近期黃仁勛在CES2026上的演講，再一次推升了市場(chǎng)對(duì)存儲(chǔ)的熱情。尤其是本次Rubin的架構(gòu)中，需要搭載更多的DDR和NAND（相比于原來(lái)的Blackwell），帶動(dòng)存儲(chǔ)股價(jià)的再次上漲。

目前市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)已經(jīng)從HBM拓展到了DDR、NAND等傳統(tǒng)存儲(chǔ)領(lǐng)域，供需關(guān)系的變化推動(dòng)了存儲(chǔ)價(jià)格的全面上漲。

上篇文章主要是對(duì)AI服務(wù)器中各類存儲(chǔ)角色和HBM市場(chǎng)進(jìn)行梳理，海豚君將在本篇文章中圍繞于傳統(tǒng)DDR、NAND、HDD等傳統(tǒng)領(lǐng)域展開(kāi)，主要介紹傳統(tǒng)存儲(chǔ)在AI數(shù)據(jù)中心里的增量機(jī)會(huì)，并估算各品類的供需關(guān)系。

海豚君核心判斷如下：

a）“供不應(yīng)求”要拉到2027：在2026-2027年間，市場(chǎng)對(duì)DRAM（含HBM和DDR）、NAND(固態(tài)硬盤)和HDD（機(jī)械硬盤）的需求量增長(zhǎng)都將快于供應(yīng)量增速，存儲(chǔ)供需情況持續(xù)緊張；

b）核心品類：DRAM和NAND的供需缺口繼續(xù)存在。受AI服務(wù)器中CPU側(cè)DDR配置量的增長(zhǎng)，DRAM將在2027年出現(xiàn)明顯的供需缺口（更加嚴(yán)峻）；而NAND市場(chǎng)在2026-2027年的供需缺口繼續(xù)維持在5-6%左右。

這里的原因是，各類存儲(chǔ)產(chǎn)品的擴(kuò)產(chǎn)難度不同，這也影響了供應(yīng)量提升的速度。其中DRAM的擴(kuò)產(chǎn)是需要“新建產(chǎn)線”，因而核心存儲(chǔ)廠商資本開(kāi)支的重心都傾向于DRAM領(lǐng)域（含HBM）。

至于NAND和HDD方面，擴(kuò)產(chǎn)門檻相對(duì)較低。雖然AI需求也明顯帶動(dòng)了這兩類產(chǎn)品的需求增長(zhǎng)，但NAND可以通過(guò)層數(shù)堆疊、HDD可以通過(guò)增加盤片和磁頭，無(wú)需新建產(chǎn)線也能實(shí)現(xiàn)擴(kuò)產(chǎn)。

另一方面，由于NAND和HDD更受存儲(chǔ)周期影響，從存儲(chǔ)廠商的角度也更希望的是保持供需“緊平衡”的狀態(tài)，才能實(shí)現(xiàn)收益最大化。而不是在“賺錢周期”的時(shí)候進(jìn)行“無(wú)序擴(kuò)產(chǎn)”，這會(huì)再次導(dǎo)致公司虧損和行業(yè)低迷。

按當(dāng)前的產(chǎn)能規(guī)劃，海豚君認(rèn)為DRAM市場(chǎng)“供需緊張”的確定性依然是最強(qiáng)的（其中海力士、三星和美光三家公司占9成份額）。NAND和HDD領(lǐng)域在目前默契的“控量漲價(jià)”情況下，“供不應(yīng)求”的局面將推動(dòng)本輪存儲(chǔ)周期的延續(xù)，讓行業(yè)內(nèi)的公司“利益最大化”。

值得注意的是，由于NAND和HDD的擴(kuò)產(chǎn)投入相對(duì)較小，如果相關(guān)廠商陸續(xù)加大擴(kuò)產(chǎn)力度，也會(huì)更快地緩解“供應(yīng)不足”的壓力。

以下是詳細(xì)分析

一、傳統(tǒng)DRAM市場(chǎng)：AI需求帶來(lái)“供需缺口”

當(dāng)前HBM封裝在了AI 芯片上，是AI服務(wù)器的必需品。然而光靠HBM是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，雖然HBM的速度確實(shí)夠快，但推理時(shí)代容量也同樣重要。尤其是推理時(shí)代，“長(zhǎng)文本”和“多模態(tài)”對(duì)容量與速度的需求是并重的。

這也能解釋為什么此前市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)主要在HBM，而在2025年（AI推理）開(kāi)始看到對(duì)DRAM中傳統(tǒng)的DDR需求量明顯提升的原因。

DDR在AI服務(wù)器中使用場(chǎng)景主要有兩個(gè)：

① CPU側(cè)的系統(tǒng)內(nèi)存，主要是協(xié)助進(jìn)行數(shù)據(jù)預(yù)處理、模型調(diào)度和參數(shù)分發(fā)；

②“潛在”擴(kuò)展內(nèi)存池（通過(guò)CXL連接），這是2025年新增使用場(chǎng)景，擔(dān)任“外掛倉(cāng)庫(kù)”的作用。HBM的容量相對(duì)較小，而DDR可以通過(guò)CXL接口為GPU提供“數(shù)據(jù)支持”。

結(jié)合傳統(tǒng)DRAM的漲價(jià)情況來(lái)看，本輪DDR產(chǎn)品的價(jià)格大幅上漲主要也是從2025年下半年開(kāi)始的。

以DDR5(16Gb(2Gx8),4800/5600Mbps)產(chǎn)品為例，產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)已經(jīng)從2025年9月初的6美元上漲至今的31美元，已經(jīng)上漲逾5倍。

傳統(tǒng)DRAM產(chǎn)品價(jià)格的大幅上漲，主要是受DDR市場(chǎng)供需情況的變化影響：

a）供應(yīng)端：三大存儲(chǔ)原廠（海力士、三星和美光）將更多的DRAM產(chǎn)能轉(zhuǎn)向HBM產(chǎn)品，從而擠壓了傳統(tǒng)DDR領(lǐng)域的供應(yīng)量；

b）需求端：從AI訓(xùn)練轉(zhuǎn)向AI推理的過(guò)程中，AI服務(wù)器中增加了對(duì)CPU側(cè)和“外掛內(nèi)存”的“潛在”需求量。由于服務(wù)器領(lǐng)域的DDR均價(jià)較高，存儲(chǔ)廠商優(yōu)先滿足AI服務(wù)器端新增的需求。

結(jié)合供應(yīng)端和需求端的情況來(lái)看，DRAM市場(chǎng)在“此消彼長(zhǎng)”的影響下，從2025年下半年開(kāi)始再次打破了原有的“供需平衡”的局面。

既然AI服務(wù)器改變了DRAM市場(chǎng)的供需情況，那么當(dāng)前DRAM市場(chǎng)及供需關(guān)系究竟怎么樣呢？海豚君將從資本開(kāi)支、供應(yīng)端和需求端三個(gè)維度進(jìn)行展開(kāi)：

1.1 DRAM資本開(kāi)支

結(jié)合行業(yè)及各公司資本開(kāi)支，在經(jīng)歷2023年投入縮減后，受AI及HBM需求帶動(dòng)，全球核心存儲(chǔ)廠商對(duì)DRAM的資本開(kāi)支從2024年開(kāi)始維持兩位數(shù)擴(kuò)張。

其中三大存儲(chǔ)原廠（海力士、三星和美光）是資本開(kāi)支最大的三家，這也基本符合三家公司在DRAM領(lǐng)先的市場(chǎng)份額。

雖然各家廠商都在增加對(duì)DRAM領(lǐng)域的投入，但最主要的三大存儲(chǔ)原廠將重心更多地側(cè)重在HBM，而非傳統(tǒng)DDR領(lǐng)域。

1.2 DRAM供應(yīng)端：產(chǎn)能->產(chǎn)量

對(duì)于DRAM供應(yīng)測(cè)算，主要基于產(chǎn)能估算產(chǎn)量。由于三家核心存儲(chǔ)原廠（海力士、三星和美光）的DRAM出貨量占全球的9成以上，在具體測(cè)算中將依靠三家核心存儲(chǔ)原廠的產(chǎn)能情況。

在近年來(lái)對(duì)DRAM持續(xù)增加投入的推動(dòng)下，三家核心原廠（海力士、三星和美光）的DRAM合計(jì)總產(chǎn)能保持著提升的趨勢(shì)，當(dāng)前三家核心廠商的月產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到160萬(wàn)片左右。

明年三家廠商繼續(xù)追加DRAM投入，合計(jì)月產(chǎn)能至2026年四季度有望繼續(xù)提升至167.5萬(wàn)片左右。結(jié)合爬坡節(jié)奏來(lái)看，三家核心廠商在2026年的DRAM全年總產(chǎn)能有望達(dá)到1965萬(wàn)片。

考慮到從DRAM產(chǎn)能到實(shí)際出貨量的轉(zhuǎn)換關(guān)系，這也是從將每片晶圓切割到一個(gè)一個(gè)的顆粒。

考慮切割損耗等，1片12寸的晶圓大約能切出1200-1250顆左右的DDR顆粒（通常面積為50-70平方毫米）。那么1965萬(wàn)片的晶圓總產(chǎn)能，大約能切割出244億顆DRAM顆粒（單顆等效2GB）。

假定DRAM的整體良率在85%左右以及三家核心廠商的市占率約為92.5%，可以推測(cè)出2026年全球DRAM的整體供應(yīng)量將近449億GB左右。

按照上述方法，結(jié)合產(chǎn)能情況及市場(chǎng)預(yù)期，可以測(cè)算出DRAM市場(chǎng)整體供應(yīng)量從2024年開(kāi)始呈現(xiàn)18%左右的復(fù)合增長(zhǎng)，至2027年有望達(dá)到530億GB以上。

1.3 DRAM需求端：25%+高增長(zhǎng)

對(duì)DRAM需求量的測(cè)算，可以分為傳統(tǒng)領(lǐng)域和AI服務(wù)器兩部分。其中傳統(tǒng)領(lǐng)域的需求，主要是有PC、手機(jī)和工業(yè)等下游應(yīng)用場(chǎng)景，相對(duì)比較成熟。而本輪DRAM能實(shí)現(xiàn)周期回暖，實(shí)際意義上是由AI服務(wù)器來(lái)帶動(dòng)的。

DRAM在AI服務(wù)器中的角色有HBM和DDR兩類，其中HBM主要搭配著GPU/AI芯片（具體情況看上篇文章），而造成DRAM市場(chǎng)“供需失衡”的更大原因是來(lái)自于服務(wù)器用的DDR。

DDR在AI服務(wù)器中，傳統(tǒng)是CPU中搭DDR，新場(chǎng)景是CXL DRAM（新增“外掛內(nèi)存”），由于HBM的容量較小，協(xié)助模型卸載和KV Cache（鍵值緩存）的存放，分擔(dān)HBM壓力。

黃仁勛在近期CES2026中提到Rubin架構(gòu)，在NVL72中的單CPU搭載DDR容量有望從Blackwell的500GB提升至1.5TB。

參考當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期，英偉達(dá)的CoWoS分配量將在Blackwell和Rubin中比例接近1：1，那么英偉達(dá)在2026年取均值單CPU的DDR含量在1TB左右。而公司在2027年的出貨將集中在Rubin，單CPU的DDR含量有望進(jìn)一步提升至1.5TB。

假定CoWoS出貨量在2027年繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)至190萬(wàn)片左右，參考英偉達(dá)NVL72的DDR搭載情況，可以估算AI服務(wù)器對(duì)DDR的需求量有望在2026年和2027年分別達(dá)到80億GB和144億GB以上，同比增速分別達(dá)到222%和80%。

至于具體的需求端測(cè)算時(shí)，海豚君將主要通過(guò)“DRAM總需求=AI服務(wù)器HBM需求量+AI服務(wù)器DDR需求量+傳統(tǒng)領(lǐng)域需求量”來(lái)估算。

在通過(guò)測(cè)算的AI服務(wù)器對(duì)HBM和DDR的需求量后，再考慮傳統(tǒng)領(lǐng)域?qū)RAM的需求量，從而得到DRAM的總需求情況。

受AI服務(wù)器相關(guān)需求對(duì)DRAM擠占的影響，DDR等產(chǎn)品的價(jià)格迎來(lái)了快速上漲，這無(wú)疑將加大對(duì)手機(jī)、PC等傳統(tǒng)領(lǐng)域的壓力。

雖然手機(jī)及PC等單臺(tái)設(shè)備對(duì)存儲(chǔ)的需求量呈現(xiàn)提升的趨勢(shì)，但在成長(zhǎng)上升等因素的影響，市場(chǎng)預(yù)估手機(jī)及PC市場(chǎng)的出貨量將出現(xiàn)下滑。基于此，海豚君預(yù)估其他領(lǐng)域（手機(jī)、PC、工業(yè)等）對(duì)DRAM需求量在2026年和2027年都將保持5%左右的同比增長(zhǎng)（中性預(yù)期）。

在以上假定的情況下，再結(jié)合AI服務(wù)器中對(duì)HBM和DDR的需求量，可以估算出2026年和2027年對(duì)DRAM市場(chǎng)的整體需求量為439億GB和542億GB，同比增長(zhǎng)25%和23%。

1.4 DRAM供需：27年之前都偏緊

將DRAM市場(chǎng)的供需情況進(jìn)行對(duì)比，目前部分大行是以“相對(duì)增速”的視角來(lái)看：①2026年需求端增長(zhǎng)25%>2026年供給端增長(zhǎng)18%；②2027年需求端增速23%>2027年供給端增長(zhǎng)18.5%。這就意味著供給增長(zhǎng)趕不上需求擴(kuò)張，供需缺口及漲價(jià)都是在持續(xù)的。

而供需兩端的絕對(duì)量來(lái)看，海豚君認(rèn)為DRAM的供需局面將在2026年和2027年將更為緊張。

在當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)端保持18%左右復(fù)合增長(zhǎng)的預(yù)期之下，DRAM的供需缺口在2026年還未明顯體現(xiàn)（供應(yīng)充足度已經(jīng)低于正常水位），而在2027年該缺口可能會(huì)擴(kuò)大至2%左右。

正因如此，三大存儲(chǔ)原廠（三星、海力士和美光）持續(xù)加大對(duì)DRAM方向的資本開(kāi)支。

二、NAND市場(chǎng)：層數(shù)升級(jí)，跟得上需求增長(zhǎng)嗎？

NAND在AI服務(wù)器中擔(dān)任著“熱數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)”的角色，是高頻訪問(wèn)數(shù)據(jù)的“快速持久層”，連接著DRAM與HDD，也是推理服務(wù)中的“快速響應(yīng)核心”。

除傳統(tǒng)DRAM，NAND也在持續(xù)漲價(jià)。雖然NAND價(jià)格漲幅不如DRAM，但年初至今的價(jià)格也近翻倍。以NAND Flash(32Gb 4Gx8 MLC)產(chǎn)品為例，產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)已經(jīng)從2025年年初的2.3美元上漲至今的4.27美元，漲幅達(dá)到了85%。

2025年年初以來(lái)，NAND的價(jià)格上漲，其實(shí)可以分為兩個(gè)階段：

階段一：上半年NAND市場(chǎng)，主要供給收縮，帶動(dòng)價(jià)格止跌回升

為了應(yīng)對(duì)此前傳統(tǒng)半導(dǎo)體周期下行，三星、海力士等核心廠商開(kāi)始減產(chǎn)，對(duì)NAND市場(chǎng)進(jìn)行主動(dòng)調(diào)整。供應(yīng)端收縮的同時(shí)，需求端又受中國(guó)國(guó)補(bǔ)等政策刺激，這直接改變了原有的供需情況，NAND價(jià)格也實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)回升；

階段二：下半年NAND價(jià)格上漲，主要是由AI需求帶來(lái)的供需失衡

這主要是因?yàn)橐环矫媸窍掳肽?strong>AI Capex高增背景下，AI服務(wù)器中SSD的需求量超量增加（即單個(gè)AI芯片的SSD配比量），這直接導(dǎo)致了AI服務(wù)器領(lǐng)域?qū)SD需求量的顯著提升，導(dǎo)致NAND市場(chǎng)出現(xiàn)“供不應(yīng)求”的情況。

對(duì)于SSD在AI服務(wù)器中的增量機(jī)會(huì)，主要來(lái)自于：

①替代HDD：HDD一直都是“冷存儲(chǔ)”的主要選擇，但當(dāng)前HDD交付周期過(guò)長(zhǎng)（達(dá)到1年以上）。雖然SSD的單價(jià)（每GB的價(jià)格）是HDD的4-6倍，但在當(dāng)前也已經(jīng)成了一個(gè)“替代選項(xiàng)”；

②Rubin中創(chuàng)新性增加NAND：根據(jù)黃仁勛在CES2026信息，英偉達(dá)Rubin架構(gòu)創(chuàng)新性加入“推理上下文存儲(chǔ)平臺(tái)ICMS”（即每個(gè)Rubin GPU可以拓展16TB的NAND）。

【推理上下文存儲(chǔ)平臺(tái)（ICMS平臺(tái)）是專用于上下文存儲(chǔ)，將KV Cache從HBM下沉至更具性價(jià)比的NAND，讓HBM專用于計(jì)算，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)推理成本的降低。】

隨著NAND在AI服務(wù)器中的“潛在”需求持續(xù)挖掘，NAND的供需關(guān)系也更為緊張。NAND的供需缺口有多大，供應(yīng)量能滿足下游需求嗎？海豚君將從資本開(kāi)支、供應(yīng)端和需求端三個(gè)維度進(jìn)行展開(kāi)：

2.1 NAND資本開(kāi)支：堆疊加產(chǎn)能，資本支出不太高

雖然AI服務(wù)器對(duì)NAND市場(chǎng)帶來(lái)了明顯的需求增量，但全球NAND行業(yè)的資本開(kāi)支仍相對(duì)保守。隨著NAND價(jià)格回升，2025年全球NAND的資本開(kāi)支也止跌回升。

然而存儲(chǔ)廠商的資本開(kāi)支更多地投向于DRAM領(lǐng)域，而非NAND。根據(jù)當(dāng)前各家廠商預(yù)期及行業(yè)面情況，全球NAND資本開(kāi)支至2027年將回升至183億美元，兩年的復(fù)合增速僅6%左右。

NAND資本開(kāi)支并未大幅提升，主要原因是：在之前的2D（平面）NAND時(shí)期，如果要增加20%的容量，必須多增20%晶圓投入。在目前3D NAND時(shí)期的游戲規(guī)則變了，3D NAND的容量增長(zhǎng)主要通過(guò)增加堆疊層數(shù)（Layers）來(lái)實(shí)現(xiàn)。

具體就是：廠商沒(méi)必要新建“整條產(chǎn)線”，只要更換刻蝕和沉積等設(shè)備，對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)線進(jìn)行升級(jí)。隨著層數(shù)的增加，單片晶圓能產(chǎn)生更多的NAND量。

2.2 NAND供應(yīng)端：產(chǎn)能->產(chǎn)量

結(jié)合各核心廠商及行業(yè)情況，當(dāng)前NAND行業(yè)的整體月產(chǎn)能在196萬(wàn)片左右。其中三星、海力士和美光依然是NAND市場(chǎng)中的主要參與者，三家存儲(chǔ)原廠的合計(jì)產(chǎn)能占比在60%左右。

相比于DRAM市場(chǎng)中9成以上的市場(chǎng)份額，NAND市場(chǎng)相對(duì)更為分散。NAND市場(chǎng)中，其余4成左右份額主要有鎧俠、閃迪等廠商，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更激烈，這也是三家核心存儲(chǔ)廠商（三星、海力士和美光）將資本開(kāi)支更多地投向于DRAM領(lǐng)域的一個(gè)因素。

結(jié)合NAND市場(chǎng)的資本開(kāi)支情況看，存儲(chǔ)廠商對(duì)擴(kuò)產(chǎn)NAND的動(dòng)力依然不大。NAND產(chǎn)能在2026年難有較大的提升，當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期NAND的月產(chǎn)能至2026年末微增至198萬(wàn)片左右。

考慮到產(chǎn)能爬坡等情況，海豚君預(yù)估2026年的NAND市場(chǎng)整體產(chǎn)能在2366萬(wàn)片左右，同比增長(zhǎng)4%。

從NAND產(chǎn)能到產(chǎn)量的轉(zhuǎn)化，中間涉及到單片晶圓能產(chǎn)出的NAND容量。結(jié)合行業(yè)數(shù)據(jù)，海豚君預(yù)計(jì)2025年全球單片晶圓平均能生產(chǎn)44TB。當(dāng)前NAND產(chǎn)品正在往300層以上進(jìn)行突破，在層數(shù)持續(xù)增加的帶動(dòng)下，海豚君預(yù)期2026年和2027年的單片晶圓生產(chǎn)的NAND量的復(fù)合增速將在12%左右。

在此基礎(chǔ)上，2026年和2027年的NAND供應(yīng)量有望達(dá)到1041EB和1246EB（相當(dāng)于1x10^12GB），復(fù)合增速為18%左右。

2.3 NAND需求端：AI服務(wù)器+手機(jī)/PC

在得到NAND供應(yīng)量后，再估算NAND需求，也還是從AI服務(wù)器、手機(jī)、PC和其他等幾部分來(lái)看：

a）數(shù)據(jù)中心及服務(wù)器：Rubin加碼NAND

數(shù)據(jù)中心對(duì)NAND的需求主要來(lái)自于AI服務(wù)器和傳統(tǒng)服務(wù)器兩部分。其中傳統(tǒng)服務(wù)器的需求相對(duì)平穩(wěn)，而AI服務(wù)器是近期帶動(dòng)漲價(jià)的主因。

在原本NAND基礎(chǔ)上，單臺(tái)服務(wù)服務(wù)器的需求增量來(lái)自于Rubin的ICMS（存儲(chǔ)層）和對(duì)HDD的“替代”。在對(duì)AI服務(wù)器需求測(cè)算的過(guò)程中，海豚君主要將細(xì)分成Rubin帶來(lái)的NAND增量和其他需求增量?jī)刹糠?/strong>：

①Rubin帶來(lái)的增量：結(jié)合35萬(wàn)片CoWoS的預(yù)期以及每GPU新增16TB的NAND潛在需求，可以估算2026年Rubin對(duì)NAND的需求量有望達(dá)到78EB；

②其他AI服務(wù)器需求增量：由于B300的服務(wù)器（以NVL72為例）一般搭載500GB-1.2TB的NAND，取中值（850GB）作為參考，并假定2026年單臺(tái)AI服務(wù)器對(duì)NAND的需求增長(zhǎng)30%，可以估算2026年其他AI服務(wù)器對(duì)NAND的需求量將達(dá)到180EB以上。

以類似的方式來(lái)預(yù)估2027年的需求量情況，可以估算出AI服務(wù)器對(duì)NAND的需求量在2026年和2027年分別為258EB和453EB，同比增長(zhǎng)116%和77%。

b）手機(jī)/PC領(lǐng)域：面臨存儲(chǔ)漲價(jià)壓力

在短視頻等需求的帶動(dòng)下，手機(jī)和PC對(duì)NAND的容量需求持續(xù)增長(zhǎng)。然而隨著NAND產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲，將給下游的手機(jī)廠商或PC廠商帶來(lái)壓力，這在一定程度上將直接影響兩個(gè)領(lǐng)域中NAND的備貨或出貨情況。

海豚君假定手機(jī)及PC領(lǐng)域的單機(jī)NAND需求量仍將保持增長(zhǎng)，但終端產(chǎn)品的出貨量將有所下滑。可以估算在2026年和2027的兩年間，手機(jī)領(lǐng)域和PC領(lǐng)域?qū)AND的需求量分別在298EB和187EB左右，兩年增速同比僅有微幅增長(zhǎng)。

c）NAND的整體需求量：NAND領(lǐng)域的下游需求主要是數(shù)據(jù)中心、手機(jī)和PC和工業(yè)等其他領(lǐng)域。

在假定傳統(tǒng)服務(wù)器需求維持10%的增長(zhǎng)，工業(yè)等其他需求受漲價(jià)影響復(fù)合增長(zhǎng)5%的情況下，海豚君估算NAND市場(chǎng)的整體需求量在2026年和2027年分別為1094EB和1325EB，復(fù)合增速接近20%。在AI服務(wù)器搭載更多NAND的需求帶動(dòng)下，AI服務(wù)器將在2027年成為NAND最大的下游應(yīng)用領(lǐng)域。

2.4 NAND供需情況

以部分大行的“相對(duì)增速”視角來(lái)看：①2026年需求端增長(zhǎng)18%>2026年供給端增長(zhǎng)16%；②2027年需求端增速21%>2027年供給端增長(zhǎng)20%。這同樣意味著NAND市場(chǎng)供給端的增速趕不上需求端，NAND的供需缺口及漲價(jià)還將持續(xù)。

如果從供需兩端的絕對(duì)量來(lái)看，海豚君也認(rèn)為NAND的供需局面在2026年和2027年將持續(xù)緊張。由于NAND的擴(kuò)產(chǎn)不一定需要“新建產(chǎn)線 ”，通過(guò)層數(shù)的升級(jí)也能實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量的提升，存儲(chǔ)廠商對(duì)NAND方面的投入并不大。

在當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期NAND供應(yīng)端保持18%左右復(fù)合增長(zhǎng)的情況下，NAND在2026年-2027年的供需缺口仍將維持在5-6%左右。

三、HDD市場(chǎng)：便宜且量大，依然是“冷存儲(chǔ)”的首選

在AI服務(wù)器內(nèi)部，HDD并非必需品，隨著AI存儲(chǔ)需求持續(xù)增加，HDD才獲得了市場(chǎng)的關(guān)注。這里可以分為AI服務(wù)器（計(jì)算節(jié)點(diǎn)）和AI數(shù)據(jù)中心（存儲(chǔ)節(jié)點(diǎn)）兩部分看：

a）AI服務(wù)器（計(jì)算節(jié)點(diǎn)）：由于HDD延遲比SSD高出百倍，且機(jī)械結(jié)構(gòu)易受大功率散熱風(fēng)扇的震動(dòng)影響，AI服務(wù)器內(nèi)部幾乎不裝HDD；

b）AI數(shù)據(jù)中心（存儲(chǔ)節(jié)點(diǎn)）：①原始數(shù)據(jù)存儲(chǔ)，訓(xùn)練大模型前，需要清洗大量原始視頻、圖片和文本數(shù)據(jù)。由于HDD的單位存儲(chǔ)成本（TCO）僅為SSD的1/4到1/5，是更為經(jīng)濟(jì)的一個(gè)選項(xiàng)；②AI日志與存檔，AI 推理產(chǎn)生的大量日志、用戶交互數(shù)據(jù)以及RAG（檢索增強(qiáng)生成）需要的底層索引，也往往被存放在大容量HDD集群中。

3.1 SSD與HDD

當(dāng)然市場(chǎng)中也有聲音，“SSD會(huì)取代HDD”，但海豚君認(rèn)為短期內(nèi)HDD在冷存儲(chǔ)中的位置不會(huì)被取代。只是在AI需求旺盛的當(dāng)下，由于HDD交付周期過(guò)長(zhǎng)，部分客戶只能采用SSD作為“備用選項(xiàng)”。

HDD雖然在讀寫速度、延遲等方面都明顯不如SSD，難以用在AI服務(wù)器內(nèi)部。但在海量存儲(chǔ)的“冷存儲(chǔ)”環(huán)節(jié)，HDD具有明顯的成本優(yōu)勢(shì)。

當(dāng)前HDD的單位存儲(chǔ)成本和生產(chǎn)單EB所需的資本開(kāi)支，分別只有SSD的1/4和1/50左右。由于HDD的交付周期達(dá)到1年左右（其中原材料備貨3個(gè)月+生產(chǎn)測(cè)試6個(gè)月），部分客戶才“被迫”選擇了交期較短、但價(jià)格更高的SSD（其中半導(dǎo)體芯片生產(chǎn)+模組封裝，總共需要2個(gè)月左右）。

3.2 HDD供需情況

即使在AI帶動(dòng)HDD需求的情況下，HDD的核心廠商（西部數(shù)據(jù)、希捷和東芝）目前對(duì)于“大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)”還是相當(dāng)克制。

一方面是廠商期望通過(guò)控制“供應(yīng)量”來(lái)獲取更高的利潤(rùn)，另一方面是HDD的產(chǎn)能擴(kuò)充不需要“新建產(chǎn)線”，通過(guò)在硬盤里增加盤片和磁頭來(lái)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)容。因此，HDD廠商更希望是一個(gè)維持“緊平衡”的狀態(tài)。

當(dāng)前NL HDD（Nearline HDD）是HDD中最大的出貨品類（占比在8成以上），也是AI數(shù)據(jù)中心“冷存儲(chǔ)”的主要需求項(xiàng)。主要關(guān)注NL HDD的供需關(guān)系：

1）NL HDD供應(yīng)量：由于各家廠商對(duì)擴(kuò)產(chǎn)相對(duì)謹(jǐn)慎，HDD供應(yīng)量也不會(huì)快速增加。結(jié)合核心廠商情況（西部數(shù)據(jù)、希捷），海豚君預(yù)估NL HDD的供應(yīng)量增速在2026年和2027年分別為29%和19%。

2）NL HDD需求端：結(jié)合西部數(shù)據(jù)WDC預(yù)期，海豚君預(yù)估NL HDD的需求量增速在2026年和2027年分別為33%和23%。

綜合以上的供需情況來(lái)看，HDD的供需關(guān)系也是趨于緊張的狀態(tài)：①2026年需求端增長(zhǎng)33%>2026年供給端增長(zhǎng)29%；②2027年需求端增速23%>2027年供給端增長(zhǎng)19%。相比于DRAM行業(yè)的缺貨情況，HDD市場(chǎng)的緊張更主要是受核心廠商主動(dòng)地進(jìn)行“控量提價(jià)”的策略影響。

至于AI領(lǐng)域?qū)DD的需求，海豚君認(rèn)為隨著SSD的升級(jí)和降本，有機(jī)會(huì)縮小與HDD的成本差距，從而替代一部分“靠近服務(wù)器側(cè)”的存儲(chǔ)需求。而在更大規(guī)模的海量“冷存儲(chǔ)”領(lǐng)域，HDD依然具有“便宜且量大”的優(yōu)勢(shì)。

<此處結(jié)束>

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