堅守合規(guī)底線 筑牢風控防線

作者 | 勝馬財經(jīng)李察

編輯 | 歐陽文

2025年，中國資本市場監(jiān)管延續(xù)“長牙帶刺、有棱有角”的高壓態(tài)勢，券商行業(yè)處罰格局呈現(xiàn)鮮明變革。企業(yè)預警通近期發(fā)布的《2025年券商監(jiān)管處罰數(shù)據(jù)分析報告》顯示，全年監(jiān)管部門共開出388張罰單，較2024年的663張大幅縮減41.48%，但罰沒金額增63.57%，形成“罰單瘦身、懲戒加碼”的核心特征。

勝馬財經(jīng)注意到，從去年券商被處罰的情況來看，監(jiān)管邏輯已從“廣覆蓋”轉向“精準打擊”，處罰對象覆蓋94家證券公司及多名從業(yè)人員，機構與個人罰單分別為179張和209張，董監(jiān)高、保薦代表人等關鍵崗位人員成為追責重點。

此外，處罰類型呈現(xiàn)梯度化特征，既包括警示函、責令改正等柔性措施，也有千萬級大額罰沒的剛性懲戒，其中《證券公司和證券投資基金管理公司合規(guī)管理辦法（2020修正）》第三十二條以112次引用成為核心處罰依據(jù)。區(qū)域分布上，廣東、上海、北京罰單數(shù)量領跑全國，江蘇以1.39億元罰沒金額居首；處罰主體中，證監(jiān)會開出約98%的罰沒金額，地方證監(jiān)局以68.73%的罰單數(shù)量成為執(zhí)行主力，交易所一線監(jiān)管作用持續(xù)凸顯。

違規(guī)領域高度集中，證券從業(yè)人員違規(guī)、投行業(yè)務違規(guī)、證券經(jīng)紀業(yè)務違規(guī)三大領域罰單均超百張，投行業(yè)務以高處罰力度成為 “重災區(qū)”。東海證券以6000萬元罰沒金額成為年度 “被罰最重” 機構，中信證券以14次處罰位列機構罰單數(shù)量榜首，第一創(chuàng)業(yè)證券承銷保薦近1700萬元的罰沒案例則成為投行業(yè)務違規(guī)的典型樣本。這場監(jiān)管風暴正在推動券商行業(yè)加速回歸合規(guī)本源，重塑高質量發(fā)展生態(tài)。

監(jiān)管邏輯

“廣覆蓋”到“精準打擊”

2025年券商監(jiān)管處罰的“量減額增”并非偶然，而是監(jiān)管體系成熟化的必然結果，折射出“精準監(jiān)管、從嚴問責”的核心導向?；仡?020-2024年，券商行業(yè)罰單數(shù)量長期維持高位，監(jiān)管以“全覆蓋”姿態(tài)規(guī)范市場秩序，逐步壓縮違法違規(guī)空間。

進入2025年，隨著行業(yè)合規(guī)意識提升，監(jiān)管重心轉向“精準打擊”，聚焦情節(jié)嚴重、影響惡劣的違規(guī)行為，實現(xiàn)“罰單數(shù)量收縮、懲戒力度升級”的結構性調整。

從處罰數(shù)據(jù)來看，這一轉變尤為顯著。全年受罰證券公司僅較2024年增加1家，但機構罰沒金額從2024年的不足1.27億元躍升至1.73億元，個人罰沒金額也達到3495.38萬元，千萬級罰單頻現(xiàn)。

證監(jiān)會作為核心監(jiān)管主體，全年開出303張罰單、2.04億元罰沒金額，占比高達98%，其處罰力度與權威性凸顯無遺。地方證監(jiān)局則承擔了日常監(jiān)管的主要職責，開出266張罰單，占總罰單數(shù)量的68.73%，其中浙江、上海、江蘇證監(jiān)局罰單數(shù)量位居地方前列，形成“中央統(tǒng)籌、地方執(zhí)行”的監(jiān)管合力。

交易所的一線監(jiān)管作用也持續(xù)強化，2025年，上交所、深交所、北交所分別開出多張罰單，針對上市公司保薦、交易規(guī)范等環(huán)節(jié)的違規(guī)行為實施精準懲戒。

監(jiān)管措施的梯度化設計同樣體現(xiàn)了精準性原則。全年處罰中，既有針對輕微違規(guī)的警示函、責令改正等措施，也有針對嚴重違法違規(guī)的大額罰沒、市場禁入等懲戒。五礦證券、國泰海通證券等機構雖進入罰單數(shù)量前十，但罰沒金額為0，主要以警示函等監(jiān)管措施為主。

而東海證券、第一創(chuàng)業(yè)證券承銷保薦等因重大違規(guī)，面臨“沒一罰三”的嚴厲處罰，形成“懲戒與教育相結合、輕重有別的監(jiān)管格局”。這種差異化監(jiān)管既有效震懾了嚴重違規(guī)行為，又為行業(yè)留下了合規(guī)整改的空間，推動監(jiān)管效果最大化。

投行業(yè)務成重災區(qū)

三大領域問題突出

2025年券商違規(guī)領域呈現(xiàn)高度集中特征，證券從業(yè)人員違規(guī)、投行業(yè)務違規(guī)、證券經(jīng)紀業(yè)務違規(guī)三大領域罰單均突破百張，合計占總罰單數(shù)量的近八成，成為監(jiān)管重點整治的“三大戰(zhàn)場”，其中投行業(yè)務以“罰單數(shù)量縮減但處罰力度倍增”成為最受關注的違規(guī)重災區(qū)。

投行業(yè)務作為資本市場“看門人”職責的核心載體，其合規(guī)水平直接關系到資本市場融資效率與投資者權益。2025年，投行業(yè)務違規(guī)罰單104張，較2024年大幅減少124張，但處罰力度堪稱“史上最嚴”。

違規(guī)類型主要集中在保薦業(yè)務、財務顧問業(yè)務和承銷業(yè)務，核心問題多為未履行勤勉盡責義務、核查不到位、持續(xù)督導失職等。東海證券因金洲慈航重大資產(chǎn)重組項目違規(guī)被證監(jiān)會沒收業(yè)務收入1500萬元，并處4500萬元罰款，合計罰沒6000萬元，相關責任人也被追責，該案例成為投行業(yè)務“沒一罰三”的典型范本。

第一創(chuàng)業(yè)證券承銷保薦則因鴻達興業(yè)可轉債項目持續(xù)督導期間失職，未發(fā)現(xiàn)發(fā)行人擅自改變近17億元募集資金用途、虛假記載財務信息等問題，被江蘇證監(jiān)局罰沒近1700萬元，兩名保薦代表人分別被罰150萬元，創(chuàng)下年內投行業(yè)務單案罰沒金額新高。

證券從業(yè)人員違規(guī)仍是高頻多發(fā)領域，2025年相關罰單106張，雖較2024年減少23張，但仍是違規(guī)數(shù)量最多的領域。違規(guī)案由主要包括未履行勤勉盡責義務、未能嚴格規(guī)范工作人員執(zhí)業(yè)行為、利用職務便利牟取不正當利益。從人員構成來看，違規(guī)主體涵蓋普通經(jīng)紀業(yè)務人員、保薦代表人、董監(jiān)高多個層級，其中11名券商董監(jiān)高被點名處罰。

罰單分布區(qū)域特征

折射合規(guī)能力分化

勝馬財經(jīng)注意到，2025年券商監(jiān)管處罰的主體分布與區(qū)域特征，既反映了資本市場發(fā)展的區(qū)域差異，也凸顯了不同券商合規(guī)管理能力的分化。

從機構排名來看，頭部券商與中小券商均有涉及，但罰單數(shù)量與處罰力度呈現(xiàn)顯著差異；從區(qū)域分布來看，處罰強度與資本市場活躍度高度相關，形成了“經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)監(jiān)管密度高、違規(guī)成本高”的特征。

機構處罰排名中，中信證券以14次罰單列第一，罰沒金額426.27萬元；五礦證券雖罰單數(shù)達12張，但罰沒金額為0，主要以警示函等監(jiān)管措施為主；區(qū)域分布上，廣東、上海、北京三大資本市場核心區(qū)域罰單數(shù)量位居前三，與三地資本市場活躍度、券商機構集中度高度匹配。

對于券商行業(yè)而言，罰單分布的分化本質上是合規(guī)能力的分化。頭部券商如中信證券雖罰單數(shù)量較多，但多為分支機構及個人違規(guī)，核心業(yè)務未受重大影響；而部分中小券商或業(yè)務單一的承銷保薦子公司，因內控體系不完善、風控流程不健全，容易出現(xiàn)重大違規(guī)行為，面臨巨額罰沒甚至業(yè)務受限的風險。這種合規(guī)優(yōu)劣決定發(fā)展前景的格局，正推動行業(yè)加速“扶優(yōu)限劣”，促使券商將合規(guī)管理從被動應對轉向主動防控。

在勝馬財經(jīng)看來，2025年券商監(jiān)管處罰的“量減額增”與精準發(fā)力，標志著中國資本市場監(jiān)管體系已邁入成熟階段，“零容忍”的監(jiān)管態(tài)度與“精準化”的執(zhí)法方式形成合力，正在重塑券商行業(yè)的合規(guī)生態(tài)。

對于券商而言，2025年的監(jiān)管風暴既是壓力也是動力。重組后的券商如何強化合規(guī)體系、頭部券商如何防范分支機構風險、中小券商如何平衡業(yè)務發(fā)展與合規(guī)成本，成為行業(yè)共同面臨的課題。承銷保薦子公司的風險暴露也提醒券商，風險隔離不能僅停留在組織架構層面，更需要實現(xiàn)合規(guī)標準、風控流程的統(tǒng)一與穿透。

展望未來，隨著監(jiān)管科技的持續(xù)應用與法規(guī)體系的不斷完善，券商合規(guī)管理將面臨更高要求。畢竟，資本市場的健康發(fā)展離不開券商行業(yè)的規(guī)范運作，而券商行業(yè)的長治久安則依賴于合規(guī)生態(tài)的持續(xù)優(yōu)化。2025年的監(jiān)管處罰數(shù)據(jù)是一份“警示錄”，它預示著合規(guī)已成為券商行業(yè)的核心競爭力，唯有堅守合規(guī)底線、筑牢風控防線，才能在資本市場高質量發(fā)展的浪潮中實現(xiàn)長遠發(fā)展。

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