華夏能源網(wǎng)獲悉，1月12日晚，晶澳科技（SZ:002459）發(fā)布業(yè)績預(yù)告稱，2025年預(yù)虧45億元—48億元。

對于虧損的原因，晶澳科技表示，受近年來光伏主產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)能集中釋放導(dǎo)致階段性供需失衡的影響，行業(yè)競爭持續(xù)加劇，各環(huán)節(jié)主要產(chǎn)品價格對比同期整體承壓下行，同時國際貿(mào)易保護政策加劇，導(dǎo)致公司組件銷售均價和盈利能力同比下降，經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)階段性虧損。

作為光伏組件龍頭上市公司的首份業(yè)績預(yù)告，在行業(yè)內(nèi)具有“風(fēng)向標(biāo)”意義。從中可以看到，面對艱難的行業(yè)寒冬，奇跡并沒有出現(xiàn)。在度過依然大幅虧損的2025后，春天來臨的希望在2026.

對澳科技來說，通過與自身業(yè)績縱向比較可見，2025年的表現(xiàn)并不盡人意。除了行業(yè)寒冬的原因，其自身也還存在兩大短板阻礙了業(yè)績復(fù)蘇，這在未來競爭中可能會成為掣肘。

扣非凈利潤虧損超2024年

2024年度，晶澳科技虧損46.56億元，對比之下2025年可能會有所減虧。但若以扣非凈利潤來對比，虧損則有所擴大。2025年，晶澳扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤虧損預(yù)計為48億元-51億元，而2024年這一數(shù)據(jù)為42.69億元。

另外，晶澳科技在第四季度的表現(xiàn)也不盡人意。

2025年前三季度晶澳科技虧損35.53億元，意味著第四季度虧損在9.47—12.47億元。2025年晶澳科技每個季度均在虧損，環(huán)比來看，第四季度的虧損超過二季度（虧損9.42億元），也有很大概率超過三季度（虧損9.73億元），僅次于一季度（虧損16.38億元）。

華夏能源網(wǎng)注意到，2025年前三季度，晶澳科技扣非凈利潤虧損34.53億元。據(jù)此計算，公司第四季度扣非凈利潤預(yù)計為13.47億元—16.47億元，不僅超過二、三季度，還有一定概率超過一季度虧損（扣非凈利潤虧損14.06億元），成為2025年度虧損最大的單季。

自2023年第四季度至今，光伏行業(yè)的這輪寒冬周期已持續(xù)9個季度。在“反內(nèi)卷”的政策大氛圍下，整個行業(yè)雖仍未擺脫虧損，卻已整體步入觸底回升的軌道。

以2025年第三季度為例，無論是本輪周期的虧損王TCL中環(huán)（SZ:002129），還是組件五巨頭的其他四家，均明顯減虧。其中通威股份（SH:600438）環(huán)比減虧幅度超過20億元，TCL中環(huán)環(huán)比減虧超8億元，晶科能源（SH:688223）、天合光能（SH:688599）、隆基綠能（SH:601012）也基本減虧3億—5億元。晶澳是光伏龍頭中少有未能實現(xiàn)減虧的。

從資產(chǎn)負(fù)債率來看，截至2025年三季度末，晶澳科技資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)到77.90%，為光伏組件五巨頭中負(fù)債率第二高企業(yè)，僅次于天合光能。

儲能和海外市場拖了業(yè)績后腿

2025年前三季度，晶澳科技電池組件出貨量51.96GW。從行業(yè)出貨排行來看，僅次于晶科（61GW）、隆基（超60GW），與天合（超過50GW）不相上下。但是公司的毛利率卻回升緩慢。據(jù)測算，第三季度，晶澳毛利率雖然已改善至-0.88%，而在同期，晶科、隆基、天合的毛利率已實現(xiàn)轉(zhuǎn)正，基本處于3%-4%區(qū)間。

“毛利率為負(fù)意味著公司每賣出一瓦組件，扣除直接成本后都是虧損的，持續(xù)下去即便出貨量很高，虧損仍會加劇�！庇凶詴嫀煂Υ私庾x。

總體來看，除了行業(yè)大勢，還有至少兩大自身原因?qū)е铝司О目萍荚?025年的業(yè)績不及預(yù)期。

一是過度依賴光伏組件業(yè)務(wù)，儲能等新業(yè)務(wù)進展緩慢。

2025年，大幅減虧的光伏龍頭有一個共性因素，即早前布局的儲能業(yè)務(wù)成為第二盈利曲線，支撐了企業(yè)的業(yè)績改善。最典型的如阿特斯，2025年前三季度扣非凈利潤11.2億元，同期公司大型儲能產(chǎn)品出貨量達(dá)5.8GWh，同比增長32%，對整體業(yè)績貢獻巨大。

天合、晶科的儲能業(yè)務(wù)也表現(xiàn)亮眼，兩家公司的2025年度儲能出貨目標(biāo)分別為8GWh、6GWh，同時兩家均表示2026年出貨量目標(biāo)將翻番。兩家公司的儲能業(yè)務(wù)均聚焦海外高毛利市場，如天合表示，包括美國、歐洲、中東非等地區(qū)的儲能訂單量顯著增長，特別是多個大型項目的落地，對利潤貢獻明顯。

與之相比，晶澳科技的儲能業(yè)務(wù)布局明顯慢了——2022年才開始布局。盡管媒體報道晶澳在2025年上半年儲能出貨量突破了12GWh，但在財報中這一數(shù)據(jù)并未得到驗證，儲能業(yè)務(wù)的年度出貨目標(biāo)、營收占比也均未公布。

二是光伏組件海外出貨占比低于其他龍頭，影響整體利潤水平。

2025年上半年，晶澳科技境外營收占比為49.54%，境外毛利率同比下降15.88個百分點，至-2.42%。同期，晶科海外營收已占六成，在中東、東南亞，拉美區(qū)域的多個光伏新興市場實現(xiàn)市占率領(lǐng)跑。天合的組件海外出貨比例也在三季度提升至約六成。眾所周知，海外市場一直是高毛利“甜品區(qū)”，誰海外做的好，誰的業(yè)績就不會差。

整體來看，行至行業(yè)洗牌的后半段，晶澳科技依然壓力巨大。除了寄希望于行業(yè)好轉(zhuǎn)，晶澳科技還需要從自身入手，加大力度彌補短板。期待在度過最為黑暗的2025后，以穩(wěn)健著稱的晶澳能輕裝上陣，再續(xù)往日的輝煌。