年關將至，一則不起眼的失信公告在金融圈炸開了鍋。

一家總資產超過200億的縣級城投平臺，因為3711.87萬元的擔保貸款逾期，被法院列為失信被執(zhí)行人。

這個數(shù)字對比下來，就像是一個身家千萬的人，因為欠了兩萬塊錢被拉黑。

但真相遠沒有表面看起來那么簡單。

這家位于河南的縣級投融資平臺，賬面上凈資產接近150億，負債率只有32%左右，從任何財務指標來看都算得上優(yōu)等生?？删褪沁@樣一個看似穩(wěn)健的平臺，卻在一筆小額擔保上栽了跟頭。

問題出在哪兒？

深挖下去你會發(fā)現(xiàn)，這不是一起簡單的債務違約，而是精心編織的債務網(wǎng)。

這家平臺對外擔保余額高達15.75億，其中1.52億流向了兩家已經(jīng)爆雷的子公司，而且沒有任何反擔保措施

說白了，就是肉包子打狗——有去無回。

更要命的是，這種交叉擔保在縣域城投圈子里根本不是個案。一家公司給另一家擔保，另一家又給第三家擔保，環(huán)環(huán)相扣，形成了一張密不透風的債務網(wǎng)。只要其中一個環(huán)節(jié)出問題，整個鏈條都會崩盤。

這才是最可怕的地方。

有人可能會問：既然賬上有那么多資產，為什么連幾千萬都還不上？

這就觸及到城投平臺的痛點了。賬面上的資產看起來龐大，但真正能變現(xiàn)的有多少？大多是土地儲備、基建項目、長期股權投資這些“重資產”，流動性差得很。遇到緊急情況需要現(xiàn)金時，只能干著急。

而且現(xiàn)在的融資環(huán)境，對這類平臺越來越不友好。信用評級被拉入觀察名單，風險評分降到最低檔，銀行貸款收緊，債券發(fā)行困難。原本指望借新還舊的路子，現(xiàn)在基本走不通了。

從公開信息來看，這家平臺名下已經(jīng)累積了多條被執(zhí)行記錄，涉案金額接近一個億。部分子公司的股權被司法凍結，資產處置能力進一步削弱。這意味著即便想賣資產救急，也未必能如愿。

更深層的危機還在醞釀。

按照目前的協(xié)商進度，平臺方表示會“按照付款計劃安排支付”。但這種模糊的表述，恰恰暴露了資金鏈的緊張。如果真有充足的現(xiàn)金流，為什么不一次性結清？為什么要分期支付？

答案很明顯——沒錢。

這個案例給所有投資者敲響了警鐘：縣域城投的風險，可能遠比我們想象的要大。那些動輒上百億資產規(guī)模的平臺，表面光鮮，實則暗流洶涌。

當前正值化債攻堅期，各地政府都在想辦法降杠桿、控風險。但對于很多縣級平臺來說，化債的壓力已經(jīng)傳導到了經(jīng)營層面。一邊要消化存量債務，一邊要維持正常運轉，還要承擔公益性項目的虧損，左支右絀成了常態(tài)。

最讓人擔心的是傳染效應。

一家平臺爆雷，會不會引發(fā)連鎖反應？那些有交叉擔保關系的平臺，會不會接連出事？投資者的信心一旦崩塌，整個縣域城投板塊都可能受到?jīng)_擊。

從這個角度看，這起看似不大的違約事件，實際上可能只是冰山一角。在水面之下，還有多少類似的隱患？有多少平臺正在懸崖邊上掙扎？誰也說不清楚。

眼下這個時間節(jié)點特別敏感。年底是債務集中到期的高峰期，也是資金最緊張的時候。如果接下來還有更多平臺出現(xiàn)類似問題，那可能真要重新審視縣域城投的系統(tǒng)性風險了。

你投資的城投平臺，還安全嗎？