在“救市”手段的行業(yè)收儲平臺（光和謙成），被證實其定位偏向“信息樞紐”，并未開展大規(guī)模實質(zhì)性收儲，也未公布明確的收儲價格與規(guī)模。這使市場期待的“政策性收購兜底”預(yù)期徹底落空，成為壓垮市場信心的最后一根稻草。

來源：恒銀期貨

02

基本面概覽

一、 供應(yīng)端：

1、總產(chǎn)能嚴(yán)重過剩：國內(nèi)多晶硅總產(chǎn)能已達(dá)到約265萬噸的高位。

2、產(chǎn)量邊際收縮：在價格壓力和行業(yè)自律下，生產(chǎn)有所收縮。2025年全年產(chǎn)量同比減少28.4%。2026年1月預(yù)計產(chǎn)量進一步降至10.6萬-11萬噸左右，環(huán)比下降約5%。頭部企業(yè)開工率已下調(diào)至50%以下。

二、 需求端：

1、短期季節(jié)性淡季：一季度是傳統(tǒng)的光伏裝機淡季，下游組件企業(yè)現(xiàn)有訂單對多晶硅需求的支撐有限。

2、長期增長預(yù)期下調(diào)：關(guān)鍵變化在于市場對2026年全球光伏新增裝機增速的預(yù)期顯著轉(zhuǎn)弱，甚至有分析預(yù)測國內(nèi)新增裝機可能出現(xiàn)負(fù)增長（如同比降35%）。這使得全年多晶硅需求預(yù)期值承壓。

3、需求量級：2026年全球光伏裝機對應(yīng)的多晶硅需求量預(yù)計約為145萬噸。與265萬噸的產(chǎn)能相比，年度供需缺口高達(dá)約120萬噸，這是壓制價格的核心。

三、 庫存端：

庫存總量龐大：截至2025年底，行業(yè)庫存高企。

• 工廠庫存約30.8萬噸。

• 下游硅料庫存約22萬噸。

• 疊加期現(xiàn)商等環(huán)節(jié)庫存，社會總庫存預(yù)計超過55萬噸。

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市場觀點匯總

國投期貨表示，近日，監(jiān)管層面釋放信號，明確產(chǎn)業(yè)“反內(nèi)卷”需沿市場化、法治化方向推進，通過提升技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)引導(dǎo)行業(yè)有序發(fā)展。多晶硅行業(yè)產(chǎn)能優(yōu)化的核心驅(qū)動，或從早期的產(chǎn)業(yè)間協(xié)調(diào)，轉(zhuǎn)向技術(shù)迭代主導(dǎo)的市場競爭本身。

多晶硅市場此前產(chǎn)能出清的路徑或有變化，疊加交易所強化監(jiān)管引導(dǎo)資金理性回歸，共同推動價格回調(diào)。短期，快速跌停后不排除出現(xiàn)技術(shù)性反彈，但反彈高度將面臨弱現(xiàn)實壓制。市場核心邏輯從此前的政策預(yù)期驅(qū)動，轉(zhuǎn)向現(xiàn)實成本支撐主導(dǎo)。預(yù)計價格將在博弈中試探下方整數(shù)關(guān)口，短期整體仍承壓，建議以謹(jǐn)慎操作為主。

新湖期貨指出，當(dāng)前多晶硅行業(yè)基本面仍偏寬松，盡管 12 月供需緊平衡，但減產(chǎn)力度不及預(yù)期，2026 年上半年產(chǎn)能過剩壓力難以緩解。中信期貨則強調(diào)，政策端對 “市場壟斷” 的嚴(yán)格監(jiān)管，打破了此前行業(yè)自律帶來的價格托底預(yù)期，預(yù)計主力合約短期將在 50000-58000 元 / 噸區(qū)間尋找新平衡。

華泰期貨表示，建議投資者短期以觀望為主，規(guī)避流動性風(fēng)險；中長期可跟蹤兩大信號：一是 1 月底光伏裝機旺季的需求回暖力度，二是監(jiān)管部門對減產(chǎn)企業(yè)的具體整改措施。當(dāng)前政策不確定性較高，逢高做空或等待明確企穩(wěn)信號再布局更為穩(wěn)妥。

三立期貨指出，今日市場傳言，某局認(rèn)為多晶硅企業(yè)有行業(yè)壟斷風(fēng)險，或在監(jiān)管層面對多晶硅市場的無序競爭進行干預(yù)。之前多晶硅各企業(yè)聯(lián)合以“反內(nèi)卷”的名義限制下游最低售價，并且成立了收儲平臺，對多晶硅進行產(chǎn)能分配。也因此多晶硅價格長期居高不下，與寬松的基本面形成對立。也因此市場早也有對壟斷的擔(dān)憂，這也是為什么這次消息影響巨大的原因。此消息一出，多晶硅全線跌停，如果消息被認(rèn)證，那么供過于求的基本面會大幅拖累多晶硅價格。

恒銀期貨認(rèn)為，此次大跌本質(zhì)是“政策預(yù)期驅(qū)動”向“基本面定價”的切換。政策預(yù)期退潮后，價格將更依賴供需數(shù)據(jù)，庫存去化進度、下游排產(chǎn)恢復(fù)情況是關(guān)鍵。持倉量若進一步降低，市場流動性減弱可能加劇價格波動。從中長期看，若2026年能耗新國標(biāo)落地，高成本產(chǎn)能退出或改善供需，但短期庫存高企仍壓制價格彈性。

正信期貨表示 ，相關(guān)具體消息的擴散，包括其中所涉及的禁止通過自律形式劃分市場、分配產(chǎn)量或操縱價格，并限期提交整改方案等內(nèi)容，對市場預(yù)期影響巨大。若消息屬實，那么此前市場反復(fù)交易的核心預(yù)期“政策托底”將被直接證偽，多晶硅供給側(cè)出清直接市場化，龍頭企業(yè)之間必然分化，產(chǎn)業(yè)面臨“硬出清”的風(fēng)險。受此影響，多晶硅主力直接跌停。而作為工業(yè)硅的主要下游之一，多晶硅行業(yè)進入循環(huán)下行必將拖累工業(yè)硅需求，因此工業(yè)硅主力隨之大跌。

后期，若行業(yè)托底的邏輯被打破，那么流通庫存壓力或?qū)@性化，同時企業(yè)去庫壓力或?qū)⒚黠@增加，對多晶硅短期沖擊較為明顯，多晶硅或?qū)㈦A段性震蕩走弱?？紤]到廣期所之前對多晶硅限倉，多晶硅或合約流動性或?qū)⒅饾u降低，建議謹(jǐn)慎參與。

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