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摘 要

1、開(kāi)年以來(lái)，A股整體強(qiáng)勁，流動(dòng)性充裕，成交額創(chuàng)歷史新高。展望后市，流動(dòng)性充裕、AI高景氣及其擴(kuò)散或?qū)⒗^續(xù)助力今年市場(chǎng)上行。與此同時(shí)，去年以來(lái)的中美貿(mào)易沖突趨于緩和和可預(yù)期，因而外部風(fēng)險(xiǎn)的沖擊減弱。當(dāng)然，在市場(chǎng)快速上行突破后，可能會(huì)有階段性回調(diào)?；诖耍覀兘ㄗh投資者或可關(guān)注中證A500ETF（159338）等一鍵打包各行業(yè)龍頭的寬基產(chǎn)品，同時(shí)考慮科技+紅利的啞鈴型配置作為衛(wèi)星策略，在捕捉市場(chǎng)成長(zhǎng)風(fēng)格的同時(shí)平抑波動(dòng)。

2、今日盤(pán)中，倫敦黃金現(xiàn)貨突破4,600美元/盎司大關(guān)，一些機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)今年金價(jià)有望沖擊5,000美元/盎司。我們認(rèn)為，短期地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上行推升了黃金的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，而下一步值得投資者關(guān)注的是地緣政治范式的改變；同時(shí)，“去美元化”敘事也新增了鮑威爾被調(diào)查等催化；最后，新任聯(lián)儲(chǔ)主席或?qū)⑴浜闲姓块T超預(yù)期推動(dòng)降息。我們認(rèn)為金價(jià)的中樞或仍將震蕩上行，可逢回調(diào)布局以攤低成本。投資者或可關(guān)注直接投資實(shí)物黃金、免征增值稅的黃金基金ETF（518800），覆蓋黃金全產(chǎn)業(yè)鏈股票的黃金股票ETF（517400）。

3、今日醫(yī)藥板塊領(lǐng)漲，主要原因系：1）榮昌生物與艾伯維簽署RC148獨(dú)家授權(quán)許可協(xié)議，交易總額高達(dá)56億美元，再次驗(yàn)證PD-1/VEGF雙抗賽道的巨大市場(chǎng)潛力。2）CXO龍頭藥明康德發(fā)布2025年業(yè)績(jī)公告，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入454.56億元，同比增長(zhǎng)15.84%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期。3）海外Tempus AI公告業(yè)績(jī)超預(yù)期，診斷業(yè)務(wù)營(yíng)收9.55億美元，同比增長(zhǎng)111%，新興技術(shù)AI醫(yī)療全球催化不斷。當(dāng)前醫(yī)藥板塊全球競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)加強(qiáng)+出海持續(xù)落地+商業(yè)化盈利兌現(xiàn)的產(chǎn)業(yè)邏輯不變，感興趣的投資者可關(guān)注科創(chuàng)創(chuàng)新藥ETF（589720）、創(chuàng)新藥ETF國(guó)泰（517110）、生物醫(yī)藥ETF（512290）。

4、今日午后電網(wǎng)表現(xiàn)相對(duì)較好，主要系本周國(guó)網(wǎng)將召開(kāi)兩會(huì)，對(duì)板塊形成了一定的催化。此外，特朗普要求數(shù)據(jù)中心自建供電，北美缺電仍在持續(xù)演繹。國(guó)內(nèi)方面，預(yù)計(jì)“十五五”期間特高壓直流有望保持年均3-4條核準(zhǔn)節(jié)奏，特高壓交流有望保持年均2個(gè)大型項(xiàng)目核準(zhǔn)。海外方面，北美AIDC爆發(fā)式增長(zhǎng)形成的新增電力需求，國(guó)內(nèi)電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈完整、交付效率領(lǐng)先、海外經(jīng)驗(yàn)豐富，有望成為填補(bǔ)缺口的主要供應(yīng)方。感興趣的投資者可關(guān)注電網(wǎng)ETF（561380）。

正 文

三大指數(shù)集體調(diào)整，深成指跌超1%，創(chuàng)業(yè)板指沖高回落跌近2%。滬深兩市成交額3.65萬(wàn)億，較上一個(gè)交易日放量496億。從概念和板塊來(lái)看，前幾日熱度較高的商業(yè)航天、可控核聚變等調(diào)整幅度較大，醫(yī)藥、AI應(yīng)用則逆勢(shì)上漲，黃金延續(xù)上行趨勢(shì)。

開(kāi)年以來(lái)，A股整體強(qiáng)勁，流動(dòng)性充裕，成交額創(chuàng)歷史新高。我們認(rèn)為，投資者整體對(duì)26年上半年的預(yù)期樂(lè)觀，對(duì)行情形成支撐：（1）科技領(lǐng)域催化頻繁，包括AI/半導(dǎo)體領(lǐng)域關(guān)注度較高的IPO、AI應(yīng)用創(chuàng)新、商業(yè)航天試飛等；（2）機(jī)構(gòu)和居民增量資金入市的敘事和行情形成正反饋；（3）匯率升值提高A股整體吸引力；（4）低基數(shù)效應(yīng)使盈利預(yù)期相對(duì)樂(lè)觀。

展望后市，流動(dòng)性充裕、AI高景氣及其擴(kuò)散或?qū)⒗^續(xù)助力今年市場(chǎng)上行。與此同時(shí)，去年以來(lái)的中美貿(mào)易沖突趨于緩和和可預(yù)期，因而外部風(fēng)險(xiǎn)的沖擊減弱。當(dāng)然，在市場(chǎng)快速上行突破后，可能會(huì)有階段性回調(diào)。基于此，可關(guān)注中證A500ETF（159338）等一鍵打包各行業(yè)龍頭的寬基產(chǎn)品，同時(shí)考慮科技+紅利的啞鈴型配置作為衛(wèi)星策略，在捕捉市場(chǎng)成長(zhǎng)風(fēng)格的同時(shí)平抑波動(dòng)。

今日盤(pán)中，倫敦黃金現(xiàn)貨突破4,600美元/盎司大關(guān)。據(jù)報(bào)道，花旗表示在基準(zhǔn)情形下上調(diào)0-3個(gè)月目標(biāo)價(jià)至5,000美元/盎司；State Street則稱金價(jià)今年有高于30%的可能沖擊該點(diǎn)位。我們認(rèn)為，短期地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上行推升了黃金的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，而下一步值得投資者關(guān)注的是地緣政治范式的改變；同時(shí)，“去美元化”敘事也新增了鮑威爾被調(diào)查等催化；最后，新任聯(lián)儲(chǔ)主席或?qū)⑴浜闲姓块T超預(yù)期推動(dòng)降息。

近期，多個(gè)區(qū)域的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升，推升了黃金的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。伊朗國(guó)內(nèi)大規(guī)模沖突延續(xù)并升級(jí)。據(jù)外媒報(bào)道，美國(guó)行政部門已在討論可能的干預(yù)措施，包括禁運(yùn)及軍事打擊，據(jù)一些政府官員稱，總統(tǒng)特朗普可能傾向于首先進(jìn)行軍事打擊。若美方真的軍事干預(yù)，中東地區(qū)的沖突或?qū)⑸?jí)。此前，特朗普已宣布立即對(duì)任何同伊朗有商業(yè)往來(lái)的國(guó)家加征25%關(guān)稅。俄烏和談在“安全保障”與“領(lǐng)土讓步”間艱難拉鋸，特朗普通過(guò)簽署大規(guī)模制裁法案向俄方極限施壓。加沙方面，哈馬斯拒絕解除武裝并開(kāi)始修建新的軍事設(shè)施，此前美方提出的和平計(jì)劃在執(zhí)行層面遇阻，以色列和哈馬斯的沖突或?qū)⒅匦麻_(kāi)始。

海外的一些投資機(jī)構(gòu)開(kāi)始交易“唐羅主義”（Donroe trade，即特朗普版的“門羅主義”），認(rèn)為當(dāng)前美國(guó)行政部門的國(guó)際干涉行為將不止于委內(nèi)瑞拉，而可能進(jìn)一步擴(kuò)散至哥倫比亞、古巴、格陵蘭等區(qū)域，從而開(kāi)始提前交易和這些區(qū)域相關(guān)的金融產(chǎn)品。若果真如此，則新的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⑦M(jìn)一步推動(dòng)金價(jià)上行。

美國(guó)司法部啟動(dòng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的刑事調(diào)查，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的擔(dān)憂，料將繼續(xù)推動(dòng)“去美元化”敘事，從而促進(jìn)對(duì)黃金等替代性資產(chǎn)的整體需求。盡管美司法部稱這是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)大樓翻修的資金使用問(wèn)題進(jìn)行的調(diào)查，但鮑威爾于上周日發(fā)布的聲明稱調(diào)查他的真正原因在于“美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有按照總統(tǒng)的偏好來(lái)制定利率政策”。我們認(rèn)為，對(duì)鮑威爾的調(diào)查也是特朗普對(duì)他即將提名的下屆美聯(lián)儲(chǔ)主席的警告，使該人士更有動(dòng)機(jī)配合行政部門的要求，即更大力度的降息以刺激經(jīng)濟(jì)。若果真如此，則持有黃金的機(jī)會(huì)成本或?qū)⒊A(yù)期下行。

基于上述理由，我們認(rèn)為金價(jià)的中樞或仍將震蕩上行，建議投資者或可逢回調(diào)布局以攤低成本。投資者或可關(guān)注直接投資實(shí)物黃金、免征增值稅的黃金基金ETF（518800），覆蓋黃金全產(chǎn)業(yè)鏈股票的黃金股票ETF（517400）。

今日醫(yī)藥板塊領(lǐng)漲，創(chuàng)新藥ETF國(guó)泰（517110）上漲2.69%，生物醫(yī)藥ETF（512290）上漲1.57%，主要原因系：

- 多個(gè)海外創(chuàng)新藥BD及催化落地：1）榮昌生物x艾伯維：達(dá)成PD1*VEGF雙抗對(duì)外授權(quán)，獲得6.5億美金首付款、49.5億里程碑以及雙位數(shù)的銷售分成。2）三生制藥＆輝瑞：SSGJ-707將于2026年開(kāi)展五項(xiàng)全球多中心III期臨床。3）海思科：PDE3/4抑制劑交易落地，首付款1.08億美金，以及9.55億里程碑，以及后續(xù)最高12%的銷售分成。

- CXO龍頭業(yè)績(jī)預(yù)告超預(yù)期：藥明康德發(fā)布2025年業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入454.56億元，同比增長(zhǎng)15.84%；經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)149.57億元，同比增長(zhǎng)41.33%，超市場(chǎng)預(yù)期。公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)約21.4%，TIDES業(yè)務(wù)快速放量，在手訂單達(dá)598.8億元，同比增長(zhǎng)41.2%。

- AI醫(yī)療全球催化不斷：OpenAI宣布在ChatGPT中集成健康對(duì)話功能模塊ChatGPT Health。通過(guò)與b.well的合作，ChatGPT Health獲得了健康數(shù)據(jù)連接基礎(chǔ)設(shè)施，使用戶能夠分享醫(yī)療記錄。同時(shí)，ChatGPT Health可以與Apple Health、MyFitnessPal、Weight Watchers等等應(yīng)用連接，提供實(shí)時(shí)健康服務(wù)。此外，海外Tempus AI公告業(yè)績(jī)超預(yù)期，診斷業(yè)務(wù)營(yíng)收9.55億美元，同比增長(zhǎng)111%，新興技術(shù)AI醫(yī)療全球催化不斷。

當(dāng)前醫(yī)藥板塊全球競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)加強(qiáng)+出海持續(xù)落地+商業(yè)化盈利兌現(xiàn)的產(chǎn)業(yè)邏輯不變。近期小核酸等已經(jīng)開(kāi)始催化板塊情緒，下周JPM行業(yè)會(huì)議即將召開(kāi)，1月中下旬可關(guān)注創(chuàng)新藥企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)增公告，潛在有望看到創(chuàng)新藥和CXO板塊催化劑，Q1下旬可逐步開(kāi)始期待AACR和ASCO。此外，業(yè)績(jī)期商業(yè)化公司表現(xiàn)值得期待，或有業(yè)績(jī)預(yù)增公告。感興趣的投資者可關(guān)注科創(chuàng)創(chuàng)新藥ETF（589720）、創(chuàng)新藥ETF國(guó)泰（517110）、生物醫(yī)藥ETF（512290）。

今日午后電網(wǎng)表現(xiàn)相對(duì)較好，主要系本周國(guó)網(wǎng)將召開(kāi)兩會(huì)，對(duì)板塊形成了一定的催化。此外，特朗普要求數(shù)據(jù)中心自建供電系統(tǒng)，北美缺電仍在持續(xù)演繹。

國(guó)內(nèi)方面，自2025年6月底以來(lái)特高壓招標(biāo)進(jìn)度明顯提速。截至2025年12月10日，共核準(zhǔn)特高壓“兩直三交”（山東煙威、藏東南-粵港澳、蒙西-京津冀、攀西、浙江環(huán)網(wǎng)），且于近期核準(zhǔn)湘黔等五條直流背靠背工程。風(fēng)光大基地建設(shè)帶來(lái)新能源消納需求，加上我國(guó)幅員遼闊，遠(yuǎn)距離運(yùn)輸帶來(lái)特高壓建設(shè)需求，仍有望進(jìn)一步拉動(dòng)特高壓電網(wǎng)建設(shè)需求。預(yù)計(jì)“十五五”期間特高壓直流有望保持年均3-4條核準(zhǔn)節(jié)奏，特高壓交流有望保持年均2個(gè)大型項(xiàng)目核準(zhǔn)。

海外方面，全球能源轉(zhuǎn)型的持續(xù)推進(jìn)帶來(lái)新能源上網(wǎng)需求，亟須電網(wǎng)建設(shè)保障新能源消納，欠發(fā)達(dá)地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)落后，有較大的發(fā)展?jié)摿?。兩網(wǎng)穩(wěn)健開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)，參與“一帶一路”沿線國(guó)家的電網(wǎng)建設(shè)，有望帶動(dòng)電力設(shè)備出海。北美AIDC爆發(fā)式增長(zhǎng)形成的新增電力需求，與美國(guó)增長(zhǎng)緩慢的電源、陳舊老化的電網(wǎng)所可以提供電力供給之間，形成了電力缺口。國(guó)內(nèi)電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈完整、交付效率領(lǐng)先、海外經(jīng)驗(yàn)豐富，有望成為填補(bǔ)缺口的主要供應(yīng)方。

感興趣的投資者可關(guān)注電網(wǎng)ETF（561380），涉及發(fā)電、輸電、配電及用電環(huán)節(jié)等電網(wǎng)及電力設(shè)備相關(guān)業(yè)務(wù)的上市公司，一鍵把握板塊投資機(jī)會(huì)。

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風(fēng)險(xiǎn)提示

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金/聯(lián)接基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。